【新时代马笑传媒团队】0725周观点:腾讯音乐被责令解除独家版权,6月梯媒广告持续高速增长
（以下内容从新时代证券《【新时代马笑传媒团队】0725周观点:腾讯音乐被责令解除独家版权,6月梯媒广告持续高速增长》研报附件原文摘录）
近期报告： 【新时代马笑传媒团队】0718周观点：网络视频持续高速增长，互联网巨头有望生态互 【新时代马笑传媒团队】三七互娱（002555.SZ）：管理层持续推动“研运一体流量革新”，业绩拐点已在前路 【新时代马笑传媒团队】0711周观点：互联网已经成为基础设施，反垄断及数据安全更强调良性发展 【新时代马笑传媒团队】万达电影（002739.SZ）：上半年盈利超6亿元，特许经营稳步发展推动市占率提升至15% 核心观点及投资建议 投资组合： 一、芒果超媒、分众传媒、东方财富、科大讯飞、三七互娱、吉比特、完美世界、万达电影、风语筑。 二、视觉中国、掌阅科技、光线传媒、东方明珠、奥飞娱乐。 三、传媒受益组合，腾讯控股、美团、心动公司。 投资主题： 暑期影视游戏受益公司、长视频流媒体平台提价情况，短视频平台电商业务、楼宇媒体业绩持续性、反垄断数据安全等带来国有传媒的机会。 受益标的： 海外公司有创梦天地、快手、网易、美团、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、IGG；祖龙娱乐、中手游、猫眼娱乐等。游戏电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记科技、凯撒文化、金科文化、恺英网络、巨人网络、世纪华通、天神娱乐等；影视中国电影、上海电影、浙文影业等；其他有新华网、人民网、中南传媒、中文在线、捷成股份、华凯创意、焦点科技等。 投资建议： 更长远看待互联网作为基础设施的投资机会，互联网数据安全和反垄断治理有利于资本有序扩张，基于业绩预告把握调整后的游戏公司。 从当下互联网的发展，反垄断和数据安全是国内的重要变量，反垄断对于创新与公司的运营提出了更高的要求，有利于产业的深耕和健康发展，而不是一波浪潮之后满目狼藉。数据安全，在人工智能大时代，规范有利于更好的发掘利用。互联网已经在各行业实现了深刻的数字互联网，而走向智能化与走向全球化是我国当下互联网产业的两个重要驱动。同时，关注调整到位业绩拐点的游戏公司，关注Z世代文娱消费，关注政策自上而下的规范和指引。 腾讯音乐被责令解除独家版权，行业高额版权费现状有望缓解 7月24日，国家市场监督管理总局发布对腾讯收购中国音乐集团的调查结果，责令腾讯及关联公司采取三十日内解除独家音乐版权、停止高额预付金等版权费用支付方式、无正当理由不得要求上游版权方给予其优于竞争对手的条件等恢复市场竞争状态的措施。本次调查处理仍保留了一定条件下独家版权授权，监管目的旨在创造更公平的竞争环境，未来音乐平台支付高额版权费的情况有望缓解，版权“减负”之后，平台能够以更多的资源和资金投入到产品与技术研发、音乐人与原创支持、服务提升等价值创造环节。在线音乐竞争将更加集中在特色功能、用户社区等方面，长期有利于行业良性成长。 CTR发布6月广告市场数据，梯媒广告持续高速增长 根据CTR数据，2021年6月广告市场花费同比增长20.7%，其中电梯LCD、电梯海报同比分别增长48.5%、28.4%，保持高速增长。广告行业方面，在线教育等行业广告跌出前十。6月受到购物节刺激，行业主要集中在饮料、化妆品、购物平台等。电梯LCD化妆品广告同比增长211.6%，电梯海报商业及服务性行业广告同比增长179.6%。新消费领域需求持续旺盛，带动梯媒保持高速增长。 风险提示： 疫情反复、5G技术发展不及预期、商誉风险，监管政策变化等。 1、 核心观点、投资策略及股票组合 1.1、 本周重点推荐及组合建议 投资组合： 一、芒果超媒、分众传媒、东方财富、科大讯飞、三七互娱、吉比特、完美世界、掌阅科技、风语筑。 二、视觉中国、万达电影、光线传媒、东方明珠、奥飞娱乐。 