理财收益率环比下降,非净值产品发行再降:银行理财周报 (7/12-7/18)

（以下内容从天风证券《理财收益率环比下降,非净值产品发行再降:银行理财周报 (7/12-7/18)》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·银行】朱于畋/郭其伟 本期银行理财收益率环比下降，各机构理财收益率环比下降 本期（7/12-7/18，下同）发行的银行理财平均预期年化收益率环比上升。发行的人民币银行理财平均预期年化收益率为3.78%，较7/5-7/11下降6.9BP。3个月期限理财平均预期年化收益率变化幅度最大，下降了25.8BP。 各机构理财平均预期年化收益率环比下降。7/12-7/18发行的六大行/股份行/城商行/农商行人民币银行理财产品平均预期年化收益率分别为3.26%/3.69%/4.03%/3.83%，较上期变化幅度依次为-12.2BP/-8.9BP/-0.8BP/-6.6BP。本期（截至7月21日）上市银行非保本理财产品预期年化收益率均值为4.26%，其中贵阳银行最高，为5.79%。 本期理财子发行的非保本理财产品平均收取浮动管理费率上升、销售费率下降。本期平均销售费率/托管费率/固定管理费率/浮动管理费率（若有）最高的分别是股份行/农商行/理财子/城商行。本期理财子平均收取浮动管理费（若有）上升幅度较大。 本期发行理财数量最多的银行是中国民生银行，达44款。发行产品数量最多的十家银行分别发行了44/15/12/11/11/9/8/8/8/7款理财。 本期发行银行理财525款，其中1-3个月期限理财134款，占比25.5%；债券类理财432款，占比56.2% (同一产品可能属于多个不同的基础资产类别)。 本期到期理财主要是3-6月期限的非保本理财 本期到期银行理财1035款，其中3-6个月期限理财385款，占比37.2%；非保本型理财962款，占比92.9%。 样本底层资产以债券为主，股份行持有资管产品较少 六大行理财产品持仓以债券为主。邮储/中行/交行的典型样本持仓前十中分别有7/7/6项为债券，建行典型样本持仓前四中有3项为债券。 股份行持有资管产品较少。股份行典型样本的直接投资中，持有资管产品均不超过30%。 截至7月21日理财子在售产品95款，青银理财15款 理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品。截至7月21日，在售产品期限以1-3年为主，共47款；以固定收益类为主，共82款；以封闭式净值型为主，共70款；以二级（中低）风险为主，共57款。 风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。 正文 1. 本期各机构理财收益率环比下降 1.1. 银行理财平均预期年化收益环比下降 银行理财平均预期年化收益率较上期下降6.9BP。7/12-7/18发行的人民币银行理财平均预期年化收益率为3.78%，较7/05-7/11下降6.9BP。从期限来看，本期发行的1周/2周/1个月/2个月/3个月/4个月/6个月/9个月/1年期限全市场人民币银行理财平均预期年化收益率分别为2.81%/3.06%/3.31%/3.34%/3.62%/3.72%/3.98%/4.02%/4.30%。 3个月期限理财平均预期年化收益率变化幅度最大，下降了25.8BP。2周/1个月/2个月/3个月/4个月/6个月/9个月/1年期限人民币银行理财平均预期年化收益率环比下降，3个月期理财的跌幅最大，为-25.8BP。1周期限人民币银行理财平均预期年化收益率环比增长，涨幅为3.2BP。 进入21年后，除1个月期限人民币银行理财外，其他期限的平均预期年化收益率趋于稳定。受利率影响，16年各期限人民币银行理财的平均预期年化收益率下降，17年回升，18年以来不同期限理财平均预期年化收益率均呈平稳下降趋势。进入21年后，除1个月期限的人民币银行理财收益率持续下降外，其他期限的理财平均收益率趋于平稳。 1.2.各机构理财平均预期年化收益率环比下降 六大行理财平均预期年化收益率较低，城商行较高。从机构类型来看，7/12-7/18发行的六大行/股份行/城商行/农商行人民币银行理财产品平均预期年化收益率分别为3.26%/3.69%/4.03%/3.83%。六大行理财平均预期年化收益率比市场理财收益率低52.1BP，城商行理财平均预期年化收益率比市场理财收益率高25.0BP 各类型机构理财平均预期年化收益率环比均下降，六大行降幅最大。六大行/股份行/城商行/农商行人民币银行理财平均预期年化收益率环比均下降，降幅分别为12.2BP/8.9BP /0.8BP/ 6.6BP。 1.3. 银行理财收益率本周排名 本期（截至7月21日）上市银行非保本理财产品预期年化收益率均值为4.26%。其中非保本理财产品平均预期年化收益率最高的是贵阳银行，为5.79%。其次是工商银行和紫金银行，分别为5.1%和5.08%。 1.4. 本期非保本浮动收益型银行理财产品费率统计 目前银行非保本理财产品收取的费用主要包括销售费、托管费、固定管理费、浮动管理费及其他费用（如交易、审计、清算、信息披露费等）。其中销售费、托管费和固定管理费为固定费率，而浮动管理费则受到产品实际收益率的影响，一般的收取方式为：扣除其他费用后，若产品年化收益率未超过业绩比较标准上限，则不收取；否则按照一定比例提取超出的部分作为浮动管理费。 