【光大固收】7月LPR继续维持不变,关注即将召开的政治局会议——利率债周报20210725

（以下内容从光大证券《【光大固收】7月LPR继续维持不变,关注即将召开的政治局会议——利率债周报20210725》研报附件原文摘录）
　　本公众号中所涉及的证券研究信息由光大证券固收研究团队编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告标题：7月LPR继续维持不变，关注即将召开的政治局会议——利率债周报20210725 报告发布日期：2021年7月25日 分析师：张 旭 执业证书编号：S0930516010001 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 摘要 ◆重要事项 国务院提出将实施一对夫妻可以生育三个子女政策，到2025年，生育、养育、教育成本显著降低，将取消社会抚养费等制约措施。中办印发《关于加强地方人大对政府债务审查监督的意见》。我国监管再度明确“房住不炒”。欧洲央行7月决议出炉，维持利率不变，但调整了利率前瞻性指引。 ◆重要数据 7月1年期LPR报3.85%，5年期以上品种报4.65%，连续15个月不变。2021年上半年全国一般公共预算收入11.71万亿元，同比增长21.8%，公共预算支出12.17万亿元，同比增长4.5%，政府性基金预算收入3.91万亿元，支出4.17万亿元。6月日本核心CPI创15个月新高。 ◆公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场有500亿元逆回购到期，进行了500亿元逆回购操作，完全对冲到期规模。下周公开市场将有500亿元逆回购到期，到期资金合计为500亿元。本周商业银行共发行同业存单6517.1亿元，发行量较上周明显上升，但净融资减少不少。本周同业存单发行利率国股行仅3M上升，中小行涨跌互现。资金面方面，虽处税期但资金面整体平衡，主要回购加权利率先升后降，全周来看短降长升。 ◆债市运行 本周一级市场共发行利率债69只，实际发行总额5054.6亿元（较上周增加1627.0亿元），到期1229.4亿元，净融资3825.3亿元（较上周增加4686.0亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1853.5、1076.0和895.8亿元，政府债券供给增加明显。后续一级市场等待发行利率债68只，计划发行金额2746.1亿元。二级市场方面，本周资金面整体平衡，国债期货波动向上，不同期限国债收益率均有所下降，10Y国债收益率整体在2.90%-2.95%之间波动。 ◆风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 重要事项 1）《中共中央 国务院关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》发布，明确实施一对夫妻可以生育三个子女政策，到2025年，生育、养育、教育成本显著降低，我国将取消社会抚养费等制约措施，清理和废止相关处罚规定，将入户、入学、入职等与个人生育情况全面脱钩；完善生育休假与生育保险制度，加强税收、住房等支持政策，推动将3岁以下婴幼儿照护费用纳入个人所得税专项附加扣除。 2）中央办公厅印发《关于加强地方人大对政府债务审查监督的意见》提出，要高度重视政府债务风险防范化解工作，依法推动政府严格规范债务管理，建立健全向人大报告政府债务机制。 3）监管再度明确“房住不炒”。人民银行接受央视采访表示，房地产金融管理长效机制行之有效，“三线四档”规则试点房地产企业核心经营财务指标明显改善，银行房地产贷款、个人住房贷款集中度稳步降低，下一步将坚持“房住不炒”定位，推动金融、房地产同实体经济均衡发展。 4）欧洲央行7月决议出炉，维持利率不变，但调整了利率前瞻性指引，旨在强调其将致力于维持宽松的货币政策立场以实现其通胀目标。决议表示，中期通胀前景远低于欧洲央行的目标，通胀是由更高的能源价格驱动的，基数效应；虽然低于目标，但中期内潜在通胀将逐渐上升。根据欧洲央行最新预测，2021年底整体通胀率为1.9%，2022年和2023年分别降至1.5%和1.4%。 重要数据 1）7月1年期LPR报3.85%，5年期以上品种报4.65%，连续15个月不变。 2）2021年上半年财政收支情况：①上半年全国一般公共预算收入11.71万亿元，同比增长21.8%，税收收入同比增长22.5%；②上半年全国一般公共预算支出12.17万亿元，同比增长4.5%，其中中央本级支出同比下降6.9%，地方支出同比增长6.4%；③上半年全国政府性基金预算收入3.91万亿元，同比增速为24.1%，支出4.17万亿元，同比下降7.8%。 3）日本核心CPI创15个月新高。日本6月核心CPI同比上涨0.2%，创2020年3月以来最快增速。 高频跟踪 公开市场操作与货币市场 本周（7月19日至7月25日）央行公开市场有500亿元逆回购到期，进行了500亿元逆回购，因此本周完全对冲到期规模。下周（7月26日至8月1日）公开市场将有500亿元逆回购到期，到期资金合计为500亿元。 本周商业银行共发行同业存单6517.1亿元，发行量较上周明显上升，但净融资减少不少。