迈科期货策略周报(2021.07.20)
（以下内容从迈科期货《迈科期货策略周报(2021.07.20)》研报附件原文摘录）
股指 1.上周主板指数维持在较窄区间内波动，中小创指冲高回落，周一两市总成交突破1.3万亿，创2015年以来新高，两市一周成交均值12245亿，整体维持尚可，但后续成交水平有所收缩，阶段峰值已经出现。上周科技主线中的锂电、光伏、半导体均走弱，化纤、玻璃、普钢等板块涨幅居前，但由于该类板块市场带动性较差，难以成为持续性主线，如果科技就此退出，本周将面对主线交替带来的交易性风险（指数宏观基本面暂无巨大改变）。技术上，本次反弹以上证3500点、创业板3200点、科创板1500点一线为准，支撑有效则看反弹继续，跌破则可能引发系统性风险。 2.国内流动性上，中期预期仍是不收紧，短期关注下旬政治局会议定调。上周四4000亿MLF到期，央行仅续作1000亿，利率2.95%不变，同时逆回购操作保持100亿小额续作，符合央行对降准表态。叠加6月经济数据弱增长，此次降准更倾向于技术性MLF置换，不应过度放大宽松预期。目前市场对货币政策预期存在分歧，主要分歧在于是流动性改善还是流动性转折，故本月下旬政治局会议的定调对于市场流动性预期的影响至关重要。 3.海外方面，本月扰动主要来自月底（7月28日）美联储议息会议，自6月底议息会议以来，市场预期美联储将开启逐步退出宽松，但由于后续公布的失业率、PMI、CPI等一系列数据显示美经济恢复不及预期，故市场对美货币政策退出的预期也相应减缓，但美联储货币政策边际转向已经发生，对A股形成的中长期宏观压制仍然存在。 4.结论及策略建议：中期流动性预期（国内不紧缩，美货币政策边际转向）继续对A股产生宏观压制，指数看偏震荡运行。短期来看，政治局会议和美议息会议临近，流动性预期的扰动会加剧市场波动，但在预期落地以前指数大概率延续既有趋势运行。操作上，前期介入多单暂持，本周仍做好短线离场准备，目前主线板块持续性已经降低，如成交水平共振向下，则压力位短多离场。压力区间参考：IF2108合约5100-5120、IH2108合约3384-3400、IC2108合约6873-6936一线。 贵金属 1.7月初以来贵金属反弹过程，主要受到美联储紧缩预期缓和，以及中国央行降准释放流动性影响。上周五晚间在美元只是小幅上涨，以及美债利率仍位于低位情况下，黄金价格出现明显下跌，这显示短线反弹力度减弱，关注再度回落风险。 2.由于美联储将在2022年加息的预期暂未改变，以及美联储已经考虑缩减资产购买规模的预期没有改变，所以中长期来看，贵金属价格仍然面临下行压力。美联储紧缩预期推迟，或者阶段性缓和，或导致黄金价格阶段性上涨过程。 3.美联储最近的议息会议在7月28日，如果不超预期，那么此次会议上做出决议的可能性不大，预计对贵金属价格形成短期影响，影响程度预计有限。关注决议声明导致投资者情绪变化，以及此次会议是否超预期。 4.通胀方面，未来经济变化的不确定性以及商品供需错位风险是否持续，使中长期通胀面临较大不确定性。短期投资者对通胀高位形成共识，所以对价格影响不大，但四季度及以后，通胀是否继续高位，是贵金属尤其是黄金价格走势的重要因素。 5.结论及策略建议：美黄金关注1805-1835美元/盎司区间震荡情况，跌破区间进行多空操作。沪金关注379-382短线区间，突破进行相应多空操作。沪银短线反弹不过5450，尝试短空。 黑色金属 【钢材】 1.供给：近期随着钢价的反弹钢厂利润明显扩大，热卷平均利润371元/吨，螺纹微利状态，钢厂盈利比例回升至73%，产量伴随利润有所回升但未到71前水平。上周五大钢材产量合计1068.38万吨（+19.19），其中螺纹增10.21万吨，热卷增3.84万吨，本周继续关注复产高度，目前季节性检修和压粗钢政策重叠仍需要观察近几周供应恢复情况。 2.需求：1-6月份制造业投资累积同比19年的两年复合增速为2.59%加速回升；地产有分化，偏前端的销售以及房地产开放投资完成额的累积同比增速下滑，尤其是销售有加速下滑迹象，但维持同比正增速情况下开发商加快在建环节完成回款的动力仍然很强，新开工累积同比增速回升单月增速转正，施工及竣工继续回升。