【银河地产王秋蘅】公司点评丨新大正 (002968):21H1—由区域走向全国,细分领先铸就竞争壁垒

（以下内容从中国银河《【银河地产王秋蘅】公司点评丨新大正 (002968):21H1—由区域走向全国,细分领先铸就竞争壁垒》研报附件原文摘录）
　　新大正 002968 ◆ 核心观点 事件：公司公布2021年半年度业绩报告。2021H1实现营业收入8.96亿元，同比增速58%；实现归母净利润0.74亿元，同比增速38.37%，每股收益0.46元/股，同比增速-7.92%，符合业绩预告。 1、营收增长近六成，品牌力持续提升。 2、由区域走向全国，重庆以外区域拓展比例超80%。 3、公司处在全国化扩展初期阶段，短期利润波动不改长期成长趋势。 ◆ 投资建议 公司凭借五大业态合力发展及全国化布局持续深入，未来业绩有良好的增长基本面。公司在航空、学校物业等差异化优势领域的不断积累将成为其行业竞争力，加大对重庆外地区的拓展力度将进一步打开公司发展空间。我们预计公司2021-2022年每股收益分别为1.13元/股、1.59元/股，以7月21日的收盘价45.4元计算，对应的市盈率分别为40.2倍、28.6倍。我们看好公司长期的表现，维持“推荐”评级。 核心观点 事件 公司公布2021年半年度业绩报告。2021H1实现营业收入8.96亿元，同比增速58%；实现归母净利润0.74亿元，同比增速38.37%，每股收益0.46元/股，同比增速-7.92%，符合业绩预告。 营收增长近六成，品牌力持续提升 21H1公司实现营业收入8.96亿元，同比增速58%，主要原因包括：1）2020年新拓项目入场后带来翘尾新增收入；2）公司全国化深入布局初具成效，新拓展项目中标总金额约8亿元，同比增长约154%；3）收并购公司及合资合作公司的项目拓展增厚收入；4）增值服务及延伸服务的推广渐入佳境。公司上半年新签合同额1000万以上项目9个，品牌力进一步增强。 由区域走向全国，重庆以外区域拓展比例超80% 公司目前已初步实现了以10个重点中心城市为核心，拉动辐射周边省市的全国化布局。公司在大本营重庆的继续保持竞争优势，营收同比+19.5%，占比52.34%，公司上半年积极进行全国化拓展，实现重庆以外区域收入4.27亿，同比增速145%，占比47.66%，较2020年底提升了16个百分点，我们预计2021年全年这一比例将继续提升。今年新拓展项目中，重庆以为区域市场的拓展量占比超过80%，公司的全国市场化拓展能力得到验证。 公司处在全国化扩展初期阶段，短期利润波动不改长期成长趋势 公司实现归母净利润0.74亿元，同比增速38.37%，业绩增速不及营收增速主要系公司在加速扩张的进程中对各项措施的投入增加。公司21H1毛利率19.3%，同比下降2.18%，主要由于公司的新进项目前期成本投入较高，以及销售、管理费用增加。项目的盈利水平与公司进入时间有关，公建物业项目呈现出成熟项目保持盈利稳定、新进项目尚需培育的特点，公司成熟项目（1年以上）的毛利率为21.26%，与历史毛利率水平相当，新进项目（1年以下）的毛利率为11.39%，较成熟项目低近10%。我们认为全国化拓展势必会带来短期成本增加和利润率波动，但是这种波动是正向的，待城市深耕项目密度加大，复合效应和规模效应将逐步显现，整体的利润率水平将恢复平稳。 投资建议 公司凭借五大业态合力发展及全国化布局持续深入，未来业绩有良好的增长基本面。公司在航空、学校物业等差异化优势领域的不断积累将成为其行业竞争力，加大对重庆外地区的拓展力度将进一步打开公司发展空间。我们预计公司2021-2022年每股收益分别为1.13元/股、1.59元/股，以7月21日的收盘价45.4元计算，对应的市盈率分别为40.2倍、28.6倍。我们看好公司长期的表现，维持“推荐”评级。 风险提示 新进地区拓展进度不及预期，人工成本上升，公司规模限制收并购机会。 /// 相关报告 /// 【银河地产王秋蘅】行业动态 2021.6丨 6月销售降温符合预期，第二批土地集中供应拉开帷幕 【银河地产】2021年中期策略丨管理红利下重视α，物管迎来黄金发展期 【银河地产潘玮/王秋蘅】行业点评丨理性看待土地出让收入划转税务部门征收的影响 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河地产】公司点评_房地产行业_新大正（002968）21H1：由区域走向全国，细分领先铸就竞争壁垒》 报告发布日期：2021年7月22日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 王秋蘅 执业证书编号：S0130520050006 王秋蘅 房地产行业分析师，英国杜伦大学金融学硕士，北京交通大学金融学学士，2018年5月加入中国银河证券研究院至今，主要从事房地产行业及上下游相关产业链的研究工作。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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