【东吴晨报0712】【行业】传媒、商业贸易【个股】福莱特、万华化学、富满电子、广汽集团、长安汽车、风华高科、晶盛机电、泰和新材

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0712】【行业】传媒、商业贸易【个股】福莱特、万华化学、富满电子、广汽集团、长安汽车、风华高科、晶盛机电、泰和新材》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20210712 00:00 06:04 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 传媒： Eth——全球最大的可编程分布式超级计算机网络 投资要点 以太坊打破比特币简单账本局限性，建立智能合约体系实现复杂价值传递。比特币最大的局限就是扩展性不足，即比特币网络仅构造了一个价 值传输体系，而不能通过其网络构建复杂的应用层；而以太坊智能合约 能够实现更多功能，使用编程语言 solidity 结合区块链技术，推出了智 能合约开发环境，让开发人员可以进行更复杂的数据处理，完成去中心 化应用的开发，打破比特币仅仅能实现简单价值传递的局限性。 智能合约项目大规模爆发，推动以太坊生态蓬勃发展。以太坊的独特功 能之一是在该技术之上编程和构建去中心化应用程序。Dapps state 2021 年 6 月 28 日实时数据列出了区块链生态系统中的 3549 个实时 Dapp， 数据显示这些 Dapp 中有 2812 个基于以太坊，占比将近 80％，可见 Eth 在去中心化公链领域构建了牢固的行业壁垒。随着 DeFi 在 2020 年的快 速增长，以太坊网络上的智能合约调用数（smart contract triggers）激增。据 etherscan 实时数据显示，自 2020 年年初以来，由外部账户发起的合 约调用数量增加了 1 倍以上，从每天不到 50 万次增加到 2021 年 6 月的 100 万次以上。 Eip-1559 实施在即，手续费燃毁助推 Ethereum“减产”行情。2021 年 8 月上旬即将执行的 Eip-1559 手续费销毁机制，为 Eth 增加新的叙事 面，将直接减少流通中的 Eth 日供给数量，从供给端收缩 Eth 供给数量 提升 Eth 内在价值；同时本次升级跨过难度炸弹“等待时间”，Eip-1559 带来矿工挖矿收入“瞬时减少”，通缩减产有望对 Eth 短期供需关系平 衡产生影响。 POS 机制质押锁定 Eth 流动性，以低成本高收入增加矿工需求度。自 2016 年以来，具有 32 个或更多以太坊的地址数量与市场价格走势总体 上趋势相一致，该数值的上升表明 Eth 生态系统中的未来 POS 挖矿参 与者越来越多，因为用户要成为 Eth2.0 验证者就必须以拥有 32 个 Eth 作为前提，因此持有超过 32 个 Eth 的地址量显著增长意味着验证者的 逐渐增加，会推动市场上对于 Eth 数量的需求。 2.0 时代以太坊总耗能减少 99.95％，“绿色以太坊”呼之欲出。以太坊 2.0 时代 POS 共识机制将避免能源挖矿的巨大浪费，同时增强以太坊网 络处理效率，不管是对用户还是对矿工都是双赢的结果。以太坊 2.0 开 发者 Carl Beekhuizen 2021 年 5 月 19 日刊文称，以太坊将在未来几个月 完成向股权证明（POS）的过渡。POS 的挖矿能源效率将提高约 2000 倍，这表明 POS 挖矿机制实施后总能源消耗将减少 99.95％，助推以太 坊未来的绿色、清洁、高效发展。 风险提示：政策监管风险，市场情绪风险，流动性拐点风险，以太坊作 为新兴投资品，前景尚不明确的风险等。 （分析师 张良卫） 商业贸易： 颜值经济系列深度报告之三进击的水光针 持续高频、高增、本土化的“玻尿酸+”注射产品 投资要点 水光针是作用于真皮层的入门级注射项目。水光针是一种“中胚层疗法”，注射部位多为真皮层浅层至中层，具有补水、保湿效果。狭义上水光针仅指“纯HA类”的基础水光，实际应用中还包括“HA+营养素类”、“以某一其他成分为主类”和“协同多个成分类”的水光。 需求端：轻医美需求靠前，我们预计至2025年终端规模＞200亿元。