【纺织服装】每周策略20210719:上半年化妆品与黄金珠宝保持高景气 服装消费积极恢复

（以下内容从东方证券《【纺织服装】每周策略20210719:上半年化妆品与黄金珠宝保持高景气 服装消费积极恢复》研报附件原文摘录）
　　本周建议板块组合： 安踏体育、李宁、周大生、申洲国际和波司登 核心观点 行情回顾 全周沪深300指数上涨0.5%，创业板指数上涨0.68%，纺织服装行业指数下跌0.37%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌0.89%，品牌服饰板块下跌0.06%。个股方面，我们覆盖的太平鸟、周大生和海澜之家等取得了正收益。 海外要闻 (1)LVMH旗下全球最大消费品私募投资公司 L Catterton 寻求上市。（2）Burberry 最新季报：正价可比销售额增长121%，2022财年取得良好开端。（3）Zara母公司Inditex 2020年减产17%，进一步强化“邻近生产”。 A股行业与公司重要信息 （1）锦泓集团：公司预计2021年上半年实现营业收入19.63亿元，同比增长73.80%；预计实现归属于上市公司股东的净利润1.33亿元。（2）壹网壹创：公司披露2021年限制性股票激励计划(草案)，该激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量总计不超过141.58万股，约占公司总股本的0.6543%。（3）周大生：公司预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润6.00亿元-6.20亿元，同比增长81.52%-87.57%。（4）7/10~7/16消费行业投融资情况：a. 贴身衣物品牌NEIWAI内外完成1亿美元D轮融资；b.母婴品牌BabyColour完成千万级人民币天使轮融资；c.美容护理品牌inFace完成数千万元人民币Pre-A轮融资。 本周建议板块组合 安踏体育、李宁、周大生、申洲国际和波司登。 本周组合表现：安踏体育1%、李宁1%、珀莱雅3%、申洲国际-8%和波司登-1%。 投资建议与投资标的 周四统计局披露上半年社零数据，上半年国内社会消费品零售总额同比增长23.0%，两年平均增速为4.4%，除汽车以外的消费品零售额增长22.2%。6月社零同比增长12.1%，对比19年同期增长10%，两年平均增速为4.9%，除汽车以外的消费品零售额同比增长13.1%。上半年实物商品网上零售同比增长18.7%，其中穿类商品增长24.1%。可选消费品中，由于低基数效应的逐步减弱，6月同比增速有所放缓，化妆品、服装鞋帽、金银珠宝分别同比增长13.5%、12.8%与26%（对比19年分别增长36.77%、12.69%与17.43%），两年维度来看化妆品和金银珠宝的景气度相对更高，服装也有积极的恢复。展望下半年，考虑到行业逐步复苏和国潮深化的长期大趋势，同时叠加目前板块的低持仓和相对低估值，我们维持对板块“看好”评级，子行业方面，我们首选依然是高景气的运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，其中运动服饰板块推荐申洲国际(02313，买入)、安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)等，同时建议关注特步国际(01368，增持)和滔搏(06110，增持)，大美容板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注上海家化(600315，增持)、贝泰妮(300957，增持)、华熙生物(688363，未评级)和爱美客(300896，未评级)。短期我们建议关注中报预期良好、相对低估值或高分红的服饰珠宝消费龙头如太平鸟(603877，买入)、森马服饰(002563，买入)、海澜之家(600398，买入)、波司登(03998，买入)、罗莱生活(002293，增持)、地素时尚(603587，买入)和比音勒芬(002832，未评级)等，黑马标的建议关注报喜鸟(002154，未评级)和浙江自然(605080，未评级)。 风险提示 全球新冠肺炎疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 报告全文 行情回顾 全周沪深300指数上涨0.5%，创业板指数上涨0.68%，纺织服装行业指数下跌0.37%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌0.89%，品牌服饰板块下跌0.06%。个股方面，我们覆盖的太平鸟、周大生、海澜之家等取得了正收益。 海外要闻 LVMH 旗下全球最大消费品私募投资公司L Catterton 寻求上市。有消息称，LVMH集团旗下全球最大消费品私募投资公司L Catterton 正在寻求上市机会。 知情人士向路透社表示，上市私募股权公司股价持续走高，推动L Catterton 考虑在此时上市。 