开源晨会0714丨新凤鸣、广和通、中科创达、中控技术、赛意信息、明泰铝业等
（以下内容从开源证券《开源晨会0714丨新凤鸣、广和通、中科创达、中控技术、赛意信息、明泰铝业等》研报附件原文摘录）
观点精粹 行业公司 【化工：新凤鸣(603225.SH)】Q2业绩创下历史新高，长丝景气向上渐入佳境——公司信息更新报告-20210713 【通信：广和通(300638.SZ)】收购锐凌无线剩余股权，车联网硬实力再突破——公司信息更新报告-20210713 【计算机：中科创达(300496.SZ)】净利润高增长，看好公司未来发展——公司信息更新报告-20210713 【计算机：中控技术(688777.SH)】与普洛药业达成战略合作，智能制造再下一城——公司信息更新报告-20210713 【计算机：赛意信息(300687.SZ)】股权激励绑定核心技术人员，稳定团队利好公司长远发展——公司信息更新报告-20210713 【计算机：科大讯飞(002230.SZ)】利润增长超预期，行业红利持续兑现——公司信息更新报告-20210713 【钢铁有色：永兴材料(002756.SZ)】半年报业绩符合预期，看好后期碳酸锂涨价行情——公司信息更新报告-20210713 【食品饮料：新乳业(002946.SZ)】内生增长、外延并购齐发力，业绩稳步增长——公司信息更新报告-20210713 【食品饮料：嘉必优(688089.SH)】燕窝酸通过化妆品原料备案，化妆品应用前景广阔——公司信息更新报告-20210713 【钢铁有色：明泰铝业(601677.SH)】量价齐升，半年报业绩显著超预期——公司信息更新报告-20210713 【通信：中兴通讯(000063.SZ)】上半年业绩超预期，基本面改善与估值提升双击——公司信息更新报告-20210712 研报摘要 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 新凤鸣(603225.SH)：Q2业绩创下历史新高，长丝景气向上渐入佳境——公司信息更新报告-20210713 1、中报业绩创下历史最佳，涤纶长丝景气度延续向上、渐入佳境 7月13日，公司发布2021年半年度业绩预增公告，公司预计实现归母净利润13.0-13.5亿元，同比增长549%-574%，预计实现扣非归母净利润12.75-13.20亿元，同比增长1,408%-1,461%。公司已连续三个季度保持强劲的向上势头，我们认为涤纶长丝景气向上渐入佳境，结合业绩预告，我们上调2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.75（+7.99）、37.28（+9.65）、45.37（+13.63）亿元，对应EPS分别为2.19（+0.57）、2.66（+0.69）、3.24（+0.98）元/股，当前股价对应PE分别为10.2、8.4、6.9倍。我们坚定看好长丝价格在旺季将继续向上，叠加公司扩张计划掷地有声，成长性凸显，维持“买入”评级。 2、二季度长丝价格和价差同步扩大，目前库存低位、价差可观，下游需求旺盛 单季度来看，Q2公司预计实现归母净利润8.03-8.53亿元，创下历史最佳水平。据Wind数据，Q2的POY价差为1,689元/吨，较Q1的1,573元/吨上涨116元/吨，长丝盈利能力显著增强。截至7月13日，据Wind数据，POY价格为7,750元/吨，价差为1,678元/吨，保持可观的盈利能力。库存方面，截至7月8日，POY库存为10天，较6月10日的17.5天大幅下降了7.5天，6月整体处于去库状态且成效显著。下游需求端，目前秋冬面料订单陆续下达，我们认为这是旺季即将到来的前兆，坚定看好涤纶长丝下游需求保持强劲增长，旺季蓄势待发。 3、公司产能稳步扩张，产能投放掷地有声助力公司迎来新一轮腾飞 公司产能扩张和行业需求向上同步进行，公司将充分受益。根据公司公告，2021年至今，公司已经投放100万吨涤纶长丝产能，目前公司长丝产能已达600万吨；在2021年底公司将继续投放60万吨涤纶短纤产能，首次涉足涤纶短纤领域，剑指行业龙头地位。公司已规划400万吨PTA产能，预计到2025年公司PTA产能将达1000万吨，向着实现“两个1000万吨”目标大步迈进，公司产业链纵向延伸和产品结构横向发展兼备，助力长丝龙头再度腾飞。 风险提示：油价大幅降低；下游需求疲软；产能投放不及预期。 赵良毕 通信首席分析师 证书编号：S0790520030005 【通信】 广和通(300638.SZ)：收购锐凌无线剩余股权，车联网硬实力再突破——公司信息更新报告-20210713 1、收购锐凌无线剩余股权，提升车载通信模组渗透率，维持“买入”评级 公司发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买前海红土、建信华讯和深创投合计持有的锐凌无线51%股权，同时，向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金。锐凌无线100%股权的预估值为51,700万元，51%股权的预估值为26,367万元。锐凌无线于2020年11月完成对Sierra Wireless车载无线通信模组业务的收购，公司持有锐凌无线49%股权。本次收购完成后，公司将全资控股锐凌无线，进一步扩大公司在车联网领域的市场渗透力，业绩有望持续向好。我们维持预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润为4.31/6.18/8.04亿元，同增51.9%/43.6%/30.1%，EPS为1.78/2.56/3.33元，当前股价对应PE分别为27.8/19.4/14.9倍，存在一定市场低估，维持“买入”评级。 2、收购优质资产聚焦优质赛道，车联网持续高景气，业绩有望边际改善 根据未审计数据，锐凌无线2019年、2020年和2021Q1分别实现营收11.69亿、16.14亿和5.43亿，净利润分别为-61.34万、6883.75万和1568.52万元，总资产为15.67亿，净资产为4.43亿，按照预估对价5.17亿，对应2020年PE为7.51倍，PB为1.17倍，锐凌无线有望增厚公司盈利空间。Sierra Wireless全球车载通信模组业务出货量位居全球前列，并拥有众多优质汽车前装客户资源。此次收购将进一步扩大公司在车载通信模组领域的渗透力及影响力，增强公司在海外及国内车载模组市场的扩张能力。车联网市场前景广阔，车载无线通信模组市场行业壁垒较高，前期需要整车厂验证，先发优势明显。公司作为通信模组龙头之一，已经布局车联网市场，国内车载市场覆盖比亚迪、吉利、长安汽车、长城汽车等优质客户。此次收购后有望协同发展，吸收标的资产客户资源的同时进一步满足客户多样化需求，提升整体盈利能力，未来经营业绩高增长可期。 催化剂：公司收购Sierra Wireless车载前装业务不断突破。 