开源晨会0715丨纺织服装抖音电商渠道解析;高新兴、神火股份、德赛西威、吉比特、山西汾酒等

（以下内容从开源证券《开源晨会0715丨纺织服装抖音电商渠道解析;高新兴、神火股份、德赛西威、吉比特、山西汾酒等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【纺织服装】抖音电商渠道解析：兴趣电商崛起，纺服板块先行——行业深度报告-20210714 【农林牧渔】USDA上调大豆期初库存、下调玉米期初库存——行业点评报告-20210714 【通信：高新兴(300098.SZ)】深耕物联数十载，乘产业爆发之风促“V”型反转——公司深度报告-20210714 【煤炭开采：神火股份(000933.SZ)】量价齐升业绩大幅释放，持续看好电解铝高景气——公司半年度业绩预告点评-20210714 【中小盘：德赛西威(002920.SZ)】原材料涨价叠加芯片短缺，2021Q2业绩环比下滑——中小盘信息更新-20210714 【传媒：吉比特(603444.SH)】《问道》稳固基本盘，新游戏助力2021H1高增长——公司信息更新报告-20210714 【食品饮料：山西汾酒(600809.SH)】收入高增持续，业绩弹性超预期——公司信息更新报告-20210714 【轻工：东鹏控股(003012.SZ)】2021H1业绩符合预期，产品升级及渠道优势驱动未来成长——公司信息更新报告-20210714 【计算机：广联达(002410.SZ)】Q2净利润高速增长，云转型基本取得全面胜利——公司信息更新报告-20210713 【电子：法拉电子(600563.SH)】2021H1业绩略超预期，全年高增长无忧——公司信息更新报告-20210713 【传媒：姚记科技(002605.SZ)】休闲游戏业务稳固基本盘，营销业务成长空间广阔——公司信息更新报告-20210713 研报摘要 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【纺织服装】 抖音电商渠道解析：兴趣电商崛起，纺服板块先行——行业深度报告-20210714 1、直播电商成为消费新引擎，抖音电商增长空间广阔 政策驱动、供需旺盛催化直播电商成为继社交电商之后新崛起又一电商模式，抖音凭借内容、技术、用户、策略优势，成功转型“兴趣电商”：内容上已拥有了完善的短视频、直播内容；技术上基于兴趣标签的推送规则、工具逐步完善；且抖音前期积累的用户形成电商业务用户优势；策略上“品牌+服务商”模式支撑营销和交易的长逻辑，其他电商短期难以复制。内容、技术、用户、策略四方面优势打开抖音电商业务的成长空间，2022年GMV规模预计将扩张至1.2万亿元。 2、抖音已从流量、产品、支付、供应链四方面全面推进生态链闭环 (1)流量端：流量分发规则分为默认广告推送与兴趣推送，其中电商广告占比较高，商品精准触达潜在用户的同时完成即刻转化；流量工具包括广告及辅助工具，广告投放可进一步提高商品曝光度，使产品高频次触达消费者，辅助工具帮助商家实现精细化经营；抖音电商已建立多流量入口矩阵，垂直化经营的抖音小店受流量倾斜且开店门槛低、品类不设限，承接前端汇集的所有流量，完成转化。(2)产品端：商品库颗粒度小，且大力扶持品牌商家；(3)供应链端：供应链体系较为薄弱，达人带货缺少稳定货源。 3、服装行业契合抖音电商特点，已成为部分品牌重要渠道 抖音体系内的优势品类具有非标+女性化两个特点，服装品类SKU丰富且女性消费者居多，推广的商品数和销量在抖音电商体系内据绝对优势，同时现场试穿的立体化展示进一步促进消费者转化。由于淘系内获客成本提高、竞争持续激烈，抖音电商闭环形成后引流至第三方电商平台的成本持续上升，同时直播电商模式有利于品牌方实现品销合一，因此抖音电商正逐渐成为各品牌新品发布与销售的重要渠道。 4、乘抖音电商东风，南极人品牌抖音小店迅速起量 南极电商在抖音的机遇为：(1)各电商平台的角逐最终将落点至供应链的争夺，南极电商拥有庞大的优质供应商资源和数字化管理能力；(2)抖店垂直化经营可获流量倾斜，南极电商多品类策略形成店群效应，拓宽流量入口；(3)抖音电商的搜索功能有望成为新发力点，南极电商掌握在搜索规则主导的货架电商上打造单品爆款的逻辑，搜索趋势下仍保持优势。