在L Catterton 之外，TPG、Bridgepoint Group 等私募投资公司都在筹备上市事宜，Owl Rock Capital Group、Dyal Capital Partners 则通过与一家特殊目的收购公司（SPAC）三方合并的方式，在今年5月完成了上市。 消息源表示，L Catterton 于数周前开始与投资银行合作，探讨和评估包括IPO（首次公开募股）、SPAC 合并等方式在内的潜在选择。但他强调表示，L Catterton 的交易尚处于早期阶段，尚未做出最终决定。 对此，L Catterton 拒绝置评。 总部位于美国康涅狄格州格林威治，L Catterton 管理的资产超280亿美元。L Catterton 的前身是美国私募投资公司Catterton 和法国奢侈品集团LVMH 旗下的私募投资和不动产投资机构L Capital，双方合并之后更名L Catterton。 L Catterton 在消费和时尚奢侈品领域频繁动作，至今投资和收购的零售业公司已超过200家。过去一年来，L Catterton 投资或者收购了包括德国百年凉鞋品牌Birkenstock、蕾哈娜的内衣品牌Savage x Fenty 、法国羽绒服品牌JOTT、纽约定制个护产品初创公司Function of Beauty 、美国健身设备企业ICON、智利“素肉”创业公司NotCo、互联网时尚品牌Everlane等。 今年5月，L Catterton 投资支持的护肤品牌The Honest Co 在纳斯达克正式上市交易，股票代码为“HNST”。（详见《华丽志》：好莱坞女星杰西卡·阿尔芭创办的The Honest 成功IPO，市值达14.4亿美元） 在股市反弹、持有股份市值增长、以及较低的利率背景下，包括私募投资公司在内的资产管理公司，能够以廉价的债务融资提高交易回报率。近几个月，已上市的资产管理公司股价持续走高。 今年以来，Blackstone Group Inc（黑石集团）、KKR & Co、Apollo Global Management（阿波罗全球管理公司）、Carlyle Group（凯雷集团）等已经上市的私募股权投资公司的股价增幅均介于21.4～58%，高于标普500（S&P 500）指数的16.1%。 Burberry 最新季报：正价可比销售额增长121%，2022财年取得良好开端。英国奢侈品集团 Burberry（博柏利）公布了（截至2021年6月26日的）2022财年第一季度关键财务数据。Burberry 表示，“尽管第一季度的环境依旧充满挑战，我们仍实现了正价销售的进一步加速。” Burberry 报告零售总额同比总计增长86%至4.79亿英镑，按不变汇率计增长98%。 其中，可比门店零售销售额较去年同期劲增90%，相比（疫情前的）2019年同期增长1%，推动这一增势的是高达121%（相比2019年同期增加26%）的正价可比销售额增长。按地区划分的可比门店销售额显示： 亚太地区同比增长27%（相比2019年同期增长7%），中国大陆增长55%以上，韩国增长90%以上 欧洲、中东、印度和非洲（EMEIA）地区录得146%的同比增长（相比2019年下降38%），该地区业务继续受到游客量减少和欧洲大陆新冠疫情造成的闭店的影响 美洲同比增长341%（相比2019年同期增长34%），正价销售额较前年同期实现三位数增长，这得益于品牌对年轻新客户群的强大吸引力。 但Burberry 提醒称“外界环境仍充满挑战、降价活动的结束导致全球主线门店和数字渠道销售额较去年同期出现低双位数下滑，且经销店业务持续缩水。” 该季度Burberry 平均11%的门店处于关停状态。至六月底情况有所改善，仅有3%的门店关停，但35%的门店仍在缩时营业，且欧洲和亚洲大部分地区的业务仍受到国际游客流量大幅下降的影响。 在品牌活动方面，该季度Burberry 围绕全新手袋款型Olympia 推出了一场专门的手袋宣传活动，以真人秀明星Kendall Jenner、歌手FKA twigs 和Shygirl 为主角，收到了媒体和消费者的热烈反响。六月份，Burberry 推出了男士2022春夏男装系列秀——“Universal Passport 寰宇通行证”，在东伦敦皇家维多利亚码头的Millenium Mills大楼举行，再次在媒体和消费者中引起热烈反响，与2021秋冬男装秀相比，消费者互动实现了两位数增长。 新产品系列帮助品牌吸引了新的客户群——与前年同期相比，2022财年第一季度来自新客户的正价销售额增长了35%左右。 战略性品类始终是表现尤为强劲的领域。皮革产品的正价销售额较前年同期实现了两位数增长，外套品类中，夹克、绗缝外衣和羽绒服增长十分强劲。鞋类也是赢得新客户的一个重要品类，与前年同期相比，鞋类产品销售额实现了三位数增长。 在渠道方面，Burberry 继续推动顾客预约，并通过精彩的店内活动吸引客户，包括在重要位置设立70个皮革产品快闪店及快闪店中店。此外，全新门店概念的推广也已启动，目前亚洲有7 家按照新概念设计打造的门店；2022 财年第二季度之初，Burberry 在斯隆街开设了全新旗舰店。 