晨报0716|钢铁行业点评、碳交易点评、农商行估值修复、重庆百货(600729)

（以下内容从国泰君安《晨报0716|钢铁行业点评、碳交易点评、农商行估值修复、重庆百货(600729)》研报附件原文摘录）
　　晨报0716 00:00 12:40 后退15秒 倍速 快进15秒 【钢铁】钢价重迎涨势，板块势头强劲 钢价重迎上涨态势，板块仍处于较好的布局时期。上周新增安阳钢铁、八一钢铁、抚顺特钢发布中报业绩预告，钢企二季度业绩普遍超市场预期，钢铁板块业绩优、估值低，竞争格局持续改善，我们认为当前行业淡季依然是较好的板块布局时期。受钢铁限产和央行降准影响，上周钢价持续上涨，钢材投机性需求增加，但受高温天气持续影响，行业阶段性需求淡季仍未结束，钢材总库存持续小幅累积，上周五大品种钢材社库升29.63万吨、厂库降17.71万吨，总库存升11.92万吨；热卷社库升1.24万吨、厂库降4.03万吨。上周五大品种钢材表观消费1037.27万吨，较前一周升21.14万吨。我们认为目前钢材供给已接近峰值，而需求韧性较强，全年供需格局良好，钢价有望高位震荡运行。 我们正站在钢铁行业新繁荣的起点。钢铁行业过去二十年产能扩张周期结束，我们认为当下正是行业新繁荣的起点。钢铁行业新繁荣将呈现以下特征：1）城镇化率提高和制造业发展背景下，需求继续上升，行业将迎来供需长周期错配，钢价大幅波动结束，未来行业持续景气。2）兼并重组加速，行业龙头优势明显。行业集中度快速上升，龙头企业议价权提升。行业龙头通过持续的优化管理、提升效率最终降低成本。同时绿色发展将拉开龙头与其他企业的成本差距，龙头将产生超额收益。行业产能周期结束后，扩产能的模式不再，未来行业资产负债率下降、分红上升，行业逐渐向轻资产转变。3）电炉快速发展。修订版《钢铁行业产能置换办法》鼓励电炉发展，电炉钢占比或将快速提升，由于电炉开启灵活的特点，供给与需求匹配度增强，价格波动性降低。4）优特钢持续发展，中信特钢、抚顺特钢等个股，估值从周期品切换到成长逻辑。5）行业中长期盈利中枢的上修，ROE上升。 钢铁行业将保持长周期景气。上周五大品种钢材周产量为1049.19万吨，环比前一周跌10.62万吨，钢材产量已接近峰值，上升空间有限。上周因重大节庆活动停产焖炉的高炉陆续复产，全国高炉开工率59.53%，较前一周升17.54个百分点。根据国家统计局数据，2021年1至5月，全国累计生产粗钢4.73亿吨左右，较20年同期升13.9%。在全球复苏背景下，美国钢价持续攀升，国内钢材全年需求旺盛，钢铁行业将保持长周期景气。 持续推荐钢铁板块，板块逐步进入配置窗口。继续推荐板材三大龙头华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份，受益南钢股份；螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。从电炉钢占比上升的角度，推荐成长股方大炭素。同时推荐特钢标的甬金股份、广大特材、中信特钢、抚顺特钢、永兴材料、久立特材。 风险提示：货币政策超预期收紧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《钢价重迎涨势，板块势头强劲》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【环保】碳配额成交价41元/吨，再创新高 碳配额成交均价再创新高：本周全国碳配额成交量130万吨，由于天津排放权交易所已于6月30日完成2021年碳排放履约工作，因此全国碳配额成交量较前一周下降61%。碳配额成交均价为40.80元/吨，较上周上涨13%，成交均价为近7周以来最高值。全国各大交易所中，碳配额成交均价最高为广州碳排放权交易所42.36元/吨，最低为深圳排放权交易所8.51元/吨。本周全国CCER成交量197万吨。 本周投资观点：重视国产化率快速提升背景下，膜法盐湖提锂投资机会。1）纳滤膜技术特点适用于卤水脱镁、除硼工段：纳滤膜孔径一般在1纳米左右，选择透过性对于截留分子量200-1000的物质，以及高于二价离子性能优异。硼卤化物、镁离子，均是纳滤膜的合适拦截对象。2）膜材料进口替代比例提升，推动膜法盐湖提锂技术成熟、成本下降：历史上国内卤水提锂使用的纳滤膜和反渗透膜长期依赖进口，存在成本高、技术标准单一等缺陷，很大程度上制约了膜法工艺在盐湖提锂领域的应用。目前我国的纳滤及反渗透膜生产技术已经比较成熟，膜材料在性能稳定性和一致性方面已有较大提升，在性价比优势突出的背景之下，本土龙头公司产品的市场占有率进一步提升值得期待。3）我国盐湖提锂快速发展，膜材料进口替代趋势将推动膜法盐湖提锂技术应用，具备膜分离核心技术的龙头公司迎来新的发展机遇。推荐南方汇通。产业链上其他公司，如久吾高科、三达膜、津膜科技等为受益标的。 