行业大咖谈:《农业:不变的赛道,改变的格局!》

（以下内容从长江证券《行业大咖谈:《农业:不变的赛道,改变的格局!》》研报附件原文摘录）
　　本文为长江证券财富管理中心“行业大咖谈”团队出品的第3期 丨本期观点丨 本期核心观点：猪肉供需格局正在迎来年内拐点，成本领先企业优势有望扩大，关注猪价变化；玉米种子行业同质化竞争局面有望改善，多重利好预期支撑格局向好；宠物市场国产替代正在加速，小赛道孕育大机会！ 国以民为本，民以食为天 农业是我国的立国之本，是国民生存最根本的产业，农业产品的必须消费属性决定了行业的重要地位。目前，我国国民的温饱问题已经解决，正在从“吃饱”向“吃好”转变，消费升级正在提升行业的成长空间。 然而，农林牧渔行业投资却常不为人喜。“家财万贯，带毛的不算”，一句话揭示了养猪、养鸡的行业风险，农田种植也要时常担心病虫害或是恶劣天气的干扰，水产养殖又要担心扇贝“游来游去”、海参热死的问题，这些都影响了行业的投资信心。 但是，行业发展都有其内在规律，农林牧渔也不例外，我们可以通过研究行业的发展规律，挖掘其中的投资机会，不确定性中寻找趋势性。 成也猪肉，败也猪肉，未来还要继续关注 农林牧渔行业本轮行情的低点见于2018年10月19日，彼时正值非洲猪瘟初现国内，生猪养殖板块恐慌之下加速下行，带动行业指数阶段见底，也正是这次冲击，导致生猪养殖行业的景气反转预期提前显现，继而开始了猪肉板块近两年的大涨行情；也是这段时间，猪肉行业的高景气带动了猪肉产业链的投资热情。 然而，花无千日红，猪价也不可能一直涨下去，两年过后猪价下跌趋势预期逐渐加重，再然后便是预期落地。因此，2021年春节后猪肉板块开启连跌模式，导致农林牧渔行业指数连阴四个月，跌幅超15%。 猪肉行业阶段性走弱原因很多，猪肉消费淡季、进口猪肉去库、养殖成本大涨、国内出栏集中等。那么，随着目前利空因素正在逐步消除，以及国家启动猪肉临储托市，猪价反弹一触即发，此时，该如何看待生猪养殖行业呢？ 我们很清楚，行业投资首重景气，上行周期或是高度景气的行业，可能蕴含着更好更安全的投资机会。同样，下行周期或是弱势的行业，投资风险也会变高。在行业大咖谈中我们多次提到，目前生猪养殖已经进入了下行周期，虽然猪价后期有望迎来反弹行情，然而反弹高度或将受限，另外，相较去年的养猪利润高位，今年预计利润增速同比大滑，这导致行业投资价值减弱。 当然，虽然现阶段生猪养殖行业的投资风险有所提升，但我们对于行业的跟踪和关注却仍然持续。 原因有二：1、生猪养殖行业是农林牧渔行业的核心板块，稳占C位，对于上下游及替代产业，如种植业、饲料、动物保健、屠宰、食品加工、禽养殖等，都会有直接或间接的影响；2、生猪养殖行业龙头市场份额占比较低，还有很大的提升空间，因此，行业龙头标的还有很大的成长空间，具备较高的投资价值。 综上所述，我们将会继续关注生猪养殖行业，但在投资方面，建议精力放在优质个股而非行业。 选股方面，由于行业产品同质化较高，我们建议从成本方面着手，管控方面优秀、提升幅度较小的企业有望跨越行业周期，赚取更多利润，抢占更多市场份额，从而支持企业做大做强，扩大竞争优势。 图1：非瘟后大型生猪养殖企业育肥猪成本上升幅度大于行业自繁自养育肥猪平均成本上升幅度（单位：元/公斤） 资料来源：长江证券研究所（陈佳，2021.06.27） 玉米种业竞争格局改善，或迎再次成长 玉米产业受养殖行业影响明显，这与玉米的应用环境相关。 玉米的下游主要是饲料、工业用及其他等，其中饲用占比达55%，因此饲料需求的变化对玉米影响极大。因此，2020年生猪存栏快速恢复，带动玉米价格大涨。 玉米价格的大涨会带来种植利润的提升，从而提高玉米的种植意愿，进而增加玉米的种植面积，提升玉米种子的需求。 