风险提示：中美贸易摩擦致产能不及预期；竞争加剧致盈利不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 中科创达(300496.SZ)：净利润高增长，看好公司未来发展——公司信息更新报告-20210713 1、持续高速增长可期，维持“买入”评级 公司发布2021年上半年业绩预告，预计实现收入16.8亿元，同比增长约60%；实现归母净利润2.62-2.79亿元，同比增长50%-60%；实现扣非归母净利润2.42-2.59亿元，同比增长55.76%-67.00%。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润为6.10、8.17、10.92亿元，EPS为1.44、1.93、2.58元/股，当前股价对应PE为104.4、78.0、58.4倍，维持“买入”评级。 2、中报实际利润增速更为乐观，全年业绩高增值得期待 （1）收入方面，2021年上半年实现收入16.8亿元，同比增长约50%，其中二季度收入为8.89亿元，同比增长46.2%；（2）费用方面，公司因并购产生的无形资产摊销费用约2600万元，股权激励摊销费用约5200万元，财务费用约3200万元，我们判断为汇兑损失；（3）利润方面，归母净利润为2.62-2.79亿元，同比增长50-60%，考虑无形资产摊销费用和股权激励摊销费用后，利润实际增速约为95%-105%。值得注意的是，2020上半年公司收入、扣非归母净利润增速分别为42.78%、118.36%，在疫情的背景下实现大幅增长。在2020年的基数上，2021年上半年仍保持快速增长，全年业绩高增值得期待。 3、智能汽车和物联网持续高景气，看好公司未来发展 （1）智能汽车：目前座舱域和自动驾驶域渗透率仍比较低，汽车进入智能网联时代后，智能座舱已成为提供差异化服务的必争之地，未来渗透率将加速提升，公司业务量有望持续增长；此外，在架构和算力不断融合的趋势下，公司在智能驾驶方面超前布局，有望实现跨域算法整合，未来可期。（2）物联网：一方面，公司机器人、无人机等产品规模效应持续显现，另一方面，2021年公司推出面向智慧零售、智慧工厂、智慧城市等场景的EB5边缘智能站，向垂直领域拓展。我们认为，智能汽车和物联网仍处于景气上行阶段，公司基于和芯片厂商的合作，技术积累深厚，同时具备全球交付的能力，看好公司未来发展。 风险提示：智能网联汽车业务发展不及预期；物联网产品出货量不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 中控技术(688777.SH)：与普洛药业达成战略合作，智能制造再下一城——公司信息更新报告-20210713 1、流程行业领先者，持续受益国产化和智能制造 公司深耕工业自动化二十年，一方面凭借自动化控制系统领域龙头地位持续签约大项目，抢占中高端市场，另一方面在工业4.0的智能化趋势下拓展高毛利的工业软件业务，有望在工业3.0转向4.0的过程中持续领跑。我们维持原有的盈利预测，即公司2021-2023年的归母净利润5.44/6.83/8.58亿元，EPS为1.10/1.38/1.74元/股，对应当前股价PE为92.5、73.7、58.7倍，维持“买入”评级。 2、事件：与普洛药业签订战略合作协议公告 普洛药业公告与公司签署《战略合作伙伴协议书》，双方就战略采购、创新应用和资本合作等方面达成深度战略合作关系。 3、与制药龙头合作彰显公司技术实力，有望打开后续成长空间 普洛药业为国内原料药生产及出口龙头。根据协议，公司拟提供解决方案、技术、服务等全方位支持，助力普洛药业提升自动化、数字化、智能化水平。我们认为，本次合作是公司智能制造业务在制药行业的重要突破，有望显著增厚公司业绩，丰富公司行业know-how积累和增强技术创新能力。我们看好该项目成为公司在制药领域的标杆示范项目，为后续公司持续扩张夯实基础。 4、智能制造行业景气维持高位，公司作为龙头份额持续提升 公司下游受益政策鼓励和需求提振的双重驱动。《国家智能制造标准体系建设指南（2021版）》征求意见稿近期发布，标准建设加速保障行业深入发展。制造业景气面维持高位，2021年6月PMI达50.9%，连续16个月位于荣枯线上方，景气面稳定为智能化改造需求释放奠定基础。公司作为流程行业的龙头，2021年已和Socomec集团、万华化学等签订战略合作协议，看好公司份额持续提升。 风险提示：客户履约进度不及预期的风险、公司技术研发不及预期的风险。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 赛意信息(300687.SZ)：股权激励绑定核心技术人员，稳定团队利好公司长远发展——公司信息更新报告-20210713 1、持续受益制造业信息化需求释放 公司核心业务从泛ERP咨询、实施扩展至智能制造领域。随着制造业升级改造和软件国产化需求释放，公司有望凭借行业标杆性项目持续扩展客户。我们维持2021-2022年原有的盈利预测，并新增2023年盈利预测，即公司2021-2023年的归母净利润为2.36/3.15/4.18亿元，EPS为1.08/1.45/1.93元/股，当前股价对应的2021年-2023年PE为20.0、15.0、11.3倍，维持“买入”评级。 2、事件：股权激励计划公告 公司公告2021年股权激励计划，拟向64名激励对象授予限制性股票553.30万股，授予价格为18.80元。 3、激励计划以公司中层和核心技术人员为主，稳定团队利好公司业务长远发展 本次股权激励的64名员工以公司中层领导和核心技术人员为主，属于定向激励公司中层和核心技术人员。公司2018、2020、2021年均公告了激励计划，用常态化股权激励方式实现员工和公司利益一致，稳定团队，实现公司业务长远发展。此外，本次授予的考核业绩指标为2021-2024年分别为2.05、2.46、2.95、3.54亿元，对应复合增速为20%，凸显公司长期业绩增长信心。 4、授予价格较现价折价低，凸显公司对未来成长信心 公司拟授予限制性股票价格为18.80元，较7月12日收盘价22.37元，仅折价19%，凸显公司对未来成长的信心。若以7月12日收盘价格计算需摊销的权益费用，合计2021-2026年需要摊销的首次授予费用合计为1876.40万元，其中2021年预计摊销费用为332.27万元。 5、制造业顺周期扩产，带动信息化、智能化改造的高景气 公司当前正处制造业顺周期扩产中，大中型企业对信息化、智能化改造需求旺盛。根据国家统计局数据，2019年工业技术改造投资增长9.8%，高于整体4.3%的投资增速，表明升级改造投入成为制造业投资的重要驱动力。叠加考虑政策的重视与鼓励，我们认为公司下游旺盛需求有望持续。 风险提示：客户扩展进度不及预期、公司技术研发不及预期、客户集中度风险。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 科大讯飞(002230.SZ)：利润增长超预期，行业红利持续兑现——公司信息更新报告-20210713 1、行业红利持续兑现，维持“买入”评级 公司发布2021年半年度业绩预告，预计实现归母净利润3.87-4.39亿元，同比增长50%-70%，每股收益为0.18-0.20元/股。