理财收益率环比上升,非净值型理财发行再降:银行理财周报 (7/5-7/11)
（以下内容从天风证券《理财收益率环比上升,非净值型理财发行再降:银行理财周报 (7/5-7/11)》研报附件原文摘录）
【天风研究·银行】朱于畋/郭其伟 本期银行理财收益率环比上升，六大行理财收益率环比下降 本期（7/5-7/11，下同）发行的银行理财平均预期年化收益率环比上升。发行的人民币银行理财平均预期年化收益率为3.83%，较6/28-7/4上升4.8BP。2周期限理财平均预期年化收益率变化幅度最大，下降了16.2BP。 六大行理财平均预期年化收益率环比下降最多。7/5-7/11发行的六大行/股份行/城商行/农商行人民币银行理财产品平均预期年化收益率分别为3.33%/3.76%/4.02%/3.90%，较上期变化幅度依次为-7.6BP /2.1BP/4.1BP/3.8BP。本期（截至7月14日）上市银行非保本理财产品预期年化收益率均值为4.26%，其中贵阳银行最高，为5.79%。 本期理财子发行的非保本理财平均收取浮动管理费率上升。本期理财子收取的平均销售费率/固定管理费率最高；农商行收取的平均托管费率最高。本期理财子平均收取浮动管理费（若有）上升幅度较大。 本期发行理财数量最多的银行是中国民生银行，达47款。发行产品数量最多的十家银行分别发行了47/15/15/12/12/12/10/10/9/9款理财。 本期发行银行理财579款，其中3-6个月期限理财180款，占比31.1%；债券类理财485款，占比54.6% (同一产品可能属于多个不同的基础资产类别)。 本期到期理财主要是3-6月期限的非保本理财 本期到期银行理财1031款，其中3-6个月期限理财390款，占比37.8%；非保本型理财971款，占比94.2%。 样本底层资产以债券为主，六大行样本投向资管产品更多 六大行理财产品持仓以债券为主。邮储/中行/交行/农行的典型样本持仓前十中分别有8/7/7/5项为债券。 六大行样本更偏好资管产品投资。其中中银理财的直接持仓中有99.46%投向了资管产品，工银理财的直接持仓中有将近90%投向了券商资管产品。 截至7月14日理财子在售产品94款，工银理财17款 理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品。截至7月14日，在售产品期限以1-3年为主，共49款；以固定收益类为主，共80款；以封闭式净值型为主，共73款；以二级（中低）风险为主，共49款。 风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。 正文 1. 本期六大行理财收益率环比下降 1.1. 银行理财平均预期年化收益环比上升 银行理财平均预期年化收益率较上期上升4.8BP。7/05-7/11发行的人民币银行理财平均预期年化收益率为3.83 %，较6/28-7/04下降4.8BP。从期限来看，本期发行的1周/2周/1个月/2个月/3个月/4个月/6个月/9个月/1年期限全市场人民币银行理财平均预期年化收益率分别为2.77%/ 3.07%/ 3.39%/ 3.32%/ 3.91%/ 3.81%/ 3.99%/ 4.18%/ 4.30%。 2周期限理财平均预期年化收益率变化幅度最大，下降了16.2BP。1周/2周/1个月/2个月期限人民币银行理财平均预期年化收益率环比下降，2周期理财的跌幅最大，为-16.2BP。3个月/4个月/6个月/9个月/1年期限人民币银行理财平均预期年化收益率环比增长，3个月期理财的涨幅最大，为13.8BP。 进入21年后，除1个月期限人民币银行理财外，其他期限的平均预期年化收益率趋于稳定。受利率影响，16年各期限人民币银行理财的平均预期年化收益率下降，17年回升，18年以来不同期限理财平均预期年化收益率均呈平稳下降趋势。进入21年后，除1个月期限的人民币银行理财收益率持续下降外，其他期限的理财平均收益率趋于平稳。 1.2.六大行理财平均预期年化收益率环比下降 六大行理财平均预期年化收益率较低，城商行较高。从机构类型来看，7/05-7/11发行的六大行/股份行/城商行/农商行人民币银行理财产品平均预期年化收益率分别为3.33%/3.76%/4.02%/3.90%。