再评估阿根廷生物柴油政策变动的影响力度【点石成金】

（以下内容从国投安信期货《再评估阿根廷生物柴油政策变动的影响力度【点石成金】》研报附件原文摘录）
　　安如泰山 信守承诺 阿根廷生物柴油掺混政策将有变动 阿根廷上周批准了一项措施，阿根廷将生物柴油的混合要求降至5％。允许减少国内消费的柴油中以大豆为原料的生物柴油数量，预计本月底会签署成为法律。（法律未修订之前是10%的掺混要求）。该法律将实施到2030年12月，届时政府可以再延长五年。其中具体的内容为： 1、5%是法律规定的强制性最低掺混比例。 2、执行当局可以根据供需、贸易、促进区域经济投资或者环境等原因，如果生物柴油短缺或者价格可能影响到化石燃料市场，比例也可以下降到3%。也可以酌情提高这一强制性的比例。 3、该项目旨在取代明年 5 月到期的现行生物燃料制度，目前正式进入国会，开始在技术委员会中进行辩论。 4、现行法律框架的生物燃料政策的有效期延长至 8 月 27 日，目前也在等待新的生物燃料监管框架生效，如果新的法律框架时间确定，那么执行会以新的法律框架确定时间为准。 阿根廷柴油的需求量 从阿根廷的柴油月度需求情况来看的话，目前阿根廷柴油的需求情况已经基本恢复到常态了，1-5月份累计消费了454万吨，累计同比增加12%，比2016~2019年均值低2%。 数据来源：Secretaría de Energía，国投安信期货研究院 阿根廷生物柴油掺兑比例 阿根廷生物柴油掺兑比例1-5月份平均的掺兑比例是4%，其中5月份的掺兑比例是2%。5月份柴油方面的需求量环比回升3%，掺兑比例低的原因主要是国内生物柴油的需求量在环比下降，环比降了58%。 数据来源：国投安信期货研究院整理 对生物柴油用豆油月度需求的评估 针对月度需求评估情况，基于以下价格假定： 我们针对阿根廷的柴油需求维持偏乐观的评估，恢复到2016~2019年的均值水平，这样掺混比例偏固定的话，容易增加豆油的需求体量。 我们考虑到目前阿根廷大豆近月FOB价格在1250美元/吨，比5月中旬1405美元/吨的高点下降了10%左右，虽然这样，作为原料的阿根廷豆油价绝对价格仍然维持高位，原料价格过高，所以我们认为今年阿根廷执行当局即使在新的法律公布的时候，也不容易酌情提高添加比例。 我们假设7月底新法律通过，影响8到12月的需求。 得出的预估是： 1、如果按照5月份2%的添加比例来预估的话，豆油的需求8~12月的总量为8万吨。 2、如果按照5%的添加比例来预估的话，豆油的需求8~12月的总量为24万吨。 3、如果按照3%的添加比例来预估的话，豆油的需求8~12月的总量为15万吨。 所以环比看，需要按照添加比例来确定，如果对比5月2%的添加比例，后续的添加比例在3%~5%的话，8~12月环比存在一个7~16万吨的需求总体量的增加。 数据来源：WIND，国投安信期货研究院 对生物柴油用豆油年度需求的评估 针对年度需求评估情况： 阿根廷国内生物柴油2016~2020年消费为3亿加仑（折合约110万吨生物柴油），国内掺混比例下调一半的话，预计会以原料的形式留存而不是出口生物柴油，因为阿根廷出口主要市场上是欧洲，近来几年出口量在下滑，上周欧盟可再生能源指令（RED II）的修订，我们认为欧洲政策对生物柴油在2025年之前也偏保守，所以我们更倾向于增加国际市场上豆油的供给，会给国际市场带来大致50~55万吨的豆油增量，冲击出口市场。 阿根廷豆油19/20年度的工业需求的急速下滑，跟生柴出口下降有关，2020/21的阿根廷生柴出口体量也在下降。 所以如果2021/22年欧洲的生柴不大量的从阿根廷进口，那么阿根廷豆油的工业年度需求同比还存在继续下调的空间。掺兑比例放在5%的话，年度存在50~55万吨的下调空间。 USDA平衡表在7月份将阿根廷的大豆压榨环比上调了50万吨，将豆油的工业需求环比增加了10万吨至160万吨，未来一段时间关注阿根廷的豆油的工业需求的调整情况。 数据来源：Secretaría de Energía，USDA,国投安信期货研究院 国投安信期货 农产品首席分析师 吴小明 投资咨询号：Z0015853 免责声明 国投安信期货有限公司始终尊重并保护知识产权，本媒体所引用的数据或刊载转发的数据、链接、研究报告等均注明来源，非经国投安信期货有限公司或权利人书面同意，任何人不得用于谋利或未经许可的其它用途。 除交易所数据外，本媒体引用的数据或刊载转发的链接、研究报告，国投安信期货有限公司均不保证其内容的真实、准确和完整。 在任何情况下，本媒体刊载转发的链接、研究报告中的观点仅代表个人观点，既不代表国投安信期货有限公司认可或证实其观点，也不构成对任何人的投资建议。无论在何种情形下，国投安信期货有限公司均不会对上述观点所导致的直接或间接投资盈亏结果承担任何责任。 国投安信期货 国投集团成员企业 期货全牌照业务资格 扎根产业专业化研究服务

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