煤炭周观点:海外煤价新高,复苏仍在路上【国君煤炭翟堃】

（以下内容从国泰君安《煤炭周观点:海外煤价新高,复苏仍在路上【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 海外煤价再创新高，全球持续复苏逻辑不变，煤炭产能进入向下周期，价格仍将维持高位，看好行业长牛和价值重估，焦煤、无烟煤更优。 摘要： 海外煤价新高，全球经济仍在复苏途中，能源价格将维持高位。截至2021年7月22日，纽卡斯尔NEWC动力煤162.11美元/吨，较上周上涨上涨19.18美元/吨（13.42%），再创新高。受变异病毒德尔塔悲观预期影响，7.19日全球大宗商品均有较大幅度下跌，但在后半周已回到前期高点附近，我们认为虽然疫情的反复会影响经济复苏的节奏，但复苏的方向并未发生变化，全球经济恢复到来的强需求是支撑煤炭价格高位的核心因素，由于新能源很难快速放量，需求核心增量由传统能源提供，带动油价、天然气价格持续上涨，海外煤价连创新高。国内煤价与海外煤价高度联动，当前进口煤并无价格优势。国内6月经济数据超预期后，市场疑虑将逐步打消，推动煤炭板块估值提升。 国内煤炭下游库存持续新低，行业基本面向上。进入夏季用电高峰后，沿海八省电厂动力煤库存持续下降，截至7.22日降至2432万吨，规模均持续创新低；统计样本钢厂焦煤库存环比下降4%，规模创新低，钢厂开工率已经开始回升。低库存和高需求的大背景之下，市场对于煤炭价格下跌的疑虑已经基本打消，行业基本面维持向上。 供给端深刻变革，将助推板块价值重估。煤炭行业供给变革的推动来自供给侧改革与碳中和，产能进入向下周期，供需缺口抬高煤价中枢，远期盈利高位震荡，从资产（采矿权）及盈利（DCF）角度，行业价值有大幅重估空间。板块估值仍处于近五年低位、近十年20%分位，均在较大上行空间。 资源品高盈利弹性，持续看好中报行情。作为最上游资源品，大宗品普涨背景下，煤炭板块由于更高的经营杠杆，盈利弹性更大，测算板块Q2盈利环比增速超45%（不含中国神华），中报增速同比翻倍，低长协、煤种更稀缺的公司盈利具备更高弹性。随着煤炭价格进一步超预期，市场将逐渐认为行业全年盈利高点并不仅仅停留在Q2，行业盈利预期将进一步上移。 投资建议。推荐：1）盈利弹性为王，兰花科创、山西焦煤、平煤股份、潞安环能，受益标的晋控煤业；2）强盈利能力的淮北矿业、陕西煤业、中国神华，具备可观绝对收益；3）短期受制于区域政策等因素，远期具备盈利释放空间，推荐盘江股份、靖远煤电； 4）业务包含大型煤化工及积极转型，推荐中煤能源、兖州煤业、华阳股份、中国旭阳集团、宝丰能源。 行业回顾。截至2021年7月23日，秦皇岛Q5500平仓价942元/吨（0.0%），秦皇岛港库存为357.0万吨（-4.8%），京唐港主焦煤库提价2450元/吨（4.9%），港口一级焦2773元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计385.0万吨（-3.8%），200万吨以上的焦企开工率为77.38%（-1.70PTC）。 风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。 行业数据跟踪：海外煤价大幅上行，再创新高 1.1. 煤电：产地煤价再度上涨，海外煤价大幅上行 秦港煤价与上周持平。截至2021年7月23日，秦皇岛Q5500平仓价942元/吨，较上周持平；秦皇岛Q5000平仓价869元/吨，较上周持平。 长协价格上涨、综合交易价格持平。2021年7月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为648元/吨，较上月上涨25元/吨（4.0%）；截至2021年7月23日，CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为810元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 主产地煤价同步上涨。截至2021年7月16日，山西大同Q5500动力煤坑口价为830元/吨，较上周上涨25元/吨（3.1%）；截至2021年7月23日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为828元/吨，较上周上涨11元/吨（1.3%）；截至2021年7月16日，陕西榆林Q5500动力煤坑口价为733元/吨，较上周上涨23元/吨（3.2%）。 海外煤价大幅上行。