六大行理财平均预期年化收益率比市场理财收益率低50.0BP，城商行理财平均预期年化收益率比市场理财收益率高19.2BP。 除六大行外，其他类型机构理财平均预期年化收益率环比均上升。六大行人民币银行理财平均预期年化收益率环比下降，降幅为7.6BP。股份行/城商行/农商行人民币银行理财平均预期年化收益率环比均上升，升幅分别为2.1BP /4.1BP/ 3.8BP。 1.3. 银行理财收益率本周排名 本期（截至7月14日）上市银行非保本理财产品预期年化收益率均值为4.26%。其中非保本理财产品平均预期年化收益率最高的是贵阳银行，为5.79%。其次是工商银行和紫金银行，分别为5.1%和5.08%。 1.4. 本期非保本浮动收益型银行理财产品费率统计 目前银行非保本理财产品收取的费用主要包括销售费、托管费、固定管理费、浮动管理费及其他费用（如交易、审计、清算、信息披露费等）。其中销售费、托管费和固定管理费为固定费率，而浮动管理费则受到产品实际收益率的影响，一般的收取方式为：扣除其他费用后，若产品年化收益率未超过业绩比较标准上限，则不收取；否则按照一定比例提取超出的部分作为浮动管理费。 理财子平均收取浮动管理费率上升。从费用类型和机构类型来看，本期发行的非保本理财产品中，理财子收取的平均销售费率/固定管理费率最高，上期数据分别为0.22%/0.22%；农商行收取的平均托管费率最高。本期理财子平均收取浮动管理费（若有）上升幅度较大。 2. 本期3-6个月期限债券类理财发行数量占比上升 2.1. 本期民生银行发行理财数量领先 本期发行理财数量最多的银行是中国民生银行，达47款。本期发行理财数量总计为579款。发行理财数量最多的十家银行中1家国有行、4家股份行、5家城商行，分别发行了47/15/15/12/12/12/10/10/9/9款理财。 2.2. 本期发行的封闭式净值型银行理财占比上升 本期发行的封闭式净值型银行理财占比上升。本期开放式净值型/封闭式净值型/开放式非净值型/封闭式非净值型银行理财发行数量分别为43/355/0/181款，占比分别为7.4%/61.3%/0.0%/31.3%，占比环比变化分别为-0.1%/6.6%/0.0%/-6.5%。本期和前一周市场均没有发行开放式非净值型理财。 资管新规以后净值型理财的发行数量上升后趋于平稳，非净值型理财的发行数量下降。具体而言，封闭式非净值型理财发行数量快速下降，开放式非净值型理财发行数量归零。封闭式净值型理财发行数量快速上升后趋稳，开放式净值型理财发行数量缓慢上升。 2.3. 本期发行的非保本型理财占比95.5% 本期发行的银行理财以非保本型为主。本期保本固定型/保本浮动型/非保本型理财发行数量分别为6/20/553款，占比分别为1.0%/3.5%/95.5%，占比环比变化分别为0.3%/1.8%/-2.1%。 资管新规以后三种收益类型理财的发行数量都呈下降趋势。具体而言，保本固定型理财和保本浮动型理财的发行数量都逐渐趋于0，非保本型理财占比逐渐增加后趋于稳定。 2.4. 本期发行3-6个月理财占比上升 本期发行的银行理财期限以3-6个月为主。发行1个月以内/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-2年/2年以上/未公布期限理财数量分别为22/133/180/131/42/55/16款，占比分别为3.8%/23.0%/31.1%/22.6%/7.3%/9.5%/2.8%。 本期发行的3-6个月期限理财占比上升。本期发行的1个月以内/1-3个月期限理财占比下降，环比变化分别为-1.2%/-1.8%，发行3-6个月/6-12个月/1-2年/2年以上理财占比下降，环比变化分别为1.6%/0.9%/1.3%/0.6%。 2.5. 本期发行的债券类理财占比上升 本期发行的债券类银行理财最多。发行股票/债券/利率/票据/信贷资产/汇率/商品/其他类银行理财分别为45/485/105/17/27/13/27/170款，占比分别为5.1%/54.6%/11.8%/1.9%/3.0%/1.5%/3.0%/19.1%。 