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为17.67、 22.38、 29.63亿元，EPS为0.79、 1.01、 1.33元/股，当前股价对应2021-2023年PE为78.0、61.5、46.5倍，维持“买入”评级。 2、利润增长超预期，行业红利持续兑现 分季度来看，2021Q1利润为1.39亿元（2020Q1为-1.31亿元），2021Q2利润为2.48-3.00亿元（2020Q2为3.89亿元）。2020年上半年，公司持有的三人行等公司股份公允价值变动为2.66亿元，占利润总额比例达86.72%；2021年一季度，公司公允价值变动为-0.40亿元。考虑到2020年上半年的高基数以及2021年一季度的损失，我们预计公司利润实际增速更快，超出我们预期。我国AI行业进入黄金发展期，公司业务已在多个赛道持续验证，行业红利将持续兑现。 3、智慧学校开启规模化复制，校外政策收紧公司充分受益 （1）智慧学校项目开启规模化复制：公司标准化教育产品体系完善，教育资源积累深厚。经过安徽蚌埠、山东青岛等标杆项目的验证，业务进入到快速复制推广阶段。智慧校园项目服务期限一般为5年，未来将持续贡献收入。（2）校外政策收紧公司充分受益：公司聚焦校内，致力于实现因材施教和千人千面，提升校内教学效率。2021年以来国家对校外培训政策持续收紧，公司将充分受益。 4、消费端AI硬件销量表现亮眼，学习机产品有望持续放量 公司消费端产品主要有学习机和办公类产品。根据公司2021年的618战报，AI硬件整体销售额同比增长108%。具体来看，AI+办公产品赛道持续领跑，录音笔、办公本、翻译机等产品连续多年保持品类销售冠军；AI+教育产品实现大幅增长，同比增长706%。2020年7月，公司发布第二代学习机产品，迅速成为市场爆款。目前公司正积极推进线下渠道建设，未来结合B端区域市场和C端线下渠道，学习机产品有望持续放量。 风险提示：语音智能行业竞争加剧；教育订单不及预期；产品销量不及预期。 赖福洋 钢铁有色首席分析师 证书编号：S0790520100002 【钢铁有色】 永兴材料(002756.SZ)：半年报业绩符合预期，看好后期碳酸锂涨价行情——公司信息更新报告-20210713 1、公司业绩实现高速增长，维持“买入”评级 7月12日公司发布2021年半年度业绩预增公告，预计2021年半年度实现归母净利润2.94亿元至3.10亿元，同比增长80%至90%，EPS为0.74元至0.78元。其中，预计2021Q2公司实现归母净利润1.70亿元至1.86亿元，同比增长90.30%至108.59%，环比增长36.94%至50.10%。考虑到2021年下半年开始碳酸锂价格有望进一步上涨，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.83（+0.26）、15.16（+3.46）、18.93（+3.27）亿元，EPS分别为1.68（+0.06）、3.74（+0.86）、4.66（+0.80）元，当前股价对应2021-2023年PE分别为52.2、23.5、18.8倍，维持“买入”评级。 2、特钢+锂电业务齐发力，助力公司业绩实现高增 根据公司公告，2021H1公司业绩同比大幅增长主要来源于两方面，其一是相较于2020H1，2021年上半年公司排除了疫情影响，特钢产品产销量水平快速提升，利润贡献也随之显著增长。此外更重要的一点是，受益于新能源汽车及储能行业的快速发展，锂盐产品价格持续攀升，带动公司锂电业务盈利能力大幅改善。特钢+锂电业务齐发力，二者共同助力公司业绩实现高速增长。 3、看好后期碳酸锂涨价行情，公司锂电业务有望充分受益 供给端，西澳锂辉石矿山产能不断出清，现阶段关停矿山重启仍需更高的价格激励，南美盐湖扩产计划也多被推迟，因此全球锂供给在短时间内并不会出现大幅增加。而在需求端，以新能源汽车为代表的终端需求正在加速释放，未来锂盐产品价格有望保持强势。随着公司二期年产2万吨电池级碳酸锂项目的逐步放量，我们预计2021-2023年公司碳酸锂销量将分别达到13000吨、25000吨、32000吨，公司锂电业务也有望从碳酸锂价格上涨中充分受益，进而助力公司业绩继续维持高速增长。 风险提示：产能投放不及预期、碳酸锂价格大幅下滑。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 新乳业(002946.SZ)：内生增长、外延并购齐发力，业绩稳步增长——公司信息更新报告-20210713 1、2021Q2业绩稳步增长，维持“增持”评级 公司发布2021H1业绩预告，预计2021H1归母净利约1.43-1.53亿元，同比增87%-100%。其中，预计激励成本摊销金额约2248万元，可转债利息及摊销金额为1620万元。我们维持盈利预测，2021-2023年净利为3.6、4.9、6.8亿元，EPS为0.43、0.58、0.80元，当前股价对应PE为42.0、30.9、22.5倍，公司内生增长、外延并购双轮驱动，股权激励目标三年倍增可期，维持“增持”评级。 2、内生业务快速增长，外延并购贡献增量 2021H1公司营收预计同比增超60%，2021Q2营收同比增约38%。营收增速较快主因：（1）2020Q2受疫情影响，订奶入户、学生奶等渠道尚在恢复过程中；（2）2021Q2需求旺盛，内生增长较好，约双位数增长；鲜奶增速较快，新品、线上、订奶上户等业务表现较好；（3）夏进乳业整合效果较好，外延并购贡献增量。展望2021年，内生、外延并购并举下公司营收仍可快速增长。 3、净利润提升，净利增速慢于收入增速 2021H1公司净利预计同比增87%-100%，2021Q2净利同比增约10%-20%。其中2021H1公司预计激励成本摊销金额约2248万元，可转债利息及摊销金额约1620万元，因此若考虑到激励费用及可转债损益影响，2021Q2公司净利增速或更快。展望2021年，原奶价格处于上行周期，公司提前锁定90%原奶的奶价框架，且可通过产品结构升级、渠道结构调整、自建牧场等方式缓解原奶压力；市场开拓期间销售费用率仍处高位，预计2021年新乳业可达成股权激励考核目标。 4、升级鲜立方战略，内生外延双轮驱动 新乳业升级鲜战略至鲜立方战略，内生外延双轮驱动下发展潜力较大：（1）内生：产品持续创新、多品牌协同、深耕成熟市场、销售先行开拓新市场下，公司内生增长动力强劲；（2）并购：投后整合能力强，可通过外延并购布局新市场。双轮驱动发展下，新乳业可享受低温奶行业快速增长的红利，仍处发展黄金期。 风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原料价格波动风险等。