三、传媒受益组合，腾讯控股、美团、心动公司。 受益标的： 海外公司有腾讯控股、快手、网易、美团、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、心动公司、IGG；祖龙娱乐、创梦天地、中手游、猫眼娱乐、网龙、云想科技、福禄控股等。游戏电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记科技、凯撒文化、金科文化、恺英网络、巨人网络、世纪华通等；影视中国电影、上海电影、鹿港文化等；其他有新华网、人民网、中国出版、中南传媒、皖新传媒、中文在线、捷成股份、华凯创意、国联股份、焦点科技等。 1.2、 核心观点及投资逻辑 重点把握100周年庆典国有传媒受益公司、长视频流媒体平台提价情况，短视频平台电商业务、低估值游戏个股、版权保护推进情况，立足一季度积极布局，游戏有望二季度走好，看好全年传媒业绩改善。 核心观点及投资建议： 投资建议： 应积极布局游戏和影视板块，逐步关注半年报业绩优异公司，关注100周年受益个股，关注线下剧本杀和密室逃脱等实景娱乐 从当下看2021H2及全年投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，关注5G时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范和指引，关注基于Z世代的社群特征和文娱消费偏好。线下密室逃脱等实景娱乐有望成为新的千亿Z世代新消费代表；除二次元、盲盒外，有待出现新的市场龙头公司。 腾讯音乐被责令解除独家版权，行业高额版权费现状有望缓解 7月24日，国家市场监督管理总局发布对腾讯收购中国音乐集团的调查结果，责令腾讯及关联公司采取三十日内解除独家音乐版权、停止高额预付金等版权费用支付方式、无正当理由不得要求上游版权方给予其优于竞争对手的条件等恢复市场竞争状态的措施。本次调查处理仍保留了一定条件下独家版权授权，监管目的旨在创造更公平的竞争环境，未来音乐平台支付高额版权费的情况有望缓解，版权“减负”之后，平台能够以更多的资源和资金投入到产品与技术研发、音乐人与原创支持、服务提升等价值创造环节。在线音乐竞争将更加集中在特色功能、用户社区等方面，长期有利于行业良性成长。 CTR发布6月广告市场数据，梯媒广告持续高速增长 根据CTR数据，2021年6月广告市场花费同比增长20.7%，其中电梯LCD、电梯海报同比分别增长48.5%、28.4%，保持高速增长。广告行业方面，在线教育等行业广告跌出前十。6月受到购物节刺激，行业主要集中在饮料、化妆品、购物平台等。电梯LCD化妆品广告同比增长211.6%，电梯海报商业及服务性行业广告同比增长179.6%。新消费领域需求持续旺盛，带动梯媒保持高速增长。 1.3、 部分重点传媒公司估值表格 1.4、 重点关注：近期视频、游戏、上映电影 2、 市场行情分析及展望 2.1、 行业一周市场回顾 上周（7月19日-7月23日），传媒行业指数（SW）跌幅为-3.08%，沪深300跌幅为-0.11%，创业板指涨幅为1.08%，上证综指涨幅为0.31%。传媒指数相较创业板指数下跌-4.16%。各传媒子板块中，媒体下跌-1.07%，广告营销下跌-2.28%，文化娱乐下跌-3.88%，互联网媒体下跌-2.53%。 2.2、 行业估值水平 传媒行业指数（SW）最新PE估值为26.93，低于近五年平均水平，最新PB估值为2.45，低于近五年平均水平，整体估值处于历史地位。 2.3、 公司重点公告 2021年7月19日 【宣亚国际】公司持股5%以上股东宣亚投资累计减持公司股份477万股，占公司总股本的3% 【文投控股】 屹唐文创定增基金拟减持不超过5.35万股，不超过公司总股本0.0029% 【*ST艾格】公司持股5%以上股东义聚投资因所持上市公司股票融资融券业务出现合约逾期违约等原因发生被动减持，合计被动减持4633.37万股，占总股本的2.51% 2021年7月20日 【奥飞娱乐】公司控股股东蔡东青解除质押5888万股，占其所持股份比例的10.48%，占公司总股本比例的4.34%。 