我们认为，南极电商线上渠道占比高且通过抓住拼多多渠道的机遇实现渠道持续的高增长，目前南极电商“独家品类授权+大量达人分销”的策略起效，南极人品牌在抖音电商的模式已经跑通，叠加南极电商握有抖音电商重视的优质供应链资源，有望充分享受抖音电商增长红利，同时森马服饰、海澜之家、安踏、李宁在抖音渠道的业绩表现同样亮眼。因此，我们继续重点推荐南极电商、安踏体育、李宁、森马服饰、海澜之家，看好其在抖音渠道的进一步发展，受益标的有太平鸟、锦泓集团。 风险提示：抖音电商业务发展未及预期，品牌在新渠道的经营不及预期。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 USDA上调大豆期初库存、下调玉米期初库存——行业点评报告-20210714 1、7月报告下调2021/2022玉米期初库存、上调大豆期末库存 7月12日美国农业部发布7月全球农产品供需预测报告，较6月预测报告，主要调整包括：下调全球玉米期初库存、上调玉米期末库存及贸易量；上调全球大豆期初与期末库存；下调全球小麦期初及期末库存、上调小麦贸易量；下调全球水稻期初期末库存、上调水稻贸易量。驱动上述调整的主要原因包括：（1）7月美国饲用玉米需求增加，巴西、巴拉圭玉米产量下降；（2）大豆价格高位，大豆压榨需求受到抑制并推高了大豆的期末库存；（3）小麦替代玉米持续拉升消费景气度，全球贸易水平活跃；（4）水稻保持供需两旺，较6月预测值仅略有下调，预计全年贸易量将进一步上升。 2、玉米、小麦：玉米下调期初库存，小麦期初、期末库存均有下调 玉米：2021/2022年全球玉米期初库存2.80亿吨（同比-8.38%），产量11.94亿吨（同比+6.62%），消费量11.83亿吨（同比+3.25%），期末库存2.91亿吨（同比+4.04%）。库存消费比24.60%（同比+0.77pct）。2021/2022年我国玉米产量与消费量与上期预测持平。全球玉米供需偏紧，玉米价格预计将维持高位波动。 小麦：2021/2022年全球小麦产量预测值7.92亿吨（同比+2.14%），消费量7.91亿吨（同比+0.76%），饲料消费量1.61亿吨（同比+1.41%），期末库存2.92亿吨（同比+0.52%）。库存消费比为36.88%（同比-0.09pct）。预计2021/22年我国小麦产量1.36亿吨，消费量1.48亿吨，均与上期持平。短期来看，小麦替代饲用玉米效应明显，贸易景气度活跃。 3、大豆：高价抑制中国预期进口需求，推高全球大豆期末库存 7月报告预期2021/2022年全球大豆期初库存9149万吨（同比-5.22%），产量3.85亿吨（同比+5.95%），消费量3.81亿吨（同比+3.30%），期末库存9449万吨（同比+3.28%）。库存消费比24.79%（同比-0.46pct）。预计2021/2022年我国大豆产量1900万吨（同比-3.06%），消费量1.20亿吨（同比+4.54%），期末库存3400万吨（同比+6.92%），库存消费比28.40%（同比-0.005pct），后续关注2020/2021年北半球土壤墒情数据对全年亩产及产量带来的影响。 4、稻谷：供需规模较前月略有下调，贸易量小幅上升 7月报告预期2021/2022年全球稻谷期初库存1.75亿吨（同比-1.64%），产量5.06亿吨（同比+0.22%），消费量5.14亿吨（同比+1.21%），期末库存1.67亿吨（同比-4.54%）。库存消费比32.49%（同比-5.68pct）。预计2021/2022年中国库存消费比70.13%（同比-6.73pct），国内稻米供应水平相对稳定，供需两旺格局不变。 风险提示：自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。 赵良毕 通信首席分析师 证书编号：S0790520030005 【通信】 高新兴(300098.SZ)：深耕物联数十载，乘产业爆发之风促“V”型反转——公司深度报告-20210714 1、公司接力中兴物联再突破，经营业绩有望“V”型反转 高新兴物联（原中兴物联）自2003年以来一直深耕于物联网领域，致力于成为行业的先锋企业。2016年高新兴集团发行股份并斥资1亿现金收购深圳市中兴物联科技有限公司，被收购后更名高新兴物联，成为高新兴集团子公司。子公司从事车联网模组和终端业务，获得车联网终端产品相关专利43 个，其协议与7000 多种车型适配良好，是国内首个车规级模组厂家。