目前数据看上地产仍是维持一定的耗钢需求的韧性；基建投资增速6月份两年平均的累积同比增速3.48%基本保持平稳。周度表需方面，建材有所反弹增速水平回升后续关注持续性，热卷中性偏弱后续等待企稳回升，目前仍是高温多雨的淡季时段等待消费回升。 3.库存：五材总库存2156.77较上周去化8.9万吨，其中螺纹降3.86万吨，热卷增2.73，需求回升快于供给背景下库存开始出现去化后续关注持续性，从本周钢银数据看延续累库状态，库存拐点是否到来待观察。 4.结论及策略建议：在需求有韧性且供给缩减政策落实的背景下长期维持多配，短期由于快速拉涨明显升水现货估值偏高，单边多单前期已经建议部分止盈，剩余多单继续持有等待回调加仓机会；套利方面，前期多卷空螺的头寸后续卷螺差450-500离场；有现货资源的期限正套入场安全边际仍高。本周螺纹指数运行区间参考5300-5700，区间偏底部位置可以考虑多单加仓。 【铁矿】 1.供给：发运开始季节性减量，从船运期推算预计本周到港压力有所减小，港口维持累库状态幅度或缩窄，若压港资源释放则累库可能较多待观察。海外供应整体季节性中性水平，总量转松但结构上中高品后续或仍紧张。 2.需求：71后钢厂陆续有复产，铁水产量回升至235.7万吨暂未回到前期水平，由于各地钢厂有接到限产通知，唐山临时限制烧结，短期对于铁矿的采购不积极，限产政策落实情况后续将对铁水需求产生较明显影响，前期或更多减少转炉废钢用量但后期若限产幅度加大将明显抑制铁矿需求。短期继续跟踪铁水恢复进度。 3.库存：上周港口库存12551.38万吨(+73.78），粗粉库存9372.01万吨（+ 48.54），45港压港天数83天（+22），港口维持累积幅度大幅缩窄主要是压港大幅增加，目前压港天数回到季节性高位，后续关注隐性库存的释放。 4.结论及策略建议：铁矿自身矛盾仍然不足，结构性矛盾未缓解前现货相对坚挺，中期角度钢材乐观情况下盘面或向上修复铁水，节奏上跟随钢材需要成材带动上涨。单边逢低多为主参与贴水修复，铁矿石指数运行区间参考1080-1180 ；铁矿09-01价差100以下正套策略可入场。 【双焦】 1.供给：上周焦化厂焦炭产量61.64万吨/日（+0.18），剔除淘汰产能利用率85.57%（+0.26），钢厂焦化焦炭产量46.84万吨/日（+0），日照港准一级焦出库仓单价2730元/吨（-70），焦化利润531元/吨（-151）。原料成本高，焦价二轮提降后暂稳，利润走弱，生产积极性较好，局部地区如山东限产严格，日产量较上周持平；新产能投产持续进行。 2.需求：上周铁水产量235.7万吨/日（+6.78），节后限产继续恢复，有粗钢压减预计，不确定性强，部分钢厂限产或检修，钢厂利润较上周好转，开工积极性及日产量本周恢复强于焦企，对价格有提振，下游真实需求有支撑。 3.库存：上周焦炭总库存681.86万吨（+2.78），港口库存176.2万吨（-3.3），焦化厂库存39.13万吨（+5.63），钢厂库存466.53万吨（+0.45），港口贸易商多观望，下游铁水产量继续恢复，整体库存继续累库，总库存偏低；上游焦煤总库存2168.23万吨（-15.07），煤矿库存153.53万吨（+7.72)，焦厂库存745.27万吨（-21.78），钢厂库存759.66万吨（-5.71），港口库存471万吨（-19）。焦煤资源短缺依旧，整体焦煤库存再次明显去库。 4.结论及策略建议：供应端焦企绝对产能持续增加，焦企产量恢复较慢。下游粗钢压减预期强，铁水产量继续恢复，库存继续少量累库，反应整体焦炭的供需面相对宽松。焦煤国产产量有所恢复，但仍与节前有较大距离，进口蒙煤受到疫情影响不稳定。节前未停产时本身就偏紧，库存继续去库反应出资源供应紧张持续。供应政策或有相应调整，产量未来有一定上行空间，但或因事故问题上浮有限。操作上，焦企利润下降成本偏高，现货价暂稳，盘面观望为宜，关注2700压力位及产量变化情况。焦煤中长期看多，逢低可做多布局，短期需注意节奏，前高附近宜减仓，关注政策及产量恢复情况。 农产品类 【油脂类】 1.国际方面，CBOT大豆产区干旱面积占比31%环比下降2%，未来关注旱情改善的持续性，美豆优良率59%，环比持平，低于去年和五年同期均值。