【浙商轻工|史凡可/马莉】盈趣科技: 21Q2 业绩超预期,家用雕刻机及水冷高增
（以下内容从浙商证券《【浙商轻工|史凡可/马莉】盈趣科技: 21Q2 业绩超预期,家用雕刻机及水冷高增》研报附件原文摘录）
基本事件 公司发布21H1业绩预告：预计21H1实现归母净利润区间为5.42亿-6.01亿，同比20H1增长40%-55%；其中21Q2归母净利润区间为2.86亿-3.44亿，同比20Q2增长30%-57%，同比19Q2增长9%-31%。在原料涨价、人民币升值、海运费上涨等多重不利因素干扰下，公司表现超出预期。 投资要点 家用雕刻机及耗材延续21Q1高成长，水冷增速亮眼 21Q2公司收入端预计保持高增，分业务来看： （1）家用雕刻机业务预计延续了Q1的高增趋势，且耗材产品今年上量迅猛。Cricut年初上市募集资金将加速全球业务扩张及产品迭代，成长曲线优异。2018-2020年Cricut公司营业收入分别为3.40/4.87/9.59亿美元，同比增速分别为64.25%/43.24%/96.92%；利润分别为0.27/0.39/1.55亿美元，同比增速分别为107.69%/44.44%/297.44%。Cricut公司的雕刻机产品品类丰富，迭代不断贡献收入。另据Cricut公司统计，用户2020年平均在购买家用雕刻机产品上花费232美元，订阅服务花费33美元，购买配件和耗材126美元。另外，大客户供应商格局稳定，盈趣独具部分核心零部件生产能力，二供尚未分走较多份额。 （2）Asetek高端水冷设备受益游戏需求，保持亮眼增速。 （3）海外疫情反复，众环科技净化器业务出口持续高增。 （4）展望下半年，博世、亚马逊等重点战略新客户已经逐步进入量产阶段、提供新增量，同时电子烟新品预计于21Q4迭代、美国市场开拓可期。 UMD模式智能制造优势显著，与客户合作加深 盈趣科技是UMD模式智能制造领域龙头，公司在长期服务国际知名企业客户的经营过程中，形成了自主创新的“UMS系统+ODM智能制造体系”的UDM业务模式。UDM业务模式以ODM模式为基础，通过自主创新的UMS系统，实现信息化、工业化深度融合，以客户为导向，可为客户提供协同研发、智能制造、质量追溯等综合服务。 在产品研发环节，公司协同客户开发并完善电子电路设计、结构设计、软件设计、外观设计、可生产性设计等多方面的研发分工；在采购环节，UMS将下达给供应商的订单同步至UMS供应商协同平台；在生产环节，公司向客户开放实时的生产数据及质量检测数据，实现数据实时共享，大幅增加生产过程的透明度、可追溯性与客户体验感；在售后环节，客户可通过产品身份认证信息在产品全生命周期追溯产品质量。 盈利预测及估值 公司持续挖掘大鲸鱼客户、实现业绩的滚动高增已经成为常态，看好业绩长期成长。我们预计公司21-23年实现营收78.58/98.91/120.26亿，同比增长47.98% /25.87% /21.59%，归母净利15.09/19.05/23.40亿，同比增长45.24%/26.18%/22.87%，当前股价对应21-23年PE分别19.71X/15.62X/ 12.72X，维持“买入”评级。 风险提示：海外疫情反复、新客户业务拓展不达预期 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名。2020年7月加入浙商证券研究所。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 手机/微信：13161688452 杨舒妍 轻工制造行业 研究员 上海交通大学学士、香港科技大学硕士，2021年3月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13611883185 杜山 轻工制造行业 研究员 浙江大学学士、伊利诺伊大学、香港中文大学（深圳）硕士，2021年5月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：15306560432 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。 轻饮可乐∣一个有用的公众号 长按，识别二维码，加关注
基本事件 公司发布21H1业绩预告：预计21H1实现归母净利润区间为5.42亿-6.01亿，同比20H1增长40%-55%；其中21Q2归母净利润区间为2.86亿-3.44亿，同比20Q2增长30%-57%，同比19Q2增长9%-31%。在原料涨价、人民币升值、海运费上涨等多重不利因素干扰下，公司表现超出预期。 投资要点 家用雕刻机及耗材延续21Q1高成长，水冷增速亮眼 21Q2公司收入端预计保持高增，分业务来看： （1）家用雕刻机业务预计延续了Q1的高增趋势，且耗材产品今年上量迅猛。Cricut年初上市募集资金将加速全球业务扩张及产品迭代，成长曲线优异。2018-2020年Cricut公司营业收入分别为3.40/4.87/9.59亿美元，同比增速分别为64.25%/43.24%/96.92%；利润分别为0.27/0.39/1.55亿美元，同比增速分别为107.69%/44.44%/297.44%。Cricut公司的雕刻机产品品类丰富，迭代不断贡献收入。另据Cricut公司统计，用户2020年平均在购买家用雕刻机产品上花费232美元，订阅服务花费33美元，购买配件和耗材126美元。另外，大客户供应商格局稳定，盈趣独具部分核心零部件生产能力，二供尚未分走较多份额。 （2）Asetek高端水冷设备受益游戏需求，保持亮眼增速。 （3）海外疫情反复，众环科技净化器业务出口持续高增。 （4）展望下半年，博世、亚马逊等重点战略新客户已经逐步进入量产阶段、提供新增量，同时电子烟新品预计于21Q4迭代、美国市场开拓可期。 UMD模式智能制造优势显著，与客户合作加深 盈趣科技是UMD模式智能制造领域龙头，公司在长期服务国际知名企业客户的经营过程中，形成了自主创新的“UMS系统+ODM智能制造体系”的UDM业务模式。UDM业务模式以ODM模式为基础，通过自主创新的UMS系统，实现信息化、工业化深度融合，以客户为导向，可为客户提供协同研发、智能制造、质量追溯等综合服务。 在产品研发环节，公司协同客户开发并完善电子电路设计、结构设计、软件设计、外观设计、可生产性设计等多方面的研发分工；在采购环节，UMS将下达给供应商的订单同步至UMS供应商协同平台；在生产环节，公司向客户开放实时的生产数据及质量检测数据，实现数据实时共享，大幅增加生产过程的透明度、可追溯性与客户体验感；在售后环节，客户可通过产品身份认证信息在产品全生命周期追溯产品质量。 盈利预测及估值 公司持续挖掘大鲸鱼客户、实现业绩的滚动高增已经成为常态，看好业绩长期成长。我们预计公司21-23年实现营收78.58/98.91/120.26亿，同比增长47.98% /25.87% /21.59%，归母净利15.09/19.05/23.40亿，同比增长45.24%/26.18%/22.87%，当前股价对应21-23年PE分别19.71X/15.62X/ 12.72X，维持“买入”评级。 风险提示：海外疫情反复、新客户业务拓展不达预期 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名。2020年7月加入浙商证券研究所。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 手机/微信：13161688452 杨舒妍 轻工制造行业 研究员 上海交通大学学士、香港科技大学硕士，2021年3月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13611883185 杜山 轻工制造行业 研究员 浙江大学学士、伊利诺伊大学、香港中文大学（深圳）硕士，2021年5月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：15306560432 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。 轻饮可乐∣一个有用的公众号 长按，识别二维码，加关注
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