水光针操作便捷、消费高频，在轻医美中排名靠前，位居更美APP 2020年轻医美订单量前五。我们假设2020年水光消费人群渗透率为15%-30%、平均注射频次为2次/年、终端均价范围为900~1000元/支，则我们预计2020年水光终端规模中值为62.5亿元。假设2021-2025年水光类规模同比增速均高于注射类整体5pct（CAGR=28.5%），则预计至2025年终端规模超200亿元。 供给端：正规产品稀少，行货有望逐步替代水货，持续本土化。我国水光市场正规产品稀少，透明质酸类完全合规的水光产品仅三款，长期存在较多不规范现象，2020年每三支水光针中就有两支不合规。随着国家加大力度整治医美乱象和消费者正规意识的提升，未来水货、假货的生存空间或被不断挤压，行货有望持续逐步替代水货份额。从竞争格局看，水光针是本土化趋势较强的注射品类之一。爱美客、华熙生物的水光针产品嗨体、润致、丝丽均有较高知名度，NMPA批准的三个透明质酸相关的Ⅲ类水光针批证之中，有两个来自于国内医美企业，有望率先受益于未来行货份额的提升趋势。 海外龙头经验：水光与填充并举，差异化铸就牢固壁垒。我们梳理了海外医美龙头菲洛嘉、高得美和艾尔建美学的产品线和水光产品特点，发现以下特点：一是兼顾水光与透明质酸填充产品，形成良好的品牌和销售协同；二是水光产品均具有较强差异性，例如采用专利 NASHA技术、Vycross技术延长维持时间，以及拥有专利成分NCTF等；三是持续根据消费者需求实现产品迭代。 投资建议：重点推荐国内少数获得正规Ⅲ类医疗器械水光认证的爱美客和华熙生物。其中，爱美客是国内“HA+营养素类”水光代表，其拳头产品“嗨体”系列即为水光产品；华熙生物通过“润致”和“丝丽”双品牌布局水光。 风险提示：市场竞争加剧、产品研发进度不及预期、行业政策变化、产品安全风险。 （分析师 吴劲草、张家璇、朱国广、汤军） 个股 福莱特（601865） 21H1业绩预告点评： 盈利底部已现，加速扩张加强龙头地位 投资要点 21H1实现归母净利润为11.6~12.6亿元，同增152%~174%，符合我们的预期：公司发布21H1业绩预告，21H1实现归母净利润为11.6~12.6亿元，同增152%~174%，其中Q2归母净利润3.22~4.22亿元，同比+31%~+72%，环比-62%~-50%；扣非归母净利润为11.5~12.5亿元，同增156%~178%，Q2扣非归母净利润3.19~4.19亿元，同比+31%~+72%，环比-62%~-50%，公司上半年盈利高增主要是Q1玻璃价格高位和上半年出货同比快速增长所致。 公司21H1出货同比快速增长，Q2降价处盈利底点，看好下半年盈利修复：根据公司产能投放节奏，我们预计公司21H1销售1.4~1.5亿平，同增56~67%，其中Q2出货0.85~0.95亿平，同增77~98%，环增60~79%。因21年一季度2.0mm/3.2mm玻璃价格仍维持在34/42元/平米，单平米盈利约14.9元/平方米，拉高了上半年整体盈利；Q2来看，由于硅料涨价影响需求且玻璃企业主动降价，我们预计二季度2.0mm/3.2mm玻璃价格约21元/25元/平米，单平米盈利快速下行至3.9元/平米，当前时点，2.0mm/3.2mm玻璃价格降至18/22元/平，计算单平米盈利约为1.9元/平米，毛利率约23~25%，为历史底部。目前硅料价格已开始松动，我们预计后续将进一步降价刺激下半年需求起量，玻璃盈利较目前低点将有所修复。全年看，我们预计公司今年销量3.8亿平+，同比翻倍增长，全年平均毛利率维持35%+。 石英砂&纯碱价格上行，Q2成本略有增长：光伏玻璃成本结构中主要为分为原材料和燃料两大类，其中原材料的主要构成为纯碱和石英砂：1） 石英砂价格连年上涨，目前福莱特自供比例在50%左右，外采部分受涨价影响较大；2）21Q2纯碱价格开始上涨至2000元/吨+，较年初增长37%左右，石英砂&纯碱价格上行，使得公司Q2成本略有增长。 21年双玻+大尺寸带来结构性α：1）双玻占比提升：由于Q2玻璃价格大幅下降，我们预计公司Q2双玻占比环比大幅提升至40%左右（按吨数口径），2.0玻璃产能供给有限且生产工艺难度更大，毛利率更高，将提升公司平均盈利能力。