棕榈油方面， MPOB报告利多落地，马来西亚截至6月底棕榈油库存升至九个月高位的161万吨，因产量和进口的增长，抵消了出口的大幅反弹。6月毛棕榈油产量较上个月增加2.21%，至161万吨，为连续第四个月增加。GAPKI公布5月供需数据，5月印尼产量大幅增长6%至435万吨，库存下降至288万吨，为19年3月来最低，出口环比大增，消费维持160万吨的水平。预计随着复产的推进库存仍将逐步累积。同时印度最终确定下调CPO以及精炼棕榈油的进口关税，持续时间至年末，利好马盘。 2.国内方面，由于资金情绪波动再扰，叠加马棕出口环比上升和美豆产区旱情担忧，中短期国内油脂延续反弹。目前国内油脂库存正处于历史同期低位，豆油市场也处于消费淡季，需求季节性走弱。但随着国内大豆大量到港续增，今年中国进口美豆量或创新高，大豆压榨量明显提升，北美天气炒作对低位价格有一定支撑。棕油现货方面较为紧俏，一是产地疫情的原因导致装船速度偏慢，到港较少，又因近期人民币贬值，导致进口利润受影响，国内买家不愿采购，接下来的两个月，高温天气促进棕榈油消费，需关注棕榈油船到港情况。 3.综上所述，目前全球油脂市场天气市持续，供应存在不确定因素，豆油基差虽企稳，但仍将跟随棕油方向。棕油7-8月到港增加，产地利多因素兑现后仍有回调压力。在这种情况下，我们预计未来几个月油脂价格大方向上仍为震荡走势，国内基差的回落难以造成单边下跌，短期看盘面强势仍将持续，或仍有上行空间，看空做空需谨慎。 4.结论及策略建议：油脂市场目前利多因素有限，美豆产区天气良好，短期缺乏利多，豆油基差虽企稳，但仍将跟随棕油方向。棕油下旬到港增加，基差看跌，产地利多因素兑现后仍有回调压力。在这种情况下，我们预计未来几个月油脂价格大方向上趋于震荡，伴随着美豆天气炒作及马棕产量确认，或仍有上行空间。 软商品类 【白糖】 1.国际原糖8月合约交割量很小，表现出市场的需求较弱，主要是因为海运费很高阻碍贸易，有库存的买家更愿意等待运费下降后进行交易，国际市场的需求时间将被向后推移，需求重新燃起将是推动价格进一步上涨的关键性因素。利空。 2.广西现货成交放量，6月17日至今，1个月内，南华已有5个品牌清库，近日在糖价上涨的推动下，广西现货成交情况也出现比较明显的走量情况，某集团成交上万吨。利多。 3.截止16日，巴西配额外加工糖进口利润、巴西白糖进口利润均为负。利多。 4.云南产量首次预估，云南强降雨提前对甘蔗长势而言，利大于弊，主要原因是云南的甘蔗多数种植在坡地和汕头，出苗、株高都好于去年同期水平，初步预估本榨季，云南甘蔗种植面积有望继续小幅增长，增幅在3-5%。利空。 5.结论及策略建议：近期原糖受到糖价创新高后下游承接不积极的影响短期承压，国内现货成交放量，进口利润窗口闭合，均对国内糖价形成支撑。操作上，多单继续持有。 【棉花】 1.美国棉区普降暴雨对新棉生长不利，截至7月11日，美国新棉现蕾进度为55%，比去年同期减少6个百分点；印度季风雨进展缓慢，古吉拉特邦和北部棉区依然干旱。利多。 2.据美国农业部7月产销存预测，2021/22年度全球棉花产量较上月调增11.3万吨至2599.4万吨，同比下降6.07%，消费量较上月调增13.5万吨至2681.4万吨，同比增加3.84%；期末库存消费比由上月的72.88%下调至71.24%。利多。 3.现货市场多数棉企报价随期价走高，纺织企业采购继续以刚需为主，储备棉成交依旧火热，上周储备棉挂牌量4.77万吨，成交率持续高位。利多。 4.棉价、棉纱快速上涨后，下游面料内销订单放缓，外销面料订单较之前有起色。中性偏空。 4.结论及策略建议：郑棉在外盘的带动下震荡向上，期价触及前期高点附近，由于下游观望情绪出现，且秋冬订单尚未开启，因此我们认为棉价冲高后将有一个区间震荡期。趋势多单持有，关注前高附近表现，近日跟随外盘快速冲高则兑现半仓利润。 化纤类 【甲醇】 1.原料端：上周化工品在原油宽幅震荡的走势当中价格变化起伏剧烈，甲醇整体价格受此气氛影响也处在震荡走势当中。近期煤价有所走高，天然气价格也处在相对较高的位置，成本支撑作用较好，后期持续关注煤价和天然气的变化，以及整体化工品气氛对甲醇的价格影响。成本支撑稳定。 2.