理财子平均收取浮动管理费率上升、销售费率下降。从费用类型和机构类型来看，本期发行的非保本理财产品中，平均销售费率/托管费率/固定管理费率/浮动管理费率（若有）最高的分别是股份行/农商行/理财子/城商行。本期理财子平均收取浮动管理费（若有）上升幅度较大。 2.本期2年以上债券类银行理财发行数量占比上升 2.1. 本期民生银行发行理财数量领先 本期发行理财数量最多的银行是中国民生银行，达44款。本期发行理财数量总计为525款。发行理财数量最多的十家银行中3家国有行、2家股份行、5家城商行，分别发行了44/15/12/11/11/9/8/8/8/7款理财。 2.2.本期发行的非净值型银行理财占比下降 本期发行的非净值型银行理财占比下降。本期开放式净值型/封闭式净值型/开放式非净值型/封闭式非净值型银行理财发行数量分别为61/307/0/157款，占比分别为11.6%/58.5%/0.0%/29.9%，占比环比变化分别为5.4%/4.5%/0.0%/-9.9%。本期和前一周市场均没有发行开放式非净值型理财。 资管新规以后净值型理财的发行数量上升后趋于平稳，非净值型理财的发行数量下降。具体而言，封闭式非净值型理财发行数量快速下降，开放式非净值型理财发行数量归零。封闭式净值型理财发行数量快速上升后趋稳，开放式净值型理财发行数量缓慢上升 2.3.本周发行的非保本型理财占比95.8% 本期发行的银行理财以非保本型为主。本期保本固定型/保本浮动型/非保本型理财发行数量分别为7/15/503款，占比分别为1.3%/2.9%/95.8%，占比环比变化分别为-0.7%/0.0%/0.7%。 资管新规以后三种收益类型理财的发行数量都呈下降趋势。具体而言，保本固定型理财和保本浮动型理财的发行数量都逐渐趋于0，非保本型理财占比逐渐增加后趋于稳定。 2.4. 本周发行2年以上理财占比上升 本期发行的银行理财期限以1-3个月为主。发行1个月以内/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-2年/2年以上/未公布期限理财数量分别为33/134/123/119/44/70/2款，占比分别为6.3%/25.5%/23.4%/22.7%/8.4%/13.3%/0.4%。 本期发行的2年以上期限理财占比上升。本期发行的1个月以内/1-3个月/3-6个月期限理财占比下降，环比变化分别为-1.3%/-0.2%/-6.6%，发行6-12个月/1-2年/2年以上理财占比上升，环比变化分别为2.9%/2.1%/4.9%。 2.5. 本周发行的债券类理财占比上升 本期发行的债券类银行理财最多。发行股票/债券/利率/票据/信贷资产/汇率/商品/其他类银行理财分别为41/432/93/5/13/8/18/159款，占比分别为5.3%/56.2%/12.1%/0.7%/1.7%/1.0%/2.3%/20.7%. 本期债券类理财占比上升。本期发行股票/债券类理财占比环比上升，环比变化分别为0.8%/7.8%；利率/票据/信贷资产/汇率/商品类理财占比环比下降，环比变化分别为-0.3%/-1.0%/-1.0%/-0.9%/-0.2% 资管新规以后各类理财的发行数量均呈下降趋势。但相比之下，汇率和商品类理财发行数量变化幅度较小。此外，信贷资产、股票类理财发行数量变化趋势相似，说明此两者经常作为同一产品的基础资产。 3. 本周到期理财主要是3-6个月非保本型 3.1. 本周到期的理财期限以3-6个月为主 本期到期的银行理财期限以3-6个月为主。到期1个月以内/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-2年/2年以上期限理财数量分别为45/315/385/233/52/5款，占比分别为4.3%/30.4%/37.2%/22.5%/5.0%/0.5%，占比变化分别为-0.5%/2.3%/-0.6%/-1.2%/0.6%/-0.6%。 3.2. 本周到期的非保本型理财占比92.9% 本期到期的银行理财以非保本型为主。本期到期的保本固定型/保本浮动型/非保本型理财发行数量分别为9/64/962款，占比分别为0.9%/6.2%/92.9%，占比环比变化分别为0.00%/1.14%/-1.14%。 4.样本底层资产以债券为主，股份行持有资管产品较少 4.1. 六大行理财样本持仓以债券为主 六大行的理财产品持仓以债券为主。我们在六大行中各挑选了一款存续规模较大的理财产品作为观测的典型样本。中行的典型样本持仓前十中有7项为债券，交行的典型样本持仓前十中有6项为债券，建行的典型样本持仓前四中有3项为债券。 工行样本更偏好非标债权投资。除债券外，六大行典型样本的持仓前十中还包括存款、同业借款、同业存单、非标债权、资管产品、基金等资产。其中工银理财的底层资产中有97.55%投向了非标债权。 4.2. 股份行理财产品投向资管产品较少 股份行理财样本持仓以债券为主。在四款样本中，招行和平安的典型样本持仓前十中有8项为债券，光大的典型样本持仓前十中有6项为债券，兴业的典型样本持仓前十中有3项为债券。股份行持有资管产品较少。股份行典型样本的直接投资中，持有资管产品均不超过30%. 5. 7月21日理财子公司在售产品95款 5.1. 本期理财子公司数量不变 本期没有新获批和新成立的理财子公司。