保利地产|结算加快,利润率处在下行通道——中报业绩预告点评

（以下内容从国泰君安《保利地产|结算加快,利润率处在下行通道——中报业绩预告点评》研报附件原文摘录）
　　导读 2021年公司结算加快，但相较行业结算较慢。虽然结算在加快，但是业绩增速却相对较慢，公司的结算项目利润率还处在下降通道，土地投资强度在行业里相对较强。 1、维持谨慎增持评级，公司的利润率处于下行通道，2021年上半年预计实现营收和归母净利润分别为901亿元、103亿元，增速分别为22.3%、1.7%，维持2021~2023年EPS分别为2.70/3.34/4.13元，维持目标价17.63元，对应2021年PE为6.5X。 2、公司结算加快，但相较行业结算较慢。2021年一季度，公司营业总收入、营业利润以及归母净利润增速分别为5%、4%、5%；二季度，营业总收入、营业利润以及归母净利润增速分别为30%、10%、1%，说明公司结算进度在加快。公司上半年这三项分别同比增长22%、9%、2%。但是如果相较行业，单看二季度行业竣工增速为29%，公司结算相对行业较慢。 3、虽然公司结算在加快，但是业绩增速却相对较慢，公司的结算项目利润率还处在下降通道。2021年上半年公司的营业利润率和归母净利润率分别为21.0%、11.4%，相较2020年全年的营业利润率和归母净利润率均下降0.5%，相较2020年分别同期下降3%、2%，目前的归母净利润率水平已经回到同期2018年的分位。 4、公司融资能力较强，上半年土地投资强度在同等销售规模中房企中属于前列。2021年上半年公司拿地金额/销售金融为0.34，拿地面积/销售面积为1.02，土地投资金额强度相比2020年全年的0.47以及2020上半年的0.37，是较弱的，但是在我们监测的18家龙头房企里，公司相较行业的拿地强度较高。 5、风险提示：公司去化下行；存货跌价损失计提大幅增加。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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