供应：供应方面，整体开工为63.99%，周环比下降4.38%。后期装置方面，陕西长武短停，中天合创降负，宁夏宝丰停车。国际供应方面，上周国际整体负荷在68.07%左右，周环比上升1.68%，德国两套设备重启，整体供应略微收缩。供应利多。 3.需求：需求方面来看，上周下游综合负荷在59.6%左右，周环比下降4.53%，整体负荷有所下降。聚烯烃方面来看，供应整体或将有所收紧，关注设备检修变动情况；传统下游方面，甲醛价格有所走低，二甲醚价格走低，醋酸价格大幅走低，市场整体价格下跌较为明显，需求方面对甲醇的支撑作用有限。需求利空。 4.库存：库存方面，上周整体港口库存在67.4万吨，周环比下降1.9万吨，工厂厂家库存为6.03天，周环比下降0.49天。库存支撑。 5.结论及策略建议：供需整体不利于甲醇价格，但受到成本支撑，区间操作MA09合约。建议点位：2670-2750 【乙二醇】 1.成本端：石脑油价格大幅回升，原油也进入反弹区域，乙烯价格也较为稳定，因此成本方面对乙二醇价格的支撑作用较为明显。后期来看，原油仍将处在持续震荡的阶段当中，因此成本端仍持续对乙二醇价格形成稳定支撑。成本支撑稳定。 2.供应：供应方面来看，截止7月16日，MEG整体总负荷在66.84%左右，周环比有所上升，上周66.58%，煤制乙二醇负荷在45.49%左右，整体处在相对低位；但就目前乙二醇现金流方面仍为负，因此供应难以出现直接性的反弹提升。但要关注煤制乙二醇的负荷反弹情况。供应中性。 3.需求：需求方面，聚酯上周负荷在93.5%附近，与上周基本无变动，其中短纤的反弹程度较强，瓶片下降幅度较大，长丝负荷因受到价格提升其负荷回升较快，后期来看，聚酯整体现金流反弹状况都较为良好，聚酯开工率较为稳定。需求利多。 4.库存方面，库存整体处在累库节奏当中，但近期累库情况有所放缓。截止7月12日，港口库存在62.7万吨左右，上周68.3万吨，周环比下降幅度较大，因此后期来看，库存在需求的利好之下，暂时或将仍旧出现库存减少的情况。库存利多。 5.策略推荐：MEG主力合约价格窄幅震荡，区间操作EG09合约。参考点位：5520-5220 【PTA】 1.成本端：成本方面来看，油价持续震荡向上的走势以及PX价格也在不断震荡走高，这些都在为PTA价格提供了一个持续的有效支撑，因此从成本方面来看，PTA价格将继续存在支撑；PX加工差较前期有所下滑，而PX上周负荷反弹较为强烈，但不排除后期PX加工费将存在一个反弹的过程，因此PX价格仍将有望上涨，PTA成本端支撑作用将更为有效。成本支撑利多。 2.供应：供应方面来看，受到PTA加工差的走低，截止7月16日，PTA负荷在78.6%附近，周环比有所下降，上周78.9%，后期伴随着PX价格可能出现的反弹，PTA加工差或仍将有所下降，因此负荷或难以出现直接大幅上升的状态。供应利多。 3.需求：需求方面，近期聚酯方面涤丝等价格有所上涨，而聚酯整体开工率周环比亦有所回升，截止7月16日，其开工率在93.5%左右，后期伴随着外贸复苏等因素的影响，其聚酯下游需求仍将存在可被期待的预期。需求利多。 4.总结：PTA在供应减少、需求向好、成本支撑的情况下，仍将有望持续涨势。但仍将警惕宏观方面的风险以及装置等方面的变动情况。策略推荐：背靠5090做多TA09合约。 【短纤】 1.成本供应：成本方面来看，PTA、乙二醇大幅上涨对其造成的成本影响较为明显，因此其成本端带来的支撑作用将持续存在。供应方面，截止7月16日，其短纤的负荷周环比有所提升，至98%左右。后期来看，其利润的可观短纤仍将维持现有负荷水平，持续关注其装置的变动情况。供应充分。 2.库存及需求：需求方面，织机开机率目前有所回升，加弹和涤纱暂时变化不大，鉴于后期消费、外贸方面的向好，需求仍将有所期待。库存方面，截止7月16日，库存4.1万吨，周环比增加。持续关注宏观方面的环境转变对下游需求的影响所造成的库存变动。短纤在此基础上，或将震荡偏强运行。需求库存中性。 3.策略推荐：区间操作PF09合约，推荐点位：7170-7340。 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。 ？ 2021年 迈科期货股份有限公司