前两年公司受中兴通讯美国事件，以及收购对赌到期、中美贸易摩擦、新冠疫情等多重因素影响，业绩下滑，集团商誉减值；目前高新兴通过管理团队和组织结构调整，研发、市场和供应链逐渐取得突破，受益行业景气度大幅提高，带来经营业绩有望“V”型反转，公司迈入硕果累累收获期。我们维持预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润为0.94/2.17/3.34亿元，同增108.6%/129.8%/54.1%，EPS为0.05/0.12/0.19元，当前股价对应PE分别为100.1/43.5/28.3倍，维持“增持”评级。 2、物联网技术环境渐成熟行业空间巨大，公司竞争实力凸显，业绩有望边际改善 物联网/车联网行业发展迅猛：标准方面（3GPP等）已基本落实，同时工信部对于网联汽车安全技术架构方面提出建议规范明确发展方向。政策方面，各地出台政策并建立测试车联网示范区，产业发展落地如火如荼。行业催化剂方面，鸿蒙系统应用普及、700M基站重构5G环境，广覆盖、强穿透的低时延无线网络加速车联网产业进一步扩张。中国物联网市场发展有望后发先至，2025年我国物联网市场规模有望达到近1.8万亿元，复合增速超过13%，市场空间巨大。 高新兴物联V2X 车端模组方面有明显的技术优势，车规级模组拥有百万级配套经验；T-box产品已在吉利汽车、长安汽车、比亚迪等国内大型整车厂商和知名 Tier1 供应商等应用；OBD产品已服务于全球 20+运营商，与其他后装产品实现了全球 14,000 多种车型的自适应适配。物联网领域高新兴核心竞争实力凸显，其中模组目前市占率第三，有望受益物联网行业爆发促业绩边际改善。 风险提示：物联网发展不及预期风险；商誉减值风险；政策风险。 张绪成 煤炭石化首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 神火股份(000933.SZ)：量价齐升业绩大幅释放，持续看好电解铝高景气——公司半年度业绩预告点评-20210714 1、量价齐升业绩大幅释放，持续看好电解铝高景气。维持“买入”评级 公司发布2021年半年度业绩预告，预计2021H1实现归母净利润14.5亿元，同比增长582%。据此测算，2021Q2实现归母净利润8.6亿元，环比增长47.5%。公司业绩大增主要得益于电解铝量价齐升，板块业绩弹性大幅释放。预计上半年公司将计提4.55亿元资产减值，对业绩影响有限。公司电解铝产量有望于下半年全面放量，同时铝价持续高景气，为公司业绩增长提供强劲支撑。因此，我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润29.8/37.1/39.9亿元（前值25.6/32.9/36.6亿元），同比730.3%/24.8%/7.5%；EPS为1.33/1.66/1.79元（前值1.15/1.47/1.64元），对应当前股价PE为7.9/6.3/5.9倍。维持“买入”评级。 2、量价齐升，电解铝盈利能力大增 销量方面：根据公告，随着云南水电铝一体化项目逐步投产，2021H1电解铝产品权益销量同比增加15.62万吨（2020H1权益销量为41.16万吨，2021H1权益销量估算为56.8万吨，同比增长约38%）。价格方面：公司吨铝售价（不含税）同比大涨32.12%（2020H1吨铝不含税售价为10837元/吨，2021H1估算为14317元/吨）。市场价格方面，2021H1长江有色A00铝价同比增长32.7%，Q2环比增长14.2%，可见公司电解铝涨价幅度与市场波动基本相符，充分享受铝价上涨红利。成本方面：受阳极碳块、电力、人工等成本增加影响，2021H1吨铝成本同比增加8.91%，成本增幅远低于价格涨幅。量价齐升推动公司业绩实现高增长。 3、云南限电影响消退，产能即将迎来全面放量 2021年5月由于云南电力供应紧张，原计划6月投产的云南电解铝项目二系列三段15万吨产能因限电政策被推迟，同时公司另有15万吨在产产能受到停产调控，对Q2产量形成一定扰动。伴随汛期来临，云南限电陆续结束，公司产能投放即将重回正轨，预计新增及关停产能将于8月底投产，届时公司170万吨电解铝产能将全面投产（新疆80万吨+云南90万吨）。除此之外，神隆宝鼎高端双零铝箔项目一期5.5万吨项目将于近期正式全面转入生产阶段。 4、电解铝高景气有望持续，利好公司业绩释放 碳达峰碳中和目标制定以来，国内各地能耗双控政策趋严，云南、内蒙等地相继加大对电解铝等高耗能行业的管控，致使新增产能进度延缓，存量产能受到一定限产影响，供给端整体偏紧。