本期发行债券类理财占比上升。本期发行股票/债券/汇率/商品类理财占比环比上升，环比变化分别为2.1%/2.5%/0.5%/1.4%；信贷资产/其他类理财占比环比下降，环比变化分别为-0.5%/-6.0%。 资管新规以后各类理财的发行数量均呈下降趋势。但相比之下，汇率和商品类理财发行数量变化幅度较小。此外，信贷资产、股票类理财发行数量变化趋势相似，说明此两者经常作为同一产品的基础资产。 3. 本期到期理财主要是3-6个月非保本型 3.1. 本期到期的理财期限以3-6个月为主 本期到期的银行理财期限以3-6个月为主。到期1个月以内/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-2年/2年以上期限理财数量分别为49/290/390/245/46/11款，占比分别为4.8%/28.1%/37.8%/23.8%/4.5%/1.1%，占比变化分别为-0.1%/-6.4%/3.3%/5.1%/-2.1%/0.1%。 3.2.本期到期的非保本型理财占比94.2% 本期到期的银行理财以非保本型为主。本期到期的保本固定型/保本浮动型/非保本型理财发行数量分别为8/52/971款，占比分别为0.8%/5.0%/94.2%，占比环比变化分别为-0.62%/-2.59%/3.21%。 4. 样本底层资产以债券为主，六大行样本投向资管产品更多 4.1. 六大行理财样本投向资管产品份额更高 六大行的理财产品持仓以债券为主。我们在六大行中各挑选了一款存续规模较大的理财产品作为观测的典型样本。邮储的典型样本持仓前十中有8项为债券，中行和交行的典型样本持仓前十中有7项为债券，农行的典型样本持仓前十中有5项为债券。 六大行样本更偏好资管产品投资。除债券外，六大行典型样本的持仓前十中还包括存款、同业存单、非标债权、资管产品、基金等资产。其中中银理财的直接持仓中有99.46%投向了券商资管产品，工银理财的直接持仓中有将近90%投向了券商资管产品。 4.2. 股份行理财产品持仓以债券为主 股份行理财产品持仓资产以债券为主。在四款样本中，光大典型样本持仓前十中有9项为债券，招行的典型样本持仓前十中有7项为债券，平安的典型样本持仓前十中有4项为债券。 兴业样本更青睐现金及存款投资。兴业典型样本持仓前十中有2项存款、5项同业借款，穿透后现金及存款投资占比高达76.68%。 5. 5. 7月14日理财子公司在售产品94款 5.1. 本期理财子公司数量不变 本期没有新获批和新成立的理财子公司。截至2021年6月16日，共有26家理财子公司获批，20家理财子公司成立。 5.2. 理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品 理财子公司在售产品期限以1-3年为主。截至2021年7月14日，理财子公司在售产品共94款，工银理财在售最多，为17款。其中期限为T+0/7天以内/7天-1个月/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-3年/3年以上的理财数量分别为3/0/1/3/12/23/49/3款。 理财子公司在售产品主要为中低风险固收类封闭式净值型。其中固收类/混合类/权益类理财数量分别为80 /14 /0款；开放式净值型/封闭式净值型的理财数量分别为21/73款；一级（低）/二级（中低）/三级（中）/四级（中高）/五级（高）风险的理财数量分别为1/49/44/0/0款。 风险提示 负债成本大幅上升；信用利差大幅上行；流动性收紧过快。 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】社融超预期+全面降准=银行确认利好信号 【天风银行】银行大跌之后怎么看？ 【天风银行】理财收益率环比下降，浮动管理费率环比上升：银行理财周报 (6/28-7/4) 【天风银行】公平竞争——现金类理财管理正式稿点评 【天风银行】NCD发行利率环比下降，净融资额再转负：银行债务融资周报（6.5-6.11） 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朱于畋 SAC 执业证书编号：S1110518090006