截至2021年7月21日，共有27家理财子公司获批，20家理财子公司成立。 5.2.理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品 理财子公司在售产品期限以1-3年为主。截至2021年7月14日，理财子公司在售产品共94款，工银理财在售最多，为17款。其中期限为T+0/7天以内/7天-1个月/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-3年/3年以上的理财数量分别为3/0/1/3/12/23/49/3款。 理财子公司在售产品主要为中低风险固收类封闭式净值型。其中固收类/混合类/权益类理财数量分别为82 /12 /1款；开放式净值型/封闭式净值型的理财数量分别为25/70款；一级（低）/二级（中低）/三级（中）/四级（中高）/五级（高）风险的理财数量分别为1/57/36/1/0款。 风险提示 1) 负债成本大幅上升； 2) 信用利差大幅上行； 3) 流动性收紧过快。 近期报告 1. 行业报告 《银行-行业研究简报:NCD发行利率创新低，净融资额上升：银行债务融资周报（7.10-7.16）》 2021-07-18 《银行-行业研究简报:理财收益率环比上升，非净值型理财发行再降：银行理财周报 (7/5-7/11)》 2021-07-15 《银行-行业点评:社融超预期+全面降准=银行确认利好信号》 2021-07-12 《银行-行业研究简报:理财收益率环比下降，产品净值化进程提速：银行理财周报 (6/21-6/27)》 2021-07-02 《银行-行业研究简报:NCD发行利率环比上升，存单发行笔数、募集成功率均上升：银行债务融资周报（6.19-6.25）》 2021-06-27 《银行-行业研究简报:理财收益率环比下降，恒丰银行理财子获批：银行理财周报 (6/14-6/20)》 2021-06-24 《银行-行业研究简报:理财收益率环比回升，非净值产品发行占比平稳：银行理财周报 (5/24-5/30)》 2021-06-03 《银行-行业研究简报:NCD发行利率维持低位，净融资额转负：银行债务融资周报（5.22-5.28）》 2021-05-30 《银行-行业研究简报:NCD发行利率维持低位，净融资额转负：银行债务融资周报（5.22-5.28）》 2021-05-30 《银行-行业研究简报:理财收益率平稳，非净值型产品发行占比续降：银行理财周报 (5/17-5/23)》 2021-05-27 《银行-行业研究简报:NCD发行利率维持低位，1年期存单发行占比下降：银行债务融资周报（5.15-5.21）》 2021-05-24 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财3月报（3.1-4.2） 【天风银行】预测：3月社融重回下降通道？ 【天风银行】33页深度剖析：摩根大通如何打造资管业务护城河？ 【天风银行】3月份NCD发行利率平稳回落，期限结构拉长-银行债务融资月报（3.1-3.31） 【天风银行】理财收益率环比持平，开放式非净值型理财再现: 银行理财周报 (3/22-3/28) 【天风银行】NCD发行利率续降，信用利差持续缩窄：银行债务融资周报（3.20-3.26） 【天风银行】理财收益率环比下降，非净值型产品发行占比下降：银行理财周报 (3/15-3/21) 【天风银行】NCD发行利率回落，信用利差整体收窄：银行债务融资周报（3.13-3.19） 【天风银行】理财收益率环比回升，农行加大产品发行力度：银行理财周报 (3/8-3/14) 【天风银行】银行股的投资逻辑：为什么我们坚定看好银行股？ 【天风银行】NCD发行利率小幅回落，城商行发行占比上升：银行债务融资周报（3.6-3.12） 【天风银行】理财收益率略降，短期限产品受青睐银行：理财周报 (3/1-3/7) 【天风银行】2月金融数据点评：从急转弯到慢转弯 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天风证券银行业研究员，2020年新财富金融产业研究第三名；2019年新财富金融产业研究第三名、水晶球银行业入围，2019年新浪财经金麒麟银行最佳分析师第4，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。 助理分析师：廖紫苑 天风证券银行业助理分析师，新加坡国立大学硕士，浙江大学本科，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券。2021年加入天风证券。 助理分析师：范清林 天风证券银行业助理分析师，西南财经大学保险双语实验班本科、吉林大学数学院保险硕士。曾就职于华金证券研究所金融组，研究领域覆盖银行、非银及金融科技。2021年加入天风证券。 重要声明 证券研究报告《理财收益率环比下降，非净值产品发行再降：银行理财周报 (7/12-7/18)》 对外发布时间：2021年7月22日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S0100519090001 朱于畋 SAC 执业证书编号：S1110518090006

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