【华创交运*业绩点评】厦门象屿半年报预增:Q2预计归属净利中值7.5亿,同比增长85%,提质增效逐步验证,持续强推
(以下内容从华创证券《【华创交运*业绩点评】厦门象屿半年报预增:Q2预计归属净利中值7.5亿,同比增长85%,提质增效逐步验证,持续强推》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司发布2021年上半年度业绩预增公告: 1)上半年预计归母净利润10.4-11.6亿元,同比增长约56%-74%;扣非净利10.8-12.0亿元,同比增长约138%-164%。 2)二季度取业绩预告中值,归母净利润约7.5亿元,同比增长85.1%、环比增长110.7%;Q2扣非归母净利润约6.9亿元,同比增长55.3%、环比增长50.5%,业绩超出预期。 2、转型后的大宗供应链服务商:熊市扩份额、服务费构建基本盘,牛市量价齐升贡献弹性。 1)2018-2020年商品价格下行周期内,公司大宗供应链业务收入复合增速依旧达24%,主要驱动力为货量增长,金属矿产、能源化工、农产品经营货量复合增速分别为44%/41%/51%,熊市期间以量为先、份额不断提升; 2)本轮大宗商品上行期间公司实现量价齐升: 量方面,中物联统计的大宗商品销售指数(其为环比指数)1-6月分别为99.5%/ 99.4%/ 103.6%/ 105.5%/100.8%/ 98.5%,总体较为景气,原材料采销活跃直接利好供应链服务需求,带动公司业务量增长。 价/利润率方面,让利减少、差异化多式联运物流网络效益的逐步体现、高利润率全产业链模式的成熟并不断复制,供应链服务费率(采购、物流、资金)或持续保持稳中有升。 3)我们预计上半年煤炭、金属等板块营业规模稳步增长,盈利能力进一步提升;而象屿农业板块一方面保留自营敞口享受价格弹性,另一方面农产品全产业链模式下深入产前产中产后各环节运营,下游为大型饲料养殖企业、需求稳定,公司依托“北粮南运”体系能够实现各节点的强掌控力。 3、盈利预测与投资建议: 1)龙头份额提升的成长逻辑仍明确。大宗供应链市场(采销+物流+金融)空间广阔,制造业变革使得优质公司价值进一步突显。十三五期间象屿供应链收入复合增速超过30%。 2)盈利预测:基于上半年业绩增速超出预期,我们此前提出净利率提升逻辑正在验证,上调预计2021-2023年归母净利分别为20.4、24.7、30.8亿元(原预测为16.7、20.9、26.1亿元),对应EPS为0.94、1.14、1.43元,对应当前PE为7、6、5倍。 3)投资建议:传统模式下的大宗供应链公司因其商业模式与财务特征不受市场青睐,PE、PB均处于行业内较低水平,但我们认为公司商业模式到执行能力均发生了重要变化,应获得估值提升。维持一年期目标价9.27元,对应2021年PE10倍PE,预期较现价36%空间,若未来业绩持续超预期,将进一步打开估值修复空间,强调“强推”评级。 4)分红:公司近三年分红比例60%、55%、56%。我们预计未来或仍保持约55%的分红率,则对应当前股价股息率超7%。 5)更长期来看,我们预计厦门象屿在完成系列进阶与变革后,净利率水平有望逐步从2020年的0.45%提升至0.7%左右(与托克看齐,假设2025年达到),则当公司在实现5000亿营收水平时,利润可达35亿。 风险提示:大宗商品需求超预期下滑;价格大幅度波动;转型不及预期等。 具体内容详见华创证券研究所2021年7月14日发布的报告《 厦门象屿2021年半年报预增点评:Q2预计归属净利中值7.5亿,同比增长85%,提质增效逐步验证,持续强推》。 2021/6【华创交运*深度】厦门象屿:进阶中的大宗供应链组织者、产业链服务者、价值链创造者——大物流时代系列研究(一) 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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