【国信建材|中报点评】祁连山(600720):量价齐升,业绩弹性初显

（以下内容从国信证券《【国信建材|中报点评】祁连山(600720):量价齐升,业绩弹性初显》研报附件原文摘录）
　　量价齐升，业绩弹性初显 评论 收入增长16.5%，归母净利润增长45.8%，符合预期 2020H1公司实现营业收入33.92亿元，同比增长16.53%，实现归母净利润7.32亿元，同比增长45.83%，扣非归母净利润7.46亿元，同比增长78.84%，EPS为0.9434元/股；其中Q2单季度实现营业收入28.16亿元，同比增长21.65%，实现归母净利润7.2亿元，同比增长47.1%。 量价齐升助力收入增长，盈利能力大幅提升 受益地区重大基建项目的开工和推进，区域水泥需求稳中有升，2020H1公司共销售水泥（含熟料）1027万吨，同比增长6.4%，完成年度计划45.4%。我们测算公司2020H1水泥吨价格302元/吨、吨成本172元/吨、吨毛利130元/吨、吨费用41元/吨，分别较上年同期提升25元/吨、下降6元/吨、提升30元/吨、下降 7元/吨；吨成本、吨费用大幅下降主要得益于成本费用管控加强，生产运行效率同比提升，其中管理费用同比下降15.19%主因计提人工成本和固定资产维修费用同比减少所致，财务费用同比下降82.67%主因带息负债减少，使利息支出从去年同期的2645万元大幅减少至646万元。 现金流持续改善，达到净现金状态 2020H1公司实现经营性现金流净额11.4亿元，同比增长21.57%，在手现金充裕，资债结构快速优化，资产负债率同比下降2.65个百分点至28.66%，截至6月末货币资金9.79亿元，带息负债为4.5亿元，达到净现金状态。 甘青水泥龙头，继续受益区域基建加码，维持 “买入”评级 公司作为甘青藏区域最大的水泥生产企业，甘肃市场占有率达46%，青海市场占有率达26%，目前西藏山南项目进展顺利，预计年底建成，有望进一步提升区域掌控力。在基建补短板背景下，尤其受疫情影响，逆周期调节力度持续加码，前期被积压的需求有望集中释放，区域景气有望继续回升，继续密切关注区域项目落地。预计20-22年EPS分别为2.38/2.73/2.99元/股，对应PE为8.6/7.5/6.9x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济失速；区域项目落实不及预期；供给超预期增加。 近期祁连山相关报告 ▼ 《2019年年报点评：资债结构快速优化，业绩弹性显现》——2020-03-27 《公司深度：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《2019年中报点评：销量同比大幅增长，继续关注区域项目落地》——2019-08-19 其他公司深度报告 ▼ 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：国信证券建材研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（建材行业小组）的官方订阅号。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓

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