【光大固收】基金转债持仓规模创新高,继续增持金融成长板块,大幅减持有色转债——2021Q2基金可转债持仓分析

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东财转3为第一重仓转债，前十大转债规模有所增加。根据转债基金披露的前五大转债持仓情况来看，东财转3为第一大重仓转债，持有金额为13.6亿元。从规模超20亿转债基金前五大持仓债券上看，银行类转债如杭银转债、苏银转债仍是基金底仓首选，持有规模较大。此外，东财转3、林洋转债、南航转债、大秦转债、盛虹转债持有较多。 2021年第二季度转债基金平均收益率为6.1%，收益率中位数为5.7%。在45只存续转债基金中仅1只转债基金取得负收益，其中前海开源可转债基金收益率最高，达到17.1%。 1、2021年第一季度市场回顾 2021年二季度，转债市场和股市走势几乎相同，表现出较强的抗跌性和跟涨性。2021年第二季度上证指数上涨4.34%，中证转债指数上涨4.45%，中证转债指数和上证指数走势大致相同。股票市场方面，经过一季度的调整，二季度市场进入震荡阶段，各行业表现进一步分化，市场在超预期的流动性宽松环境下，继续聚焦景气度主线，下游需求持续超预期的新能源汽车板块，以及受供需影响、国产替代逻辑的半导体等板块成为二季度热门行业，而前期表现较好的顺周期板块开始回落，市场表现持续分化。中证转债指数在二季度走势几乎与上证指数相同，但是波动明显小于上证指数，转债市场在二季度表现出较强的抗跌性和跟涨性。 2、基金持有转债行为分析 2.1、基金持有转债总规模变化 转债市场余额大幅提高，基金持有转债规模创新高。2021Q2基金持有转债规模保持增长，较2021Q1增长216.3亿元。2021Q2基金持有转债规模1832.6亿元，同比增长48.4%，环比增长13.4%，基金持有转债规模创新高；同期转债市场余额5885.0亿元，同比增长42.9%，环比增长12.5%。基金持有转债市值占转债市场余额比例达31.1%，较2021Q1上涨0.2个百分点。 2.2、基金持有转债总规模变化 不同类型基金持有转债规模有所分化，混合型基金是增持主力。从基金持有转债规模来看，混合债券型二级基金持有规模最大，共持有转债市值960.8亿元，规模远大于其他类型基金。此外，偏债混合型基金、混合债券型一级基金、灵活配置型基金持有转债规模均超过100亿元，转债持仓规模分别为276.6亿元、190.3亿元和175.1亿元。 从结构上看，2021年第二季度混合型债券型二级基金持有转债市值占比最高，为52.4%。此外，混合债券型一级基金和偏债混合型基金持有转债市值占比均超过10%。 从转债增持规模来看，2021年第二季度混合债券型二级基金共加仓87.3亿元，是转债增持主力。此外，偏债混合型基金增持50.4亿元、混合债券型一级基金增持27.2亿元、灵活配置型基金增持26.4亿元、偏股混合型基金增持18.8亿元。仅被动指数型基金、被动指数型债券基金和股票多空型基金小幅减持，减持规模分别为0.4亿元、0.9亿元和2.6亿元。 2.3、基金持仓行为分析 2.3.1、基金持仓行业分布情况 根据2021年第二季度公募基金披露的季报，金融板块转债仍是基金配置的主要方向，有色行业转债被减持规模最大。银行板块为基金增持转债主要方向，2021年第二季度基金持有银行和非银板块转债市值分别为434.3亿元和111.78亿元，相较于2021Q1分别提高了75.8亿元和38.3亿元。 除金融板块外，交运行业增持最多，有色行业减持最多。2021年第二季度交通运输、化工、电气设备板块转债的基金持有市值分别为109.4亿元、73.5亿元和49.5亿元，较2021Q1分别提高了51.3亿元、26.1亿元和24.0亿元。此外，有色行业转债被减持规最大，2021Q2基金持有市值为44.3亿元，相较于2021Q1的84.1亿元，缩减39.8亿元。 2.3.2、基金持仓个券分布情况 银行、券商、交运转债由于发行规模较大为基金主要持有品种。2021年基金重仓前十大转债中共有5只银行转债，分别为浦发转债（103.4亿元）、苏银转债（103.1亿元）、光大转债（68.9亿元）、中信转债（34.3亿元）和杭银转债（30.3亿元）。共有3只券商转债，分别为东财转3转债（27.7亿元）、长证转债（23.1亿元）和国投转债（21.8亿元）。此外，共有两只交运转债，分别为大秦转债（57.4亿元）和南航转债（33.4亿元）。 大秦转债为基金增持规模最大个券，基金增持规模前十大转债规模共计182.4亿元。具体来看，2021年第二季度大秦转债受基金增持规模最大，共增持31.6亿元。此外，杭银转债、福20转债、中信转债、苏银转债、光大转债、国君转债、齐翔转2、盈峰转债的基金增持规模均超10亿元。 