不败金身,续写传奇!

（以下内容从中原期货《不败金身,续写传奇!》研报附件原文摘录）
　　点击箭头处“蓝色字”，关注我们哦！！ 不败金身，续写传奇！ 黄金当前仍处于二十年一轮回的投资大周期 黄金具有货币、金融、商品的三重属性，其价格变化的周期规律明显。在1984年和2001年的黄金牛市中，对黄金价格影响最大的长周期均处于加速上升的阶段，中周期则处于顶部区域，推动价格序列以较高的速度增长。当前黄金的周期状态与之较为相似。从黄金价格的长期影响因素来看，美元指数下行预期逐渐显现提振黄金价格，CRB中长周期上行带动黄金消费增加，金融资产收益率下行凸显黄金配置机会，三重因素叠加，构成了黄金趋势上行的核心动力。我们延续2019年5月分析，判断黄金当前仍处于二十年一轮回的投资大周期。从短期视角来看，近期美元贬值，美利率维持低位，利好黄金。 历次金价趋势性上涨的基本面基本一致，大多是美国经济衰退、风险因素较多的背景状态。当前美国经济基本面与前述情况基本一致，美国二季度GDP环比增速低至-32.9%，创下历史新低。为提振经济，美国采取了一系列宽松的货币和财政政策，直接导致美国债券利率大幅下行，降低了投资黄金的机会成本。同时美元指数持续下行，以美元计价的黄金价格随之升高，推动近期金价上涨。此外，从黄金市场参与者的角度来看，对黄金短期走势影响较大的管理基金当前态度较为乐观，COMEX黄金管理基金空头持仓始终保持在低位，多头持仓量从5月29日到8月7日增加约20%。 历次大涨后的黄金价格大概率出现回调，但不影响中长线配置机会 上周黄金价格出现的短期回调与历次黄金大涨之后出现的回调规律一致，属于暂时性的技术性回调。从中长期视角来看，我们认为黄金仍有配置价值，当前全球经济处于底部，黄金的避险价值及抗通胀价值或将持续凸显。参考2007-2011年，在经济下行压力较大的阶段，黄金因其避险价值受到投资者青睐，价格持续上行。而在后续经济复苏阶段，黄金则成为了抵御通胀的优质资产，表现优于标普500。美国通胀率波动是伦敦金价格波动的格兰杰原因，通胀率上行会导致金价上行。当前全球通胀水平已经处在较低位置，随着通胀水平的回升，黄金或迎来配置机会。 上海金的集中定价机制提升了价格的抗操作性、公允性，适合机构参与！ 2016年4月，上海黄金交易所发布了全球首个以人民币计价的黄金基准价格——“上海金”。与传统的黄金现货实盘合约相比，上海金合约由符合条件的交易主体进行早盘和午盘的集中定价交易，上金所会实时公布定价过程中关键价量信息并对整个定价过程进行监督管理，防止价格操纵，保证价格的公允性，集中定价也使得投资成本更加确定。上海金ETF主要投资于上海金合约，其投资门槛较低、投资方法便捷，能紧密跟踪上海金基准价，得益于上海金价格公允、确定的优势，适合广泛的各种类型投资者，尤其是机构投资者参与人民币计价黄金的安全、便利工具。 上海金ETF基金是国内首批以上海金作为跟踪标的的黄金类ETF 上海金ETF基金（场内代码：518680）2020年7月28日正式在上交所上市，成为国内首只挂牌上市的上海金ETF。相比其他形式的黄金投资方案，上海金ETF基金在跟踪误差、收益增厚、流动性、投资门槛、操作可行性方面都具备优势。同时，富有经验的基金经理、实力强大的公司平台都为上海金ETF基金的投资保驾护航。 货币政策方面，当前美联储的态度仍是货币宽松来支持经济走出困境，暂未发生大的转向，现在美国两党对于下一阶段的经济刺激政策尚有较大分歧，短时间内可能达成共识的概率较小，接下来仍需关注是否会有超预期的宽松刺激计划推出。另一方面，过去十年美联储一直难以达到2%的通胀固定目标，为推升通胀不惜将利率降至接近0的水平，目前美联储正研究制定平均通胀目标，在未来可能超调通胀目标以弥补过去的缺口。在这种制度下，市场预期未来可能会迎来更高通胀的时期，从而起到类似前瞻指引的作用。此外，美联储近期也在积极研究重启 “收益率曲线控制”，以此调节国债收益率。因此未来实际利率的下降未来可能更多地会通过低利率+通胀预期上升的组合来实现。 美元指数方面，近期美元指数下跌的主要原因为：欧洲经济数据较为强劲以及欧盟复兴基金实质性推动欧洲经济复苏且提振欧元，美联储大幅扩表，美元供给大幅增加，对美元指数构成压力。后续来看，短期在美国经济重回稳步复苏之路前美元指数仍会面临压力，中长期疫苗研发稳步进展，美欧基本面差异对美元的利空逐渐消退，但全球经济同步复苏下的风险偏好提高以及联储长期维持低利率政策仍对美元构成利空。 从估值维度来看，虽然6月底黄金价格已经上涨到1780美元/盎司的相对高位，但金价/M2仍处于历史的相对中枢位置，因此从金价上涨幅度和货币超发幅度的比价角度来看，金价目前的“估值”仍处于相对合理区间。 但从长周期来看，随着全球负利率债规模的持续上涨，美元信用降低，弱美元环境仍有利于黄金的持续表现。未来的重要观察变量为美国经济复苏进展和是否有超预期的宽松刺激计划持续加码。总体而言，我们认为目前金价中长期上涨的大逻辑仍未被破坏，若金价继续大幅调整则是较好的加仓时机。 风险提示：报告根据黄金价格、美元指数等金融经济指标的历史数据进行规律分析并得出金价的预测结论。历史规律有可能失效，且中长周期时间跨度较大，误差可能对结论造成一定影响。报告中涉及到的具体基金产品不代表中原期货任何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待。 免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。 点分享 点点赞 点在看

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