【电魂网络】 公司参与设立投资基金，公司作为有限合伙人以自有资金认缴出资额人民币8,000万元，占合伙企业份额的39.60%。 【*ST远程】公司持股5%以上股东俞国平持有的1662万股公司股份于网络平台公开拍卖，最终成交价格为人民币4410万元。 2021年7月21日 【浙江富润】控股股东富润控股集团拟向国信华夏转让其持有的公司股份4698万股，占公司总股本的9.00%，拟转让价格为8.46元/股。 【大晟文化】 公司持股2.72%股东陈少达先生质押的本公司股票，因未按照协议约定完成股票质押购回交易，拟采用协议转让的方式处置其所持公司股份。 【*ST东网】公司持股5%以上股东南通东柏文化发展合伙企业将所持有本公司的部分股份进行了解除质押及再质押手续，解除质押420万股，并进行再质押，占其所持股比例的10.35%. 2021年7月22日 【吉比特】公司拟向厦门市慈善总会、深圳市慈善会定向捐赠共计人民600万元，用于支持河南省防汛救灾。 【*ST众应】 浙江省丽水市中级人民法院通知对公司预重整进行登记，经公司三分之二以上已知债权金额的债权人同意，北京金杜（杭州）律师事务所为公司预重整期间的预重整管理人。 【*ST起步】针对内部控制存在的重大缺陷，截至2021年4月29日，公司资金占用本息已全部收回，违规担保已全部解除，此外加强加强印章管理、杜绝用印问题的发生。 2021年7月23日 【利欧股份】利欧集团股份有限公司向郑州市市政工程总公司捐赠潜水污水泵167台以及饮用水等其他物资，价值约100万元人民币，用于支持抢险救灾及灾后重建工作。 【欢瑞世纪】 欢瑞世纪全资子公司欢瑞影视拟向华美银行（中国）有限公司申请授信6000万元，授信期限为十八个月，本公司对上述授信额度承担连带责任保证。 【当代文体】截止本公告披露日，游建鸣先生通过上海证券交易所以集中竞价交易方式减持公司股份584万股，减持股份占公司总股本的0.99%。 3、报告及数据 3.1、一级市场投资动态 3.2、 并购重组与股权激励 4、风险提示 5G技术发展不及预期、商誉风险，业绩不及预期、行业竞争加剧、监管变化等。 证券研究报告：《腾讯音乐被责令解除独家版权，6月梯媒广告持续高速增长》 对外发布日期：2021年7月25日 分析师： 马笑 SAC 执证编号：S0280520070001 本报告分析师及联系人： 马笑，华中科技大学硕士，传媒&计算机首席分析师，TMT行业组长。2017年加入新时代证券，5年互联网/软件实业工作和投研经验，擅长自上而下把握行业机会，政策解读/产业梳理；自下而上进行个股选择，基本面跟踪研究；担任过管理咨询顾问/战略研究员/投资经理等岗位。2018年东方财富百佳分析师传媒行业第一名；2019年每市组合传媒行业第三名，证书编号：S0280520070001 宋尚杰，利兹大学商学院理学硕士，2020年加入新时代证券，重点覆盖流媒体、在线阅读、潮玩盲盒等。手机：17621375167 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 免责声明 本微信号推送内容仅供新时代证券股份有限公司（下称“新时代证券”）客户参考，完整的投资观点应以新时代证券研究所发布的完整报告为准。在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，新时代证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。本微信号及其推送内容的版权归新时代证券所有，新时代证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经新时代证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