股指 1.上周主板指数维持在较窄区间内波动，中小创指冲高回落，周一两市总成交突破1.3万亿，创2015年以来新高，两市一周成交均值12245亿，整体维持尚可，但后续成交水平有所收缩，阶段峰值已经出现。上周科技主线中的锂电、光伏、半导体均走弱，化纤、玻璃、普钢等板块涨幅居前，但由于该类板块市场带动性较差，难以成为持续性主线，如果科技就此退出，本周将面对主线交替带来的交易性风险（指数宏观基本面暂无巨大改变）。技术上，本次反弹以上证3500点、创业板3200点、科创板1500点一线为准，支撑有效则看反弹继续，跌破则可能引发系统性风险。 2.国内流动性上，中期预期仍是不收紧，短期关注下旬政治局会议定调。上周四4000亿MLF到期，央行仅续作1000亿，利率2.95%不变，同时逆回购操作保持100亿小额续作，符合央行对降准表态。叠加6月经济数据弱增长，此次降准更倾向于技术性MLF置换，不应过度放大宽松预期。目前市场对货币政策预期存在分歧，主要分歧在于是流动性改善还是流动性转折，故本月下旬政治局会议的定调对于市场流动性预期的影响至关重要。 3.海外方面，本月扰动主要来自月底（7月28日）美联储议息会议，自6月底议息会议以来，市场预期美联储将开启逐步退出宽松，但由于后续公布的失业率、PMI、CPI等一系列数据显示美经济恢复不及预期，故市场对美货币政策退出的预期也相应减缓，但美联储货币政策边际转向已经发生，对A股形成的中长期宏观压制仍然存在。 4.结论及策略建议：中期流动性预期（国内不紧缩，美货币政策边际转向）继续对A股产生宏观压制，指数看偏震荡运行。短期来看，政治局会议和美议息会议临近，流动性预期的扰动会加剧市场波动，但在预期落地以前指数大概率延续既有趋势运行。操作上，前期介入多单暂持，本周仍做好短线离场准备，目前主线板块持续性已经降低，如成交水平共振向下，则压力位短多离场。压力区间参考：IF2108合约5100-5120、IH2108合约3384-3400、IC2108合约6873-6936一线。 贵金属 1.7月初以来贵金属反弹过程，主要受到美联储紧缩预期缓和，以及中国央行降准释放流动性影响。上周五晚间在美元只是小幅上涨，以及美债利率仍位于低位情况下，黄金价格出现明显下跌，这显示短线反弹力度减弱，关注再度回落风险。 2.由于美联储将在2022年加息的预期暂未改变，以及美联储已经考虑缩减资产购买规模的预期没有改变，所以中长期来看，贵金属价格仍然面临下行压力。美联储紧缩预期推迟，或者阶段性缓和，或导致黄金价格阶段性上涨过程。 3.美联储最近的议息会议在7月28日，如果不超预期，那么此次会议上做出决议的可能性不大，预计对贵金属价格形成短期影响，影响程度预计有限。关注决议声明导致投资者情绪变化，以及此次会议是否超预期。 4.通胀方面，未来经济变化的不确定性以及商品供需错位风险是否持续，使中长期通胀面临较大不确定性。短期投资者对通胀高位形成共识，所以对价格影响不大，但四季度及以后，通胀是否继续高位，是贵金属尤其是黄金价格走势的重要因素。 5.结论及策略建议：美黄金关注1805-1835美元/盎司区间震荡情况，跌破区间进行多空操作。沪金关注379-382短线区间，突破进行相应多空操作。沪银短线反弹不过5450，尝试短空。 黑色金属 【钢材】 1.供给：近期随着钢价的反弹钢厂利润明显扩大，热卷平均利润371元/吨，螺纹微利状态，钢厂盈利比例回升至73%，产量伴随利润有所回升但未到71前水平。上周五大钢材产量合计1068.38万吨（+19.19），其中螺纹增10.21万吨，热卷增3.84万吨，本周继续关注复产高度，目前季节性检修和压粗钢政策重叠仍需要观察近几周供应恢复情况。 2.需求：1-6月份制造业投资累积同比19年的两年复合增速为2.59%加速回升；地产有分化，偏前端的销售以及房地产开放投资完成额的累积同比增速下滑，尤其是销售有加速下滑迹象，但维持同比正增速情况下开发商加快在建环节完成回款的动力仍然很强，新开工累积同比增速回升单月增速转正，施工及竣工继续回升。目前数据看上地产仍是维持一定的耗钢需求的韧性；基建投资增速6月份两年平均的累积同比增速3.48%基本保持平稳。