同时，电解铝产能天花板（4400~4500万吨）确定性较强，未来增量空间有限。因此，在需求端稳中有增背景下，电解铝紧供给有望持续支撑铝价高景气。另外，央行降准或将为商品价格创造宽松的流动性环境。 风险提示：煤、铝价格下跌超预期；煤矿停减产风险；云南项目进展不及预期。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 德赛西威(002920.SZ)：原材料涨价叠加芯片短缺，2021Q2业绩环比下滑——中小盘信息更新-20210714 1、2021Q2业绩符合预期，受芯片短缺及原材料涨价影响，环比有所下滑 2021年7月13日晚，公司公告2021年上半年业绩预告。2021H1公司预计实现归母净利润3.60亿元-3.75亿元，同比增长56.81%- 63.35%。2021Q2单季度预计实现归母净利润1.32亿元-1.47亿元，同比下滑-24.13%~-15.52%，环比下滑-42.11%~-35.53%。剔除2020H1子公司上市的非经常性损益影响后，公司Q2扣非净利润有望同比翻番，符合预期。公司自动驾驶域控制器等智能化新品正陆续定点和放量，随着下半年行业缺芯状况有所缓解后，全年仍有望保持盈利高增长趋势。我们维持2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.99/8.96/11.37亿元，对应EPS分别为1.45 /1.63/ 2.07元，当前股价对应2021-2023年的PE 分别为70.3/62.6/49.4倍，维持“买入”评级。 2、剔除子公司上市影响后，2021Q2扣非净利润有望同比翻倍增长 根据公司公告数据，2020H1公司因参股公司Ficha上市带来的公允价值变动以及募集资金理财的收益高达1.26亿元，贡献了2020H1半数以上的归母净利润，2020H1扣非净利润为1.08亿元；2020Q2单季度扣非净利润约为6486.64万元。而根据公司2021一季报数据，2021Q1非经常性损益影响已大幅减少，仅为510.59万元，因此我们预计2021Q2扣非净利润将与归母净利润相近，由此测算公司2021Q2扣非净利润仍有望实现同比翻倍增长。 3、自动驾驶域控制器已具备成熟产品梯队，卡位智能驾驶黄金赛道 公司目前在自动驾驶域控制器领域已形成成熟的IPU系列产品梯队，可满足不同等级的自动驾驶功能需求。具体包括针对APA及环视系统的IPU01、针对L2+（包含代客泊车等功能）级别自动驾驶的IPU02、基于英伟达Xavier芯片研发的L3级自动驾驶域控制器IPU03、基于英伟达Orin芯片研发的L4级自动驾驶域控制器。可以看到，公司针对L1-L4级别自动驾驶功能已形成了完整的产品梯队，并且相关产品均已实现规模化量产或项目定点，已率先卡位智能驾驶黄金赛道，未来有望驱动公司业绩保持高增长趋势。 风险提示：乘用车销量不及预期；智能驾驶产品推进速度不及预期。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 吉比特(603444.SH)：《问道》稳固基本盘，新游戏助力2021H1高增长——公司信息更新报告-20210714 1、《问道》稳固基本盘，新游戏助力2021H1业绩亮眼增长，维持“买入”评级 公司公布2021年半年度业绩预告，2021H1预计实现归母净利润8.80-9.08亿元，同比增长60%-65%，主要系《问道》及《问道手游》保持稳定、《一念逍遥》及《摩尔庄园》等新上线游戏贡献业绩增量所致；2021H1预计实现扣非后归母净利润6.86-7.11亿元，同比增长38%-43%，非经常性损益主要系转让厦门青瓷数码部分股权收益1.67亿元；2021Q2预计实现扣非后归母净利润3.31-3.56亿元，同比增长62%-74%。我们看好公司“小步快跑”的研发模式，以《问道》IP为基石，逐步拓展放置、模拟经营、Roguelike等细分赛道，拓宽成长边界；聚焦MMORPG、SLG、放置挂机类三大赛道投入自研，有望孵化优质新产品。基于2021H1业绩，我们上调盈利预测，预测公司2021/2022/2023年归母净利润分别为17.04/20.60/24.42（前为14.09/16.24/18.51）亿元，对应EPS分别为23.71/28.66/33.98元，当前股价对应PE分别为22.4/18.5/15.6倍，维持“买入”评级。 