2.3.3、基金持有转债家数情况 南银转债为基金持有家数最多的转债。基金持有转债家数能够衡量转债资质，一般来讲，基金持有转债家数越多，表明该转债受到市场认同的程度越大。根据公募基金2021年二季报，南银转债基金持有家数最多，达到428家。此外，苏银转债、大秦转债、浦发转债基金持有家数均超过300家。银行转债由于其发行规模大和短期波动小，通常作为基金持有转债的首选。 2.3.4、基金持仓个券分布情况 高评级转债仍是基金的主要选择，但AA-及以下转债数量占比较高。从基金持有转债评级分布来看，AA级转债数量最多，占比达32.2%，AA-及以下转债占比44.7%。对于债券的评级，机构在转债方面的限制比信用债要低。 3、转债基金持有转债行为分析 3.1、基金持有转债总规模变化 转债基金总规模创新高。2021年第二季度共有45只存续转债基金，总规模395.1亿元，环比增加53.2亿元。从趋势上看，2019年至2020年第三季度转债基金规模不断增长，2020Q3至2021Q1规模有所回落，2021年Q2转债基金规模创新高，达到395.1亿元。2021年第二季度转债基金平均仓位84.2%，环比下滑0.5个百分点。 3.2、转债基金持仓行为分析 3.2.1、转债基金持仓行业分布情况 转债基金持有银行转债规模最大，其余仓位集中在公用事业、非银和交运行业。根据转债基金披露的前五大持仓转债明细，2021年第二季度转债基金持有银行业转债规模最大，持有转债规模达到42.0亿元。此外，公用事业、非银金融、交通运输行业转债持仓规模较大，分别为15.7亿元、14.9亿元和13.5亿元。 非银金融行业增持规模最大，有色金属行业减持规模最多。2021年第二季度，转债基金共增持8.9亿元非银金融行业转债，减持8.8亿元有色金属行业转债。此外，基金持仓行业规模变化超过2亿元的有化工、电气设备、轻工制造、医药生物行业的转债。 3.2.2、转债基金持仓个券分布情况 东财转3为第一重仓转债，前十大转债规模有所增加。根据转债基金披露的前五大转债持仓情况来看，东财转3为第一大重仓转债，持有金额为13.6亿元。前十大转债持仓规模为80.1亿元，相较于2021年第二季度增长7.4亿元。 3.2.3、规模超过20亿转债基金前五大持仓券情况 目前市场上共有8只转债基金规模超过20亿元，其中汇添富可转债A规模最大，截至2021年二季度末达到80.6亿元。从8只转债基金前五大持仓债券上看，银行类转债如杭银转债、苏银转债仍是基金底仓首选，持有规模较大。此外，东财转3、林洋转债、南航转债、大秦转债、盛虹转债持有较多。 3.2.4、转债基金业绩表现 2021年第二季度转债基金平均收益率为6.1%，收益率中位数为5.7%。在45只存续转债基金中仅1只转债基金取得负收益，其中前海开源可转债收益率最高，达到17.1%，此外华宝可转债C、民生加银转债优选A、华富可转债、广发可转债A、长盛可转债A、南方昌元可转债A均取得超过10%的收益。 转债基金平均收益高于同期上证指数和中证转债指数。2021年第二季度转债基金平均收益率6.1%，同期上证指数涨幅为4.3%，中证转债指数涨幅为4.5%。 4、风险提示 需关注正股价格波动对转债市场价格波动的影响。 往期研报精选 ？利率债（张旭/李枢川） 不宜将MLF的操作规模与货币政策取向划等号 前期的资金紧张逐渐被淡忘了 建议用两年平均增速分析金融数据 中国央行遥遥领先——写在美债收益率冲高之时 再论收益率对利空因素的“免疫” 我们更应关注什么？——利率债2021年春季投资策略 与LPR相比，我们更关心存款利率 不宜过度关注OMO的数量 金融数据“增量高、增速降”是必然的；不如关注OMO和DR007利率。 DR007开盘价的提高并不是为了引导资金价格上行 1月的信贷数据容易被扰动 技术性的资金紧张 为何14天逆回购还等不来？ 是否应取消“存款利率指导”？ ？信用债（危玮肖/董乃睿） 以发展的眼光看待遵义的债务 下沉至主体的信用分析之陕西煤业化工集团 下沉至主体的信用分析之山西焦煤集团 下沉至主体的信用分分析之同煤集团 银行永续债近况 铁路投资主体信用分析要点 煤炭行业信用研究框架 公司治理视角下的违约主体 是否应严禁“红色”地区的城投债融资？ 宏桥的“大气”提振市场信心 写在永煤违约一个月之际 无序违约提高了债券市场整体的融资成本和难度 ？可转债（方钰涵） 美国转债的发行交易规则、条款及特殊品种 转债条款的魅力 转债下修面面观 转债估值水平因何而变 影响转债估值的三因素 ：转换价值、正股波动率及信用等级 转债破发解因 转债发行“进化史” 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