截至2021年7月22日，ARA港动力煤138.90美元/吨，理查德RB动力煤129.45美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤162.11美元/吨，分别较上周上涨35.15美元/吨（33.88%）、上涨8.95美元/吨（7.43%）、上涨19.18美元/吨（13.42%）。 南、北方主流港口库存减少。截至2021年7月19日，CCTD南方主流港口库存为3071.40万吨，较上周减少25.80万吨（-0.83%）；CCTD北方主流港口库存为2930.6万吨，较上周减少84.7万吨（-2.8%）。 国内运价上涨、国际运价上涨。截至2021年7月22日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为54.1元/吨、38.4元/吨，较上周变化分别为：上涨6.1元/吨（12.7%）、上涨7.3元/吨（23.5%）；截至2021年7月23日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为16.54美元/吨、13.43美元/吨，较上周变化分别为：上涨1.12美元/吨（7.28%）、上涨0.18美元/吨（1.36%）。 秦皇岛港铁路调入量增加、港口吞吐量减少、锚地船舶数增加。截至2021年7月23日，秦皇岛港铁路调入量49.9万吨，较上周增加15.3万吨（44.2%）；港口吞吐量42.9万吨，较上周减少10.7万吨（-20.0%）；截至2021年7月23日，秦皇岛港锚地船舶数50艘，较上周增加13艘（35.1%）；预到船舶数7艘，较上周减少6艘（-46.2%）。 1.2. 煤焦：京唐港焦煤价格上涨，钢厂开工率持续回升 京唐港焦煤价格较上周上涨、日照港焦煤价格较上周持平。截至2021年7月23日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2450元/吨，较上周上涨150元/吨（6.5%）；京唐港主焦煤库提价（河北产）2150元/吨，较上周上涨100元/吨（4.9%）；截至2021年7月23日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）2160元/吨，与上周持平；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）1700元/吨，较上周上涨160元/吨（10.4%）。 山西产焦煤车板价、澳大利亚峰景焦煤到岸价较上周持平。截至2021年7月23日，山西古交肥煤车板价1820元/吨，与上周持平；内蒙古乌海主焦煤车板价1850元/吨，与上周持平；澳大利亚峰景焦煤到岸价235美元/吨，与上周持平。 焦煤三港、六港库存减少。截至2021年7月23日，炼焦煤库存三港合计385.0万吨，较上周减少15.0万吨（-3.8%）；炼焦煤库存六港合计453.0万吨，较上周减少18.0万吨（-3.8%）。 焦化、钢厂焦煤库存均减少。截至2021年7月23日，100家独立焦化厂炼焦煤库存740.22万吨，较上周减少5.0万吨（-0.7%）；110家样本钢厂炼焦煤库存729.10万吨，较上周减少30.6万吨（-4.0%）。 国内主要港口一、二级冶金焦价格均较上周持平。截至2021年7月23日，国内主要港口一级冶金焦平仓价2773元/吨，与上周持平；二级冶金焦平仓价2625元/吨，与上周持平。 110家样本钢厂喷吹煤库存减少、焦炭库存减少。截至2021年7月23日，110家样本钢厂喷吹煤库存为362.76万吨，较上周减少10.23万吨（-2.7%）；110家样本钢厂焦炭库存为441.64万吨，较上周减少24.89万吨（-5.3%）。 螺纹钢价格上涨、产量增加。截至2021年7月23日，螺纹钢HRB400-20mm全国价5387元/吨，较上周上涨111.0元/吨（2.1%）；热轧板卷Q2358-3mm全国价5862元/吨，较上周上涨14.0元/吨（0.2%）；截至2021年7月16日，螺纹钢产量354.68万吨，较上周增加10.21万吨（3.0%）。 焦企开工率下降，全国主要钢厂螺纹开工率提升，线材开工率提升。截至2021年7月23日，产量小于100万吨、介于100到200万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为49.55%、75.9%、77.38%，较上周绝对值变化分别为-0.42、-1.27、-1.70个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为67.54%、65.68%，较上周绝对值变化分别为0.65、0.00个百分点。 