【浙商马莉/林骥川】罗莱生活:21H1业绩高增50%-75%,Q2继续展现优质增长

（以下内容从浙商证券《【浙商马莉/林骥川】罗莱生活:21H1业绩高增50%-75%,Q2继续展现优质增长》研报附件原文摘录）
　　报告导读 Q2单季度收入同比双位数增长，归母利润相对19年增长中位数42%，延续Q1优质增长态势。 投资要点 上半年归母净利利润高增50%-75%，单Q2业绩收20年高基数影响增速放缓，但与疫情前19年同期相比延续了21Q1的良好增长态势。 罗莱公布21年中报预告，归母净利同增50%-75%至2.51-2.93亿元，扣非归母净利同增50%-70%至2.39-2.71亿元。 单季度收入来看，Q2罗莱线上渠道继续享受架构理顺红利，收入增速保持在高双位数水平，线下增速则在单位数水平（20年发货高峰在4月而21年发货高峰在春节前），由此国内家纺业务整体Q2同比增速估算在低双位数；另海外家居业务莱克星顿Q2亦取得同比正增长（海外疫情20Q2开始蔓延，低基数），由此公司整体Q2收入相对19年增速基本延续Q1趋势。 单季度利润来看，Q2归母净利体量在0.68-1.1亿元，对比20年同期增速为-29%到+15%，中枢为-7%，主要由于20Q2租金、社保减免力度大带来的费用节约造成高基数，如果与19年同期对比，21Q2归母净利增速在9%-75%，中枢为42%，延续了Q1的良好态势（21Q1相对19Q1收入增长15%，归母净利增长26%）。 盈利预测及投资建议：20年电商事业部管理架构理顺，罗莱和LOVO在独立前台运营的同时中后台统一管理、品牌统一考核，由此两品牌重新梳理各自定位及打法，实现有效协同：罗莱品牌坚持超柔床品的中高端定位，高举高打方式强化品牌势能，今年易烊千玺加盟品牌代言人矩阵；LOVO则目标进一步占领年轻消费者心智，强调极致性价比，并与辛巴、薇娅、李佳琦等头部主播积极合作，在进一步清晰的品牌定位、定价及品宣策略下预计2021年电商增速保持在30%以上。 从21全年来看，公司在年报中公布计划收入及利润同比增长10%-25%，保持稳定盈利能力同时重视对品牌、零售能力建设的投入，巩固龙头地位电商将继续释放改革势能、增速领跑同时线下也将积极进行渠道扩张（约200家）巩固品牌影响力，我们预期21/22/23年归母净利同增25%/17%/16%至7.3/8.5/9.9亿元，对应PE 14/12/11X，同时20年分红比例高达85%，继续看好电商增长和内部提效潜力，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复影响消费环境，原材料价格意外波动 财务摘要 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年新财富纺织服装行业第1名，纺织服装行业水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 手机/微信：15601975988 林骥川 纺织服装行业首席分析师、消费行业资深分析师 浙商证券 华威大学商学院会计与金融学学士，伦敦帝国理工学院金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于银河证券研究部、东吴证券研究所。现主要覆盖纺织服装、零售，五年消费行业研究经验。 手机/微信：13661793819 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖纺服、化妆品，三年消费行业研究经验。 手机/微信：13920750098 免责声明 本公众订阅号（微信号：纺服新消费马莉团队）由浙商证券研究所纺服新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所纺服新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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