2、核心游戏流水表现良好，储备产品丰富，助力业绩稳健增长 公司已上线自研自发游戏《问道手游》（2021年以来iOS游戏畅销榜排名7-36名）、《一念逍遥》（2021年以来排名5-21名）、代理发行游戏《摩尔庄园》（2021年以来排名2-51名）等流水表现亮眼，并有望通过持续更新迭代及运营推广稳定流水增长。此外，公司储备有《冒险与深渊》、《复苏的魔女》、《地下城堡3：魂之诗》、《石油大亨》等产品，涵盖模拟经营、Roguelike、放置、SLG等多个差异化赛道，值得期待。 3、青瓷游戏拟赴港股上市，或贡献可观投资收益 6月25日，青瓷游戏向港交所递交招股书，拟于港股上市，其自研自发游戏《最强蜗牛》（2021年以来iOS游戏畅销榜排名9-82名）、代理发行游戏《提灯与地下城》（2021年以来排名4-348名）等成绩优异。公司持有青瓷游戏21.37%股权，或于其港股上市后收获可观投资回报。 风险提示：经典游戏流水下滑的风险、新游戏上线时间推迟或流水表现不及预期的风险、游戏行业政策变化对公司的影响存在不确定性。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 山西汾酒(600809.SH)：收入高增持续，业绩弹性超预期——公司信息更新报告-20210714 1、公司改革红利不断释放，未来发展路径清晰，维持“买入”评级 公司发布业绩预告，2021H1公司预计实现收入117.3亿元~124.2亿元，同比+70.0%~80.0%，归母净利润34.2亿元~37.5亿元，同比+110%~130%。其中Q2预计实现收入44.0亿元~50.9亿元，同比+59.5%~84.5%，归母净利润12.39亿元~15.65亿元，同比+216%~299%。由于收入增长超预期，我们上调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为55.1(+7.3)亿元、73.6(+11.1)亿元、97.6(+16.0)亿元，EPS分别为4.51（+0.60）元、6.03元（+0.91）元、8.00（+1.31）元，同比分别增长79%、34%、33%，当前股价对应PE分别为78.8、58.9、44.5倍，未来五年，公司将持续进行产品升级与全国化建设，同时深化机制改革，不断完善市场管理制度，看好公司实现又快又好发展。维持“买入”评级。 2、全国化扩张和青花系列发力驱动收入快速增长 上半年公司夯实省内发展基础，加速拓展省外市场，经销商结构和渠道持续优化，全国市场可控终端网点数量突破100万家，环山西市场及南方市场收入大幅增长。清香氛围持续提升，同时次高端竞品普遍提价背景下，青花20价格稳定在400元左右，性价比凸显，估计二季度获得较快增长。 3、结构升级持续+消费税恢复正常致使单二季度净利率大幅提升 首先二季度酒厂针对青花20有一定费用投放，加大对青花30复兴版投入，引导产品升级，青花系列增速最快；2020年三季度初开始，青花系列和玻汾的提价效应驱动净利率提升。其次，2020年同期因疫情影响生产节奏，消费税率基数偏高，2021Q2恢复正常。 4、十四五期间，结构升级和全国化扩张仍将持续 我们判断公司产品价格大概率实现分步骤提升，同时产品结构进一步优化；公司将继续开发长江以南和东部沿海市场的发展潜力，进一步提升省外的发展占比。同时围绕各区域发展实际，不断优化经销商结构，加强核心终端建设和核心消费者培育，未来五年公司处在市场拓展与结构升级的黄金阶段，成长速度仍快。 风险提示：宏观经济波动导致需求下滑，公司全国化进展不及预期等。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 东鹏控股(003012.SZ)：2021H1业绩符合预期，产品升级及渠道优势驱动未来成长——公司信息更新报告-20210714 1、2021H1业绩符合预期，产品升级及渠道优势促进成长，维持“买入”评级 公司发布2021年半年度业绩预告，2021年H1归母净利润为3.78-4.32亿元，同比增长75%-100%，中高端产品及渠道多元布局优势显现，未来继续专注“大C端+优势大B工程”，公司业绩符合预期，维持盈利预测不变，我们预计公司2021-2023年归母净利润为11.17/14.19/17.6亿元，对应EPS为0.95/1.21/1.5元，当前股价对应PE为15.7/12.3/10.0倍，维持“买入”评级。 