在数字渠道内，Burberry 继续加强产品探索方式，在Burberry.com 上推出了Handbag Hub 手袋专区。Burberry 推出了几个试点项目，以进一步加强线下、线上渠道之间的整合，还与区块链游戏公司Mythical Games 开展数字合作，为多人视频游戏Blankos Block Party 推出首款限量版数字搪胶玩具。（详见《华丽志》：Burberry 与洛杉矶的游戏公司合作，推出NFT 虚拟公仔） 6 月10 日，Burberry 宣布了一项可持续方面的新目标：至2040 年底实现气候正效益。为履行这一承诺，Burberry将采取一系列行动，包括到2030年整个供应链的碳排放量减少46%，以及到2040年实现净零排放，比《巴黎协定》中提到的控制全球升温1.5°C的目标提前10年。除此之外，Burberry 还表示正在自身价值链之外开展投资，包括以清除大气中的碳助力适应气候变化的项目，使一线弱势社群能够适应不断变化的环境。 Burberry 还制作了一部特别的电影来宣传Pride 性别平等主题活动，请来了LGBTQ+ 人士及其亲友分享他们亲身经历的、鼓舞人心的故事。Burberry 还向多家发挥了积极作用的慈善组织捐款，包括其长期合作伙伴Albert Kennedy Trust。 展望未来，Burberry 表示，除批发业务外，对整个2022财年的业绩预测保持不变。由于订单增加，及汇率影响，目前预计批发业务上半年将同比增长约60%。预计汇率对2022财年销售额的不利影响可达1.14亿英镑，对调整后营业利润的不利影响可达4000万英镑。高个位数营收增长和利润率显著提升的中期预测，正在稳步实现中。 Burberry 集团首席执行官Marco Gobbetti 表示：“我们在新的财年取得良好开端……尽管外部环境依然充满挑战，我们仍对集团战略所取得的进展深感满意。随着集团坚定地走上业务增长与加速发展之路，我们对实现中期目标充满信心。”。 Zara 母公司Inditex 2020年减产17%，进一步强化“邻近生产”。2020年，在时尚供应链面临考验的情况下，Zara（飒拉）品牌的母公司、西班牙快时尚巨头 Inditex 将产量缩减了17%，同时强化邻近产地的重要性，让生产节奏适应疫情后的“新常态”。 在这一年里，Inditex 一方面努力强化西班牙、葡萄牙、摩洛哥和土耳其等集群，另一方面则减少了在中国的供应商数量，这在近五年来尚属首次。尽管如此，中国仍然是其最主要的全球生产中心。 根据Inditex 发布的年度报告，集团在2020财年生产了超过45万吨服装，与2019年（超过54.5吨)相比减少了17%，与2016年的水平相当。2020年产量的减少，一方面反映了防疫措施导致的消费瘫痪，另一方面，Inditex 每年投放市场的服装数量增速也在放缓。如果说2016年的年产量比2015年增长了近20%，那么2019年的实际增长只有3%，略低于2018年的增长率（较2017年增长3.19%）。然而在前2017年和2016年，该公司的产量分别增长了8.69% 和11.54%。 此外，同样在2020年，Inditex 近五年来首次减少了在中国的供应商数量，从前一年的477家减至412家（-13.6%）。由于中国的生产在第一波疫情浪潮中被迫停止，并且出于根据市场需求调整生产时间的必要性，大多数时尚集团纷纷选择了土耳其作为生产目的地。Inditex 也不例外：集团在2020年减少了各个集群的供应商总数量，但土耳其除外，该国供应商数量较2019年录得6.44%增长。 力求就近生产一直是Inditex 模式的一个特点，以便提升到达市场的速度并适应市场需求。集团在西班牙、葡萄牙、摩洛哥和土耳其等国家的生产活动近年来正逐步增长。2018年，这些国家的供应商数量占比为45.89%，2019年为47.04%，2020年为49.42%。与此同时，距离远的供应商数量也正在减少。2020年，Inditex 在印度、孟加拉国、越南、柬埔寨、中国和巴基斯坦的生产占比达49.57%，而2019年为51.51%，2018年则为52.04%。 7/10~7/16消费行业投融资情况（来源于《华丽志》）： 1）贴身衣物品牌NEIWAI内外完成1亿美元D轮融资 7月15日，贴身衣物品牌NEIWAI内外宣布于近日完成1亿美元D轮融资，由某全球美元投资集团领投，原股东祥峰投资、启明创投、多维海拓跟投，本轮资金将用于新品类研发设计、品牌建设及国内外渠道拓展业务等。内外成立于2012年，最早从女性无钢圈内衣切入市场，目前已有内衣、家居便服、运动休闲服三大核心产品线。内外以“舒适”为主打概念，围绕25-40岁的新中产女性用户，以场景为核心延伸贴身衣物的穿着需求，每季产品约有400-500个SKU。内外自2017年开始拓展全渠道，并着重线下业务的拓展，今年上半年全渠道销售同比增长260%，月销售额超2亿元，年复购率达50%以上。 2）母婴品牌BabyColour完成千万级人民币天使轮融资 7月13日，母婴品牌BabyColour宣布完成千万级人民币天使轮融资，由惟一资本独家投资，本轮资金将用于市场推广和产品研发。