从期限来看，1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行543.1亿、1565.7亿、322.0亿、322.7亿和3763.6亿元，除6M外，其他期限品种发行量均有所提升。从发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行1231.5亿、2956.3亿和2329.3亿元，较上周均有所上升，股份制银行增发明显。净融资方面，本周同业存单到期5996.1亿元，净融资521.0亿元，较上周减少；其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期1056.9亿、2336.3亿和2602.9亿元，净融资分别为174.6亿、620.0亿和-273.6亿元。 本周同业存单发行利率国股行仅3M上升，中小行涨跌互现。国股行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.18%、2.39%、2.42%、2.66%、2.75%；中小行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.30%、2.54%和2.71%、2.83%、2.90%。 资金面方面，虽处税期但资金面整体平衡，主要回购加权利率先升后降，全周来看短降长升。截至7月23日收盘，DR001、DR007、DR014、DR1M分别为2.04%、2.11%、2.32%和2.49%，较上周收盘分别变动-4.36bp、-7bp、16.7bp和14.69bp。回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为4.46万亿元，日均量较上周有所下降（上周为4.60万亿元），其中隔夜为3.92万亿元（上周为4.09万亿元），7天为0.40万亿元（上周为0.42万亿元）。 债市运行 1、一级市场：本周总发行量和净融资额分别比上周变化1627.0、4686.0亿元，政府债券供给有所增加；后续等待发行68只 本周一级市场共发行利率债69只，实际发行总额5054.6亿元（较上周增加1627.0亿元），其中国债、地方政府债、政金债发行额分别为2004.5亿元、1924.3亿元和1125.8亿元。本周利率债到期1229.4亿元，净融资3825.3亿元（较上周增加4686.0亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1853.5、1076.0和895.8亿元，与上周相比，分别变动3646.1、1121.1、-81.2亿元，政府债券供给增加明显。 后续一级市场等待发行利率债68只，计划发行金额2746.1亿元。 2、二级市场：本周资金面整体平衡，国债期货波动向上，不同期限国债收益率均有所下降，10Y国债收益率整体在2.90%-2.95%之间波动 本周国债期货价格均大幅收涨，2Y、5Y、10Y国债期货分别上涨0.15%、0.27%和0.34%。截至7月23日，1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较7月16日收盘变动-16.0bp、-7.15bp、-4.53bp、-2.98bp、-3.74bp、-3.72bp、-2.75bp至2.11%、2.56%、2.74%、2.91%、3.34%、3.49%、3.60%。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 往期研报精选 ？利率债（张旭/李枢川） 深度 · LPR改革的逻辑与成效 无需担心经济过热，下半年机会更多——利率债2021年投资策略 技术性的资金紧张 是否应取消“存款利率指导”？ 以数量+利率的角度分析OMO、MLF和降准 不宜对流动性报有过于宽松的预期 10Y国债的估值正处于舒适区间 债券市场正走在统一监管的大路上 量变终会引起质变，LPR的下降已不远 莫担心，政策不会急转弯 ——2020年中央经济工作会议点评之二 MLF充分满足了金融机构需求，此时不妨乐观一点 写在永煤违约一个月之际 解析首只中小银行专项债 交易所资金为何波动？ 合适的期限，合适的时点 从银行股大涨说起 为何9月的贷款利率上升了？ 正面的信息越来越多 地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望 期待LPR的进一步下降 超额续作凸显呵护流动性的意图 无序违约提高了债券市场整体的融资成本和难度 ？信用债（危玮肖/董乃睿） 违约承压，长期向好——2021年信用债投资策略 债基风云 ——债券型基金研究专题 是否应严禁“红色”地区的城投债融资？ 宏桥的“大气”提振市场信心 一文综述地方金控平台——城投债专题研究之十二 山西省管煤企经营现状——产业债信用观察之山西煤企 房地产企业信用分析框架 当前时点如何看贵州城投债？ 江苏省城投债发行人研究 刻不容缓！288个地级市政府债务全扫描 企业的金融资产该如何审查？ 融资担保债券怎么看？——融资担保债券特点及代偿能力分析 破产重整的理想与现实——债券违约专题研究之八 ？可转债（方钰涵） 挖掘中低评级券价值，把握优质标的机会——可转债周报

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）