此外，截至21年6月底新招投标项目中双玻占比47%，我们预计下半年公司双玻比例将进一步提升至45%+；2）大尺寸占比提升：21年以来招投标项目中大尺寸占比71%，我们预计21年全年大尺寸玻璃供需相对紧缺，盈利明显分化，目前大尺寸玻璃溢价1~1.5元/平米。公司大尺寸产能规模占比超50%，充分受益大尺寸。 产能如期扩张，龙头地位强化：20年底公司产能6400吨/日，21Q1新增越南二线1000吨/日和凤阳四线1200吨/日，截至21Q2末公司产能达8600吨/日，另规划三条1200吨产线于21年下半年陆续投产。我们预计到21年底公司光伏玻璃产能达12200吨/日，同比+90%，22年还将投产安徽三期项目5条1200吨/日窑炉，23年后还将陆续投产浙江嘉兴2条1200吨/日和安徽凤阳4条1200吨/日窑炉，22/23年产能分别达18200/25400吨/日，龙头地位进一步强化。 盈利预测与投资评级：考虑到明年需求快速增长且公司加速扩产强化龙头地位，我们上调公司21-23年归母净利润预测为23.91/33.45/40.67亿元（前值23.91/26.64/30.87亿元），同增46.78%/39.92%/21.58%，对应21-23年EPS为1.11/1.56/1.90元。 风险提示：政策不达预期，竞争加剧等。 （分析师 曾朵红、陈瑶） 万华化学（600309） 2021半年报业绩预告点评： 盈利增长超预期，自我造血，中长期优质资产 事件：2021年7月8日晚，公司发布2021年半年度业绩预增公告，预计2021年H1实现归母净利润134亿元-136亿元，同比增长373%到380%；每股收益4.27元到4.33元。 投资要点 2021年Q2业绩再创新高，超我们预期：2020Q1-2021Q2，公司单季度分别实现归母净利润13.77亿元、14.58亿元、25.14亿元、46.92亿元、66.21亿元、67.79-69.79亿元。公司2021年Q2单季度盈利再创新高，超我们预期。公司业绩靓丽，我们分析主要原因如下：（1）烟台MDI装置完成110万吨/年技改扩能完成后，新增50万吨MDI产能，预计带来销量的提升。（2）根据百川盈孚资讯，2021年Q2，聚合MDI价格指数（17909元/吨，环比-17.1%）、纯MDI价格指数（20522元/吨，环比-16%）、TDI价格指数（13662元/吨，环比-3.8%）环比有所下降，但国内MDI出口数据较好，2021年4-5月份，聚合MDI出口额3.94亿美元（2021年Q1为4.21亿美元），纯MDI出口额0.56亿美元（2021年Q1为0.75亿美元），预计公司受益。（3）受益于油价中枢向上，预计公司75万吨PDH产业链、100万吨乙烯产业链在内的石化板块盈利良好。 自我造血，三大板块齐发力：2020年公司研发费用20.43亿元，同比+19.84%，持续高研发投入支持公司提质增效，进军更多新材料领域。“碳中和”背景下，公司依然自我造血，围绕聚氨酯板块、石化板块、精细化学品和新材料板块，布局多个聚氨酯（MDI/TDI/聚醚等）、新材料（尼龙12/PC/双酚A/TPU/可降解塑料/柠檬醛/POE/电池材料等）及石化产业链（MMA/IB/DIBE/NPG/POCHP等）项目。 盈利预测与投资评级：基于量价同比提升，我们上调公司2021~2023年归母净利润的预测，分别为237.84（前值186.73）亿元、250.72（前值207.66）亿元和257.05（前值233.87）亿元，EPS分别为7.58元、7.99元和8.19元，当前股价对应PE分别为16.5X、15.6X和15.2X。考虑公司原有主业盈利能力强，自驱型管理层，自我造血，三大板块齐发展，增量项目多，推动公司中长期成长，维持 “买入”评级。 风险提示：原料及产品价格大幅波动、项目投产及盈利不及预期、宏观经济下滑。 （分析师 柳强） 富满电子（300671） 冉冉升起的平台型IC新星 投资要点 主业迅猛增长，新品类不断扩充：公司目前具备各类IC产品千余种，并持续丰富产品线。公司率先卡位小间距&Mini LED驱动芯片优质赛道，快充芯片布局领先，电源管理芯片产品线丰富，并积极布局射频IC领域，具备电源管理芯片设计、封装和测试一体化供应能力，公司在核心产品纵深开拓和产业链广度延伸两大方面进行战略布局，逐步由单一芯片提供商转变为平台型模拟IC方案服务商，未来成长空间广阔。