【招商电子】德州仪器2021Q2季报总结及业绩说明会纪要

（以下内容从招商证券《【招商电子】德州仪器2021Q2季报总结及业绩说明会纪要》研报附件原文摘录）
　　事件： 德州仪器公司（TXN.O）于7月21日发布2021财年第二季度财报，第二财季营收45.80亿美元，同比+41.40%，净利润19.31亿美元，同比+39.93%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 1、FY21Q2营收45.80亿美元，毛利率67.2%，EPS 2.05美元，超出此前预期。 德州仪器是全球第一大模拟电路元件和数字信号处理器（DSP）制造商，其模拟和数字信号处理芯片技术在全球具有统治地位。FY21Q2，公司营收45.8亿美元，同比+41.40%，环比+6.78%，超出此前指引预期值（41.3-44.7亿美元）；净利润19.31亿美元，同比+39.93%，环比+10.15%；毛利率67.7%，净利率42.16%；EPS $2.05，超出此前指引预期值（1.68-1.92美元）。公司业务指标超过此前预期，主要原因系：1）下游需求增长超预期；2）公司强大的生产销售体系保障了供应链和商品交期稳定。 2、工业与企业市场贡献最大增量，工业、汽车、个人电子产品等终端需求强劲。 FY21Q2营收结构方面，从产品板块看，模拟产品收入为34.64亿美元，同比+42.32%，环比+5.60%；嵌入式处理业务部门收入7.80亿美元，同比+42.86%，环比+1.69%；其他业务部门收入3.36亿美元，同比+29.73%，环比+38.84%。各类产品营收均有稳步增长。 分终端市场来看，工业市场营收同比约+40%，环比约+15%；汽车市场营收同比超+100%，环比正向增长；个人电子市场同比约+25%，需求表现强劲；通信设备市场同比-10%至-20%，环比低个位数增长；企业市场同比持平，环比增长+10%至+20%。环比来看，21Q2下游需求整体强劲，工业市场与企业市场贡献了最大营收增量，个人电子产品与通信设备市场需求回暖。同比来看，除通信设备市场外，各终端市场行业景气度依然较高。 3、产能扩张对下游需求形成良好支撑，FY21Q3业绩指引中值环比持平。 FY21Q2不断增长的需求再次使得公司交货时间延长，公司存货周转天数为111天，库存低于预期水平；公司将在2021年和2022年上半年继续增加产能，第三座300mm晶圆厂RFAB2预计将于2022年投产。综合以上因素，FY21Q3预计营收44.3-47.6亿美元（中值46亿美元，同比+20.51%环比+0.44%）；预计EPS为1.87-2.13美元。 风险提示：疫情风险；竞争加剧风险；需求不及预期产品价格下跌风险；贸易摩擦风险。 （后附2021Q2业绩说明会纪要全文） 附录：德州仪器 2021Q2业绩说明会纪要 时间：2021年7月21日晚间7：00（美国中部时间） 出席：Rafael Lizardi高级副总裁兼首席财务官 Dave Pahl副总裁兼投资者关系主管 1.公司营运情况介绍 戴夫·帕尔，副总裁兼投资者关系主管： 第二季度情况：受工业、汽车和个人电子产品强劲需求的推动，公司第二季度单季营收为46亿美元，环比增长7%，同比增长41%。环比计算，模拟增长6%，嵌入式处理增长2%。同比计算，模拟收入增长42%，嵌入式处理增长43%，其他细分市场较上年同期增长30%。 终端市场情况： 1）工业市场环比增长约15%，较上年同期增长近40%。多数行业都表现强劲。 2）汽车市场继2021年第一季度强劲增长后，第二季度较上年同期增长超100%。 3）个人电子产品销量同比增长约25%，个人电子产品行业和客户需求普遍表现强劲。 4）通信设备市场环比有低个位数的增长，同比下降约10%-20%。 5）企业系统市场环比增长约10%-20%，较上年同期持平。 关于交期 2021年第二季度不断增长的需求再次扩大了公司的热销产品列表，使得交货时间延长。按照计划，公司将在2021年和2022年上半年继续增加产能，公司的第三家300毫米晶圆厂RFAB2将在2022年下半年上线。正如公司在2月份的资本管理审查中所讨论的，我们在制造和技术方面的竞争优势带来了更低成本和对供应链更大控制的好处，这在这样的市场环境中真正体现出来。 拉斐尔·利扎迪，高级副总裁兼首席财务官 营收方面 第二季度收入46亿美元，比去年同期增长41%。本季度的毛利润为31亿美元，占收入的 67%。与一年前相比，毛利率上升了290个基点。 本季度的运营费用为8.16亿美元，较上年同期增长5%，与预期基本保持一致。在过去12个月中，运营费用占收入的19%。且在过去的12个月中，我们在研发方面投资了16亿美元。 