近期报告： 【新时代马笑传媒团队】0718周观点：网络视频持续高速增长，互联网巨头有望生态互 【新时代马笑传媒团队】三七互娱（002555.SZ）：管理层持续推动“研运一体流量革新”，业绩拐点已在前路 【新时代马笑传媒团队】0711周观点：互联网已经成为基础设施，反垄断及数据安全更强调良性发展 【新时代马笑传媒团队】万达电影（002739.SZ）：上半年盈利超6亿元，特许经营稳步发展推动市占率提升至15% 核心观点及投资建议 投资组合： 一、芒果超媒、分众传媒、东方财富、科大讯飞、三七互娱、吉比特、完美世界、万达电影、风语筑。 二、视觉中国、掌阅科技、光线传媒、东方明珠、奥飞娱乐。 三、传媒受益组合，腾讯控股、美团、心动公司。 投资主题： 暑期影视游戏受益公司、长视频流媒体平台提价情况，短视频平台电商业务、楼宇媒体业绩持续性、反垄断数据安全等带来国有传媒的机会。 受益标的： 海外公司有创梦天地、快手、网易、美团、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、IGG；祖龙娱乐、中手游、猫眼娱乐等。游戏电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记科技、凯撒文化、金科文化、恺英网络、巨人网络、世纪华通、天神娱乐等；影视中国电影、上海电影、浙文影业等；其他有新华网、人民网、中南传媒、中文在线、捷成股份、华凯创意、焦点科技等。 投资建议： 更长远看待互联网作为基础设施的投资机会，互联网数据安全和反垄断治理有利于资本有序扩张，基于业绩预告把握调整后的游戏公司。 从当下互联网的发展，反垄断和数据安全是国内的重要变量，反垄断对于创新与公司的运营提出了更高的要求，有利于产业的深耕和健康发展，而不是一波浪潮之后满目狼藉。数据安全，在人工智能大时代，规范有利于更好的发掘利用。互联网已经在各行业实现了深刻的数字互联网，而走向智能化与走向全球化是我国当下互联网产业的两个重要驱动。同时，关注调整到位业绩拐点的游戏公司，关注Z世代文娱消费，关注政策自上而下的规范和指引。 腾讯音乐被责令解除独家版权，行业高额版权费现状有望缓解 7月24日，国家市场监督管理总局发布对腾讯收购中国音乐集团的调查结果，责令腾讯及关联公司采取三十日内解除独家音乐版权、停止高额预付金等版权费用支付方式、无正当理由不得要求上游版权方给予其优于竞争对手的条件等恢复市场竞争状态的措施。本次调查处理仍保留了一定条件下独家版权授权，监管目的旨在创造更公平的竞争环境，未来音乐平台支付高额版权费的情况有望缓解，版权“减负”之后，平台能够以更多的资源和资金投入到产品与技术研发、音乐人与原创支持、服务提升等价值创造环节。在线音乐竞争将更加集中在特色功能、用户社区等方面，长期有利于行业良性成长。 CTR发布6月广告市场数据，梯媒广告持续高速增长 根据CTR数据，2021年6月广告市场花费同比增长20.7%，其中电梯LCD、电梯海报同比分别增长48.5%、28.4%，保持高速增长。广告行业方面，在线教育等行业广告跌出前十。6月受到购物节刺激，行业主要集中在饮料、化妆品、购物平台等。电梯LCD化妆品广告同比增长211.6%，电梯海报商业及服务性行业广告同比增长179.6%。新消费领域需求持续旺盛，带动梯媒保持高速增长。 风险提示： 疫情反复、5G技术发展不及预期、商誉风险，监管政策变化等。 1、 核心观点、投资策略及股票组合 1.1、 本周重点推荐及组合建议 投资组合： 一、芒果超媒、分众传媒、东方财富、科大讯飞、三七互娱、吉比特、完美世界、掌阅科技、风语筑。 二、视觉中国、万达电影、光线传媒、东方明珠、奥飞娱乐。 三、传媒受益组合，腾讯控股、美团、心动公司。 受益标的： 海外公司有腾讯控股、快手、网易、美团、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、心动公司、IGG；祖龙娱乐、创梦天地、中手游、猫眼娱乐、网龙、云想科技、福禄控股等。