1.3. 无烟煤：价格走平，尿素价格下跌 阳泉煤价、晋城煤价双双持平。截至2021年7月23日，阳泉小块出矿价为1240元/吨，与上周持平；截至2021年7月16日，晋城Q5600无烟煤坑口价为990元/吨，与上周持平。 尿素价格下跌、甲醇价格上涨。截至2021年7月23日，山西兰花的尿素价格为2605元/吨，较上周下跌80.0元/吨（-3.0%）；截至2021年7月23日，山西焦化的甲醇价格为2350元/吨，较上周上涨70.0元/吨（3.1%）。 水泥价格较上周下跌。截至2021年7月23日，华东PO42.5水泥平均价475.00元/吨，较上周下跌4.7元/吨（-1.0%）。 本周行情回顾：跑赢大盘 上证综指上涨0.31%、煤炭板块上涨1.68%，动力煤、炼焦煤、焦炭下跌0.13%、上涨1.12%、上涨6.55%。 涨幅前五名：华阳股份（17.10%）、美锦能源（16.69%）、宝丰能源（11.43%）、宝泰隆（4.78%）、盘江股份（4.58%） 跌幅前五名：山煤国际（-1.58%）、瑞茂通（-1.60%）、中国神华（-1.71%）、淮北矿业（-2.49%）、ST云维（-4.28%） 附录 3.1. 本周重要事件回顾 【发改委：7月19日前所有电厂电煤库存提升至7天以上】 国家发改委7月18日下发通知，要求各大发电集团限期提升电厂存煤水平。通知明确，当前用电处于高峰期，要从讲政治的高度保证电厂煤炭供应，绝对不允许出现缺煤停机的情况，要与国网、南网申报口径一致。对本企业7天以下的电厂“一厂一策”拿出解决方案。7月19日前所有电厂提升至7天以上（含在途资源），确有困难的先落实煤源和运力，7月21日前提升至7天以上。企业认为能稳定保障且无需提升至7天以上的电厂，作出说明。7月21日对落实情况进行全国通报，并抄送国资委和有关机构。7月19日中午12点前将所有低于7天电厂的解决方案加盖公章报送国家发展改革委运行局。 http://www.sxcoal.com/news/4631263/info 【各地响应国家号召，积极投放煤炭储备】 为做好迎峰度夏煤炭供应保障工作，根据国家煤炭储备投放预案要求，国家发改委决定向社会投放1000万吨以上储备煤炭。各地、各煤炭储备基地积极响应号召，纷纷投放储备煤炭。 日前，蒙东国家煤炭储备基地根据国家指令，积极履行社会责任，彰显企业担当，迅速组织装车发运，分别向辽宁省和吉林省指定用户，定向发运国家储备煤炭4列。蒙东国家煤炭储备基地已形成78万吨煤炭储备能力，有效辐射东北和蒙东地区，对保障区域煤炭稳定供应和社会经济平稳运行起到重要作用。国能珠海港务接到通知后，积极响应号，精心组织，全力协调，近日已向华南地区投放储备煤炭12.8万吨，为华南地区能源保供做出突出贡献。湖北枝江姚家港国家煤炭储备基地迅速响应，精心组织，第一时间向湖北市场投放储备动力煤11.3万吨，对辐射区域煤炭保供稳价发挥积极作用。接下来，姚家港国家煤炭储备基地将根据国家发改委的统筹安排，切实担当维护国家能源安全责任，分批向指定区域投放国家储备煤炭。河北大吾国家煤炭储备基地根据国家调度指令，迅速向省内石家庄、邢台、沧州、衡水、邯郸和周边山东省相关区域，精准投放国家煤炭储备13.3万吨。这次动储行动，充分发挥了河北大吾国家煤炭储备基地“及时有效，增加供应，平抑价格，保障急需”的功能定位。 http://www.sxcoal.com/news/4631228/info 【陕煤集团：7月15日起不得以任何理由擅自调高坑口售价】 7月15日下午，陕煤集团召开“强安全、增产量、保供应、稳煤价”专题会，会议确定了多项强安全、增产量、保供应、稳煤价的具体措施。一是各煤炭生产企业要加强煤矿安全、环保工作，制定提高煤矿智能化水平和生产能力的措施，确保在安全环保前提下能够持续稳定供给。二是各煤炭生产企业要高度重视矿井生产能力核增手续办理工作，具备产能核增条件的单位要成立工作专班，夯实工作责任，限期落实到位。三是煤炭销售单位要加大铁路运力协调力度，最大限度提高煤炭中长期合同兑现率。四是要求从7月15日起集团所属矿井，不得以任何理由擅自调高坑口售价。 http://www.sxcoal.com/news/4631265/info 【国家统计局：上半年全国煤炭消费占比下降0.3%】 国际统计局公布，经初步核算，上半年天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费占能源消费总量比重比上年同期提高0.4个百分点，煤炭消费所占比重下降0.3个百分点。 