第二季度收购费用和非现金费用为4800万美元，与收购National Semiconductor有关。一直到2021年第三季度，收购费用都将保持在这个水平，然后归零。 本季度营业利润为22亿美元，占收入的48%。营业利润较上年同期增长80%。 第二季度的净利润为19亿美元，合每股2.05美元，其中包括0.06美元由于签订了版权使用费协议所获得的收益，这一收益不在我们的预期之内。 资本运营和现金流量方面 本季度运营现金流为21亿美元，资本支出为3.86亿美元。过去12个月的自由现金流为65亿美元。 本季度，我们支付了9.42亿美元的股息，并回购了1.46亿美元的股票。在过去12个月中，我们总共返还了39亿美元。在同一时期，我们的股息占自由现金流的56%，这凸显了其可持续性。 关于库存，德州仪器的库存比上一季度减少了3400万美元，存货周转天数为111天，低于预期水平。在第二季度，我们签署了一项协议，收购美光在犹他州Lehi的300毫米晶圆厂。这项投资将继续加强我们在制造和技术方面的竞争优势，这也是我们长期产能规划的一部分。Lehi晶圆厂将是继DMOS6, RFAB1和即将完成的RFAB2后的第四个300毫米晶圆厂。我们相信，我们在制造和技术方面的竞争优势将使公司变得越来越重要。 第二季度指引 第二季度预计TI收入在44.3-47.6亿美元，EPS为1.87-2.13美元,预计年度营业税税率约为14%。 公司将继续投资，以加强竞争优势，提升业务水平。 2. 投资者问答环节 Q：最近几个季度，公司报告的销售额都明显高于此前的指引范围，即使在季节性强的季度，公司给出的指引也较为保守，请问公司如何解读这一现象？ A：也许正常的季节模式并不是观察现时期的最好方法。过去几个季度我们经历了一些不寻常的时期，未来我们也将继续经历这些时期。正如你所说，过去几个季度的表现非常强劲，第二季度也是。所以您看到下个季度的指引也是一个非常强劲的季度。我们依旧认为我们的指引是目前最好的估计。 Q：第二季度汽车业务的环比增速？ A：仅为一个较低的个位数。 Q：为什么股票回购活动在过去近一年的时间里一直很低？ A：我们在年复一年的资本管理中谈论我们的目标：把所有的自由现金流作为现金回报返还给公司的所有者。我们通过分红和股票回购来实现这一点。但这并不意味着每一个季度，甚至每一年的现金回报与自由现金流的比值都为100%。在过去超过15年的发展中，它实际上有超过了100%的时候。这表明了我们的这个承诺并没有改变。 Q：公司未来的毛利率与运营杠杆情况如何？ A：首先，我们并没有太关注毛利率和如何经营业务。我们的重点是创造自由现金流，这最终会为公司所有者带来价值。而这一目标可以通过67%的毛利率做到，也可以通过更低或更高的利润率做到。然后回答您的特定问题,我们一直做的是长期的指引,而不是一个季度或一年。但是在长期，25%-30%的运营比率应该是一个正确的估计。 Q：本季度表现较为突出，您提到有预期外的$0.06的专利使用费，折合毛利率1.4%，且上季度奥斯汀冬季风暴设备损失成本为5000万美元而本季度没有，毛利率应提高1%。所以本季度的毛利率发生了什么变化，使得它与上述计算不符？ A：专利使用费并没有计算在毛利率中，因为经过综合考量，专利使用费对于营收的影响无论是现在还是未来都会维持较低水平。在奥斯汀的成本已经考虑在毛利率中。 Q：按照季节性，第三季度的运营支出将会降低若干个点，而公司第三季度的毛利率预期与季节性不符。公司的预期考虑了哪些特殊因素？ A：没有考虑特殊因素。专利使用费虽然没有被计入毛利率但被计入了EPS。若考虑计算方式的更改，数据的变化事实上没有异常。我们对毛利率的预期并不包含对特殊情况的预判。 Q：公司预计热点持续走高，但同时预计未来业绩同比下滑的可能性。公司对终端市场的预期具体如何？是否有终端市场预计会在第三季度环比降温？为什么会环比降温？ A：当前公司未预期到特殊情况，即使公司同时考虑到了影响营收的有利因素和不利因素，我们认为公司给出的指引区间意味着未来营收将依旧持续强劲。 Q：对Lehi工厂的收购和RFAB2的建设是否都在如计划推进？该如何预计明年Lehi加入时的产能组合？这对资本支出和RFAB2的产能提升意味着什么？ A：资本支出的谜底是推动新技术研发和营收增长，具体而言是公司的低成本制造优势。RFAB2与Lehi将成为我公司第三、四座300毫米工厂。RFAB2预计将于明年年中投入运营，届时建筑外壳将落成，并部署上仪器设备。因而，资本支出的总值与占营收比重都将会提高。而在这个基础上，我们收购Lehi又花费了9亿美元，这也算作资本支出。即使等工厂投产后，我们也需要持续投入使得它能达到理想产能。这项投入多年下来预计将花费RFAB2一半的资本支出。