【东吴晨报0714】【策略】【宏观】【行业】通信【个股】华宏科技、拓普集团、卓胜微、包钢股份、海天味业、广信股份

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　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20210714.mp3 00:00 05:40 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 策略 市场情绪回暖，成长热度更高 ——东吴策略·市场温度计 股市流动性：最近一周市场情绪回暖，A股资金净流入232亿元，前值-170亿元。 外资转为净流入：经历了7月第一周绝对收益者的兑现收益后，上周市场情绪回暖。其中最大的边际变化来自外资，上周北上资金净流入83亿元，前值-158亿元。行业层面，外资主要加仓食品饮料、有色、计算机等行业；对非银、电子、银行相对谨慎。 成长风格热度更高：5月以来市场反弹，成长风格明显占优，创业板指5月以来累计涨幅14%，同期上证综指涨幅3%、沪深300涨幅0%、上证50涨幅-3%。而从交易层面来看，成长风格也明显热度更高，上周创业板融资买入额825亿元，处历史98%分位，上证A股2274亿元（88%分位）；创业板换手率5.1%，处历史80%分位，全部主板1.9%（55%分位）。 极致成长风格延续：虽然当前市场尤其是成长风格热度较高，但仍低于今年2月高点。我们认为降准后极致成长风格将延续到8月初，详见前期报告《盛夏交易未至过热》。 风险提示：资金入市规模为大致估算，仅供投资者参考；疫情二次爆发造成企业业绩不及预期；通胀上行超预期。 （分析师 姚佩） 宏观 广东疫情对出口的影响为何没显现？ 观点 2021年6月中国出口（以美元计）同比增长32.2%，预期增21.4%，前值增27.9%；较2019年6月复合增速为15.1%。 除了再度超预期外，本次出口数据还表明国内供给扰动的影响被高估。 我们此前认为6月出口将显著受供给端拖累，主要来自以下两条线索： 第一，考虑到广东省港口集装箱吞吐量占全国近五分之一，故6月中上旬广东省港口的暂时性关闭对出口不利，这体现在6月上旬八大港口外贸集装箱吞吐量同比较前期明显回落； 第二，我们近期调研的地方出口商反馈人民币汇率升值、集装箱运价飙升、原材料价格上涨等因素影响其接单意愿，这体现在6月PMI新出口订单自3月以来逐月下滑至48.1。 上述供给端扰动对出口的冲击为何没显现？ 结合6月相关数据，我们认为可以从以下两方面来对此进行理解： 第一，海外需求持续强劲、东南亚需求集中释放，抵消了供给端的不利影响。一方面，除中国外，越南、韩国6月出口两年复合增速较5月也呈加速趋势，表明海外需求未见颓势，二季度以来美欧制造业PMI持续改善；另一方面，从出口结构来看，6月中国出口至东盟同比高于欧美，出口产品中钢材、船舶增速明显较5月加速，反映东南亚疫情缓解后生产端修复集中释放了资本品和中间品需求。 第二，出口中价格贡献的提升弥补了广东港口集装箱堆积的有限冲击。一方面，随着广东本土病例清零，6月中旬起盐田港运营水平逐渐恢复，6月下旬八大港口外贸集装箱吞吐量同比已回升至12.1%；另一方面，经过拆分出口的价量贡献，我们发现价格因素对我国出口的贡献正在提升，反映了上游涨价正往出口传导，而这也一定程度上缓解了出口商的成本压力。 从6月出口数据如何理解7月央行降准？ 直观来看，6月出口这一表现与7月9日央行降准所暗含的经济承压相悖。然而，如前所述，今年以来人民币汇率持续升值不利于出口商盈利，中国出口以美元计价与以人民币计价的同比之差亦升至7年来的新高，这表明出口的高景气并未顺利传导至企业盈利上。相反，我国企业经营状况指数连续5个月下滑。在此背景下，降准可以有效缓解出口企业所受汇率升值冲击。