游戏电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记科技、凯撒文化、金科文化、恺英网络、巨人网络、世纪华通等；影视中国电影、上海电影、鹿港文化等；其他有新华网、人民网、中国出版、中南传媒、皖新传媒、中文在线、捷成股份、华凯创意、国联股份、焦点科技等。 1.2、 核心观点及投资逻辑 重点把握100周年庆典国有传媒受益公司、长视频流媒体平台提价情况，短视频平台电商业务、低估值游戏个股、版权保护推进情况，立足一季度积极布局，游戏有望二季度走好，看好全年传媒业绩改善。 核心观点及投资建议： 投资建议： 应积极布局游戏和影视板块，逐步关注半年报业绩优异公司，关注100周年受益个股，关注线下剧本杀和密室逃脱等实景娱乐 从当下看2021H2及全年投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，关注5G时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范和指引，关注基于Z世代的社群特征和文娱消费偏好。线下密室逃脱等实景娱乐有望成为新的千亿Z世代新消费代表；除二次元、盲盒外，有待出现新的市场龙头公司。 腾讯音乐被责令解除独家版权，行业高额版权费现状有望缓解 7月24日，国家市场监督管理总局发布对腾讯收购中国音乐集团的调查结果，责令腾讯及关联公司采取三十日内解除独家音乐版权、停止高额预付金等版权费用支付方式、无正当理由不得要求上游版权方给予其优于竞争对手的条件等恢复市场竞争状态的措施。本次调查处理仍保留了一定条件下独家版权授权，监管目的旨在创造更公平的竞争环境，未来音乐平台支付高额版权费的情况有望缓解，版权“减负”之后，平台能够以更多的资源和资金投入到产品与技术研发、音乐人与原创支持、服务提升等价值创造环节。在线音乐竞争将更加集中在特色功能、用户社区等方面，长期有利于行业良性成长。 CTR发布6月广告市场数据，梯媒广告持续高速增长 根据CTR数据，2021年6月广告市场花费同比增长20.7%，其中电梯LCD、电梯海报同比分别增长48.5%、28.4%，保持高速增长。广告行业方面，在线教育等行业广告跌出前十。6月受到购物节刺激，行业主要集中在饮料、化妆品、购物平台等。电梯LCD化妆品广告同比增长211.6%，电梯海报商业及服务性行业广告同比增长179.6%。新消费领域需求持续旺盛，带动梯媒保持高速增长。 1.3、 部分重点传媒公司估值表格 1.4、 重点关注：近期视频、游戏、上映电影 2、 市场行情分析及展望 2.1、 行业一周市场回顾 上周（7月19日-7月23日），传媒行业指数（SW）跌幅为-3.08%，沪深300跌幅为-0.11%，创业板指涨幅为1.08%，上证综指涨幅为0.31%。传媒指数相较创业板指数下跌-4.16%。各传媒子板块中，媒体下跌-1.07%，广告营销下跌-2.28%，文化娱乐下跌-3.88%，互联网媒体下跌-2.53%。 2.2、 行业估值水平 传媒行业指数（SW）最新PE估值为26.93，低于近五年平均水平，最新PB估值为2.45，低于近五年平均水平，整体估值处于历史地位。 2.3、 公司重点公告 2021年7月19日 【宣亚国际】公司持股5%以上股东宣亚投资累计减持公司股份477万股，占公司总股本的3% 【文投控股】 屹唐文创定增基金拟减持不超过5.35万股，不超过公司总股本0.0029% 【*ST艾格】公司持股5%以上股东义聚投资因所持上市公司股票融资融券业务出现合约逾期违约等原因发生被动减持，合计被动减持4633.37万股，占总股本的2.51% 2021年7月20日 【奥飞娱乐】公司控股股东蔡东青解除质押5888万股，占其所持股份比例的10.48%，占公司总股本比例的4.34%。 