从供给端来看，近几年玉米的库消比（库存量/消费总量）持续下行，玉米种子的库存也在不断减少，因此，玉米行业和种业供需格局正在逐步改善，从供应过剩转向供需偏紧格局。 图2：全国生猪存栏（201801-202103）及玉米期货价格（20180101-20210709）情况 资料来源：Choice数据 近期玉米种业持续迎来政策利好。7月6日，国家国家农作物品种审定委员会发布《国家级玉米、稻品种审定标准（2021 年修订）》征求意见稿，增加了对于玉米和水稻品种一致性和真实性的审定条款，大幅提高了玉米和水稻的审定门槛，这将有望降低行业同质化竞争，有利于行业长期健康发展。 7月9日，中央全面深化改革委员会第二十次会议审议通过《种业振兴行动方案》，表明了国家对于种业发展的重视和支持，提振玉米种业发展预期。此外，玉米转基因商业化的推进，有望打开行业新的成长空间。 多重利好加持，有望带来玉米种业周期与成长逻辑的共振，可能一个技术走势上的契机或是某一政策的刺激，就可能带来板块的趋势性上行，建议积极关注。 小赛道，大机会，宠物陪伴空间广阔 宠物市场的发展与经济发展关联度较高，欧美、日韩等发达地区的宠物市场较为成熟，随着我国经济水平的快速提升，国内的宠物市场也进入了加速发展阶段。 同时，宠物的功能也在发生转变，从以前的看家护院转向情感类角色，陪伴功能不断提升，地位的转变提升了居民对宠物的消费意愿，带来宠物市场的消费升级。 欧美的宠物市场发展较早，因此龙头宠物厂商多在欧美等地，宠物市场进口份额占比较高。但随着我国宠物企业开始注重国内市场开发，并加强线上渠道力度，国产厂商的市场份额正在提升，而且在宠物零食方面取得了较大的进展。 从2021年618天猫销售排行榜数据可以发现，销量前十中国产品牌在犬零食和猫零食中各占据8个与4个，京东销售排行榜前五中，国产品牌在犬零食与猫零食中各占据4个与2个，国产品牌的竞争力正在不断提升。 随着国产品牌不断加大产品研发、品牌宣传与渠道开拓，国产替代程度有望继续提升，看好国产宠物厂商未来的成长空间。 写在最后 农林牧渔行业包含内容较多，从种子到种植，再到饲料，最后到养殖，中间外延到农产品加工和服务，产业链既有长度，又有深度。 因此，无论行情如何波动，总会有一个或几个细分领域位居景气。不变的赛道，有变的格局，我们将不断挖掘其中的机会，和大家一起分享！ 关于本期作者：牛茂刚 执业编号：S0490612040025，长江证券财富管理中心“行业大咖谈”团队成员，主要覆盖农业与交运行业。长期跟踪农林牧渔与交通运输各大板块动向，在相关领域有较深的造诣。 关于“行业大咖谈” 《行业大咖谈》是一档由长江证券财富管理中心发起的，主打跟踪机构的投顾服务类产品，产品将会对市场资深研究员研究成果进行转化。订阅产品，您将获得： （1）精品行业课程，带您揭秘行业投资逻辑； （2）行业机会挖掘，帮您把握行业投资方向； （3）热门主题解读，带您解析每日最热事件； （4）行业精选标的，为您挑选行业优质个股； ↑了解更多，敬请关注“长江e号”APP-“投顾”-“行业大咖谈”栏目！ 行业大咖谈适合风险承受能力等级为稳健型及以上的长江证券客户。本产品的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求产品内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对证券涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为长江证券，且不得对本产品进行有悖原意的引用、删节和修改。

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