参考2018年4月，人民币汇率升值叠加中美贸易摩擦风险上升，中国出口以美元计价与以人民币计价的同比之差走高，央行同样采取了降准政策支持实体经济。 风险提示：变异病毒导致疫情反复、国内政策超预期宽松。 （分析师 陶川） 行业 通信： 为何当前时点我们继续坚定看好 通信板块价值和投资机会 投资要点 事件：截止7月12日最新收盘，通信（申万）2021年以来下滑4.14%，跑输大盘（-1.51%）2.63pp，近60日以来上涨9.54%，跑赢大盘（3.91%）5.63pp，近期通信走势持续向好。 在我们2021年度以及最新中期策略中，我们一直强调持续看好数字化转型浪潮带来的产业链上下游的投资机会，基建、平台以及应用也将渐次受益，我们认为，当前时点，基建需求加快增加，平台及应用或将逐步启动。 数字化专项带动基建需求仍在加速，基本面向好+低估值是当前关注重点：首先从国内5G基站建设来看，近期移动和广电、联通和电信相继发布5G三期基站招标，合计招标数量超过70万站，因此基站建设仍将是国内5G发展的重点，其次运营商Capex角度来看，整体Capex微增，但是从投资结构来看，5G投资不减，同时进一步加大数字化建设投资，加大IDC资源布局，重视云计算投入，我们认为当前运营商作为国内IDC的主要玩家，未来一段时间内仍将成大重要的角色；最后，元宇宙、云游戏等创新应用的持续推进，也进一步推动和加快在在硬件设备、基础设施的建设进度。因此综上，基础设施建设需求仍在加速，有望带动设备商、光模块、IDC、云计算等板块业绩稳步向上，同时运营商C端业务企稳回升，B端业务加速成长，基本面改善趋势愈显，因此，基本面向好叠加低估值的板块建议重点关注。 万物互联带动平台层需求稳步向上，“高景气+高成长+低估值”板块也是重点布局方向：当前智慧能源、智慧家居以及智慧社区等需求的不断增加，带动物联网平台和行业解决方案等赛道等下游需求持续景气，同时下游行业需求广泛，具备很好的成长空间，但是当前板块估值仍处于低位，未来随着业绩的逐步释放，板块估值中枢或将进一步向上。因此综上，面对未来万物互联的广泛需求，对于下游需求的把握和定制化满足成为决胜的关键，因此我们持续看好具备横向平台扩展能力的玩家，未来基于自身的平台能力，实现解决方案的快速落地，把握市场机遇。 物联、智能以及车联需求持续爆发，“高景气+高业绩”板块或将再迎板块估值中枢进一步向上：当前车联网、物联网以及智能化需求进一步爆发，带动控制器、模组等行业需求持续高景气，业绩亮眼；我们认为随着车联网、物联网等渗透率的进一步提升，以及行业玩家在产品线以及行业布局的进一步丰富，业绩有望实现持续稳步向上，也或将进一步带动板块估值中枢进一步向上。 建议关注的标的：运营商：中国电信、中国移动、中国联通；主设备商：中兴通讯、紫光股份；光模块：天孚通信、中际旭创、新易盛；PCB/IC载板：兴森科技、深南电路；物联网平台&解决方案：威胜信息、朗新科技；模组：美格智能、广和通、移远通信；车联网：道通科技、中科创达、捷顺科技；控制器：和而泰、拓邦股份、朗科智能等。 风险提示：5G产业进度不及预期；5G应用落地不及预期。 （分析师 侯宾） 个股 华宏科技（002645） 稀土再生资源龙头，充分受益稀土涨价 事件： 近日稀土价格触底快速，镨钕金属较上半底部（6月23日）上涨18%，受此影响，华宏科技股价表现强势。 投资要点： 稀土行业需求高增+下游补库开启，启动第二波涨价。稀土价格在6月份阶段性触底，并迎来连续多日回升。从各方面因素综合分析，我们判断本轮价格上涨具备一定持续性：1）7月初我国氧化镨钕库存仅为3550吨，较年初下降近20%，在过去几年中也属于极低水平；2）随着价格回调，企业资金购买力提升明显，补库存的能力和诉求均较强；3）下游需求特别是新能源车、变频空调等持续高景气，产销两旺；4）稀土供给实行配额制，增幅有限，特别是相对于高速增长的需求而言，供需缺口短期难以缓解。 