【国信建材|中报点评】天山股份(000877):经营持续改善,重组开启新篇章

（以下内容从国信证券《【国信建材|中报点评】天山股份(000877):经营持续改善,重组开启新篇章》研报附件原文摘录）
　　经营持续改善，重组开启新篇章 评论 Q2改善显著，业绩符合预期 2020H1公司实现营收35.97亿元，同比减少9.07%，归母净利润为6.77亿元，同比增长0.9%，EPS为0.6451元/股，其中Q2单季度营收和归母净利润分别为30.62亿元和7.06亿元，分别同比增长1.6%和39.5%，符合此前业绩预告。 费用管控持续优化，经营质量不断改善 报告期内，公司销售水泥熟料合计889万吨，同比小幅下降0.9%，我们测算上半年公司水泥熟料吨价格、吨成本和吨毛利为366元、221元和145元，分别同比下降14.4元、6.9元和7.5元，价格下降主要由于二季度疆内传统企业与电石渣熟料置换业务合作受挫，6月下旬谈妥后价格上调。在持续推进“三精管理”下，公司费用管控能力继续优化，上半年销售、管理、财务费用率分别实现3.05%（-0.03pct）、5.54%（-0.08pct）和1.64%（-1.13pct）。截至上半年末，公司资产负债率为33.76%，同比大幅降低9.65pct，经营活动现金流净额达15.43亿元，同比提高26.6%，整体经营质量进一步改善提高。 疆内需求旺盛，下半年高景气有望持续 为对冲疫情影响，稳投资成为政府重要应对手段，新疆地区本身受疫情影响相对较小，上半年复工后加紧规划重点项目，加大区域投资力度，今年1-7月新疆固定资产投资增速为25.5%，全国排名第一，房地产投资增速为25.8%，全国第二，超市场预期，各项基建存量和新增重点项目稳步推进，下半年将继续拉动区域水泥需求。此外，随着“西部大开发”、“一带一路”、“西部陆海新通道”等国家级战略的推进，有望对区域中长期水泥需求拉动作用。 重组开启新篇章，维持“买入”评级 8月份公司发布了与控股股东中国建材旗下水泥资产重组预案，若顺利完成，公司产能规模将实现全国第一，有助于解决中建材内部同业竞争，深化协同效应，进一步优化行业格局，考虑到本次交易价格未确定，重组仍有一定不确定性，我们暂维持20-22年EPS 1.9/2.3/2.5元/股，对应PE为11.4/9.7/8.8x，维持“买入”评级 风险提示：重组推进不及预期；项目落地不及预期；疫情反复。 近期天山股份相关报告 ▼ 《公司深度：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《公司深度：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《2019年年报点评：业绩实现高增长，未来潜力可期》——2020-03-25 《2019年中报点评：业绩大幅增长，继续关注基建落地》——2019-08-20 其他公司深度报告 ▼ 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：国信证券建材研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（建材行业小组）的官方订阅号。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓

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