【东吴环保袁理团队】高能环境2021年中报业绩预告点评:中报预告超预期,危废资源化持续高增&运营占比提升

（以下内容从东吴证券《【东吴环保袁理团队】高能环境2021年中报业绩预告点评:中报预告超预期,危废资源化持续高增&运营占比提升》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 事件：公司发布2021年半年度业绩预告，公司预计2021年半年度实现归母净利润3.7至4.0亿元，同比增长37.30%-48.43%，预计实现扣非归母净利润3.6至3.9亿元，同比增长36.26%-47.62%，超出前期市场预期。 危废资源化战略重点发展加速，助力公司业绩高增。公司危废资源化项目开展顺利，2020年固危废资源化利用营业收入/毛利13.67亿元/3.59亿元，同比大增93.64%/96.88%。2021年上半年公司持续聚焦重点板块，危废资源化发展加速，助力公司业绩高增。 垃圾焚烧资本开支高峰已过，项目投运运营收入大增。截至2020年底，公司垃圾焚烧运营规模达8500吨/日，在建规模2200吨/日，建设高峰期已过，项目逐步投运，项目运营收入利润大增。2020年生活垃圾处理实现营业收入/毛利3.61亿元/1.59亿元，同比大增209.65%/221.84%。公司2020年投运项目将在2021年迎来首个完整运营年度，支撑公司生活垃圾处理板块维持高速增长。 结构持续优化，运营利润占比有望达70%。固废危废处理与生活垃圾处理为公司运营类业务。2020年运营业务营业收入/毛利占比分别为31.03%/43.69%。考虑2021上半年公司危废资源化业务持续高增，垃圾焚烧投运项目增加，我们预计2021年公司运营利润占比有望达到70%。运营业务带来的稳定现金流将促进公司实现内生优质增长。运营毛利率高于工程毛利率，收入结构改善有望抬升整体利润率。 危废产能再翻番，“雨虹基因”再造危废资源化龙头。20年公司在手危废处置规模56.553万吨/年，资源化占比达90%。随重庆、贵州项目建成，21年底产能有望突破100万吨/年，资源化占比超95%。公司重点布局危废资源化，资源化具备“类制造业”属性，市场化程度高企业竞争优势更易体现。资源化行业依赖上游原料采购渠道与上中游精细化管理优势。公司董事长实控人李卫国，同为东方雨虹董事长实控人，东方雨虹依托精细化管理与渠道优势实现防水行业市占率第一。商业模式与工业管理存在协同，东方雨虹有望进一步赋能高能环境，助力高能腾飞。 盈利预测：考虑公司中期各项业务发展良好，危废资源化业务大增，我们将2021-2023年归母净利润7.3/9.5/12.1亿元上调至7.7/10.0/13.1亿元，考虑2021年公司转增与股权激励行权对公司总股本的影响，对应2021-2023年EPS分别为0.73/0.95/1.24元。当前市值对应2021-2023年PE 20/16/12倍。公司有望复制东方雨虹精细化管理能力，造就危废资源化龙头，运营占比提升利润结构改善，维持“买入”评级。 风险提示：危废产能建设不及预期，产能利用率不及预期，竞争加剧 团队介绍 免责申明：本公众订阅号（微信号：dongwuhb）由东吴证券研究所环保团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号不是东吴证券研究所环保团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别申明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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