周度表需方面，建材有所反弹增速水平回升后续关注持续性，热卷中性偏弱后续等待企稳回升，目前仍是高温多雨的淡季时段等待消费回升。 3.库存：五材总库存2156.77较上周去化8.9万吨，其中螺纹降3.86万吨，热卷增2.73，需求回升快于供给背景下库存开始出现去化后续关注持续性，从本周钢银数据看延续累库状态，库存拐点是否到来待观察。 4.结论及策略建议：在需求有韧性且供给缩减政策落实的背景下长期维持多配，短期由于快速拉涨明显升水现货估值偏高，单边多单前期已经建议部分止盈，剩余多单继续持有等待回调加仓机会；套利方面，前期多卷空螺的头寸后续卷螺差450-500离场；有现货资源的期限正套入场安全边际仍高。本周螺纹指数运行区间参考5300-5700，区间偏底部位置可以考虑多单加仓。 【铁矿】 1.供给：发运开始季节性减量，从船运期推算预计本周到港压力有所减小，港口维持累库状态幅度或缩窄，若压港资源释放则累库可能较多待观察。海外供应整体季节性中性水平，总量转松但结构上中高品后续或仍紧张。 2.需求：71后钢厂陆续有复产，铁水产量回升至235.7万吨暂未回到前期水平，由于各地钢厂有接到限产通知，唐山临时限制烧结，短期对于铁矿的采购不积极，限产政策落实情况后续将对铁水需求产生较明显影响，前期或更多减少转炉废钢用量但后期若限产幅度加大将明显抑制铁矿需求。短期继续跟踪铁水恢复进度。 3.库存：上周港口库存12551.38万吨(+73.78），粗粉库存9372.01万吨（+ 48.54），45港压港天数83天（+22），港口维持累积幅度大幅缩窄主要是压港大幅增加，目前压港天数回到季节性高位，后续关注隐性库存的释放。 4.结论及策略建议：铁矿自身矛盾仍然不足，结构性矛盾未缓解前现货相对坚挺，中期角度钢材乐观情况下盘面或向上修复铁水，节奏上跟随钢材需要成材带动上涨。单边逢低多为主参与贴水修复，铁矿石指数运行区间参考1080-1180 ；铁矿09-01价差100以下正套策略可入场。 【双焦】 1.供给：上周焦化厂焦炭产量61.64万吨/日（+0.18），剔除淘汰产能利用率85.57%（+0.26），钢厂焦化焦炭产量46.84万吨/日（+0），日照港准一级焦出库仓单价2730元/吨（-70），焦化利润531元/吨（-151）。原料成本高，焦价二轮提降后暂稳，利润走弱，生产积极性较好，局部地区如山东限产严格，日产量较上周持平；新产能投产持续进行。 2.需求：上周铁水产量235.7万吨/日（+6.78），节后限产继续恢复，有粗钢压减预计，不确定性强，部分钢厂限产或检修，钢厂利润较上周好转，开工积极性及日产量本周恢复强于焦企，对价格有提振，下游真实需求有支撑。 3.库存：上周焦炭总库存681.86万吨（+2.78），港口库存176.2万吨（-3.3），焦化厂库存39.13万吨（+5.63），钢厂库存466.53万吨（+0.45），港口贸易商多观望，下游铁水产量继续恢复，整体库存继续累库，总库存偏低；上游焦煤总库存2168.23万吨（-15.07），煤矿库存153.53万吨（+7.72)，焦厂库存745.27万吨（-21.78），钢厂库存759.66万吨（-5.71），港口库存471万吨（-19）。焦煤资源短缺依旧，整体焦煤库存再次明显去库。 4.结论及策略建议：供应端焦企绝对产能持续增加，焦企产量恢复较慢。下游粗钢压减预期强，铁水产量继续恢复，库存继续少量累库，反应整体焦炭的供需面相对宽松。焦煤国产产量有所恢复，但仍与节前有较大距离，进口蒙煤受到疫情影响不稳定。节前未停产时本身就偏紧，库存继续去库反应出资源供应紧张持续。供应政策或有相应调整，产量未来有一定上行空间，但或因事故问题上浮有限。操作上，焦企利润下降成本偏高，现货价暂稳，盘面观望为宜，关注2700压力位及产量变化情况。焦煤中长期看多，逢低可做多布局，短期需注意节奏，前高附近宜减仓，关注政策及产量恢复情况。 农产品类 【油脂类】 1.国际方面，CBOT大豆产区干旱面积占比31%环比下降2%，未来关注旱情改善的持续性，美豆优良率59%，环比持平，低于去年和五年同期均值。棕榈油方面， MPOB报告利多落地，马来西亚截至6月底棕榈油库存升至九个月高位的161万吨，因产量和进口的增长，抵消了出口的大幅反弹。