风险提示：锂需求低于预期、碳中和政策进度低于预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《碳配额成交价41元/吨，再创新高》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【银行】农商行板块估值修复正当时 核心观点：预计2021年中报将是农商行板块业绩拐点，当前板块性价比突出，压制估值的因素已明显减弱，板块估值修复正当时。重点推荐区域扩张战略清晰、估值横向纵向对比均处于底部的苏农银行。 两家农商行业绩快报均超预期，板块业绩拐点基本确认。当前常熟银行和张家港行先后披露业绩快报，均超市场预期，整体呈现两大特征：①中报盈利增速较一季报显著回升，并带动ROE同比提升，两家银行的业绩拐点已经到来；②中报资产同比增速均较一季报提升，意味着区域信贷需求仍然旺盛，有助于支撑业绩的持续性。从两家农商行业绩快报可以看出，农商行板块业绩拐点已基本得到确认； 压制板块估值的最大因素已明显缓释。此前市场担心大行下沉做小微将对农商行业务造成明显冲击。而从数据上看，2021年6月普惠小微贷款增速达到29.2%，是2019年以来最高值。再考虑大行的信贷投放主要会在上半年进行，因此我们推测大行在2021年上半年已基本完成全年小微贷款投放目标。这意味着下半年大行的小微贷款投放量将很有限，对农商行展业的冲击或将缓解。此外，市场已经用了2年的时间去消化大行做小微带来的负面影响，这一事件对农商行边际影响最大的时刻已经过去。因此，压制农商行板块估值最大的因素已明显减弱； 估值底部+业绩催化，板块估值修复正当时。农商行板块股价自2021年以来回调明显，整体估值处于历史底部，投资性价比已逐渐凸显。而业绩拐点的出现叠加大行冲击缓解，将有力催化农商行板块估值修复，常熟银行、张家港行业绩快报发布后的股价表现已经体现出这一趋势。考虑到大多数农商行尚未披露业绩，因此我们认为当下仅是估值修复的开始。 投资建议：建议投资者积极关注农商行板块中有清晰中长期逻辑、性价比较高的品种，重点推荐区域扩张战略清晰，且估值横向纵向对比均处于底部的苏农银行。同时，继续重点推荐江苏银行和平安银行，预计两家银行将是各自板块中业绩弹性最高、性价比最突出的标的。 风险提示：经济超预期下行；政策推动银行让利幅度超预期 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《农商行板块估值修复正当时》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【商贸】重庆百货（600729）混改落地激发活力，数字化转型稳步推进 首次覆盖给予增持评级。公司为西南地区商超零售巨头，混改、回购均已完成将进一步增强活力，我们预测公司2021-23年EPS为2.94/3.35/3.81元增速16/14/14%；综合考虑PE与PS估值方法，给予公司13倍PE，目标价38.22元，首次覆盖给予增持评级。 混改落地，回购已完成，整体活力将进一步释放。1)2020年完成混改，大股东重庆商社集团引入两大战投，物美持股45%、步步高持股10%，将实现区域与资源互补，并通过新零售技术合作共享等举措，充分实现产业协同和核心竞争能力提升；2)回购已完成，以均价27.76元/股累计回购股份约1036万股占总股本比重为2.55%，已支付总金额约2.88亿元，将用于员工持股或股权激励；叠加高管增持将增强发展信心与动力；3)当前PE仅9倍显著低估，过去7年平均19倍。 聚焦百货超市，数字化等多项核心举措并举将增强动力。1)截至2020年底门店共309家(百货54/超市179/电器45/汽贸31)，经营网点遍布重庆36区县和川贵鄂等地；2020年百货/超市收入占比分别11/44%，毛利占比分别27/27%；2)电商及社区团购等冲击在政策规范下望弱化；3)推进数字化转型：百货业态采取“微商城+抖音+微信直播+社群营销”等；超市业态借助多点APP，并通过直播和拼团业务探索新媒体营销及社区团购；3)其它核心举措：①布局高坪效/高复购的化妆品等品类，化妆品布局在重庆位居翘楚②积极推进会员建设及促销活动③加强物流建设等。 马上金融消费手握稀缺牌照协同效应或将增强。马上消费金融注册用户破亿，其人脸识别技术业内领先、未来或在智慧零售等领域加强研发，当前对公司利润贡献超14%，未来协同效应或进一步增强。 风险提示：疫情反复，数字化转型不及预期，电商冲击等 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告重庆百货（600729）《混改落地激发活力，数字化转型稳步推进》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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