年中展望报告 | 橡胶:坚冰之下,春水正生

（以下内容从国泰期货《年中展望报告 | 橡胶:坚冰之下,春水正生》研报附件原文摘录）
　　报告导读 我们的观点： 橡胶在整个能化板块中属于偏弱的品种。这种弱势主要是因为供过于求的大周期尚未逆转，而国内疫情后的修复反弹又告一段落。所以橡胶的破冰之旅异常艰难。目前来看，09合约我们认为整体上处于区间震荡，反弹乏力。如果后期拉升，多头可能在01合约上发力。时间节奏上，01的拉升可能在09合约交割完成后，配合后市可能存在的潜在反弹驱动。总结来说，割季易跌难涨；交割后，反弹或可期。Q3盘面压力依旧，Q4反弹预期偏强。 我们的逻辑： 橡胶此轮下跌驱动：国内进入旺产期供应上量，下游需求环比回落，国内去库略不及预期。下游轮胎开工率走低。前期对盘面有强支撑的重卡销量出现拐点。 估值：橡胶历史上的两轮上涨行情：第一轮是从2009年1月至2011年2月，沪胶走出了趋势牛市行情，从8650点位涨至43500点位，上涨幅度402%。第二轮是从2016年下半年开始反弹，到2017年2月22310点，涨幅99%也是较为瞩目。两轮上涨的共性包括：下游汽车（特别是重卡）迎来政策红利，销量井喷。而第一轮上涨中还有产需出现缺口，供不应求以及三大主产国“限制出口”等政策加持，所以持续时间及涨幅较第二轮更甚。目前盘面估值水平确实处于历史偏低位置，相较于其他化工品，橡胶的走势一直不温不火。市场盼涨情绪比较高，产业内外资金对于橡胶的关注度也有所提升。 后市潜在反弹驱动： 1、利空出尽，绝对跌幅有限：橡胶从年内高点17335元/吨趋势性下跌近4个多月。从利空的角度来说，盘面已经基本反映了前期下跌的逻辑，从未来的绝对跌幅来看，空间有限。 2、东南亚疫情持续发酵中，引发市场对于新割季供应侧担忧：东南亚疫苗接种率偏低，疫情形势严峻。 3、下半年进口同比存下跌预期，全年进口量或不及去年：欧美疫情逐步受控，疫苗落地后，海外市场终端汽车、轮胎需求启动。欧美需求复苏分流了东南亚橡胶出口份额。另外青岛保税区区内外库存也呈现持续去化态势，这将为远期的行情做准备。 4、今年注销仓单压力最小、套利盘提前兑现：今年09合约上需要注销的仓单压力是最小的。2020年全乳胶受多次落叶推迟开割、产区浓乳分流等影响，产量大幅减少。在2020年11月注销之后，剩余的仓单体量是近5年来最低的，今年09合约的交割压力并不大。另外盘面下跌，国内套利盘提前兑现，对进口混合胶的需求下降。 重点关注因素：国内去库持续性，下游轮胎开工能否企稳转强，东南亚疫情发展情况等。 国泰君安期货 天然橡胶高级研究员 高琳琳 Z0002332 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《橡胶：坚冰之下，春水正生》，发布时间：2021年7月15日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 交易担保 国君投研宝 点击图片，查看完整研报 Mini Program 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货产业服务研究所 作者：高琳琳 编辑：宜琳 DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 推荐阅读 事件点评 | 铁矿石：减产冲击区域精粉价差，总量影响有限——山西矿山停产事件点评 开户指南 | 1分钟了解期货开户 火热开幕！第十五届全国期货（期权）实盘交易大赛再度起航 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

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