6月毛棕榈油产量较上个月增加2.21%，至161万吨，为连续第四个月增加。GAPKI公布5月供需数据，5月印尼产量大幅增长6%至435万吨，库存下降至288万吨，为19年3月来最低，出口环比大增，消费维持160万吨的水平。预计随着复产的推进库存仍将逐步累积。同时印度最终确定下调CPO以及精炼棕榈油的进口关税，持续时间至年末，利好马盘。 2.国内方面，由于资金情绪波动再扰，叠加马棕出口环比上升和美豆产区旱情担忧，中短期国内油脂延续反弹。目前国内油脂库存正处于历史同期低位，豆油市场也处于消费淡季，需求季节性走弱。但随着国内大豆大量到港续增，今年中国进口美豆量或创新高，大豆压榨量明显提升，北美天气炒作对低位价格有一定支撑。棕油现货方面较为紧俏，一是产地疫情的原因导致装船速度偏慢，到港较少，又因近期人民币贬值，导致进口利润受影响，国内买家不愿采购，接下来的两个月，高温天气促进棕榈油消费，需关注棕榈油船到港情况。 3.综上所述，目前全球油脂市场天气市持续，供应存在不确定因素，豆油基差虽企稳，但仍将跟随棕油方向。棕油7-8月到港增加，产地利多因素兑现后仍有回调压力。在这种情况下，我们预计未来几个月油脂价格大方向上仍为震荡走势，国内基差的回落难以造成单边下跌，短期看盘面强势仍将持续，或仍有上行空间，看空做空需谨慎。 4.结论及策略建议：油脂市场目前利多因素有限，美豆产区天气良好，短期缺乏利多，豆油基差虽企稳，但仍将跟随棕油方向。棕油下旬到港增加，基差看跌，产地利多因素兑现后仍有回调压力。在这种情况下，我们预计未来几个月油脂价格大方向上趋于震荡，伴随着美豆天气炒作及马棕产量确认，或仍有上行空间。 软商品类 【白糖】 1.国际原糖8月合约交割量很小，表现出市场的需求较弱，主要是因为海运费很高阻碍贸易，有库存的买家更愿意等待运费下降后进行交易，国际市场的需求时间将被向后推移，需求重新燃起将是推动价格进一步上涨的关键性因素。利空。 2.广西现货成交放量，6月17日至今，1个月内，南华已有5个品牌清库，近日在糖价上涨的推动下，广西现货成交情况也出现比较明显的走量情况，某集团成交上万吨。利多。 3.截止16日，巴西配额外加工糖进口利润、巴西白糖进口利润均为负。利多。 4.云南产量首次预估，云南强降雨提前对甘蔗长势而言，利大于弊，主要原因是云南的甘蔗多数种植在坡地和汕头，出苗、株高都好于去年同期水平，初步预估本榨季，云南甘蔗种植面积有望继续小幅增长，增幅在3-5%。利空。 5.结论及策略建议：近期原糖受到糖价创新高后下游承接不积极的影响短期承压，国内现货成交放量，进口利润窗口闭合，均对国内糖价形成支撑。操作上，多单继续持有。 【棉花】 1.美国棉区普降暴雨对新棉生长不利，截至7月11日，美国新棉现蕾进度为55%，比去年同期减少6个百分点；印度季风雨进展缓慢，古吉拉特邦和北部棉区依然干旱。利多。 2.据美国农业部7月产销存预测，2021/22年度全球棉花产量较上月调增11.3万吨至2599.4万吨，同比下降6.07%，消费量较上月调增13.5万吨至2681.4万吨，同比增加3.84%；期末库存消费比由上月的72.88%下调至71.24%。利多。 3.现货市场多数棉企报价随期价走高，纺织企业采购继续以刚需为主，储备棉成交依旧火热，上周储备棉挂牌量4.77万吨，成交率持续高位。利多。 4.棉价、棉纱快速上涨后，下游面料内销订单放缓，外销面料订单较之前有起色。中性偏空。 4.结论及策略建议：郑棉在外盘的带动下震荡向上，期价触及前期高点附近，由于下游观望情绪出现，且秋冬订单尚未开启，因此我们认为棉价冲高后将有一个区间震荡期。趋势多单持有，关注前高附近表现，近日跟随外盘快速冲高则兑现半仓利润。 化纤类 【甲醇】 1.原料端：上周化工品在原油宽幅震荡的走势当中价格变化起伏剧烈，甲醇整体价格受此气氛影响也处在震荡走势当中。近期煤价有所走高，天然气价格也处在相对较高的位置，成本支撑作用较好，后期持续关注煤价和天然气的变化，以及整体化工品气氛对甲醇的价格影响。成本支撑稳定。 2.供应：供应方面，整体开工为63.99%，周环比下降4.38%。后期装置方面，陕西长武短停，中天合创降负，宁夏宝丰停车。