【天风研究·银行】朱于畋/郭其伟 本期银行理财收益率环比上升，六大行理财收益率环比下降 本期（7/5-7/11，下同）发行的银行理财平均预期年化收益率环比上升。发行的人民币银行理财平均预期年化收益率为3.83%，较6/28-7/4上升4.8BP。2周期限理财平均预期年化收益率变化幅度最大，下降了16.2BP。 六大行理财平均预期年化收益率环比下降最多。7/5-7/11发行的六大行/股份行/城商行/农商行人民币银行理财产品平均预期年化收益率分别为3.33%/3.76%/4.02%/3.90%，较上期变化幅度依次为-7.6BP /2.1BP/4.1BP/3.8BP。本期（截至7月14日）上市银行非保本理财产品预期年化收益率均值为4.26%，其中贵阳银行最高，为5.79%。 本期理财子发行的非保本理财平均收取浮动管理费率上升。本期理财子收取的平均销售费率/固定管理费率最高；农商行收取的平均托管费率最高。本期理财子平均收取浮动管理费（若有）上升幅度较大。 本期发行理财数量最多的银行是中国民生银行，达47款。发行产品数量最多的十家银行分别发行了47/15/15/12/12/12/10/10/9/9款理财。 本期发行银行理财579款，其中3-6个月期限理财180款，占比31.1%；债券类理财485款，占比54.6% (同一产品可能属于多个不同的基础资产类别)。 本期到期理财主要是3-6月期限的非保本理财 本期到期银行理财1031款，其中3-6个月期限理财390款，占比37.8%；非保本型理财971款，占比94.2%。 样本底层资产以债券为主，六大行样本投向资管产品更多 六大行理财产品持仓以债券为主。邮储/中行/交行/农行的典型样本持仓前十中分别有8/7/7/5项为债券。 六大行样本更偏好资管产品投资。其中中银理财的直接持仓中有99.46%投向了资管产品，工银理财的直接持仓中有将近90%投向了券商资管产品。 截至7月14日理财子在售产品94款，工银理财17款 理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品。截至7月14日，在售产品期限以1-3年为主，共49款；以固定收益类为主，共80款；以封闭式净值型为主，共73款；以二级（中低）风险为主，共49款。 风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。 正文 1. 本期六大行理财收益率环比下降 1.1. 银行理财平均预期年化收益环比上升 银行理财平均预期年化收益率较上期上升4.8BP。7/05-7/11发行的人民币银行理财平均预期年化收益率为3.83 %，较6/28-7/04下降4.8BP。从期限来看，本期发行的1周/2周/1个月/2个月/3个月/4个月/6个月/9个月/1年期限全市场人民币银行理财平均预期年化收益率分别为2.77%/ 3.07%/ 3.39%/ 3.32%/ 3.91%/ 3.81%/ 3.99%/ 4.18%/ 4.30%。 2周期限理财平均预期年化收益率变化幅度最大，下降了16.2BP。1周/2周/1个月/2个月期限人民币银行理财平均预期年化收益率环比下降，2周期理财的跌幅最大，为-16.2BP。3个月/4个月/6个月/9个月/1年期限人民币银行理财平均预期年化收益率环比增长，3个月期理财的涨幅最大，为13.8BP。 进入21年后，除1个月期限人民币银行理财外，其他期限的平均预期年化收益率趋于稳定。受利率影响，16年各期限人民币银行理财的平均预期年化收益率下降，17年回升，18年以来不同期限理财平均预期年化收益率均呈平稳下降趋势。进入21年后，除1个月期限的人民币银行理财收益率持续下降外，其他期限的理财平均收益率趋于平稳。 1.2.六大行理财平均预期年化收益率环比下降 六大行理财平均预期年化收益率较低，城商行较高。从机构类型来看，7/05-7/11发行的六大行/股份行/城商行/农商行人民币银行理财产品平均预期年化收益率分别为3.33%/3.76%/4.02%/3.90%。六大行理财平均预期年化收益率比市场理财收益率低50.0BP，城商行理财平均预期年化收益率比市场理财收益率高19.2BP。 