【银河地产潘玮】公司点评丨新大正 (002968):全国化布局进展顺利,多条腿走路助力规模扩张

（以下内容从中国银河《【银河地产潘玮】公司点评丨新大正 (002968):全国化布局进展顺利,多条腿走路助力规模扩张》研报附件原文摘录）
　　新大正 002968 ◆ 核心观点 事件：公司公布2021年半年度业绩预告。2021H1预计实现营业收入8.85-9.02亿元，同比增速56%-59%；预计实现归母净利润0.73-0.74亿元，同比增速36%-39%，每股收益0.45-0.47元/股。 营收增长近六成，多条腿走路显成效。 全国化布局进展顺利，重庆以外区域收入占比持续提升。 公司未来重点在扩规模，短期利润波动不改长期成长趋势。 1）全国化拓张初期带来的利润率波动是正向的。 2）公司引进中高层管理人才并深度绑定的战略是长期规模化的正确选择。 ◆ 投资建议 公司凭借五大业态合力发展及全国化布局持续深入，使未来业绩有良好的增长基本面。公司在航空、学校物业等差异化优势领域的不断积累将成为其行业竞争力，加大对重庆外地区的拓展力度将进一步打开公司发展空间。我们预计公司2021-2022年每股收益分别为1.13元/股、1.59元/股，以7月8日的收盘价45.98元计算，对应的市盈率分别为40.7倍、28.9倍。我们看好公司长期的表现，维持“推荐”评级。 ◆ 风险提示 新进地区拓展进度不及预期，人工成本上升，公司规模限制收并购机会。 核心观点 事件： 公司公布2021年半年度业绩预告。2021H1预计实现营业收入8.85-9.02亿元，同比增速56%-59%；预计实现归母净利润0.73-0.74亿元，同比增速36%-39%，每股收益0.45-0.47元/股。 营收增长近六成，多条腿走路显成效 21H1公司营收预计同比增长56%-59%，主要原因包括：1）2020年新拓项目入场后带来翘尾新增收入约1.5亿元；2）公司全国化深入布局初具成效，新拓展项目中标总金额约8亿元，同比增长约154%；3）收并购公司及合资合作公司的项目拓展增厚收入；4）公司新设创新业务孵化中心，增值服务的推广渐入佳境。 全国化布局进展顺利，重庆以外区域收入占比持续提升 公司目前已初步实现了以10个重点中心城市为核心，拉动辐射周边省市的全国化布局，21H1重庆以外区域收入占比近50%，较2020年底提升了16个百分点，同比增速超过200%。我们预计2021年全年这一比例将继续提升。 公司未来重点在扩规模，短期利润波动不改长期成长趋势 21H1业绩预计增长36%-39%，业绩增速不及营收增速主要系公司在加速扩张的进程中对各项措施的投入增加，我们认为在行业竞争日益激烈的环境下，牺牲短期利润而谋求长远增长的策略是正确的，主要原因有以下两方面： 1）全国化拓张初期带来的利润率波动是正向的 公司全国化拓展进程逐步推进，伴随拓张而来的是项目前期成本投入，以及销售、管理费用的增加。我们认为全国化拓展势必会带来短期成本增加和利润率波动，但是这种波动是正向的，待城市深耕项目密度加大，复合效应和规模效应将逐步显现，整体的利润率水平将恢复平稳。 2）公司引进中高层管理人才并深度绑定的战略是长期规模化的正确选择 物业行业的竞争是规模、品牌、科技的竞争，归根结底就是人才的竞争。公司的股票激励计划2021-2025年营业收入、归母净利润的复合增速分别为36%、31%，增长可观。人才引进和股权激励策略带来的管理及相应费用的增加短期内将拉低利润率水平，但是这种波动也是正向的，是走向全国、实现规模扩张过程中的必经阶段。 投资建议 公司凭借五大业态合力发展及全国化布局持续深入，使未来业绩有良好的增长基本面。公司在航空、学校物业等差异化优势领域的不断积累将成为其行业竞争力，加大对重庆外地区的拓展力度将进一步打开公司发展空间。我们预计公司2021-2022年每股收益分别为1.13元/股、1.59元/股，以7月8日的收盘价45.98元计算，对应的市盈率分别为40.7倍、28.9倍。我们看好公司长期的表现，维持“推荐”评级。 风险提示 新进地区拓展进度不及预期，人工成本上升，公司规模限制收并购机会。 /// 相关报告 /// 【银河地产】2021年中期策略丨管理红利下重视α，物管迎来黄金发展期 【银河地产潘玮/王秋蘅】行业点评丨理性看待土地出让收入划转税务部门征收的影响 【银河地产潘玮/王秋蘅】行业动态 2021.5丨5月销售热度环比微降，首批土拍城市热度分化 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河地产】公司点评_房地产行业_新大正（002968）：全国化布局进展顺利，多条腿走路助力规模扩张》 报告发布日期：2021年7月9日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 潘 玮 执业证书编号：S0130511020004 潘玮 房地产行业分析师，英国杜伦大学金融学硕士，北京交通大学金融学学士，2018年5月加入中国银河证券研究院至今，主要从事房地产行业及上下游相关产业链的研究工作。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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