公司是国内稀土再生资源龙头，业绩对稀土涨价弹性较大。除原有的废钢处理相关业务外，公司过去两年通过一系列并购措施，转型为国内稀土废料回收龙头。2020年收购的鑫泰科技100%股权，年产超3000吨稀土氧化物。年初再次收购江西万弘，可处理氧化物产能1000吨。2020年9月公司中国南方稀土集团签署合作年处理6万吨磁材废料综合利用项目，约共得到1.8万吨稀土氧化物，占国内稀土废料市场的50%，是当之无愧的稀土资源龙头。公司一季度业绩1.4亿元，并预告上半年净利润2.4-2.8亿元，已经与去年全年相当，上半年业绩增长主要受益稀土涨价，且弹性较大。 传统业务（废钢处理设备+汽车拆解+电梯）稳健增长。公司是国内废钢处理设备龙头，2019年相关收入占国内市场份额40%，随着国内钢铁积蓄量持续增长，废钢产生量逐年增加，公司长期将持续受益。公司于2018年进军汽车拆解业务，2020年汽车拆解政策放开，汽车拆解比例有望逐步提升，我们预计未来几年汽车拆解市场有望迎来30%以上增长；公司在2015年和2017年分别收购威尔曼100%股权以及苏州尼隆51%股权，主要产品包括电梯信号系统以及安全部件，帮助公司稳定营业收入，在房地产、轨道交通、旧房改造等多重因素的推动下，我国电梯市场仍具有较大的增长空间，公司电梯业务将稳中有升。 盈利预测与投资评级。我们预计2021/2022/2023年公司收入分别为50.3/55.3/58.1亿元，增速分别为49%/10%/5%；归母净利分别为5.5/6.8/8.0亿元，对应增速分别为145%/23%/19%；对应PE分别为19.8x/16.2x/13.6x。考虑公司为废钢加工设备、电梯零部件及稀土废料回收行业的细分龙头，需求叠加政策护航进一步拉升废钢、稀土废料回收行业高景气，维持公司“买入”评级。 风险提示：废钢价格波动超预期；稀土回收业务进展不及预期。 （分析师 杨件） 拓普集团（601689） 2021年半年度业绩预告点评 芯片短缺加原材料上涨，业绩略低于预期 投资要点 公告要点：公司发布2021年半年度业绩预告：2021年H1净利润4.32-4.72亿元区间，对应2021Q2为1.86-2.26亿元区间，同比+82%-121%区间，环比-24%至-8%区间，业绩略低于预期。 下游客户销量表现分化，提前布局新能源克服不利因素：根据乘联会数据，2021年Q2全国市场乘用车批发量486万辆，同比+0.07%，环比-3.27%。T客户Q2全球交付20.1万台，同比+122%，环比8.9%，国内批发量9.2万辆，同比+211%，环比+33%。吉利汽车Q2批发量25.4万辆，同比-22%，环比-24%。上汽通用Q2批发量27.5万辆，同比-27%，环比-18%。报告期内，汽车行业受到芯片短缺、原材料上涨、运费上涨等不利因素，公司提前布局新能源汽车产业，积累了大量订单，取得较好的经营业绩，后期业绩还将进一步释放。 持续推进Tier 0.5战略，加速推进新项目研发及产能布局：1）战略层面持续推进Tier 0.5级别合作模式并引领零整关系变革，利用产品线优势、研发优势及QSTP（质量、服务、技术、成本）综合优势，构建新型Tier0.5级供应链模式，提升单车平均配套金额5000-10000元；2）多领域不断研发创新。公司在轻量化、智能刹车、智能转向、新能源热管理、NVH减震系统与整车声学套组领域不断研发创新。铝合金一体化真空铸造底盘已开始批量供货，智能刹车/转向系统进入匹配阶段，热管理系统中热泵、电子膨胀阀、电子水泵等产品也在加速推向市场；3）根据新订单情况，公司加快进行产能布局。加速推进湘潭基地、宁波杭州湾新区二期、三期基地和宁波鄞州区生产基地的建设，2020年度已完成1500亩在建工厂建设，并启动下一个1500亩工业园规划。 盈利预测及投资评级：鉴于行业芯片短缺、原材料上涨以及运费上涨的趋势可能持续。