BabyColour成立于2017年，主打“婴儿也能用的护肤品”概念，为新生儿提供各个阶段所需的个护用品等全线产品，已上线产品包括驱蚊乳、修护霜、护肤霜等，后续还将推出面向准妈妈、宝妈和儿童的彩妆产品。在销售渠道上，线上BabyColour首先主推自己的微信私域平台，其次是抖音及小红书等社交媒体平台。在线下，BabyColour也开始在高端私人医疗和线下母婴连锁门店布局。 3）美容护理品牌inFace完成数千万元人民币Pre-A轮融资 7月16日，美容护理品牌inFace宣布于近期完成数千万元人民币Pre-A轮融资，由小米集团、顺为资本领投，上一轮投资方芯跑资本以及战略伙伴追加投资，本轮资金将用于新品研发、品牌推广和海外增长等。inFace成立于2017年，产品包括直发梳、脱毛仪等毛发类产品、洁面仪等皮肤类产品以及射频仪、美眼仪等抗初老产品。目前，inFace产品线上已入驻天猫、京东、小米有品等电商平台，线下进入小米之家、数码饰品和家电连锁等数千家门店。在今年618活动中，inFace直发梳在造型梳/离子梳/电动梳品类交易榜中排名第一。除国内市场外，inFace也已进入俄罗斯、西班牙、土耳其、巴西等28个海外市场。 A股行业与公司重要信息 【锦泓集团】公司披露2021年上半年业绩快报，公司预计报告期内实现营业收入19.63亿元，同比增长73.80%；预计实现归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。 【壹网壹创】公司披露2021年限制性股票激励计划(草案)，该激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量总计不超过141.58万股，约占公司总股本的0.6543%。其中，首次授予120.35万股，预留授予21.23万股。该激励计划的股票来源为公司向激励对象定向发行的公司A股普通股股票。该股权激励计划首次授予涉及的激励对象共计95人，首次授予部分限制性股票的授予价格为43.05元/股。 【周大生】公司披露2021年半年度业绩预告，公司预计2021年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润6.00亿元-6.20亿元，同比增长81.52%-87.57%。 【报喜鸟】公司近日发布2021年半年度业绩预告，预计业绩同向上升。报告期内归属于上市公司股东的净利润23,803.27万元-27,286.67万元，比上年同期增长105%-135%；基本每股收益0.20元/股-0.22元/股 本周建议板块组合 本周建议组合：安踏体育、李宁、周大生、申洲国际和波司登。 上周组合表现：安踏体育1%、李宁1%、珀莱雅3%、申洲国际-8%和波司登-1%。 投资建议和投资标的 周四统计局披露上半年社零数据，上半年国内社会消费品零售总额同比增长23.0%，两年平均增速为4.4%，除汽车以外的消费品零售额增长22.2%。6月社零同比增长12.1%，对比19年同期增长10%，两年平均增速为4.9%，除汽车以外的消费品零售额同比增长13.1%。上半年实物商品网上零售同比增长18.7%，其中穿类商品增长24.1%。可选消费品中，由于低基数效应的逐步减弱，6月同比增速有所放缓，化妆品、服装鞋帽、金银珠宝分别同比增长13.5%、12.8%与26%（对比19年分别增长36.77%、12.69%与17.43%），两年维度来看化妆品和金银珠宝的景气度相对更高，服装也有积极的恢复。展望下半年，考虑到行业逐步复苏和国潮深化的长期大趋势，同时叠加目前板块的低持仓和相对低估值，我们维持对板块“看好”评级，子行业方面，我们首选依然是高景气的运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，其中运动服饰板块推荐申洲国际(02313，买入)、安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)等，同时建议关注特步国际(01368，增持)和滔搏(06110，增持)，大美容板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注上海家化(600315，增持)、贝泰妮(300957，增持)、华熙生物(688363，未评级)和爱美客(300896，未评级)。短期我们建议关注中报预期良好、相对低估值或高分红的服饰珠宝消费龙头如太平鸟(603877，买入)、森马服饰(002563，买入)、海澜之家(600398，买入)、波司登(03998，买入)、罗莱生活(002293，增持)、地素时尚(603587，买入)和周大生(002867，增持)等，黑马标的建议关注报喜鸟(002154，未评级)和浙江自然(605080，未评级)。 风险提示 行业投资风险主要来自于全球新冠肺炎疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 纺织服装团队 施红梅/赵越峰/朱炎

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