2、行业内成本优势凸显，公司未来增长空间广阔 报告期内，原材料价格上涨，煤炭、化工原料、纸箱等价格上浮使得行业内每平米瓷砖增加2-3元的成本，已有超过100家陶瓷企业涨价。东鹏生产基地基本完成“煤改气”工程，受煤炭价格上升影响较小，同时由于本身配方优良，成本低于行业平均水平，具有成本优势。原料成本抬高加重中小企业负担，加速中小陶瓷企业退出市场，促进行业集中度提升。瓷砖行业本身呈现“大行业，小企业”的特点，市场规模达3000-4000亿，在严格的能源和环保政策下，行业整合是大趋势，目前东鹏市占率约为2%，未来增长空间广阔。 3、产品、品牌及渠道优势赋能业绩增长，股权激励增强运营活力 公司坚持发挥零售主战场优势，发展优质工程客户，提高新产品和高值产品占比，降本增效，实现业绩迅速增长。未来随着商品房竣工推进，需求将继续释放。公司持续重视研发，2021年5月又取得6项发明专利，生态石新品投入市场，品牌价值进一步促进发展。经销商数量仍存增长空间，2021年上半年线下门店改造已完成大半，下半年新开门店将陆续铺开，渠道下沉进一步优化，线上电商平台布局全面，618销售数据亮眼。共享仓降低成本效果显现，单店坪效有望进一步提升。5月首次发布股权激励方案，广泛覆盖核心人员，激励充分，有利于增强运营活力，公司业绩增长稳定可期。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；公司产能不及预期风险。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 广联达(002410.SZ)：Q2净利润高速增长，云转型基本取得全面胜利——公司信息更新报告-20210713 1、云转型进展顺利，施工业务前景可期，维持“买入”评级 我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为6.69、9.97、12.57亿元，EPS为0.56、0.84、1.06元/股，当前股价对应2021-2023年PE为129.1、86.6、68.7倍，考虑公司为建筑信息化龙头，维持“买入”评级。 2、Q2单季度归母净利润同比增长98.7%-189.6% 公司发布2021年中报业绩预告，公司预计实现归母净利润2.3-3亿元，同比增长76.89%-130.72%。其中Q2单季度归母净利润为1.53-2.23亿元，同比增长98.7%-189.6%。公司净利润的高速增长主要得益于：（1）公司营业收入保持快速增长，主要由于数字造价业务云转型在全国范围内实现全面覆盖，老转型地区收入稳步增加，特别是新转型地区也实现了当期收入的正增长。（2）公司加速数字化营销建设，提升人效，完善预算管理体系，严格控编，加强费用控制。（3）随着数字造价业务云转型接近尾声，公司表观利润指标逐步恢复。 3、造价业务新转型地区实现收入正增长，云转型基本取得全面胜利 2021年公司在全国范围内进行全面转型，江苏、浙江、福建、安徽四个竞争较激烈的地区进入转型阶段，根据公司业绩预告，新转型地区也已实现正增长，公司云转型基本取得全面胜利。 4、预计施工业务上半年仍以合同签订为重心，收入确认有所滞后 数字施工业务2021年开始在产品端形成了以智慧工地和项企一体化两个核心产品为主的格局。同时公司调整了施工业务的打法和节奏，预计上半年仍以合同签订为重心，由于重点客户在新签合同中占比较大、人员队伍扩张需要一定培养期及外部宏观环境等多方面因素影响，公司收入和合同存在一定错配。 风险提示：新冠疫情影响业务发展的风险；人才竞争加剧风险。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 法拉电子(600563.SH)：2021H1业绩略超预期，全年高增长无忧——公司信息更新报告-20210713 1、2021H1业绩略超预期，新能源需求高景气，维持“买入”评级 公司预计2021H1实现归母净利润3.45~3.80亿元，同比增长50%~65%，预计实现扣非归母净利润3.27~3.59亿元，同比+50~65%略超预期。基于新能源汽车需求持续超预期，我们上调之前的盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为8.02/10.36/13.54亿元（前值为7.13/8.86/11.08亿元），EPS为3.56/4.61/6.02元（前值为3.17/3.94/4.93元），当前股价对应PE为46.4/35.9/27.5倍，维持“买入”评级。 