2021年第一季度，得益于公司新品叠加投产，成熟市场产品销售量、价齐升，公司业绩实现高速增长，盈利能力大幅提升。 LED驱动芯片高景气，公司产品加速放量：小间距LED显示达到价格甜蜜点，显著刺激了相关场景下的应用需求，产品快速渗透。同时，在LED显示屏小间距化趋势下，随着灯珠间距的缩小，单位面积使用的显示驱动芯片数量呈指数增长。在当前半导体涨价潮中，LED照明驱动芯片由于价格基数较低，终端应用市场对价格的敏感程度不高，因此价格提升的空间较大，叠加较大的芯片用量，有望为相关LED照明驱动芯片厂商贡献可观的营收增量。公司LED驱动芯片布局完善，技术竞争力强劲，可满足下游多样化的应用需求。公司在1~0.3mm点间距的小间距LED显示驱动芯片领域率先突破，并依托技术创新、产品质量、性价比和本土供应等方面的综合竞争优势迅速占领相关市场，积累了利亚德、洲明、木林森等优质客户资源，有望持续提升市场份额。 快充市场加速扩容，公司持续拓展高端客户&应用：快充市场正处于加速扩张阶段，行业景气度持续提升，潜在应用市场体量十分可观。公司拥有完整快充IC解决方案，PD协议芯片竞争力强劲，公司大力推进快充技术更新，强化技术领先优势和产品竞争力，快充芯片向傲基、奥海等高端客户和标准电源等高端应用持续拓展，市场优势地位凸显。 射频国产替代空间广阔，公司积极布局开启全新成长空间：射频前端芯片市场蓬勃增长，国产替代空间广阔。公司大力布局射频IC领域，射频开关、射频PA已成功量产，通过定增扩充5G射频芯片产能，推进射频芯片研发升级，并通过内生外延加速向SAW滤波器、LTCC产品、WiFi FEM等5G射频芯片领域进行拓展，有望打开全新的成长空间。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023年营业收入预测24.11/35.17/47.52亿元，yoy+188.4%/45.8%/35.1%，维持公司2021-2023年归母净利润预测10.11/14.09/18.22亿元，yoy+906.3%/39.4%/29.3%，实现EPS为4.93/6.88/8.89元，对应PE为30/22/17倍。考虑到公司在LED驱动IC/电源管理IC/射频IC市场的产品品类和应用市场有望持续扩张，参考可比公司2021年平均PE(62倍)，给予公司2021年62倍目标PE，目标价305.66元，目标市值626.82亿元，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。 （分析师 王平阳） 广汽集团（601238） 6月广汽批发同比-11%，埃安表现靓丽 投资要点 公告要点：2021年6月广汽集团乘用车产量为163,424辆，同比-17.28%，环比-1.14%；销量为165,896辆，同比-10.91%，环比-5.78%。广汽本田产量51,128辆，同比-43.41%，环比-17.69%%；销量53,745辆，同比- 35.47%，环比-17.20%。广汽丰田产量75,235辆，同比+13.84%，环比+8.67%；销量73,210辆，同比+8.97%，环比+4.56%。广汽乘用车产量22,848辆，同比-8.48%，环比+16.68%；销量24,947辆，同比+11.62%，环比-4.16%。广汽埃安产量8,125辆，同比+104.92%，环比+2.99%；销量8,639辆，同比+103.75%，环比+2.65%。 广汽整体产批同比表现低于行业，广丰+埃安表现较好：芯片短缺负面因素作用下，集团整体批发同比表现好于生产端。6月乘用车行业整体产批分别同比-13.9%/-10.2%，广汽集团整体产批表现差于行业。分品牌来看，埃安/广丰表现较好，产批同环比均实现正增长。乘联会口径，新能源乘用车产批分别同比+170.8%/+165.7%，环比分别+13.0%/+14.7%，广汽埃安表现相比行业涨幅略小。广汽1-6月累计批发销量102.7万辆，同比+24.5%，新能源累计销量5.15万辆，同比+84.9%。总体H1产销量达成全年计划45%，进度符合广汽自身预期。 企业端集团整体+广本+自主（含埃安）小幅去库，广丰补库：根据我们自建库存体系显示，6月广汽集团整体去库存，企业当月库存为-2472辆。广本+自主+埃安企业端去库，企业库存当月分别为-2617/-2613辆，广丰企业端补库，企业库存+2025辆。