科顺股份(300737):收入增速领先,利润率提升超预期(国君建材 鲍雁辛 花健祎)20200819

（以下内容从国泰君安《科顺股份(300737):收入增速领先,利润率提升超预期(国君建材 鲍雁辛 花健祎)20200819》研报附件原文摘录）
　　本报告导读：公司营收增速强劲在新产能支撑下或将保持；利润率提升超预期H2或将继续享受成本红利。 维持“增持”评级。2020H1公司营收26.59亿元同增34.7%，归母净利2.9亿元同增74.67%，超出市场预期；公司保持营收增长强劲趋势，成本端红利有望超预期，故上调2020-2022年EPS预测至1.09/1.25/1.63元，根据可比公司PE估值给于公司2020年PE 35.72倍，提升目标价至38.93元，对应2020-2022年PE为35.72/31.14/23.88倍，维持“增持”评级。 包工包料贡献营收超额，全年判断增速保持强劲。Q2公司营收18.5亿元同增39.72%，我们测算包工包料业务贡献超额增长，判断随着湖北产能释放的保障，全年营收可以基本H1强劲趋势，而结构上渠道快于直销，基建快于地产的多点开花趋势也将延续。 原材料与客户提质共振抬升利润率。Q2公司毛利率41.51%，同增8.38pct测算由沥青价格下降与客户产品结构升级共同贡献。公司绝对多数客户来自于地产端直销，调价节点需待年底目前稳定；而原材料端有望保持粘性，因此判断公司毛利率年内将保持相当韧性。 营收账款增长与营收匹配，人效提升延续。H1公司应收账款增速35%左右，与营收增速基本匹配；Q2公司净利率14.08%，同增4.71pct，低于毛利率增幅主要在于存货资产减值损失之差，主要包括沥青库存等。公司整个H1人员增速低于营收增速，体现人率提升，未来或将贡献费用率的摊薄。 风险提示：地产投资大幅下滑、原材料超预期涨价等。

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