【东吴电新】科达利:锂电池龙头客户需求爆发,结构件龙头开启高增长

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】科达利:锂电池龙头客户需求爆发,结构件龙头开启高增长》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与预估 投资要点 全球新能源汽车爆发式增长，锂电结构件需求旺盛：上半年国内电动车销量120.6万辆，同比+201.5%；欧洲销量超过90万辆，同比+160%；美国电动车销量27万辆，同比+115%。全球销量爆发，中国电池产量大幅增长。根据中汽协统计，上半年我国动力电池产量达到75gwh，同比大增212%。对应结构件需求也大幅提升，我们测算上半年动力电池结构件市场空间35亿元，同比大增2倍。下半年行业需求持续向上，2H结构件空间达到50亿元，全年国内空间85亿元。22年依然是全球电动车销量大年，我们预计22年动力电池结构件国内市场空间将达到150亿元。 达利作为结构件龙头企业，超越行业增速：科达利为结构件一线龙头企业，充分受益行业高增长。21Q1公司收入8亿元，环比微增，同+150%；归母净利润0.88亿元，同比增长474%，环比上涨9%，表现亮眼。Q2行业需求增20-30%，公司预告Q2归母净利1.03-1.33亿元，同增225%-321%，环增17%-51%；年中新产能释放，我们预计全年收入有望超过45亿元。22年公司大客户宁德时代、LG、中航锂电、亿纬锂能等订单指引翻番，我们预计22年公司收入有望达到90-100亿元。 客户结构优化，22年海外客户高速增长，长期成长空间确定：公司绑定宁德，为宁德时代主供，20年份额阶段性下滑，21年公司凭借产品、产能优势，份额恢复至50-60%。同时公司客户结构优化，对宁德依赖显著降低，国内中航锂电、亿纬等出货量份额上升、与海外电池企业LG、松下、NV等开始放量，我们预计22年海外市场将开始显著贡献收入，增量明显。公司产能规划庞大，20年底公司产值超过40亿元，我们预计22年陆续释放，国内新增宜宾基地、惠州三期等，合计规划产值将达到140亿元+。 盈利韧性强叠加终端需求强劲，龙头竞争力凸显：上半年公司原材料铝涨价30%，对应原材料成本上涨10%，但公司产能利用率、自动化率提升，可消化原料涨价影响，Q1净利率维持11%，我们预计Q2可维持。同时，公司客户资源优质，已通过就近配套建厂绑定全球宁德、lg、松下，及二线黑马亿纬、中航等，中高端市场公司具备设备、原材料专利壁垒，份额稳定，随着海外客户放量，公司全球份额将进一步提升，竞争力凸显。 投资建议：作为结构件龙头企业，公司客户资源优质且盈利抗压性强，随着产能释放，未来几年将高速成长。我们上修公司2021-2023年盈利预测，从4.7/6.8/9.5亿元，上修至5/10.5/15.9亿元，增长181%/108%/52%，EPS为2.16/4.48/6.81元，对应PE为52x/25x/17x，给予22年40xPE，目标价179元，给予“买入”评级。 风险提示：销量及政策不及预期，原材料价格不稳定，影响利润空间。 正文 全球新能源汽车爆发式增长，锂电结构需求旺盛。上半年国内电动车销量120.6万辆，同比+201.5%；欧洲销量超过90万辆，同比+160%；美国电动车销量27万辆，同比+115%，全球销量爆发，中国电池产量大幅增长。根据中汽协统计，上半年我国动力电池产量达到75gwh，同比大增212%。对应结构件需求也大幅提升，结构件占电芯成本比重约10%，对应1gwh结构件价值量0.4-0.5亿元，我们测算上半年动力电池结构件市场空间35亿元，同比大增2倍。下半年行业需求持续向上，我们预计2H动力电池排产环比将增加30-40%，对应2H空间达到50亿元，全年国内空间85亿元。22年依然是全球电动车销量大年，预计终端销量有望增长40%+，动力电需求增加50-60%，而由于方形动力电池占比提升，动力电池结构增速更快，我们预计22年动力电池结构件国内市场空间将达到150亿元。 科达利作为结构件龙头企业，超越行业增速。科达利为结构件一线龙头企业，充分受益行业高增长。21Q1公司收入8亿环比微增，同+150%；归母净利润0.88亿元，同比增长474%，环比上涨9%，表现亮眼。Q2行业需求增20-30%，公司预告Q2归母净利1.03-1.33亿元，同增225%-321%，环增17%-51%；年中新产能释放，排产逐月提升，且行业需求旺盛，我们预计全年收入有望超过45亿元。22年公司大客户宁德时代、LG、中航锂电、亿纬锂能等订单指引翻番，且欧洲市场三星、Northvolt 22年放量，增量明显，我们预计22年公司收入有望达到90-100亿元，同比翻倍。 客户结构优化，22年海外客户高速增长，长期成长空间确定。公司绑定宁德，为宁德时代主供，20年份额阶段性下滑，21年公司凭借产品、产能优势，份额恢复至50-60%。同时公司客户结构优化，对宁德依赖显著降低，国内中航锂电、亿纬等出货量份额上升、与海外电池企业LG、松下、NV等开始放量，我们预计22年海外市场将开始显著贡献收入，增量明显。公司产能规划庞大，锁定核心客户，龙头地位稳固。20年底公司产值超过40亿元，海外规划德国、瑞典、匈牙利基地，共20亿元产值+，我们预计22年陆续释放，国内新增宜宾基地、惠州三期等，合计规划产值将达到140亿元+，是竞争对手10倍以上，龙头地位稳固。 盈利韧性强叠加终端需求强劲，龙头竞争力凸显。上半年公司原材料铝涨价30%，对应原材料成本上涨10%，但公司产能利用率、自动化率提升，可消化原料涨价影响，Q1净利率维持11%，我们预计Q2可维持。同时，公司客户资源优质，已通过就近配套建厂绑定全球宁德、lg、松下，及二线黑马亿纬、中航等，中高端市场公司具备设备、原材料专利壁垒，份额稳定，随着海外客户放量，公司全球份额将进一步提升，竞争力凸显。 盈利预测 作为结构件龙头企业，公司客户资源优质且盈利抗压性强，随着产能释放，未来几年将高速成长。我们上修公司2021-2023年盈利预测，从4.7/6.8/9.5亿元，上修至5/10.5/15.9亿元，增长181%/108%/52%，EPS为2.16/4.48/6.81元，对应PE为52x/25x/17x，给予22年40xPE，目标价179元，给予“买入”评级。 风险提示 销量及政策不及预期，原材料价格不稳定，影响利润空间。 科达利三大财务预测表 往期报告： 【东吴电新】科达利：逐季提升，龙头重回高增长—21年一季报点评 【东吴电新】科达利：股权激励方案落地，长期成长空间广阔 【东吴电新】科达利：经营情况持续向好，Q1业绩亮眼——年报及Q1预告点评 【东吴电新】科达利点评：就近配套锁定大客户，产能扩张优势进一步扩大 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green_Energy）由东吴证券研究所电力设备新能源团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电力设备新能源团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）