东方财富:核心业务收入及利润率持续提升,激励方案助力治理优化并显示信心【天风互联网传媒】

（以下内容从天风证券《东方财富:核心业务收入及利润率持续提升,激励方案助力治理优化并显示信心【天风互联网传媒】》研报附件原文摘录）
　　投资观点及相关数据详询： 张爽（zhangshuang@tfzq.com） 前期报告回顾 东方财富：核心业务齐头并进成绩喜人，国际业务及财富管理步入轨道【天风互联网传媒】 东方财富：资管大时代平台价值显著，高管调整推动年轻化 【天风互联网传媒】 东方财富20年快报点评：券商业务及基金代销驱动高速增长，经营效率持续提升【天风传媒文浩团队】 东方财富：券商子公司20年净利润同比增长104%，短融及公司债有望继续扩充两融实力【天风传媒文浩团队】 东方财富：权益基金放量发行，基金代销+券商业务双轮驱动【天风传媒文浩团队】 摘要 东方财富2021年上半年实现营业总收入57.80亿元，同比增长73.17%，实现归母净利润37.27亿元，同比增长106.1%，符合预期。其中21Q2单季度营业总收入28.9亿元，同比增长75%，环比持平；单季度归母净利润18.16亿元，同比增长94%，环比下降4.9%。公司的互联网平台效应进一步体现，21H1公司营业总成本17.3亿元，同比增长31.3%，营业总成本率30.0%。21H1归母净利润率为64.5%，同比提升10.3pct。 证券经纪业务：21H1手续费及佣金净收入22.30亿元，同比增长55.8%，21年7月成交额放大，7月1-23日两市股票日均成交额达到1.15万亿。21Q2单季度手续费及佣金净收入11.83亿元，同比增长68%，环比增长13%。21H1两市股票成交额同比增长21%，环比下降8.6%，21Q2两市股票成交额同比增长35%，环比下降4%，东财21H1及21Q2佣金净收入增速明显优于行业，可以推断公司股票经纪业务市场份额继续提升。 融资融券业务：21H1公司利息净收入9.95亿元，同比增长55.7%，预计两融市场份额提升至2.27%。21Q2单季度利息净收入5.54亿元，同比增长69%，环比增长26%。根据市场两融余额，以及东财6月末融出资金，推算东财20Q2两融市场份额为2.27%。公司在上半年完成发行158亿可转债，进一步补充了资本金，有助于两融业务市占率持续提升。 基金代销业务：21H1基金代销收入23.97亿元，同比增长109.77%，上半年非货基金销售额同比增长84%，资管发展黄金期具备中长期红利。截至6月30日，天天基金的基金销售额为9753亿元，同比增长71.6%，其中非货币基金销售额同比增长84%；货币基金同比增长59%。 国际证券及财富管理新赛道积极推进，探索成长新曲线。21年6月，原“东方财富国际证券”更名为“哈富证券”，加快港美股业务的发展。7月，东财证券试点开展基金投顾业务获批，财富管理业务迈出重要一步。 推出限制性激励优化治理，授予价格为 34.74 元/股高于现价显示信心。激励首次授予人数818人，包括公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、技术（业务）骨干人员等。继今年高管年轻化调整后，公司又推出激励计划，有助于进一步优化公司治理，提升员工积极性和公司竞争力。 投资建议：资管市场蓬勃发展，长期发展空间可期，叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应，以及国际证券和财富管理的新业务发展，共同推动东财业绩短期及中长期的增长。我们预计公司21-23年归母净利润为80.4/104.8/129.9亿元，对应同比增速分别为68.2%/30.4%/24.0%，对应PE分别为43.9x/33.7x/27.2x，维持买入评级。 风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，证券业务市占率提升不达预期，新业务落地不达预期 正文 1. 财报数据分析 东方财富2021年上半年实现营业总收入57.80亿元，同比增长73.17%，实现归母净利润37.27亿元，同比增长106.1%，符合预期。 其中21Q2单季度营业总收入28.9亿元，同比增长75%，环比持平；单季度归母净利润18.16亿元，同比增长94%，环比下降4.9%。 公司的互联网平台效应进一步体现，21H1公司营业总成本17.3亿元，同比增长31.3%，营业总成本率30.0%。21H1归母净利润率为64.5%，同比提升10.3pct，相比20年全年提升6.5pct。 分业务看，21年上半年公司实现证券业务收入32.23亿元，同比增长55.70%，其中代表经纪业务的手续费及佣金净收入22.30亿元，同比增长55.8%；利息净收入9.95亿元，同比增长55.7%。