国际供应方面，上周国际整体负荷在68.07%左右，周环比上升1.68%，德国两套设备重启，整体供应略微收缩。供应利多。 3.需求：需求方面来看，上周下游综合负荷在59.6%左右，周环比下降4.53%，整体负荷有所下降。聚烯烃方面来看，供应整体或将有所收紧，关注设备检修变动情况；传统下游方面，甲醛价格有所走低，二甲醚价格走低，醋酸价格大幅走低，市场整体价格下跌较为明显，需求方面对甲醇的支撑作用有限。需求利空。 4.库存：库存方面，上周整体港口库存在67.4万吨，周环比下降1.9万吨，工厂厂家库存为6.03天，周环比下降0.49天。库存支撑。 5.结论及策略建议：供需整体不利于甲醇价格，但受到成本支撑，区间操作MA09合约。建议点位：2670-2750 【乙二醇】 1.成本端：石脑油价格大幅回升，原油也进入反弹区域，乙烯价格也较为稳定，因此成本方面对乙二醇价格的支撑作用较为明显。后期来看，原油仍将处在持续震荡的阶段当中，因此成本端仍持续对乙二醇价格形成稳定支撑。成本支撑稳定。 2.供应：供应方面来看，截止7月16日，MEG整体总负荷在66.84%左右，周环比有所上升，上周66.58%，煤制乙二醇负荷在45.49%左右，整体处在相对低位；但就目前乙二醇现金流方面仍为负，因此供应难以出现直接性的反弹提升。但要关注煤制乙二醇的负荷反弹情况。供应中性。 3.需求：需求方面，聚酯上周负荷在93.5%附近，与上周基本无变动，其中短纤的反弹程度较强，瓶片下降幅度较大，长丝负荷因受到价格提升其负荷回升较快，后期来看，聚酯整体现金流反弹状况都较为良好，聚酯开工率较为稳定。需求利多。 4.库存方面，库存整体处在累库节奏当中，但近期累库情况有所放缓。截止7月12日，港口库存在62.7万吨左右，上周68.3万吨，周环比下降幅度较大，因此后期来看，库存在需求的利好之下，暂时或将仍旧出现库存减少的情况。库存利多。 5.策略推荐：MEG主力合约价格窄幅震荡，区间操作EG09合约。参考点位：5520-5220 【PTA】 1.成本端：成本方面来看，油价持续震荡向上的走势以及PX价格也在不断震荡走高，这些都在为PTA价格提供了一个持续的有效支撑，因此从成本方面来看，PTA价格将继续存在支撑；PX加工差较前期有所下滑，而PX上周负荷反弹较为强烈，但不排除后期PX加工费将存在一个反弹的过程，因此PX价格仍将有望上涨，PTA成本端支撑作用将更为有效。成本支撑利多。 2.供应：供应方面来看，受到PTA加工差的走低，截止7月16日，PTA负荷在78.6%附近，周环比有所下降，上周78.9%，后期伴随着PX价格可能出现的反弹，PTA加工差或仍将有所下降，因此负荷或难以出现直接大幅上升的状态。供应利多。 3.需求：需求方面，近期聚酯方面涤丝等价格有所上涨，而聚酯整体开工率周环比亦有所回升，截止7月16日，其开工率在93.5%左右，后期伴随着外贸复苏等因素的影响，其聚酯下游需求仍将存在可被期待的预期。需求利多。 4.总结：PTA在供应减少、需求向好、成本支撑的情况下，仍将有望持续涨势。但仍将警惕宏观方面的风险以及装置等方面的变动情况。策略推荐：背靠5090做多TA09合约。 【短纤】 1.成本供应：成本方面来看，PTA、乙二醇大幅上涨对其造成的成本影响较为明显，因此其成本端带来的支撑作用将持续存在。供应方面，截止7月16日，其短纤的负荷周环比有所提升，至98%左右。后期来看，其利润的可观短纤仍将维持现有负荷水平，持续关注其装置的变动情况。供应充分。 2.库存及需求：需求方面，织机开机率目前有所回升，加弹和涤纱暂时变化不大，鉴于后期消费、外贸方面的向好，需求仍将有所期待。库存方面，截止7月16日，库存4.1万吨，周环比增加。持续关注宏观方面的环境转变对下游需求的影响所造成的库存变动。短纤在此基础上，或将震荡偏强运行。需求库存中性。 3.策略推荐：区间操作PF09合约，推荐点位：7170-7340。 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。 ？ 2021年 迈科期货股份有限公司
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