广丰/广本/自主（包括埃安）企业库存累计分别为-21595/-12380 /+7964辆（2017年1月开始）。2021H1广汽集团总体库存系数为1.2。 广汽6月下整体折扣率小幅收窄：广汽6月下车型算术平均折扣率7.23%，环比6月上-0.06pct，收紧幅度略低于行业（-0.07pct）。其中广丰算数平均折扣率6.32%，环比6月上+0.19pct；广本算数平均折扣率6.78%，环比6月上-0.07pct；自主算数平均折扣率7.10%，环比6月上+0.10pct。广汽传祺GS3 2021成交价跌幅较大，为-593元，折扣率环比+0.62%。 盈利预测与投资评级：我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市持续放量，日系车型周期向上，有望持续改善。我们维持2021-2023年营业收入683/751/841亿元，归母净利润70/90/106亿元的盈利预期，分别同比+16.7%/+29.1%/+17.4%；对应2021-2023年EPS为0.67/0.87/1.02元，PE为24/18/16倍。维持广汽集团“增持”评级。 风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV价格战超出预期。 （分析师 黄细里） 长安汽车（000625） 自主6月批发同比+4.48%，表现较好 投资要点： 公告要点：长安汽车6月产量164643辆，同比-15.07%，环比-0.57%；批发173040辆，同比-10.99%，环比-6.19%。长安自主产量81324辆，同比+7.04%，环比+0.73%，销量84748辆，同比+4.48%，环比-10.37%；长安福特产量20959辆，同比-33.19%，环比+19.36%，销量21752辆，同比-1.69%，环比+11.66%。 6月长安产批整体同比表现略差于行业，H2销量有望逐步反弹：6月乘用车行业整体产批分别同比-13.9%/-10.2%，环比-4.0%/-4.9%，长安整体产销同比表现略差于行业。分自主及合资品牌来看，长安自主产量同环比均实现上涨，表现较好；长安福特产量同比下滑幅度较大，主要系产品周期下行叠加芯片短缺对生产端的限制作用。2021年上半年长安自主合计销量653486辆，同比去年同期+67.67%，同比2019年同期+73.05%；全行业来看，2021年上半年合计销量980万辆，同比+28.10%，同比2019年同期-1.21%，长安自主新一轮产品周期表现强劲。展望下半年，芯片短缺影响逐步缓解，CS75 PLUS以及逸动有望维持较高市占率，全新高端SUV车型UNI系列两款产品逐步放量，长安自主品牌销量有望持续攀升；福特/林肯品牌全球车型逐步导入，销量有望回升，有望见底企稳。 长安自主&长安福特6月均小幅去库：6月长安总体企业库存为8597辆，小幅去库。根据我们自建库存体系，6月长安自主企业库存当月-3424辆，企业库存累计-92790辆（2017年1月开始）。长安福特企业库存当月-793辆，企业库存累计-21995辆（2017年1月开始）。 长安汽车6月下折扣率微幅增加：根据我们价格数据库显示，6月下长安汽车总体算术平均折扣率为4.95%，环比+0.13pct；长安福特总体算术平均折扣率为7.50%，环比-0.04%。重点车型来看，2021款长安CS75 Plus的折扣率为6.24%，环比-0.01pct，成交价环比提高13元；2021款UNI-K和2021款UNI-T维持无折扣。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2021-2023年营业收入1062.14/1378.66/1735.74亿元，同比+25.6%/+29.8%/+25.9%，归母净利润45.47/59.46/70.17亿元，同比+36.8%/+30.8%/+18.0%。对应PE估值为34/26/22倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入”评级。 风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。 （分析师 黄细里） 风华高科（000636） 2021年中报业绩预告点评： 容阻感产销两旺，2021年H1业绩超预期 投资要点： 容阻感产销两旺，2021年上半年业绩超预期：公司公告2021年1-6月业绩预告，预计2021年上半年归母净利润4.7-5.2亿元，同比增长84.7%-104.4%，超过此前市场预期。2021年上半年，受益于电子元器件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响，公司主营产品产销同比大幅增长，公司营业收入及经营业绩同比持续增长。目前，公司产能稼动率高企，在手订单充足，随着后续新增产能的逐步达产，我们预计公司将迈入业绩增长释放期。 定增项目申请获受理，容阻产能迈入全球前列：2021年1月公司发布非公开发行预案，募集不超过50亿元，7月5日公告已经获证监会受理。本次定增募集资金净额全部投向以下项目：祥和工业园月产450亿只高端电容基地项目（投资总额75.1亿元，拟投入募集资金金额40亿元）；新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目（投资总额10.1亿元，拟投入募集资金金额10亿元）。我们预计祥和工业园一期50亿只将于今年Q3逐步爬坡放量，二三期预计于2022年上半年建设完成；电阻扩产项目预计2022年底建设完成并逐步放量，预计在扩产顺利实施后，公司MLCC产能有望在2023年达到630亿只/月，片式电阻产能将增至640亿只/月，产能迈入全球前列，相当于三年内再造两个风华。 奈电科技引入战投，被动元件龙头轻装上阵：公司发布公告，已签署合同引入战略投资者世运电路，完成对子公司奈电科技的增资扩股。增资金额为7亿元，其中1.55亿元计入奈电科技注册资本，其余部分计入资本公积。增资完成后，公司持股比例由100%降至30%，世运电路持股比例为70%，奈电科技将不再纳入公司合并报表范围。珠海奈电主营业务为FPC，2020年亏损1.07亿元，对上市公司整体业绩有所拖累，此次公开挂牌引进战投，降低奈电持股比例，有利于公司专注发力容阻感主业，为后续发展提供保障。 盈利预测与投资评级：公司是容阻感皆具规模、积淀最深厚的国产被动元器件龙头，国产替代排头兵，我们看好行业景气度持续，以及长期下游需求增长及国产替代趋势下公司产能扩张给公司带来的业绩弹性，我们上调21年净利润预测至11.15亿元（前值10.37亿元），维持22/23年净利润15.13/18.67亿元，对应PE为26.72/19.69/15.96倍，维持“买入”评级。 风险提示：扩产进度不及预期；下游需求不及预期。 （分析师 王平阳） 晶盛机电（300316） 半年报业绩预告点评： 光伏设备超市场预期 先进材料+装备一纸蓝图绘到底 投资要点： 事件：公司发布2021半年度业绩预告，预计2021H1实现归母净利润5.5-6.4亿元，同比+100%-130%；预计非经常性损益对净利润的影响金额约为5400万元-5600万元，扣非归母净利润4.97-5.82亿元，同比+93%-126%。 投资要点 业绩预告超市场预期，光伏长晶设备龙头高增长 公司作为国内长晶设备龙头，在除隆基以外的单晶炉市场中，公司销售额占据90%的份额，且单晶炉的单日出货量不断创造历史新高。 伴随着210渗透率持续提升，全市场存量的10000台长晶炉有望迎来替换；叠加硅片环节新玩家不断涌现，我们判断晶盛机电将迎来公司创立至今的新接订单最高年度。 光伏硅片环节迎来扩产潮，更新迭代背景下长晶龙头迎来收获期 光伏硅片与半导体相似，大尺寸是未来发展方向。由于长晶炉随着硅片直径的变化，将会完全迭代，晶盛机电最为受益。我们预计20-22年国内年均新增设备需求超200亿元，国内20-22年存量设备需求超100亿元。 更新迭代背景下公司光伏长晶业务即将迎来收获期。硅片厂商如今更看重设备商的配套效率，包括交付能力、服务能力和未来研发潜力，晶盛均具有较强优势。公司和多家行业领先企业均建立了长期深入的合作关系，在除隆基以外的市场销售额市占率90%，将充分受益大硅片扩产潮。 下游扩产高确定性，半导体设备业务迎来加速期 中环宜兴大硅片项目二期于2021年1月立项启动，5月开工建设，项目投资额15亿美元，设备国产化率约50%。