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 嘉必优(688089.SH)：燕窝酸通过化妆品原料备案，化妆品应用前景广阔——公司信息更新报告-20210713 1、中长期成长性高，维持“买入”评级 公司燕窝酸通过化妆品原料备案，化妆品应用空间打开，后续化妆品订单仍需观察，暂维持前次盈利预测。我们预计2021-2023年归母净利润1.60亿、2.26亿、3.08亿元，预计2021-2023年EPS 1.33、1.88、2.56元，同比增22%、41%、36%，当前股价对应PE分别为31.3、22.2、16.2倍。公司竞争优势突出，中长期成长性高，维持“买入”评级。 2、SA业务有望加速增长，预计面膜、护肤水等是主要应用 嘉必优第三大业务燕窝酸产品通过化妆品原料备案，后续个人护理和美妆领域拓展迎来加速。目前嘉必优是国内唯一一家能够通过生物发酵技术规模化量产燕窝酸的企业，直接推动了燕窝酸作为化妆品原料成功备案，燕窝酸技术壁垒高、发酵所用的微生物菌种稀缺，嘉必优在燕窝酸产业有很强的定价权和主导权。公司早前已经同下游化妆品龙头企业开展产品研发，主要以面膜为主，因为燕窝酸在祛痘、抗炎等方面效果明显，预计后续护肤水等产品也有望推出。 3、燕窝酸作为新化妆品原料前景可期 燕窝酸护肤效果明显、营销卖点好，化妆品企业有足够的动力去抢先研发新产品、尤其是高端护肤品。我们预计燕窝酸在护肤品的市场空间大于儿童奶粉，主要覆盖的女性人群更广、使用频率更高、应用场景更广，前景可期。 4、基本面继续改善，中长期成长性高 2021年基本面持续改善，嘉必优是在ARA、DHA领域具有全球竞争力，产品品质、工艺、成本以及质量管控体系具有领先优势。新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利，叠加国际市场开放，中长期成长性高。 风险提示：帝斯曼不履约风险、食品安全风险。 赖福洋 钢铁有色首席分析师 证书编号：S0790520100002 【钢铁有色】 明泰铝业(601677.SH)：量价齐升，半年报业绩显著超预期——公司信息更新报告-20210713 1、铝材加工龙头业绩保持高速增长，维持“买入”评级 7月12日公司发布2021年半年度业绩预增公告，预计2021年半年度实现归母净利润8.0亿元至8.5亿元，同比增长128%至142%，实现归母扣非净利润7.0亿元至7.5亿元，同比增长132%至148%。考虑到公司产品盈利水平超出预期，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为16.07（+1.96）、20.29（+2.73）、24.05（+2.24）亿元，EPS分别为2.37（+0.29）、2.99（+0.40）、3.55（+0.33）元，当前股价对应2021-2023年PE分别为9.6、7.6、6.4倍，维持“买入”评级。 2、量价齐升，Q2业绩创历史新高 根据公司公告，2021H1公司实现归母净利润8.0亿元至8.5亿元，剔除Q1以后，Q2单季度归母净利润达到4.77亿元至5.27亿元，环比增长达到47.43%至62.90%，同比增长达到107.62%至129.40%，创历史同期最好水平。这主要得益于公司在建产能的集中投放带动产销量快速增长，2021H1铝板带箔销量达到57.58万吨，同比增长32%（其中Q2销量29.52万吨，同比增长15.90%）。此外，随着再生铝项目的快速放量以及产品结构的持续升级，公司产品吨盈利水平不断提升。在铝板带箔单季度销量环比增长5.20%的情况下，公司Q2归母扣非净利润环比增长达到53.29%至71.39%，即便剔除Q2铝锭价格上涨带来的盈利贡献，我们预计公司Q2产品吨盈利环比依旧有所上升。 3、产能持续释放叠加产品结构升级，公司业绩有望继续维持高速增长 一方面，随着在建项目的持续放量，公司产销量有望逐步增加，我们预计2020-2023年公司铝板带箔年销量将由97.5万吨逐步增长至150万吨级别。另一方面，随着高端产品占比的逐步提升以及再生铝的进一步放量，公司产品吨毛利也有望不断攀升，我们预计2020-2023年公司铝板带箔产品吨毛利将由1725元逐步提升至2258元。在二者共同作用下，公司业绩有望继续维持高速增长。 风险提示：项目投产不及预期、下游需求大幅下滑。 赵良毕 通信首席分析师 证书编号：S0790520030005 【通信】 中兴通讯(000063.SZ)：上半年业绩超预期，基本面改善与估值提升双击——公司信息更新报告-20210712 1、H1业绩预告超预期，业绩释放有望重燃5G设备板块，维持“买入”评级 公司公告2021年半年报业绩预告，报告期内公司归母净利润38~43亿元，同增104.6%~131.52%，实现基本每股收益0.82~0.93元，同增105.00%~132.50%。报告期内公司增长主要原因为公司不断优化市场格局，营业收入同比增长、毛利率持续恢复改善，盈利能力较大提升；公司转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权，确认税前利润约8亿元人民币。考虑到目前华为公司面临的国际问题，我国5G建设节奏仍处于高位，以及公司ToC端业务持续布局，公司主营业务市场格局或将不断优化，从而进入利润释放期。据此我们维持预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润63.05 /80.00/99.31亿元，同增48.0%/26.9%/24.1%，EPS为1.37/1.73/2.15元，当前股价对应PE分别为22.9/18.0/14.5倍，经营业绩明显边际改善，维持对公司的“买入”评级。 2、运营商集采陆续开始公司有望持续受益，持续创新突破业绩有望边际改善 公司聚焦5G，根据国际专利数据公司IPLytics数据，公司5G标准专利位居全球第三，各主营业务迎来突破。运营商业务方面：中国移动及中国广电700M基站集采以及中国电信、中国联通2.1G基站集采已经开始，受益于运营商持续5G建设，资本开支稳步增长，叠加海外竞争环境改善，公司聚焦主业，有望进一步提升市场占有率。政企业务方面：全模块数据中心方案已在多家互联网头部企业中陆续商用。同时公司已与多家龙头企业合作打造示范工程。消费者业务：公司发布多款5G手机并持续布局线下，市场份额预计将逐步提升。随着5G网络加快部署，5G技术革新带来终端产品和应用范围的多样化发展，主设备商议价能力有望提升，技术、产品、客户资源等多方优势将夯实公司发展动力，公司作为5G核心资产稀缺标的，多线条发力取得突破，未来经营业绩有望超预期。 风险提示：国际形势趋紧；5G建设不及预期；国产芯片制造、生产能力尚未成熟。