【国信建材|中报点评】万年青(000789):业绩稳健增长,需求有望继续发力
（以下内容从国信证券《【国信建材|中报点评】万年青(000789):业绩稳健增长,需求有望继续发力》研报附件原文摘录）
业绩稳健增长，需求有望继续发力 评论 疫情影响有限，业绩稳健增长 公司上半年实现营收53.33亿元，同比增长20.6%，归母净利润为6.8亿元，同比增长12.6%，EPS为0.8519元/股，符合此前业绩预告。在复工复产下，Q2业务规模快速扩大，单季度实现收入36.6亿元，同比增长42%，归母净利润4.3亿元，同比增长10.8%。 水泥业务盈利能力创新高，现金水平健康充裕 上半年，公司实现综合毛利率30.9%，同比小幅下降1.01pct，主要由于混凝土业务成本上升，公司目前已开始采用新材料替代天然砂石以降低成本；核心业务水泥板块盈利能力再创新高，上半年实现毛利率约44%，同比大幅提升8.3pct，主要受益于区域水泥价格上半年中枢同比提升，以及原材料采购成本的降低。报告期内，公司费用端进一步优化，三项费用率同比下降1.28pct至6.14%，其中销售/管理/财务费用率分别下降0.46/0.35/0.47pct至2.4%/3.76%/-0.02%。截至6月末，公司在手现金32亿，同比提高38.3%，扣除有息负债后的账面净现金约7.5亿元，同比提高28.5%，现金水平保持健康充裕。 区域需求保持强劲，下半年有望继续发力 今年上半年，公司核心市场江西省的建设需求保持强劲。上半年全省交通固定资产投资完成383亿，同比大幅增长46.8%，1-7月固定资产投资增速实现6.4%，较全国水平高8个百分点，为区域内水泥提供强劲需求，上半年江西地区水泥均价同比提高约11%。今年年初，江西省计划全年完成重大项目投资2390亿，较去年计划额增长16.5%，今年是江西省“项目建设提速年”，预计下半年省内建设仍将继续发力。此外，今年夏季江西省受洪涝灾害影响严重，灾后恢复重建工作已经提上议程，为后续水泥需求增加新动力。 推进转型升级，维持“买入”评级 上半年公司10亿元可转债顺利发行，有望加速推动万年厂技改环保搬迁项目和德安项目，此外，公司还在探索和推进尾矿综合利用、绿色建材、骨料等项目进行，促进公司转型升级，预计20-22年EPS为2.1/2.2/2.3元/股，对应PE为9.0/8.4/7.9x，维持“买入”评级。 风险提示：经济超预期下滑；项目落地不及预期；区域供给格局恶化。 近期万年青相关报告 ▼ 《2019年年报点评：业绩增长稳健，产业链延伸步伐向前》——2020-03-27 其他公司深度报告 ▼ 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：国信证券建材研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（建材行业小组）的官方订阅号。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓
业绩稳健增长，需求有望继续发力 评论 疫情影响有限，业绩稳健增长 公司上半年实现营收53.33亿元，同比增长20.6%，归母净利润为6.8亿元，同比增长12.6%，EPS为0.8519元/股，符合此前业绩预告。在复工复产下，Q2业务规模快速扩大，单季度实现收入36.6亿元，同比增长42%，归母净利润4.3亿元，同比增长10.8%。 水泥业务盈利能力创新高，现金水平健康充裕 上半年，公司实现综合毛利率30.9%，同比小幅下降1.01pct，主要由于混凝土业务成本上升，公司目前已开始采用新材料替代天然砂石以降低成本；核心业务水泥板块盈利能力再创新高，上半年实现毛利率约44%，同比大幅提升8.3pct，主要受益于区域水泥价格上半年中枢同比提升，以及原材料采购成本的降低。报告期内，公司费用端进一步优化，三项费用率同比下降1.28pct至6.14%，其中销售/管理/财务费用率分别下降0.46/0.35/0.47pct至2.4%/3.76%/-0.02%。截至6月末，公司在手现金32亿，同比提高38.3%，扣除有息负债后的账面净现金约7.5亿元，同比提高28.5%，现金水平保持健康充裕。 区域需求保持强劲，下半年有望继续发力 今年上半年，公司核心市场江西省的建设需求保持强劲。上半年全省交通固定资产投资完成383亿，同比大幅增长46.8%，1-7月固定资产投资增速实现6.4%，较全国水平高8个百分点，为区域内水泥提供强劲需求，上半年江西地区水泥均价同比提高约11%。今年年初，江西省计划全年完成重大项目投资2390亿，较去年计划额增长16.5%，今年是江西省“项目建设提速年”，预计下半年省内建设仍将继续发力。此外，今年夏季江西省受洪涝灾害影响严重，灾后恢复重建工作已经提上议程，为后续水泥需求增加新动力。 推进转型升级，维持“买入”评级 上半年公司10亿元可转债顺利发行，有望加速推动万年厂技改环保搬迁项目和德安项目，此外，公司还在探索和推进尾矿综合利用、绿色建材、骨料等项目进行，促进公司转型升级，预计20-22年EPS为2.1/2.2/2.3元/股，对应PE为9.0/8.4/7.9x，维持“买入”评级。 风险提示：经济超预期下滑；项目落地不及预期；区域供给格局恶化。 近期万年青相关报告 ▼ 《2019年年报点评：业绩增长稳健，产业链延伸步伐向前》——2020-03-27 其他公司深度报告 ▼ 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：国信证券建材研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（建材行业小组）的官方订阅号。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓
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