初步核算，能源消费总量同比增长10.5%，增速比一季度回落4.1个百分点，上年同期为下降0.2%；两年平均增长5.0%。占全社会能源消费六成以上的规模以上工业能源消费增长10.1%，比一季度回落4.4个百分点。其中，电力、钢铁、化工、石化、建材、有色等六个主要耗能行业能源消费增长9.8%，回落4.2个百分点；其他行业增长11.8%，回落5.0个百分点。 总的来看，今年上半年，我国能源供需延续稳定恢复态势，能源生产稳中有增，供应保障水平不断提升；能源消费增速回落，清洁能源占比有所提高。能源行业全力保障能源安全稳定供应，规模以上工业原煤、原油、天然气、电力生产实现不同程度增长。 http://www.sxcoal.com/news/4631329/info 【渝西储配煤基地正式启动，将形成100万吨动力煤产能】 7月19日，由陕西长武始发，满载着3500吨动力煤的首列煤炭专列顺利到达大足，缓缓驶入大足国际商贸物流园。这也标志着渝西储配煤基地正式启动。据了解，此次到达的运煤专列，系重庆长足飞越科技有限公司招商引资引入的煤炭贸易项目，将集合陕西、新疆等产煤大省的资源优势与的物流优势，在双桥经开区形成年销售8亿元，加工销售动力煤100万吨的产能。 受2020年重庆市“12.4”煤矿安全事故影响，重庆市煤炭产业全面退出，导致全市煤炭需求缺口急剧增大。去年下半年以来，煤炭等大宗商品价格飙涨、铁路运力紧张，给大足及周边用煤企业带来严峻挑战。大足国际商贸物流园依托大足火车站良好的装卸能力和便捷的转运条件，以及目前正在打造的渝西储配煤基地和渝西川东广大的煤炭需求市场，吸引优质的煤炭贸易企业入驻，提高大足火车站的货物吞吐量，激活煤炭等大宗物品交易活跃度，最大限度的保障周边用煤企业的能源安全。 http://www.sxcoal.com/news/4631363/info 【河北省煤矿安全生产形势总体稳定，今年以来未发生安全事故】 按照党中央国务院、国家矿山安监局和省委省政府决策部署，河北省应急管理厅迅速行动，细化工作措施，狠抓工作落实，有力有序推进全省煤矿安全专项整治三年行动，促进了全省煤矿安全生产形势持续稳定向好。今年以来，河北省煤矿未发生生产安全事故。 为明确2021年煤矿安全专项整治三年行动攻坚年工作任务，确保各项工作扎实推进并收到实效，省厅将2021年煤炭行业攻坚重点任务进行了分解，共列出32项任务，向各产煤市县和有关煤矿企业印发，提出了具体工作要求，对全省煤矿安全专项整治三年行动进行部署调度，推动煤矿三年行动深入开展。各级煤矿安全监管部门较好地落实了属地监管责任，通过强化执法检查，依法依规查处各类违法违规行为，有效遏制了事故的发生。2021年上半年，省市县共监督检查煤矿59处、613矿次，其中对双停矿井巡查312矿次。通过加强煤矿监管执法，确保了全省煤矿安全生产形势持续稳定好转。 http://www.sxcoal.com/news/4631420/info 【潞安化工集团上半年产煤4239.66万吨外运量4119万吨】 2021年上半年，潞安化工集团顺利完成各项生产经营指标。今年6月份，该集团生产原煤805万吨，1-6月份累计生产4239.66万吨，同比增加12.14%，外运总量4119万吨。 今年，围绕“效益为先、利润为王”，该集团为保障产运销平衡，以加强生产、运销部门的信息互通和联动管理为手段，以实现生产现场与销售市场的无缝融合为目标，不断强化对各矿生产、储备、装车、运输、洗选等多个环节的把控，通过狠抓装车质量管理、库存调度、煤质调度和运销调度，充分实现了各矿煤炭生产、库存和装车外运的均衡发展。 http://www.sxcoal.com/news/4631422/info 【上半年陕煤运销榆林公司商品煤销量增幅15%，铁路运量增幅14%】 今年上半年，陕煤运销集团榆林公司商品煤总销量3815万吨，同比增加511万吨，增幅15%；煤炭铁运总量1855万吨，同比增加229万吨，增幅14%。 煤炭在能源系统发挥着压舱石、稳定器的作用。上半年，陕煤运销集团榆林公司切实落实“保供稳价”要求，助力煤炭市场供需平衡。今年以来，陕煤运销榆林公司以集中资源“保民生、保长协、保重点”为己任，克服一季度极寒恶劣天气和二季度降雨增多所带来的各种挑战，调整策略结构助发展。当前，国内煤炭供应偏紧、煤炭价格持续高位，陕煤运销榆林公司将持续优化运营组织协调，强化与铁路公司协同配合，科学组织装车资源，紧盯承运车计划兑现，打出“组合拳”为煤炭保供持续贡献力量。 