2、新能源汽车需求高景气，带动二季度归母净利润高增长 2021Q2，公司预计实现归母净利润1.80~2.14亿元，同比+31.0%~56.2%。中值1.97亿元，同比增长43.6%，环比+19.3%。公司二季度同环比均维持高增长主要源于新能源汽车需求景气。中汽协数据显示，2021Q2国内新能源汽车销量68.0万辆，同比+164.2%，环比一季度的51.5万辆增长32.1%。公司是全球知名的车用薄膜电容器提供商，在国内市场处于领先地位，下游需求高景气带动了公司二季度归母净利润高增长。 3、全年高增长无忧，中长期具备高投资价值 展望2021H2，新能源汽车高景气有望贯穿全年，上游原材料价格回落有望促使光伏需求回升，海外经济的逐步恢复为传统的家电、照明回暖带来了动力，公司全年高增长无忧。中期看（2021-2023），我们认为，受益新能源需求的拉动，公司成长区间有望维持在25%~40%左右。良好的商业模式（投入产出比高，自由现金流高、融资需求低）、常年接近20%的ROIC水平、高壁垒和稳定的竞争格局，使其具备很高的中长期投资价值。 风险提示：芯片缺货影响下游终端出货；原材料涨价风险。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 姚记科技(002605.SZ)：休闲游戏业务稳固基本盘，营销业务成长空间广阔——公司信息更新报告-20210713 1、“游戏+营销+扑克牌”贡献2021H1亮眼业绩，维持“买入”评级 公司公布2021年半年度业绩预告，2021H1预计实现归母净利润3.58-3.87亿元，同比下降52%-55%，主要系2020H1确认细胞公司投资收益所致；2021H1预计实现扣非后归母净利润3.21-3.48亿元，同比增长15%-25%，主要系公司移动游戏、短视频营销和扑克牌三大业务均稳定增长所致；2021Q2预计实现扣非后归母净利润1.38-1.65亿元，同比增长3%-23%。我们看好公司休闲游戏业务稳固业绩基本盘，通过积极投入短视频商业化，布局短视频广告营销、达人撮合、电商代运营等新兴业务，贡献新增长点。我们维持2021-2023年盈利预测不变，预测2021-2023年归母净利润分别为8.09/10.52/12.05亿元，对应EPS分别为2.01/2.61/2.99元，当前股价对应PE分别为10.7/8.3/7.2倍，维持“买入”评级。 2、互联网创新营销业务快速发展，达人撮合及电商代运营业务成长空间广阔 公司组建了专业的视频制作团队，搭建了丰富多样的自有拍摄场景，挖掘数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销的互联网营销全链条产业价值，打造专业整合营销服务商。目前，公司已覆盖字节跳动、快手、腾讯广点通等主流视频媒体平台，基于网络服务、电商、游戏、金融、教育、快速消费品等行业头部矩阵客户的具体需求进行批量的高品质广告内容创作，并以基于大数据的精准营销提升广告投放回报率，赋能品牌影响力裂变。此外，公司积极孵化达人撮合业务及电商代运营业务，业务成长空间广阔。 3、海内外核心游戏流水稳定，休闲游戏生命周期较长的特点稳固业绩基本盘 公司聚焦国内外休闲游戏领域，国内核心捕鱼游戏《捕鱼炸翻天》（2021年以来iOS游戏畅销榜排名52-93名）、《指尖捕鱼》（2021年以来iOS游戏畅销榜排名74-152名）流水保持稳定增长，《齐齐来麻将》由字节跳动Ohayoo发行，探索“IAA+IAP”混合变现新模式。国外核心Bingo游戏《Bingo Party》、《Bingo Journey》在国内出海休闲竞技类游戏单品中排名靠前。随着公司深化付费用户运营，付费率及ARPPU有望提升；随着创新储备产品上线，有望验证自研实力。 风险提示：新游戏上线进度低于预期；市场竞争加剧导致买量成本上升；海外游戏业务面临的政策风险；疫情等外部冲击的影响存在不确定性。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.07.14 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 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