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.07.13 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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观点精粹 行业公司 【化工：新凤鸣(603225.SH)】Q2业绩创下历史新高，长丝景气向上渐入佳境——公司信息更新报告-20210713 【通信：广和通(300638.SZ)】收购锐凌无线剩余股权，车联网硬实力再突破——公司信息更新报告-20210713 【计算机：中科创达(300496.SZ)】净利润高增长，看好公司未来发展——公司信息更新报告-20210713 【计算机：中控技术(688777.SH)】与普洛药业达成战略合作，智能制造再下一城——公司信息更新报告-20210713 【计算机：赛意信息(300687.SZ)】股权激励绑定核心技术人员，稳定团队利好公司长远发展——公司信息更新报告-20210713 【计算机：科大讯飞(002230.SZ)】利润增长超预期，行业红利持续兑现——公司信息更新报告-20210713 【钢铁有色：永兴材料(002756.SZ)】半年报业绩符合预期，看好后期碳酸锂涨价行情——公司信息更新报告-20210713 【食品饮料：新乳业(002946.SZ)】内生增长、外延并购齐发力，业绩稳步增长——公司信息更新报告-20210713 【食品饮料：嘉必优(688089.SH)】燕窝酸通过化妆品原料备案，化妆品应用前景广阔——公司信息更新报告-20210713 【钢铁有色：明泰铝业(601677.SH)】量价齐升，半年报业绩显著超预期——公司信息更新报告-20210713 【通信：中兴通讯(000063.SZ)】上半年业绩超预期，基本面改善与估值提升双击——公司信息更新报告-20210712 研报摘要 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 新凤鸣(603225.SH)：Q2业绩创下历史新高，长丝景气向上渐入佳境——公司信息更新报告-20210713 1、中报业绩创下历史最佳，涤纶长丝景气度延续向上、渐入佳境 7月13日，公司发布2021年半年度业绩预增公告，公司预计实现归母净利润13.0-13.5亿元，同比增长549%-574%，预计实现扣非归母净利润12.75-13.20亿元，同比增长1,408%-1,461%。公司已连续三个季度保持强劲的向上势头，我们认为涤纶长丝景气向上渐入佳境，结合业绩预告，我们上调2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.75（+7.99）、37.28（+9.65）、45.37（+13.63）亿元，对应EPS分别为2.19（+0.57）、2.66（+0.69）、3.24（+0.98）元/股，当前股价对应PE分别为10.2、8.4、6.9倍。我们坚定看好长丝价格在旺季将继续向上，叠加公司扩张计划掷地有声，成长性凸显，维持“买入”评级。 2、二季度长丝价格和价差同步扩大，目前库存低位、价差可观，下游需求旺盛 单季度来看，Q2公司预计实现归母净利润8.03-8.53亿元，创下历史最佳水平。据Wind数据，Q2的POY价差为1,689元/吨，较Q1的1,573元/吨上涨116元/吨，长丝盈利能力显著增强。截至7月13日，据Wind数据，POY价格为7,750元/吨，价差为1,678元/吨，保持可观的盈利能力。库存方面，截至7月8日，POY库存为10天，较6月10日的17.5天大幅下降了7.5天，6月整体处于去库状态且成效显著。下游需求端，目前秋冬面料订单陆续下达，我们认为这是旺季即将到来的前兆，坚定看好涤纶长丝下游需求保持强劲增长，旺季蓄势待发。 3、公司产能稳步扩张，产能投放掷地有声助力公司迎来新一轮腾飞 公司产能扩张和行业需求向上同步进行，公司将充分受益。根据公司公告，2021年至今，公司已经投放100万吨涤纶长丝产能，目前公司长丝产能已达600万吨；在2021年底公司将继续投放60万吨涤纶短纤产能，首次涉足涤纶短纤领域，剑指行业龙头地位。公司已规划400万吨PTA产能，预计到2025年公司PTA产能将达1000万吨，向着实现“两个1000万吨”目标大步迈进，公司产业链纵向延伸和产品结构横向发展兼备，助力长丝龙头再度腾飞。 风险提示：油价大幅降低；下游需求疲软；产能投放不及预期。 赵良毕 通信首席分析师 证书编号：S0790520030005 【通信】 广和通(300638.SZ)：收购锐凌无线剩余股权，车联网硬实力再突破——公司信息更新报告-20210713 1、收购锐凌无线剩余股权，提升车载通信模组渗透率，维持“买入”评级 公司发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买前海红土、建信华讯和深创投合计持有的锐凌无线51%股权，同时，向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金。锐凌无线100%股权的预估值为51,700万元，51%股权的预估值为26,367万元。锐凌无线于2020年11月完成对Sierra Wireless车载无线通信模组业务的收购，公司持有锐凌无线49%股权。本次收购完成后，公司将全资控股锐凌无线，进一步扩大公司在车联网领域的市场渗透力，业绩有望持续向好。我们维持预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润为4.31/6.18/8.04亿元，同增51.9%/43.6%/30.1%，EPS为1.78/2.56/3.33元，当前股价对应PE分别为27.8/19.4/14.9倍，存在一定市场低估，维持“买入”评级。 2、收购优质资产聚焦优质赛道，车联网持续高景气，业绩有望边际改善 根据未审计数据，锐凌无线2019年、2020年和2021Q1分别实现营收11.69亿、16.14亿和5.43亿，净利润分别为-61.34万、6883.75万和1568.52万元，总资产为15.67亿，净资产为4.43亿，按照预估对价5.17亿，对应2020年PE为7.51倍，PB为1.17倍，锐凌无线有望增厚公司盈利空间。Sierra Wireless全球车载通信模组业务出货量位居全球前列，并拥有众多优质汽车前装客户资源。此次收购将进一步扩大公司在车载通信模组领域的渗透力及影响力，增强公司在海外及国内车载模组市场的扩张能力。车联网市场前景广阔，车载无线通信模组市场行业壁垒较高，前期需要整车厂验证，先发优势明显。公司作为通信模组龙头之一，已经布局车联网市场，国内车载市场覆盖比亚迪、吉利、长安汽车、长城汽车等优质客户。此次收购后有望协同发展，吸收标的资产客户资源的同时进一步满足客户多样化需求，提升整体盈利能力，未来经营业绩高增长可期。 催化剂：公司收购Sierra Wireless车载前装业务不断突破。 