这两者都将大大加强我们在制造和技术方面的优势。 Q：对于12月份的指引？ A：有很多关于强劲需求将持续多久的猜测，有人认为很快结束，有人表示将持续很长一段时间。公司无法预测第四季度，也无法判断周期将维持多久，但公司已采取行动。第一阶段，公司在衰退的预期下取得增长，第二阶段，公司努力确保在在工业和汽车领域的战略。此外，公司还进行了RFAB2、TI.com等长期投资。 Q：目前库存水平情况如何？基于目前销售水平，九月能否将生产-销售净值提高？ A：公司存货周转天数为111天，目标为130-190天，库存低于预期水平。未来将继续增加产能，目前是RFAB1工厂、RFAB2明年有望运营并贡献更大产能、Lehi也将会贡献营收。无论何时需求放缓，公司都会利用这段时间重建库存，以支持未来的增长。 Q：每股自由现金流19年和18年持平，20年较19年下降3%，从过去12个月的基础上看今年的涨幅是两位数，今年是否有机会在年化的基础上恢复到两位数？未来预判如何？ A：从长远来看任何一季甚至一年都可能会有波动。19、20年的轨迹并不代表更长期的趋势。2021年或之后12个月的数据也一样。这就是我们看待它的方式，将最终推动公司所有者的价值。 Q：鉴于公司可以更好的管理交货时间和库存，份额转移可能会很快出现，公司的运作是否发生改变？ A：我们七八年前投资了TI.com，对销售、应用程序团队、开展业务流程进行投资，去年借着疫情的契机，公司让更多的客户直接购买，减少分销商，并通过TI.com进行交易，使公司在工业、汽车战略市场处于有利地位。供应短缺在2020年初开始出现，Q1、Q2有所缓解，疫情来临后再次加速。有些事情是不寻常的，有的客户考虑到可用性而重新设计电路板，这些为异常情况，但更多情况是客户的设计在出货时交织在一起。公司的销售团队从生产到工程都参与其中，使得可见性成为巨大的战略优势并带来长期回报。 Q：汽车供应链依旧短缺，公司汽车方面的收入却增长不多的原因？ A：同比翻了一倍，环比增长不多。上个季度比疫情前增长25%。公司芯片在汽车中的运用是逐步上升的，未来将继续增加产能，市场份额预计将进一步提升。 Q：上个季度的热点问题--存货低于预期水平的问题，本季情况会变得更糟还是更好？什么时候开始处理供应问题？ A：这取决于需求，我们作为供应方在不断扩大产能。但还需一段时间将大产能投入使用，RFAB2预计一年后会有更大产能，Lehi六个月后。公司无法决定需求，但自疫情期间起，已经比同行做了更好的准备。 总结 公司的核心是工程师，技术是基础。公司衡量进展和为所有者创造长期价值的目标和最佳指标是每股自由现金流的增长。在努力实现目标的同时，公司将继续追求三个雄心。公司将像所有者一样经营公司数十年，在瞬息万变的世界中适应并取得成功，成为一家每个人引以为豪的公司，并希望让成功的员工、客户、社区和所有者都受益。 招商电子团队简介 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，13年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加盟招商证券，任电子行业首席分析师。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子第2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/1名，2018/2019年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士，覆盖PCB，设备，汽车电子，电子周期品等领域。2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 招商电子团队荣誉 11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业第2/5/2/2/4/3/3/4名， 11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子行业第2/4/1/2/3/3/2/3/3名， 10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子行业第1/2/3/3/3/3/2/1名 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 免责声明： 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为专业投资者客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）