除六大行外，其他类型机构理财平均预期年化收益率环比均上升。六大行人民币银行理财平均预期年化收益率环比下降，降幅为7.6BP。股份行/城商行/农商行人民币银行理财平均预期年化收益率环比均上升，升幅分别为2.1BP /4.1BP/ 3.8BP。 1.3. 银行理财收益率本周排名 本期（截至7月14日）上市银行非保本理财产品预期年化收益率均值为4.26%。其中非保本理财产品平均预期年化收益率最高的是贵阳银行，为5.79%。其次是工商银行和紫金银行，分别为5.1%和5.08%。 1.4. 本期非保本浮动收益型银行理财产品费率统计 目前银行非保本理财产品收取的费用主要包括销售费、托管费、固定管理费、浮动管理费及其他费用（如交易、审计、清算、信息披露费等）。其中销售费、托管费和固定管理费为固定费率，而浮动管理费则受到产品实际收益率的影响，一般的收取方式为：扣除其他费用后，若产品年化收益率未超过业绩比较标准上限，则不收取；否则按照一定比例提取超出的部分作为浮动管理费。 理财子平均收取浮动管理费率上升。从费用类型和机构类型来看，本期发行的非保本理财产品中，理财子收取的平均销售费率/固定管理费率最高，上期数据分别为0.22%/0.22%；农商行收取的平均托管费率最高。本期理财子平均收取浮动管理费（若有）上升幅度较大。 2. 本期3-6个月期限债券类理财发行数量占比上升 2.1. 本期民生银行发行理财数量领先 本期发行理财数量最多的银行是中国民生银行，达47款。本期发行理财数量总计为579款。发行理财数量最多的十家银行中1家国有行、4家股份行、5家城商行，分别发行了47/15/15/12/12/12/10/10/9/9款理财。 2.2. 本期发行的封闭式净值型银行理财占比上升 本期发行的封闭式净值型银行理财占比上升。本期开放式净值型/封闭式净值型/开放式非净值型/封闭式非净值型银行理财发行数量分别为43/355/0/181款，占比分别为7.4%/61.3%/0.0%/31.3%，占比环比变化分别为-0.1%/6.6%/0.0%/-6.5%。本期和前一周市场均没有发行开放式非净值型理财。 资管新规以后净值型理财的发行数量上升后趋于平稳，非净值型理财的发行数量下降。具体而言，封闭式非净值型理财发行数量快速下降，开放式非净值型理财发行数量归零。封闭式净值型理财发行数量快速上升后趋稳，开放式净值型理财发行数量缓慢上升。 2.3. 本期发行的非保本型理财占比95.5% 本期发行的银行理财以非保本型为主。本期保本固定型/保本浮动型/非保本型理财发行数量分别为6/20/553款，占比分别为1.0%/3.5%/95.5%，占比环比变化分别为0.3%/1.8%/-2.1%。 资管新规以后三种收益类型理财的发行数量都呈下降趋势。具体而言，保本固定型理财和保本浮动型理财的发行数量都逐渐趋于0，非保本型理财占比逐渐增加后趋于稳定。 2.4. 本期发行3-6个月理财占比上升 本期发行的银行理财期限以3-6个月为主。发行1个月以内/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-2年/2年以上/未公布期限理财数量分别为22/133/180/131/42/55/16款，占比分别为3.8%/23.0%/31.1%/22.6%/7.3%/9.5%/2.8%。 本期发行的3-6个月期限理财占比上升。本期发行的1个月以内/1-3个月期限理财占比下降，环比变化分别为-1.2%/-1.8%，发行3-6个月/6-12个月/1-2年/2年以上理财占比下降，环比变化分别为1.6%/0.9%/1.3%/0.6%。 2.5. 本期发行的债券类理财占比上升 本期发行的债券类银行理财最多。发行股票/债券/利率/票据/信贷资产/汇率/商品/其他类银行理财分别为45/485/105/17/27/13/27/170款，占比分别为5.1%/54.6%/11.8%/1.9%/3.0%/1.5%/3.0%/19.1%。 本期发行债券类理财占比上升。本期发行股票/债券/汇率/商品类理财占比环比上升，环比变化分别为2.1%/2.5%/0.5%/1.4%；信贷资产/其他类理财占比环比下降，环比变化分别为-0.5%/-6.0%。 