风险提示：中美贸易摩擦致产能不及预期；竞争加剧致盈利不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 中科创达(300496.SZ)：净利润高增长，看好公司未来发展——公司信息更新报告-20210713 1、持续高速增长可期，维持“买入”评级 公司发布2021年上半年业绩预告，预计实现收入16.8亿元，同比增长约60%；实现归母净利润2.62-2.79亿元，同比增长50%-60%；实现扣非归母净利润2.42-2.59亿元，同比增长55.76%-67.00%。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润为6.10、8.17、10.92亿元，EPS为1.44、1.93、2.58元/股，当前股价对应PE为104.4、78.0、58.4倍，维持“买入”评级。 2、中报实际利润增速更为乐观，全年业绩高增值得期待 （1）收入方面，2021年上半年实现收入16.8亿元，同比增长约50%，其中二季度收入为8.89亿元，同比增长46.2%；（2）费用方面，公司因并购产生的无形资产摊销费用约2600万元，股权激励摊销费用约5200万元，财务费用约3200万元，我们判断为汇兑损失；（3）利润方面，归母净利润为2.62-2.79亿元，同比增长50-60%，考虑无形资产摊销费用和股权激励摊销费用后，利润实际增速约为95%-105%。值得注意的是，2020上半年公司收入、扣非归母净利润增速分别为42.78%、118.36%，在疫情的背景下实现大幅增长。在2020年的基数上，2021年上半年仍保持快速增长，全年业绩高增值得期待。 3、智能汽车和物联网持续高景气，看好公司未来发展 （1）智能汽车：目前座舱域和自动驾驶域渗透率仍比较低，汽车进入智能网联时代后，智能座舱已成为提供差异化服务的必争之地，未来渗透率将加速提升，公司业务量有望持续增长；此外，在架构和算力不断融合的趋势下，公司在智能驾驶方面超前布局，有望实现跨域算法整合，未来可期。（2）物联网：一方面，公司机器人、无人机等产品规模效应持续显现，另一方面，2021年公司推出面向智慧零售、智慧工厂、智慧城市等场景的EB5边缘智能站，向垂直领域拓展。我们认为，智能汽车和物联网仍处于景气上行阶段，公司基于和芯片厂商的合作，技术积累深厚，同时具备全球交付的能力，看好公司未来发展。 风险提示：智能网联汽车业务发展不及预期；物联网产品出货量不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 中控技术(688777.SH)：与普洛药业达成战略合作，智能制造再下一城——公司信息更新报告-20210713 1、流程行业领先者，持续受益国产化和智能制造 公司深耕工业自动化二十年，一方面凭借自动化控制系统领域龙头地位持续签约大项目，抢占中高端市场，另一方面在工业4.0的智能化趋势下拓展高毛利的工业软件业务，有望在工业3.0转向4.0的过程中持续领跑。我们维持原有的盈利预测，即公司2021-2023年的归母净利润5.44/6.83/8.58亿元，EPS为1.10/1.38/1.74元/股，对应当前股价PE为92.5、73.7、58.7倍，维持“买入”评级。 2、事件：与普洛药业签订战略合作协议公告 普洛药业公告与公司签署《战略合作伙伴协议书》，双方就战略采购、创新应用和资本合作等方面达成深度战略合作关系。 3、与制药龙头合作彰显公司技术实力，有望打开后续成长空间 普洛药业为国内原料药生产及出口龙头。根据协议，公司拟提供解决方案、技术、服务等全方位支持，助力普洛药业提升自动化、数字化、智能化水平。我们认为，本次合作是公司智能制造业务在制药行业的重要突破，有望显著增厚公司业绩，丰富公司行业know-how积累和增强技术创新能力。我们看好该项目成为公司在制药领域的标杆示范项目，为后续公司持续扩张夯实基础。 4、智能制造行业景气维持高位，公司作为龙头份额持续提升 公司下游受益政策鼓励和需求提振的双重驱动。《国家智能制造标准体系建设指南（2021版）》征求意见稿近期发布，标准建设加速保障行业深入发展。制造业景气面维持高位，2021年6月PMI达50.9%，连续16个月位于荣枯线上方，景气面稳定为智能化改造需求释放奠定基础。公司作为流程行业的龙头，2021年已和Socomec集团、万华化学等签订战略合作协议，看好公司份额持续提升。 风险提示：客户履约进度不及预期的风险、公司技术研发不及预期的风险。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 赛意信息(300687.SZ)：股权激励绑定核心技术人员，稳定团队利好公司长远发展——公司信息更新报告-20210713 1、持续受益制造业信息化需求释放 公司核心业务从泛ERP咨询、实施扩展至智能制造领域。随着制造业升级改造和软件国产化需求释放，公司有望凭借行业标杆性项目持续扩展客户。我们维持2021-2022年原有的盈利预测，并新增2023年盈利预测，即公司2021-2023年的归母净利润为2.36/3.15/4.18亿元，EPS为1.08/1.45/1.93元/股，当前股价对应的2021年-2023年PE为20.0、15.0、11.3倍，维持“买入”评级。 2、事件：股权激励计划公告 公司公告2021年股权激励计划，拟向64名激励对象授予限制性股票553.30万股，授予价格为18.80元。 3、激励计划以公司中层和核心技术人员为主，稳定团队利好公司业务长远发展 本次股权激励的64名员工以公司中层领导和核心技术人员为主，属于定向激励公司中层和核心技术人员。公司2018、2020、2021年均公告了激励计划，用常态化股权激励方式实现员工和公司利益一致，稳定团队，实现公司业务长远发展。此外，本次授予的考核业绩指标为2021-2024年分别为2.05、2.46、2.95、3.54亿元，对应复合增速为20%，凸显公司长期业绩增长信心。 4、授予价格较现价折价低，凸显公司对未来成长信心 公司拟授予限制性股票价格为18.80元，较7月12日收盘价22.37元，仅折价19%，凸显公司对未来成长的信心。若以7月12日收盘价格计算需摊销的权益费用，合计2021-2026年需要摊销的首次授予费用合计为1876.40万元，其中2021年预计摊销费用为332.27万元。 5、制造业顺周期扩产，带动信息化、智能化改造的高景气 公司当前正处制造业顺周期扩产中，大中型企业对信息化、智能化改造需求旺盛。根据国家统计局数据，2019年工业技术改造投资增长9.8%，高于整体4.3%的投资增速，表明升级改造投入成为制造业投资的重要驱动力。叠加考虑政策的重视与鼓励，我们认为公司下游旺盛需求有望持续。 风险提示：客户扩展进度不及预期、公司技术研发不及预期、客户集中度风险。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 科大讯飞(002230.SZ)：利润增长超预期，行业红利持续兑现——公司信息更新报告-20210713 1、行业红利持续兑现，维持“买入”评级 公司发布2021年半年度业绩预告，预计实现归母净利润3.87-4.39亿元，同比增长50%-70%，每股收益为0.18-0.20元/股。