http://www.sxcoal.com/news/4631505/info 【7月中旬秦港与神华黄骅两港煤炭吞吐量减少12%】 7月中旬秦皇岛港与神华黄骅两港煤炭吞吐量同比减少12%，降幅有所扩大，较7月上旬减少12.3%。库存方面，港口库存大幅下降。7月20日，两港煤炭库存同比减少25.3%，较7月10日减少4.2%。 http://www.sxcoal.com/news/4631599/info 【晋能控股集团召开煤炭保供、低电价兜底专题会】 晋能控股集团在太原召开煤炭保供、低电价兜底专题会，传达省委省政府相关会议精神，安排部署煤炭保供和低电价兜底相关工作。晋能控股集团党委书记、董事长郭金刚参加并讲话。他强调，煤业集团和电力集团要把思想和行动统一到中央、国务院和省委省政府的决策部署上来，坚决完成好煤炭保供、低电价兜底任务，为保障国家能源供应，推动全省经济发展贡献晋控力量。 http://www.sxcoal.com/news/4631583/info 【郑州市发布紧急通知加强极端天气煤矿防汛工作】 通知要求，要把做好当前汛期安全生产工作和应对地质灾害工作摆到突出位置，提前安排，超前防范。 正常生产煤矿要加强暴雨洪水可能影响区域、地质灾害易发生地段、雷电大风可能造成煤矿大面积停电的双回路供电沿线等重点部位不间断的排查。严格落实暴雨、洪水等极端天气条件下煤矿停产撤人措施，防止洪水倒灌引发淹井亡人事故或双回路供电导致人员被困井下，切实做到不安全不生产。 停工停产煤矿要按规定严格限制入井人数，地面调度人员要密切监控井下主排水阵地水位变化和排水情况，带班下井领导和排水人员要每小时向调度室汇报一次水仓水位及排水情况，发现异常情况，立即升井撤人。 http://www.sxcoal.com/news/4631525/info 【陕西能源赵石畔煤矿项目开工建设产能600万吨】 近日，陕西能源赵石畔煤电有限公司赵石畔煤矿项目隆重举行开工仪式。赵石畔煤矿项目是陕西能源集团公司“十四五”时期重点规划建设项目，是国家批准建设的榆横-潍坊1000千伏特高压输电工程配套电源点赵石畔煤电一体化项目的配套矿井，设计生产能力600万吨/年，服务年限为71.7年，总投资87.2亿元（不含采矿权价款），建设总工期52个月，2025年5月矿井开始联合试运转。国家发改委于2020年10月15日发布通知，核准批复了陕西榆横矿区南区赵石畔煤矿项目。项目建设地点位于陕西省榆林市横山区境内。项目总投资65.04亿元（不含矿业权费用）。建设总工期52个月，计划2025年5月矿井联合试运转。 http://www.sxcoal.com/news/4631664/info 【国家能源集团珠海港务投放12.8万吨储备煤保障华南地区供应】 7月16日至18日，国家能源集团珠海港务公司精心组织，全力协调，向华南地区投放储备煤炭共计12.8万吨，为华南地区提供能源保障。 上半年，国家能源集团珠海港务6#堆场被纳入国家储煤设施建设重大项目，并获得中央预算补助资金，继2011年建港被确定为第一批国家应急煤炭储备基地后，再次被确定为国家储煤基地，为大湾区建设提供坚强能源供应保障。截至2021年6月28日8时，国家能源集团珠海港务有限公司完成年进港货物935.1万吨，同比增量156.3万吨，增幅20.1%，完成年出港货物925.5万吨，同比增量137.2万吨，增幅17.4%，提前两天实现进出港任务过半。 http://www.sxcoal.com/news/4631614/info 【露天煤业：控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司目前拥年产86万吨电解铝生产线】 露天煤业7月23日在投资者互动平台表示： （1）露天煤业持有内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司51%股权。 （2）公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司目前拥年产86万吨电解铝生产线。 （3）2020年内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司实际销售电解铝91.19万吨。 https://www.163.com/dy/article/GFJKLJS00512B07B.html 3.2. 上市公司本周重要公告 3.3. 主要公司盈利预测与估值 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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