据我们测算，中环目前至2023年的新增设备需求合计126亿元，其中国产设备需求合计71亿元。晶盛系中环核心设备供应商，且持有中环领先10%的股份，21年6月增资1.3亿元，持股比例不变。我们预计中环在扩产中将优先选择晶盛的设备，晶盛半导体设备订单具备较高确定性，订单落地速度有望大幅超市场预期。 晶盛已具备8寸线80%整线以及12寸单晶炉、抛光机等50%以上设备供应能力。伴随着2021年全球半导体硅片行业的供需矛盾，产能紧张延伸至设备端，我们判断2021年晶盛机电的半导体设备业务有望超预期。 蓝宝石业务即将放量，供给创造需求期待放量 2020年，公司蓝宝石业务实现营业收入1.94亿元，同比+194.32%，技术不高但是增速非常快。从短期来看，通过与蓝思强强联手，公司已成功切入消费电子领域，预计2-3年内成功放量。从长期来看，我们判断，当蓝宝石成本和价格跌破零界点后，大规模的批量应用自然会产生，届时蓝宝石带来的市场空间有望成为晶盛机电较大利润增长点。 盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体大硅片设备放量，第三曲线是设备到材料的延伸（蓝宝石+SiC），我们看好公司的长期发展，我们维持公司2021-2023年盈利预测，净利润分别为13.92/19.67/26.95亿元，对应PE为46/33/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产进度低于预期，半导体业务进展不及预期。 （分析师 周尔双、朱贝贝） 泰和新材（002254） 21H1业绩预告点评 氨纶涨价&芳纶放量推动业绩高增长 事件 2021/7/6公司发布公告，预计 2021H1实现归母净利润4~4.5亿元，同比增长222.5%~262.8%；其中，2021Q2单季实现归母净利润2.23-2.73亿元，环比增长26.0%-54.2%，创历史新高。 此外，2021/6/30公司公告与超美斯新材料股份有限公司签署了《托管经营框架协议》，拟对超美斯进行为期三年的托管，自双方正式的《托管经营合作协议》签署并经双方有权机构批准之日起算。 投资要点 氨纶景气来临叠加对位芳纶产品放量，2021H1业绩符合市场预期。百川盈孚价格指数显示2021年上半年氨纶均价为5.89万元/吨，同比增长101%。公司现有年产4.5万吨（烟台）和3万吨（宁夏）氨纶产能，按照5万吨产销量来算，氨纶价格每提升1万元，公司归母业绩增厚约3亿元。公司2020年6月在宁夏新投产3000吨/年对位芳纶项目，经过调试磨合，今年上半年产量取得大幅增长。氨纶涨价+对位芳纶放量推动业绩高增长。 托管超美斯，芳纶行业集中度有望进一步提升。芳纶产业技术壁垒高，行业内玩家少，全球芳纶市场中杜邦、帝人、泰和新材三家合计约占芳纶市场的80%以上。国内，超美斯在间位芳纶和芳纶纸领域有所积累，我们认为泰和新材作为芳纶龙头，托管超美斯有可能推动未来国内芳纶供应格局的进一步整合，最终保障芳纶价格体系的稳定、坚挺。 《个体防护装备配备规范》打开间位芳纶成长空间：根据CNKI数据，2018年国内间位芳纶年需求约6千吨、出口3千吨，供给1万吨，整体供求平衡。《个体防护装备配备规范》为强制性国家标准，将于2022/1/1日起全面实施。我们判断个体防护装备领域新增间位芳纶需求超过3千吨，充分打开国内市场，考虑到公司将在21年年底新增4千吨间位芳纶产能，并在22年内做完产能置换形成1.1~1.2万吨体量，充分享受市场增长红利。 盈利预测与投资评级：鉴于氨纶价格的上涨及芳纶格局持续向好，我们上调公司的盈利预测，2021~2023年归母净利润分别为8.25（前值4.11）亿元、9.65（前值5.02）亿元和10.29亿元， EPS分别为1.20元、1.41元和1.50元，当前股价对应的PE分别为18.3X、15.7X和14.7X。公司处在业务拐点，新产能陆续投产，并且主营产品高景气，量价齐升推动业绩高增长，维持“买入”评级。 风险提示：芳纶产品价格下降，氨纶行业需求疲软，项目建设进度低于预期。 （分析师 柴沁虎） 七月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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