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为17.67、 22.38、 29.63亿元，EPS为0.79、 1.01、 1.33元/股，当前股价对应2021-2023年PE为78.0、61.5、46.5倍，维持“买入”评级。 2、利润增长超预期，行业红利持续兑现 分季度来看，2021Q1利润为1.39亿元（2020Q1为-1.31亿元），2021Q2利润为2.48-3.00亿元（2020Q2为3.89亿元）。2020年上半年，公司持有的三人行等公司股份公允价值变动为2.66亿元，占利润总额比例达86.72%；2021年一季度，公司公允价值变动为-0.40亿元。考虑到2020年上半年的高基数以及2021年一季度的损失，我们预计公司利润实际增速更快，超出我们预期。我国AI行业进入黄金发展期，公司业务已在多个赛道持续验证，行业红利将持续兑现。 3、智慧学校开启规模化复制，校外政策收紧公司充分受益 （1）智慧学校项目开启规模化复制：公司标准化教育产品体系完善，教育资源积累深厚。经过安徽蚌埠、山东青岛等标杆项目的验证，业务进入到快速复制推广阶段。智慧校园项目服务期限一般为5年，未来将持续贡献收入。（2）校外政策收紧公司充分受益：公司聚焦校内，致力于实现因材施教和千人千面，提升校内教学效率。2021年以来国家对校外培训政策持续收紧，公司将充分受益。 4、消费端AI硬件销量表现亮眼，学习机产品有望持续放量 公司消费端产品主要有学习机和办公类产品。根据公司2021年的618战报，AI硬件整体销售额同比增长108%。具体来看，AI+办公产品赛道持续领跑，录音笔、办公本、翻译机等产品连续多年保持品类销售冠军；AI+教育产品实现大幅增长，同比增长706%。2020年7月，公司发布第二代学习机产品，迅速成为市场爆款。目前公司正积极推进线下渠道建设，未来结合B端区域市场和C端线下渠道，学习机产品有望持续放量。 风险提示：语音智能行业竞争加剧；教育订单不及预期；产品销量不及预期。 赖福洋 钢铁有色首席分析师 证书编号：S0790520100002 【钢铁有色】 永兴材料(002756.SZ)：半年报业绩符合预期，看好后期碳酸锂涨价行情——公司信息更新报告-20210713 1、公司业绩实现高速增长，维持“买入”评级 7月12日公司发布2021年半年度业绩预增公告，预计2021年半年度实现归母净利润2.94亿元至3.10亿元，同比增长80%至90%，EPS为0.74元至0.78元。其中，预计2021Q2公司实现归母净利润1.70亿元至1.86亿元，同比增长90.30%至108.59%，环比增长36.94%至50.10%。考虑到2021年下半年开始碳酸锂价格有望进一步上涨，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.83（+0.26）、15.16（+3.46）、18.93（+3.27）亿元，EPS分别为1.68（+0.06）、3.74（+0.86）、4.66（+0.80）元，当前股价对应2021-2023年PE分别为52.2、23.5、18.8倍，维持“买入”评级。 2、特钢+锂电业务齐发力，助力公司业绩实现高增 根据公司公告，2021H1公司业绩同比大幅增长主要来源于两方面，其一是相较于2020H1，2021年上半年公司排除了疫情影响，特钢产品产销量水平快速提升，利润贡献也随之显著增长。此外更重要的一点是，受益于新能源汽车及储能行业的快速发展，锂盐产品价格持续攀升，带动公司锂电业务盈利能力大幅改善。特钢+锂电业务齐发力，二者共同助力公司业绩实现高速增长。 3、看好后期碳酸锂涨价行情，公司锂电业务有望充分受益 供给端，西澳锂辉石矿山产能不断出清，现阶段关停矿山重启仍需更高的价格激励，南美盐湖扩产计划也多被推迟，因此全球锂供给在短时间内并不会出现大幅增加。而在需求端，以新能源汽车为代表的终端需求正在加速释放，未来锂盐产品价格有望保持强势。随着公司二期年产2万吨电池级碳酸锂项目的逐步放量，我们预计2021-2023年公司碳酸锂销量将分别达到13000吨、25000吨、32000吨，公司锂电业务也有望从碳酸锂价格上涨中充分受益，进而助力公司业绩继续维持高速增长。 风险提示：产能投放不及预期、碳酸锂价格大幅下滑。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 新乳业(002946.SZ)：内生增长、外延并购齐发力，业绩稳步增长——公司信息更新报告-20210713 1、2021Q2业绩稳步增长，维持“增持”评级 公司发布2021H1业绩预告，预计2021H1归母净利约1.43-1.53亿元，同比增87%-100%。其中，预计激励成本摊销金额约2248万元，可转债利息及摊销金额为1620万元。我们维持盈利预测，2021-2023年净利为3.6、4.9、6.8亿元，EPS为0.43、0.58、0.80元，当前股价对应PE为42.0、30.9、22.5倍，公司内生增长、外延并购双轮驱动，股权激励目标三年倍增可期，维持“增持”评级。 2、内生业务快速增长，外延并购贡献增量 2021H1公司营收预计同比增超60%，2021Q2营收同比增约38%。营收增速较快主因：（1）2020Q2受疫情影响，订奶入户、学生奶等渠道尚在恢复过程中；（2）2021Q2需求旺盛，内生增长较好，约双位数增长；鲜奶增速较快，新品、线上、订奶上户等业务表现较好；（3）夏进乳业整合效果较好，外延并购贡献增量。展望2021年，内生、外延并购并举下公司营收仍可快速增长。 3、净利润提升，净利增速慢于收入增速 2021H1公司净利预计同比增87%-100%，2021Q2净利同比增约10%-20%。其中2021H1公司预计激励成本摊销金额约2248万元，可转债利息及摊销金额约1620万元，因此若考虑到激励费用及可转债损益影响，2021Q2公司净利增速或更快。展望2021年，原奶价格处于上行周期，公司提前锁定90%原奶的奶价框架，且可通过产品结构升级、渠道结构调整、自建牧场等方式缓解原奶压力；市场开拓期间销售费用率仍处高位，预计2021年新乳业可达成股权激励考核目标。 4、升级鲜立方战略，内生外延双轮驱动 新乳业升级鲜战略至鲜立方战略，内生外延双轮驱动下发展潜力较大：（1）内生：产品持续创新、多品牌协同、深耕成熟市场、销售先行开拓新市场下，公司内生增长动力强劲；（2）并购：投后整合能力强，可通过外延并购布局新市场。双轮驱动发展下，新乳业可享受低温奶行业快速增长的红利，仍处发展黄金期。 风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原料价格波动风险等。