营业收入（包括金融电商服务业务、金融数据服务业务、互联网广告服务业务和其他业务收入）25.55亿元，同比增长101.6%。 2. 证券经纪业务：手续费及佣金净收入21H1同比增长56%，市场份额预计明显提升 公司21H1手续费及佣金净收入22.30亿元，同比增长55.8%；21Q2单季度手续费及佣金净收入11.83亿元，同比增长68%，环比增长13%。21H1两市股票成交额同比增长21%，环比下降8.6%， 21Q2两市股票成交额同比增长35%，环比下降4%，东财21H1及21Q2单季度佣金净收入增速明显优于行业，可以推断公司股票经纪业务市场份额继续提升。 截至2021年6月，市场累计投资者规模1.89亿，投资者规模不断提升为互联网金融平台发展提供良好用户基础。 3. 融资融券业务：市占率持续提升，再融资不断助力 21H1公司利息净收入9.95亿元，同比增长55.7%，21Q2单季度利息净收入5.54亿元，同比增长69%，环比增长26%。截至21年6月末，两市两融余额同比增53%，Q2两市季均两融余额同比增长57%，环比增长3%，东财两融业务收入大幅高于市场增速。根据市场两融余额，以及东财6月末融出资金，推算东财21Q2两融市场份额为2.27%。 公司在上半年完成发行158亿“东财转3”可转债，进一步补充了资本金，有助于推动两融业务市占率的持续提升。 4. 基金代销业务：上半年非货基金销售额同比增长84%，权益市场具备中长期红利 东财2021年上半年实现营业收入（包括金融电商服务业务、金融数据服务业务、互联网广告服务业务）25.55亿元，同比增长101.6%。其中基金代销业务（即金融电商服务业务）21年上半年实现营收23.97亿元，同比增长109.77%。 21Q2单季度公司营业收入11.54亿，同比增长86.86%，环比下降18%，同比增长依然保持高增速，环比下降主要由于21Q2新发行基金减少以及市场热度相对一季度有所降低。 公司整体基金发行节奏及份额或受市场热度影响，但我们认为东财基金保有量产生的尾随带来业绩基础盘，同时开年趋势在一定程度反应理财结构变化，长期看在资管黄金发展期，东财作为拥有优质垂直流量平台，将有望享受中长期红利。 截至2021年6月30日，天天基金共上线146家公募基金管理人10863只基金产品。2021上半年，天天基金共计实现基金认（申）购及定期定额申购交易1.80亿笔，同比增长134.4%。基金销售额为9753.04亿元，同比增长71.6%，其中非货币型基金共计实现认/申购（含定投）交易1.53亿笔，销售额为5336.26亿元，销售额同比增长84%；货币型基金共计实现申购交易2666.75万笔，销售额为4416.78亿元，销售额同比增长59%。 2021H1天天基金服务平台日均活跃访问用户数为338.0万，其中，交易日日均活跃访问用户数为424.7万，非交易日日均活跃访问用户数为175.7万。 5. 新业务方向：国际证券及财富管理迈入轨道 21年6月，原“东方财富国际证券”更名为“哈富证券”，公司推进国际化战略，加快港美股业务的发展。7月，东财证券试点开展基金投顾业务获得证监会批准，财富管理业务迈出重要一步。基于东财优质垂直流量优势，国际证券业务及财富管理业务发展初期可复用原有成熟业务流量，同时新业务的逐步发展也将进一步完善东财互联网财富管理生态圈的建立。 6.投资建议 资管市场蓬勃发展，长期发展空间可期，叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应，以及国际证券和财富管理的新业务发展，共同推动东财业绩短期及中长期的增长。我们预计公司21-23年归母净利润为80.4/104.8/129.9亿元，对应同比增速分别为68.2%/30.4%/24.0%，对应PE分别为43.9x/33.7x/27.2x，维持买入评级。 风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，证券业务市占率提升不达预期，新业务落地不达预期 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《东方财富（300059.SZ)：核心业务收入及利润率持续提升，激励方案助力治理优化并显示信心》 对外发布时间：2021年7月25日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 文浩 SAC执业证书编号：S1110516050002 张爽 SAC执业证书编号：S1110517070004

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