【国信通信】博创科技:业绩符合预期,有源产品初发力

（以下内容从国信证券《【国信通信】博创科技:业绩符合预期,有源产品初发力》研报附件原文摘录）
　　国信通信 财报点评 业绩符合预期，有源产品初发力 博创科技 摘要 公司发布2020年半年报：上半年营业收入33791万元，同比增长84.9%， 归母净利润2677万元，同比增长339%。 Q2单季度净利润2402万元，同比增长792%，业绩触底反弹。 有源业务弹性初现 公司业绩的快速增长，主要得益于国内电信运营商10G PON网络建设和互联网企业数据中心建设持续投入，公司的PON光模块和数据中心光模块销售实现同比快速增长。公司光有源器件产品实现销售收入2.37亿元，比上年同期增长290.16%，占总销售收入的70.19%。其中，公司的多款新型DWDM器件、10G PON光模块、数据通信用高速光模块实现批量出货。 产能方面，公司加大嘉兴、成都两大产研基地建设，扩大有源器件产能规模。 芯片方面，公司自研的AWG芯片已投入使用，英国子公司实现多款新型AWG芯片量产，扩大产能，有力地支持母公司DWDM器件业务，实现营业收入0.19亿元，比上年同期增长437.75%。 持续加码硅光赛道，前景可期 公司25G无线前传硅光模块通过客户测试认证，数据通信400G DR4硅光模块正在向境内外客户送样测试。以自有资金150万美元购买Sicoya公司可转换债权，增强公司在硅光子技术领域的业务能力，并定增扩大硅光模块产能，领跑国内企业。 看好公司在国内硅光模块赛道的领先优势，维持“买入”评级 看好公司在光器件领域的技术积累和在硅光赛道的领先优势，公司未来业绩爆发性强，维持此前预测，预计2020~2022年收入为8.4/16.6/24.9亿元，归母净利润为0.95/2.2/3.5亿元，考虑到收入的高增长和利润的释放空间，维持“买入”评级。 风险提示 硅光技术发展不达预期风险，核心器件受限风险，新冠疫情加剧风险 正文 单季度收入创新高，净利润弹性已现 公司收入从2019年Q4开始增长，2020Q1创了历史新高，在此带动下，公司归母净利润于2020Q2强势反弹。 销售费用率有效控制，研发费用率保持平稳 公司过去两年费用率波动较大，主要和业务调整及阶段性外部冲击有关。公司，公司已完成业务重点转向，进入良性发展阶段，费用率也得到了有效控制。公司作为科技研发型公司，研发费用2019年较高，目前研发重点完成，进入产品化阶段，因此研发费用率有所下降，保持在了稳定的6%~7%的水平。 毛利触底反弹，盈利能力开始释放 公司盈利能力在2019年跌入谷底，主要和原材料收到冲击及需求不景气有关。进入2020年，随着公司无源芯片的自供及需求复苏，有源业务逐步发力，公司毛利率开始触底反弹。 可比公司估值 选取同行业可比公司估值对比如下，公司PE略高于行业平均，主要系公司技术属于下一代技术，且目前处于投入期，利润未能释放所致。 近期行业报告 【投资策略】 【下半年策略】通信行业2020下半年投资策略：方向：5G，拨“云”见“物”2020.07.07 【6月策略】继续聚焦政策重点方向：5G、IDC、物联网投资机会2020.06.08 【4月策略】关注5G确定性方向及一季报超预期标的2020.04.10 【3月策略】延续年度方向：5G、物联网、流量产业链2020.03.06 【2月策略】国信TMT 2月联合策略精要2020.2.3 【年度策略】2020年年度投资策略：5G带来细分产业链的投资机会2019.12.7 近期公司报告 【博创科技】财报点评：有源产品逐步发力，业绩大幅增长2020.07.12 【博创科技】深度报告：无源劲旅，硅光新星2020.03.04 【博创科技】与Sicoya等成立合资公司，全面布局硅光芯片2020.02.25 【博创科技】有源业务全面发力，业绩有望触底反弹2020.02.18

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