资管新规以后各类理财的发行数量均呈下降趋势。但相比之下，汇率和商品类理财发行数量变化幅度较小。此外，信贷资产、股票类理财发行数量变化趋势相似，说明此两者经常作为同一产品的基础资产。 3. 本期到期理财主要是3-6个月非保本型 3.1. 本期到期的理财期限以3-6个月为主 本期到期的银行理财期限以3-6个月为主。到期1个月以内/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-2年/2年以上期限理财数量分别为49/290/390/245/46/11款，占比分别为4.8%/28.1%/37.8%/23.8%/4.5%/1.1%，占比变化分别为-0.1%/-6.4%/3.3%/5.1%/-2.1%/0.1%。 3.2.本期到期的非保本型理财占比94.2% 本期到期的银行理财以非保本型为主。本期到期的保本固定型/保本浮动型/非保本型理财发行数量分别为8/52/971款，占比分别为0.8%/5.0%/94.2%，占比环比变化分别为-0.62%/-2.59%/3.21%。 4. 样本底层资产以债券为主，六大行样本投向资管产品更多 4.1. 六大行理财样本投向资管产品份额更高 六大行的理财产品持仓以债券为主。我们在六大行中各挑选了一款存续规模较大的理财产品作为观测的典型样本。邮储的典型样本持仓前十中有8项为债券，中行和交行的典型样本持仓前十中有7项为债券，农行的典型样本持仓前十中有5项为债券。 六大行样本更偏好资管产品投资。除债券外，六大行典型样本的持仓前十中还包括存款、同业存单、非标债权、资管产品、基金等资产。其中中银理财的直接持仓中有99.46%投向了券商资管产品，工银理财的直接持仓中有将近90%投向了券商资管产品。 4.2. 股份行理财产品持仓以债券为主 股份行理财产品持仓资产以债券为主。在四款样本中，光大典型样本持仓前十中有9项为债券，招行的典型样本持仓前十中有7项为债券，平安的典型样本持仓前十中有4项为债券。 兴业样本更青睐现金及存款投资。兴业典型样本持仓前十中有2项存款、5项同业借款，穿透后现金及存款投资占比高达76.68%。 5. 5. 7月14日理财子公司在售产品94款 5.1. 本期理财子公司数量不变 本期没有新获批和新成立的理财子公司。截至2021年6月16日，共有26家理财子公司获批，20家理财子公司成立。 5.2. 理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品 理财子公司在售产品期限以1-3年为主。截至2021年7月14日，理财子公司在售产品共94款，工银理财在售最多，为17款。其中期限为T+0/7天以内/7天-1个月/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-3年/3年以上的理财数量分别为3/0/1/3/12/23/49/3款。 理财子公司在售产品主要为中低风险固收类封闭式净值型。其中固收类/混合类/权益类理财数量分别为80 /14 /0款；开放式净值型/封闭式净值型的理财数量分别为21/73款；一级（低）/二级（中低）/三级（中）/四级（中高）/五级（高）风险的理财数量分别为1/49/44/0/0款。 风险提示 负债成本大幅上升；信用利差大幅上行；流动性收紧过快。 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】社融超预期+全面降准=银行确认利好信号 【天风银行】银行大跌之后怎么看？ 【天风银行】理财收益率环比下降，浮动管理费率环比上升：银行理财周报 (6/28-7/4) 【天风银行】公平竞争——现金类理财管理正式稿点评 【天风银行】NCD发行利率环比下降，净融资额再转负：银行债务融资周报（6.5-6.11） 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朱于畋 SAC 执业证书编号：S1110518090006
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