【招商军工】中航机电(002013):大幅上调关联交易预计额度,军民品景气度持续提升

（以下内容从招商证券《【招商军工】中航机电(002013):大幅上调关联交易预计额度,军民品景气度持续提升》研报附件原文摘录）
　　事件： 1、公司发布《2021年半年度业绩预告》，预计实现归母净利润48,314.16万元–55,216.19万元，同比增长40.00% - 60.00%。 2、公司发布《关于调增2021年日常关联交易预计额度的公告》。 评论 1、公司二季度稳定增长，军民品业务齐增长 公司2021年第一季度实现归母净利润2.11亿，由此推算公司二季度预计实现净利润2.72亿-3.41亿，二季度单季度同比变动-2.8%至21.82%。公司在一季度实现大幅增长的基础上，二季度继续保持良好增长态势，业绩变动原因主要是本报告期内航空业务收入同比大幅提升，非航空业务企稳回升。公司 2020 年航空产品占收入比重为 73.7%，是公司收入的最主要来源，公司航空产品业务自20年以来加速明显，将为公司业绩提供坚实的支撑。而另一方面，受疫情影响严重的民品业务持续好转，预计随着低效民品资产完成处置剥离，公司民品业务将为公司贡献正增长，帮助公司21年经营业绩的大幅提升。 2、大幅上调关联交易预计额度，反映下游需求旺盛。 根据公司公告，2021年公司市场开拓力度不断加强，业务大量增长，集中收到客户大额预收货款。基于公司发展需要，公司拟调增2021年日常关联交易部分预计额度：调整后预计向关联方采购原材料额度40亿，增加20亿；预计向关联方销售产品、商品额度100亿，增加30亿；预计向关联方存款限额150亿，增加100亿。上述三项较2020年预计额度分别增长100%、43%、200%。我们认为，公司大幅上调2021年预计关联交易额度，反映出公司2021年业务需求的大幅增长。同时从公司收到客户大额预收货款来看，表明下游客户采购经费充足，采购需求确定性强。我们认为，十四五期间军工行业进入新装备加速换装时期，航空产业链的生产任务十分饱满，预计将在“十四五”期间支持公司业绩持续增长。 3、集团改革先锋，资本运作潜力大。 近期航空工业集团制定了《改革三年行动实施方案(2020-2022年)》，公司一直以来是集团改革先锋，体外尚有609、610等优质科研院所资产，公司未来资产证券化空间有望进一步拓展。公司20年1月22日发布公告，累计回购公司股份22,570,005股，成交金额约为1.55亿，回购价格区间为6.57-7.09元/股，将全部用于员工持股计划或者股权激励。我们认为，公司作为军工央企激励机制改革的先行者，未来有望继续推行员工持股或股权激励方式的高管激励计划，有利于激发企业经营活力。 4、业绩预测 预测2021-2023年公司归母净利润分别为14.94亿、19.63亿和25.76亿元，对应估值分别为24、18、14倍，给与“强烈推荐-A”评级！ 风险提示：航空产品研发技术风险；资产运作不及预期的风险 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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