【电魂网络】 公司参与设立投资基金，公司作为有限合伙人以自有资金认缴出资额人民币8,000万元，占合伙企业份额的39.60%。 【*ST远程】公司持股5%以上股东俞国平持有的1662万股公司股份于网络平台公开拍卖，最终成交价格为人民币4410万元。 2021年7月21日 【浙江富润】控股股东富润控股集团拟向国信华夏转让其持有的公司股份4698万股，占公司总股本的9.00%，拟转让价格为8.46元/股。 【大晟文化】 公司持股2.72%股东陈少达先生质押的本公司股票，因未按照协议约定完成股票质押购回交易，拟采用协议转让的方式处置其所持公司股份。 【*ST东网】公司持股5%以上股东南通东柏文化发展合伙企业将所持有本公司的部分股份进行了解除质押及再质押手续，解除质押420万股，并进行再质押，占其所持股比例的10.35%. 2021年7月22日 【吉比特】公司拟向厦门市慈善总会、深圳市慈善会定向捐赠共计人民600万元，用于支持河南省防汛救灾。 【*ST众应】 浙江省丽水市中级人民法院通知对公司预重整进行登记，经公司三分之二以上已知债权金额的债权人同意，北京金杜（杭州）律师事务所为公司预重整期间的预重整管理人。 【*ST起步】针对内部控制存在的重大缺陷，截至2021年4月29日，公司资金占用本息已全部收回，违规担保已全部解除，此外加强加强印章管理、杜绝用印问题的发生。 2021年7月23日 【利欧股份】利欧集团股份有限公司向郑州市市政工程总公司捐赠潜水污水泵167台以及饮用水等其他物资，价值约100万元人民币，用于支持抢险救灾及灾后重建工作。 【欢瑞世纪】 欢瑞世纪全资子公司欢瑞影视拟向华美银行（中国）有限公司申请授信6000万元，授信期限为十八个月，本公司对上述授信额度承担连带责任保证。 【当代文体】截止本公告披露日，游建鸣先生通过上海证券交易所以集中竞价交易方式减持公司股份584万股，减持股份占公司总股本的0.99%。 3、报告及数据 3.1、一级市场投资动态 3.2、 并购重组与股权激励 4、风险提示 5G技术发展不及预期、商誉风险，业绩不及预期、行业竞争加剧、监管变化等。 证券研究报告：《腾讯音乐被责令解除独家版权，6月梯媒广告持续高速增长》 对外发布日期：2021年7月25日 分析师： 马笑 SAC 执证编号：S0280520070001 本报告分析师及联系人： 马笑，华中科技大学硕士，传媒&计算机首席分析师，TMT行业组长。2017年加入新时代证券，5年互联网/软件实业工作和投研经验，擅长自上而下把握行业机会，政策解读/产业梳理；自下而上进行个股选择，基本面跟踪研究；担任过管理咨询顾问/战略研究员/投资经理等岗位。2018年东方财富百佳分析师传媒行业第一名；2019年每市组合传媒行业第三名，证书编号：S0280520070001 宋尚杰，利兹大学商学院理学硕士，2020年加入新时代证券，重点覆盖流媒体、在线阅读、潮玩盲盒等。手机：17621375167 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 免责声明 本微信号推送内容仅供新时代证券股份有限公司（下称“新时代证券”）客户参考，完整的投资观点应以新时代证券研究所发布的完整报告为准。在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，新时代证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。本微信号及其推送内容的版权归新时代证券所有，新时代证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经新时代证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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