【国信医药】长春高新:金赛持续高增长,百克疫苗回暖(半年报点评)
（以下内容从国信证券《【国信医药】长春高新:金赛持续高增长,百克疫苗回暖(半年报点评)》研报附件原文摘录）
分析师：谢长雁 S0980517100003 联系人：陈曦炳 chenxibing@guosen.com.cn 摘 要 ■ Q2强势反弹，制药板块高增长 长春高新上半年年实现营收39.17亿元（+15.5%），净利润13.10亿元（+80.3%），二季度营收22.56亿元（+39.5%），净利润7.67亿元（+122.2%），疫情过后迎来强势反弹（净利润高增长因并表金赛药业少数股权）。分业务看，制药业收入33.89亿元（+19.4%），房地产收入5.09亿元（-5.5%）。 ■ 金赛药业：生长激素持续高增长 金赛药业上半年实现营收25.35亿元（+18.5%），净利润11.29亿元（+37.1%）；生长激素的销售二季度实现了高速增长，主要由于疫情过后新患入组的恢复性增长。同时，公司对于费用端的控制和规模效应提升了净利率。 ■ 百克生物：水痘疫苗快速恢复，鼻喷流感疫苗贡献增量 百克生物上半年实现营收5.92亿元（+45.4%），净利润1.71亿元（+78.5%），增长主要由于疫情过后水痘疫苗的接种快速恢复，上半年水痘疫苗批签发455万人份（+113%）。重磅品种鼻喷流感疫苗各省招投标工作进展顺利，将为百克生物的业绩带来很大的增量。 ■ 投资扩充研发管线 公司以2830万美元认购主要进行高端仿制药与儿童505b2改良药研发的美国Brillian公司42.14%股权，丰富妇幼用药领域产品管线，并与现有业务存在协同作用。另外，公司投资8.3亿元建设创新药生产基地，布局改良型化学新药。 ■ 风险提示： 生长激素集采价格下降，流感疫苗销售不及预期 ■ 投资建议：维持“增持”评级 核心子公司金赛药业增长动力十足，重磅产品鼻喷流感疫苗上市后将为百克生物提供很大的业绩弹性。我们维持盈利预测，预计2020~2022年净利润28.5/36.1/44.7亿元，同比增长60%/27%/24%，对应当前股价的估值为64/50/41x，维持“增持”评级。 报告正文 Q2强势反弹，制药板块高增长。长春高新上半年年实现营收39.17亿元（+15.5%），净利润13.10亿元（+80.3%），二季度营收22.56亿元（+39.5%），净利润7.67亿元（+122.2%），疫情过后迎来强势反弹（净利润高增长因并表金赛药业少数股权）。 长春高新上半年销售费用率31.6%（-3.0pp），管理费5.6%（+0.5pp），研发费用率4.8%（-1.0pp），财务费用率-0.8%（-0.3pp）；费用率的降低提升了公司的净利率。 金赛药业：生长激素持续高增长。金赛药业上半年实现营收25.35亿元（+18.5%），净利润11.29亿元（+37.1%）；生长激素的销售二季度实现了高速增长，主要由于疫情过后新患入组的恢复性增长。同时，公司对于费用端的控制和规模效应提升了净利率。 百克生物：水痘疫苗快速恢复，鼻喷流感疫苗贡献增量。百克生物上半年实现营收5.92亿元（+45.4%），净利润1.71亿元（+78.5%），增长主要由于疫情过后水痘疫苗的接种快速恢复，上半年水痘疫苗批签发455万人份（+113%）。重磅品种鼻喷流感疫苗各省招投标工作进展顺利，将为百克生物的业绩带来较大增量。 投资建议：维持“增持”评级。核心子公司金赛药业增长动力十足，重磅产品鼻喷流感疫苗上市后将为百克生物提供很大的业绩弹性。我们维持盈利预测，预计2020~2022年净利润28.5/36.1/44.7亿元，同比增长60%/27%/24%，对应当前股价的估值为64/50/41x，维持“增持”评级。 相关报告： 【国信医药】长春高新：业绩略超预期，金赛增长迅猛丨2019年报点评 【国信医药】长春高新：鼻喷流感疫苗获批，疫苗板块弹性大（重大事件快评） 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：GuosenHealthcare）为国信证券股份有限公司经济研究所（医药行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（医药行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