我们将拓普集团2021-2023年营收预测从120.54/151.04/198.95亿元下调为110.10/141.26/188.58亿元，同比分别为+69.10%/+28.30/+33.50%；将2021-2023年归母净利润预测从13.26/16.74/22.66亿元下调为12.32/15.23/21.71亿元，同比分别为+96.2%/+23.6%/+42.5%。对应EPS分别为1.12/1.38/1.97元，对应PE为31.60/25.56/17.94倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车需求复苏低于预期；原材料价格上涨超出预期；芯片短缺超出预期。 （分析师 黄细里） 卓胜微（300782） 2021年半年度业绩预告点评 多元化布局稳步推进 受益射频芯片需求攀升 事件：公司预计2021年半年度归母净利润为9.91-10.25亿元，同比增长180.72%～190.36%。 投资要点 射频芯片需求持续攀升，本土射频龙头充分受益：公司预计2021H1归母净利润为9.91-10.25亿元，yoy+180.72%-190.36%，对应2021Q2归母净利润4.99-5.33亿元，yoy+147.82%-164.72%，QoQ+1.28%-8.18%。主要原因为：5G通信技术的发展带动射频前端市场需求的快速增长，公司产品在客户端持续渗透；相比2020年同期，公司产品类型实现从分立器件向射频模组的跨越，凭借产品的高性能指标及交付稳定性等综合优势，适用于5G新频段的接收端射频模组产品需求持续攀升。 射频多元化布局稳步推进，持续扩大市场份额：公司不断丰富和优化射频产品矩阵，已基本完成射频开关/LNA/滤波器/射频PA、射频模组等射频前端产品和低功耗蓝牙微控制器芯片的全面布局，并向射频滤波器/模组的晶圆制造、封测等产业链积极延伸，提升产品工艺技术和规模量产能力，产品应用市场也向智能手机、通信基站、汽车电子等领域持续拓展，在射频前端领域处于国内领先地位。公司天线开关产品对标国际领先水平，获得市场高度认可；多增益LNA已在知名手机厂商量产导入，有望进入批量生产和供货；射频模组产品形态丰富（DiFEM/LFEM/LNA bank等），覆盖接收端的完整应用，已在多家智能手机厂商量产出货，成本优势显著，是业内少数能够提供射频模组产品的厂商之一；Wifi FEM产品已量产出货，WiFi6连接模组产品已开始向客户送样。公司各类产品具备高效协同效应，有望持续扩大市场份额。 自主研发成果转化效益显著，把握5G和射频芯片国产替代机遇：公司产品覆盖RF SOI/GaAs/IPD等材料和工艺，可根据市场需求提供定制化产品。公司聚焦技术创新，加快自主研发成果转化。受益于5G发展和公司前瞻产品布局，公司天线开关产品成为公司的核心成长动力；同时，公司射频模组产品被众多知名厂商逐步采用，核心技术成果转化效果显著。通过高效推进研发创新，公司加快了新产品的研发和迭代速度，缩短了产品上市时间，提升了产品的差异化水平，能够全面地响应客户的个性化需求，并且产品的成本优势显著，市场竞争优势不断强化。目前，公司客户覆盖三星、HMOV等全球主要安卓手机厂商，随着5G市场加速扩容和射频芯片国产替代进程的推进，公司长期成长动能充足。 盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年公司归母净利润预测20.18/28.27/36.13亿元，当前市值对应2021-2023年PE为80/57/44倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。 （分析师 王平阳） 包钢股份（600010） 2021年半年度业绩预增公告点评 钢铁稀土同时超预期，上调盈利预测 事件： 包钢股份发布2021年半年度业绩预增公告：经财务部门初步测算，预计2021年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润为20-28亿元，同比增长2281%-3233%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为18.86-26.86亿元，同比增长1630%-2364%。 点评： 增长原因：稀土业务景气高增+降本增效成果显著。2021年上半年，钢材市场和稀土市场价格有较大幅度上涨，公司克服大宗原燃料价格高位运行压力，加大降本增效力度，大力调整产品结构，盈利能力显著增强；且2020年度因疫情影响，公司经营业绩基数小。 稀土价格触底反弹，下游补库需求有望启动。近日稀土价格连续上涨， 6月下旬至7月上旬涨幅高达16.4%。受益下游新能源、节能领域需求高增，我们推算2021-2025年全国稀土需求年复合增速有望维持20%；供给端我国实行配额制，稀土行业供需偏紧的格局有望长期维持。下游厂商库存迅速去化，今年年初至今下降近30%，考虑需求持续高增长，产业链补库存需求逐步释放，我们判断稀土价格将启动新一波上涨。 稀土业务：高弹性的稀土资源龙头，价值重估进行中。公司目前拥有45万吨稀土精矿生产能力，拥有的白云鄂博矿尾矿库中含约1382万吨稀土折氧化物储量，居世界第二。公司尾矿资源开发生产的稀土精矿稀土产品仅供北方稀土，交易价格根据市场价格调整。我们预计未来稀土价格上涨拉升交易价格，精矿供应量随集团稀土配额同步增长，有望为公司盈利增长带来双重弹性。 钢铁业务：经营稳健，受益行业利润水平增厚。2021年一季度公司主要钢材销量同比上升12.74%，其中管材、型材同比增加超22%，线棒材同比增加45.1%。我们认为，钢铁行业三大逻辑：需求（制造业）向好，碳中和下的供给瓶颈、成本下降逻辑未改变。下半年随着行业限产兑现，钢铁行业利润将继续扩张，公司钢铁业务将充分受益。 业绩超预期，上调盈利预测。我们预计2021/2022/2023年公司收入分别为705/755/770亿元，增速分别为19%/7%/2%；受益稀土价格高增和钢铁业务景气回升，将2021/2022年归母净利润从28/35亿元上调至62/68亿元，2021/2022/2023年业绩增速分别为1425%/10%/-12%；对应PE分别为15/13/15x；考虑公司作为北方钢铁和稀土资源巨头，有望充分受益行业景气度回升，维持公司“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；稀土配额超预期；钢铁产能扩张超预期。 （分析师 杨件） 海天味业（603288） H1进度完成过半，边际逐步向好 事件： 近期我们跟踪渠道，就行业情况、公司经营情况、销售进度、渠道库存等各方面信息进行更新。 投资要点： H1进度完成过半，渠道库存偏高，预计将逐步改善。跟据跟踪，公司H1销售进度完成过半，当前渠道库存约2个月，处偏高水平，主要源于餐饮需求恢复仍未达到19年水平，家庭端需求回落，同时社区团购等新兴渠道冲击经销体系，影响渠道信心。此外，原材料成本持续上行，公司考虑疫情背景与民生需求，年初提出不提价，盈利端亦存在压力。面对不佳的外部环境，公司积极进行调整，包括积极拓展新兴渠道，发展线上销售平台，针对社区团购开发新规格产品，同时协助经销商调整产品结构，降低库存，改善考核方式，并帮助经销商加快资金周转。步入H2，我们预计随外部需求持续改善，公司渠道梳理逐现成效，经营情况将逐步向好。 全年目标积极，强竞争力护航穿越周期。21 年公司目标收入/利润分别264.4 亿/75.6 亿元，同比+16%/+18%，整体目标积极，H1行业整体放缓及竞争加剧背景下，公司表现依然优于行业，公司经营效率及精细化管理能力卓越，期待全年目标顺利完成。