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 嘉必优(688089.SH)：燕窝酸通过化妆品原料备案，化妆品应用前景广阔——公司信息更新报告-20210713 1、中长期成长性高，维持“买入”评级 公司燕窝酸通过化妆品原料备案，化妆品应用空间打开，后续化妆品订单仍需观察，暂维持前次盈利预测。我们预计2021-2023年归母净利润1.60亿、2.26亿、3.08亿元，预计2021-2023年EPS 1.33、1.88、2.56元，同比增22%、41%、36%，当前股价对应PE分别为31.3、22.2、16.2倍。公司竞争优势突出，中长期成长性高，维持“买入”评级。 2、SA业务有望加速增长，预计面膜、护肤水等是主要应用 嘉必优第三大业务燕窝酸产品通过化妆品原料备案，后续个人护理和美妆领域拓展迎来加速。目前嘉必优是国内唯一一家能够通过生物发酵技术规模化量产燕窝酸的企业，直接推动了燕窝酸作为化妆品原料成功备案，燕窝酸技术壁垒高、发酵所用的微生物菌种稀缺，嘉必优在燕窝酸产业有很强的定价权和主导权。公司早前已经同下游化妆品龙头企业开展产品研发，主要以面膜为主，因为燕窝酸在祛痘、抗炎等方面效果明显，预计后续护肤水等产品也有望推出。 3、燕窝酸作为新化妆品原料前景可期 燕窝酸护肤效果明显、营销卖点好，化妆品企业有足够的动力去抢先研发新产品、尤其是高端护肤品。我们预计燕窝酸在护肤品的市场空间大于儿童奶粉，主要覆盖的女性人群更广、使用频率更高、应用场景更广，前景可期。 4、基本面继续改善，中长期成长性高 2021年基本面持续改善，嘉必优是在ARA、DHA领域具有全球竞争力，产品品质、工艺、成本以及质量管控体系具有领先优势。新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利，叠加国际市场开放，中长期成长性高。 风险提示：帝斯曼不履约风险、食品安全风险。 赖福洋 钢铁有色首席分析师 证书编号：S0790520100002 【钢铁有色】 明泰铝业(601677.SH)：量价齐升，半年报业绩显著超预期——公司信息更新报告-20210713 1、铝材加工龙头业绩保持高速增长，维持“买入”评级 7月12日公司发布2021年半年度业绩预增公告，预计2021年半年度实现归母净利润8.0亿元至8.5亿元，同比增长128%至142%，实现归母扣非净利润7.0亿元至7.5亿元，同比增长132%至148%。考虑到公司产品盈利水平超出预期，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为16.07（+1.96）、20.29（+2.73）、24.05（+2.24）亿元，EPS分别为2.37（+0.29）、2.99（+0.40）、3.55（+0.33）元，当前股价对应2021-2023年PE分别为9.6、7.6、6.4倍，维持“买入”评级。 2、量价齐升，Q2业绩创历史新高 根据公司公告，2021H1公司实现归母净利润8.0亿元至8.5亿元，剔除Q1以后，Q2单季度归母净利润达到4.77亿元至5.27亿元，环比增长达到47.43%至62.90%，同比增长达到107.62%至129.40%，创历史同期最好水平。这主要得益于公司在建产能的集中投放带动产销量快速增长，2021H1铝板带箔销量达到57.58万吨，同比增长32%（其中Q2销量29.52万吨，同比增长15.90%）。此外，随着再生铝项目的快速放量以及产品结构的持续升级，公司产品吨盈利水平不断提升。在铝板带箔单季度销量环比增长5.20%的情况下，公司Q2归母扣非净利润环比增长达到53.29%至71.39%，即便剔除Q2铝锭价格上涨带来的盈利贡献，我们预计公司Q2产品吨盈利环比依旧有所上升。 3、产能持续释放叠加产品结构升级，公司业绩有望继续维持高速增长 一方面，随着在建项目的持续放量，公司产销量有望逐步增加，我们预计2020-2023年公司铝板带箔年销量将由97.5万吨逐步增长至150万吨级别。另一方面，随着高端产品占比的逐步提升以及再生铝的进一步放量，公司产品吨毛利也有望不断攀升，我们预计2020-2023年公司铝板带箔产品吨毛利将由1725元逐步提升至2258元。在二者共同作用下，公司业绩有望继续维持高速增长。 风险提示：项目投产不及预期、下游需求大幅下滑。 赵良毕 通信首席分析师 证书编号：S0790520030005 【通信】 中兴通讯(000063.SZ)：上半年业绩超预期，基本面改善与估值提升双击——公司信息更新报告-20210712 1、H1业绩预告超预期，业绩释放有望重燃5G设备板块，维持“买入”评级 公司公告2021年半年报业绩预告，报告期内公司归母净利润38~43亿元，同增104.6%~131.52%，实现基本每股收益0.82~0.93元，同增105.00%~132.50%。报告期内公司增长主要原因为公司不断优化市场格局，营业收入同比增长、毛利率持续恢复改善，盈利能力较大提升；公司转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权，确认税前利润约8亿元人民币。考虑到目前华为公司面临的国际问题，我国5G建设节奏仍处于高位，以及公司ToC端业务持续布局，公司主营业务市场格局或将不断优化，从而进入利润释放期。据此我们维持预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润63.05 /80.00/99.31亿元，同增48.0%/26.9%/24.1%，EPS为1.37/1.73/2.15元，当前股价对应PE分别为22.9/18.0/14.5倍，经营业绩明显边际改善，维持对公司的“买入”评级。 2、运营商集采陆续开始公司有望持续受益，持续创新突破业绩有望边际改善 公司聚焦5G，根据国际专利数据公司IPLytics数据，公司5G标准专利位居全球第三，各主营业务迎来突破。运营商业务方面：中国移动及中国广电700M基站集采以及中国电信、中国联通2.1G基站集采已经开始，受益于运营商持续5G建设，资本开支稳步增长，叠加海外竞争环境改善，公司聚焦主业，有望进一步提升市场占有率。政企业务方面：全模块数据中心方案已在多家互联网头部企业中陆续商用。同时公司已与多家龙头企业合作打造示范工程。消费者业务：公司发布多款5G手机并持续布局线下，市场份额预计将逐步提升。随着5G网络加快部署，5G技术革新带来终端产品和应用范围的多样化发展，主设备商议价能力有望提升，技术、产品、客户资源等多方优势将夯实公司发展动力，公司作为5G核心资产稀缺标的，多线条发力取得突破，未来经营业绩有望超预期。 风险提示：国际形势趋紧；5G建设不及预期；国产芯片制造、生产能力尚未成熟。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.07.13 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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