分析师：谢长雁 S0980517100003 联系人：陈曦炳 chenxibing@guosen.com.cn 摘 要 ■ Q2强势反弹，制药板块高增长 长春高新上半年年实现营收39.17亿元（+15.5%），净利润13.10亿元（+80.3%），二季度营收22.56亿元（+39.5%），净利润7.67亿元（+122.2%），疫情过后迎来强势反弹（净利润高增长因并表金赛药业少数股权）。分业务看，制药业收入33.89亿元（+19.4%），房地产收入5.09亿元（-5.5%）。 ■ 金赛药业：生长激素持续高增长 金赛药业上半年实现营收25.35亿元（+18.5%），净利润11.29亿元（+37.1%）；生长激素的销售二季度实现了高速增长，主要由于疫情过后新患入组的恢复性增长。同时，公司对于费用端的控制和规模效应提升了净利率。 ■ 百克生物：水痘疫苗快速恢复，鼻喷流感疫苗贡献增量 百克生物上半年实现营收5.92亿元（+45.4%），净利润1.71亿元（+78.5%），增长主要由于疫情过后水痘疫苗的接种快速恢复，上半年水痘疫苗批签发455万人份（+113%）。重磅品种鼻喷流感疫苗各省招投标工作进展顺利，将为百克生物的业绩带来很大的增量。 ■ 投资扩充研发管线 公司以2830万美元认购主要进行高端仿制药与儿童505b2改良药研发的美国Brillian公司42.14%股权，丰富妇幼用药领域产品管线，并与现有业务存在协同作用。另外，公司投资8.3亿元建设创新药生产基地，布局改良型化学新药。 ■ 风险提示： 生长激素集采价格下降，流感疫苗销售不及预期 ■ 投资建议：维持“增持”评级 核心子公司金赛药业增长动力十足，重磅产品鼻喷流感疫苗上市后将为百克生物提供很大的业绩弹性。我们维持盈利预测，预计2020~2022年净利润28.5/36.1/44.7亿元，同比增长60%/27%/24%，对应当前股价的估值为64/50/41x，维持“增持”评级。 报告正文 Q2强势反弹，制药板块高增长。长春高新上半年年实现营收39.17亿元（+15.5%），净利润13.10亿元（+80.3%），二季度营收22.56亿元（+39.5%），净利润7.67亿元（+122.2%），疫情过后迎来强势反弹（净利润高增长因并表金赛药业少数股权）。 长春高新上半年销售费用率31.6%（-3.0pp），管理费5.6%（+0.5pp），研发费用率4.8%（-1.0pp），财务费用率-0.8%（-0.3pp）；费用率的降低提升了公司的净利率。 金赛药业：生长激素持续高增长。金赛药业上半年实现营收25.35亿元（+18.5%），净利润11.29亿元（+37.1%）；生长激素的销售二季度实现了高速增长，主要由于疫情过后新患入组的恢复性增长。同时，公司对于费用端的控制和规模效应提升了净利率。 百克生物：水痘疫苗快速恢复，鼻喷流感疫苗贡献增量。百克生物上半年实现营收5.92亿元（+45.4%），净利润1.71亿元（+78.5%），增长主要由于疫情过后水痘疫苗的接种快速恢复，上半年水痘疫苗批签发455万人份（+113%）。重磅品种鼻喷流感疫苗各省招投标工作进展顺利，将为百克生物的业绩带来较大增量。 投资建议：维持“增持”评级。核心子公司金赛药业增长动力十足，重磅产品鼻喷流感疫苗上市后将为百克生物提供很大的业绩弹性。我们维持盈利预测，预计2020~2022年净利润28.5/36.1/44.7亿元，同比增长60%/27%/24%，对应当前股价的估值为64/50/41x，维持“增持”评级。 相关报告： 【国信医药】长春高新：业绩略超预期，金赛增长迅猛丨2019年报点评 【国信医药】长春高新：鼻喷流感疫苗获批，疫苗板块弹性大（重大事件快评） 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：GuosenHealthcare）为国信证券股份有限公司经济研究所（医药行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（医药行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
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