中长期看，当前是公司的三五计划中期，公司总体增长目标稳健，实现路径清晰，产品上，实现酱油、蚝油、酱料三大业务稳健发展，并重点发展高鲜酱油、蚝油等大单品，同时陆续推出复合料、底料、食用油等产品多元化产品矩阵，渠道上，与新兴平台如直播、线上平台开展合作，积极拥抱新渠道。同时，持续精细化运营，向内部要效率，如积极技改提升生产效率，调整采购策略降低成本，促进资源配置更优化，稳步迈向三五目标。 盈利预测与投资评级：公司拥有强竞争力，龙头地位稳固，在外部环境压力较大下，利用其渠道及品牌优势，具备更优实力穿越周期，实现稳健增长，进一步实现市场地位强化。我们给予21-23年 EPS 预测1.79/2.13/2.51元，当前股价对应PE分别为65/55/47倍，考虑公司行业龙头地位及中长期增长较为确定，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，销售不达预期等。 （分析师 于芝欢） 广信股份（603599） 2021半年报业绩预告点评 业绩高增长，被低估的农药公司 事件：2021年7月12日晚，公司发布2021年半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为6.1亿元至6.5亿元，同比增加114.81%至128.90%。 投资要点 业绩靓丽，增速略超我们预期：2021年6月6日我们发布研究报告《广信股份（603599）：产品景气，储备项目多，盈利中枢有望向上》，预计公司业绩中枢向上，净利润规模迈上十亿元新台阶，目前看正在逐渐兑现。2020年Q1-2021年Q2，公司单季度分别实现归母净利润1.15亿元、1.69亿元、1.51亿元、1.53亿元、2.82亿元、3.28-3.68亿元，21年Q2公司单季度业绩环比提升幅度好于我们预期。我们分析主要由于受益于供需改善，公司部分主营产品均价二季度持续增长，公司各产品当前价格（7月12日）、21年Q2均价、Q2均价同比及环比数据具体如下：草甘膦（5万元/吨，4万元/吨，同比+93.3%，环比+37.1%）、对硝基氯化苯（1.47万元/吨，1.42万元/吨，+89.4%，+15.1%）、邻硝基氯化苯（1.11万元/吨，1.11万元/吨，+484.8%，+17.3%）、敌草隆（3.6万元/吨，3.65万元/吨，+1%，+4.5%）、多菌灵（3.9万元/吨，4.14万元/吨，+15.2%，+1.5%）。同时，公司部分精细化工品销量提升。 多个项目促成长，不乏明星品种：公司有多个在建或储备项目，具体包括对(邻)硝基氯化苯项目、30万吨离子膜烧碱项目、年产3000吨茚虫威项目（一期1000吨）、1200吨恶唑菌酮项目、7000吨/年氯虫苯甲酰胺项目（一期2500吨、二期4500吨）、年产3000吨恶草酮项目（一期1500吨）、年产5000吨噻嗪酮项目、1.5万吨邻硝基苯胺项目、4.8万吨/年光气及光气化系列产品技改项目、氢能源清洁利用项目、4万吨/年对氨基苯酚项目。 盈利预测与投资评级：考虑产品量价提升，我们上修公司2021~2023年归母净利润的预测，分别为11.27（前值10.01）亿元、12.11（前值10.92）亿元和13.71（前值12.22）亿元，EPS分别为2.42元、2.61元和2.95元，当前股价对应PE分别为12X、11X和10X。考虑公司为细分农药龙头，业绩靓丽，同时在建及储备项目丰富，未来陆续进入投产期，维持“买入”评级。 风险提示：原料及产品价格大幅波动、项目投产进度及盈利不及预期、安全及环保。 （分析师 柳强） 七月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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