【民生证券研究院】晨会纪要20210712

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210712》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、客户观点反馈 2、行业观点 【民生家电】白电景气大幅上行，扫地机器人延续高增长 3、个股观点 【民生食饮】燕塘乳业（002732）积极市场策略推动业绩大幅超疫情前水平 【民生通信】新易盛（300502）Q2业绩同环比高增，海外400G需求旺盛 【民生建材】东方雨虹（002271）Q2净利预增，竞争优势助力业绩持续增长 4、近期研究活动安排 5、月度金股组合 客户观点反馈 客户认为市场分化已接近尾声，中报季应继续沿高景气主线布局。此外，在央行降准政策的影响下，市场对于货币政策紧缩的担忧降低，当前国内流动性维持相对宽松。建议重点关注科技板块。 行业观点 民生家电 | 李丹樨 17321130924 白电景气大幅上行，扫地机器人延续高增长 家电行业：“618”大促驱动景气度抬升，家电行业6月份实现良好增长 2020H1 受新冠疫情冲击，家电行业需求普遍后移至“618”大促兑现，因此今年 6 月份 行业实际面临高基数压力。在此基础上家电行业线上零售依然呈现出高景气态势。此外， 家电品牌通过产品结构升级等方式很好地对冲了原材料价格上涨压力。 白色家电：空冰洗景气大幅上行，零售额分别同比+127.0%、+37.3%和+54.0% 2021 年 6 月份白电板块实现良好增长，其中空冰洗零售额分别同比+127.0%、+37.3%和 +54.0%，均价提升成为行业增长的核心驱动力。品牌方面，美的系空冰洗市占率分别同 比+6.2、+3.6 和+1.8 PCT；海尔冰洗市占率分别同比+3.9、+7.5 PCT，表现亮眼。 厨房大家电：景气度尚待催化，传统品牌表现平淡，集成灶等成长品牌增长良好 2021 年 6 月份厨房大家电行业零售额同比+4.0%。分板块来看，传统品类抽油烟机、燃气灶表现平淡，零售额分别同比-13.8%和-19.2%；而新兴品类集成灶和洗碗机则表现亮 眼，零售额分别同比+31.5%和+11.7%。品牌方面，亿田、帅丰和火星人集成灶零售额分 别同比+378.4%、+76.1%和+65.0%，市占率分别同比+6.9、+3.0 和+8.1 PCT。 厨房小家电：行业尚未摆脱高基数效应，小熊破壁机与电饭煲逆势高增长 2021 年 6 月份厨房小家电行业零售额同比-10.4%，仍受去年疫情宅家经济下的高基数压 制。其中，豆浆机、破壁机和电饭煲分别同比-33.4%、-35.3%和+5.1%；品牌方面，小熊破壁机和电饭煲零售额分别同比+25.1%、+71.0%，在高基数背景下逆势高增。 生活电器：扫地机器人高景气度不减，零售额同比+97.0% 2021 年 6 月份生活电器行业景气度再度上行，零售额同比+24.0%。其中，扫地机器人 行业延续此前高景气，零售额同比+97.0%。品牌方面，云鲸凭借拖地产品实现高速增长， 科沃斯与石头零售额分别同比+74.3%和+108.9%，同样保持较高增速。 投资建议 家电行业电商数据保持稳健增长，成熟子板块中，龙头企业凭借完备产品布局及强势品牌力实现稳步增长，推荐格力电器、九阳股份，建议关注海尔智家；成长子版块受益行业渗透率快速提升有望收获持续高速增长，建议关注石头科技。 风险提示 行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨等。 个股观点 民生食饮 | 于杰 18611233880 燕塘乳业（002732）积极市场策略推动业绩大幅超疫情前水平 一、事件概述 7月9日，公司发布2021年半年度业绩预告，预计21H1实现归母净利润1.08~1.20亿元，同比+80%~+100%；实现EPS为0.69~0.76元。 二、分析与判断 21H1业绩实现高速增长，积极市场策略是主因 21H1公司实现归母净利润1.08~1.20亿元，同比+80%~+100%，合21Q2单季度实现归母净利润0.74~0.86亿元，同比+25.02%~+45.31%。21H1公司收到政府补助1038万元，较去年同期增加992万元，剔除政府补助影响后21H1公司实现归母净利润0.99~1.11亿元，同比+64.67%~+84.67%。与2019年同期相比，公司业绩仍保持高速增长。21H1归母净利润较19H1增长62.69%~80.77%，单21Q2归母净利润较19Q2增长33.32%~54.95%，较疫情前实现大幅增长。 公司业绩实现高增的主要原因有：（1）公司采取积极的市场策略，加大传统渠道深耕力度并积极开拓新渠道新市场，积极探索新零售等销售新模式。预计公司21H1销售收入同比也有较大幅度增长。（2）公司对内持续推进精细化管理、降本增效，持续优化产品结构，进一步增强盈利能力。（3）后疫情时代，消费者健康意识不断提升推动终端需求旺盛，因此21Q2广州疫情反复对公司当季负面影响也较为有限。 核心单品市场地位稳固及产能建设保证中长期成长性 2020年公司推出“新广州”鲜牛奶、“岭南真果乐”酸奶饮品、“鼓粒”谷物组合风味发酵乳等新品，丰富了公司产品线。“老广州”系列产品收入突破1亿元，最大单品250ml原味酸奶饮品销售达3.2亿元。预计21H1主要单品仍将维持2020年高增态势；深圳等新市场开拓速度有望进一步提高。产能方面，2020年广州旗舰工厂设计产能19.80万吨，在建产能3.05万吨，实际产量14.46万吨；湛江生产基地设计产能5.5万吨，实际产量3.04万吨。目前公司产能储备充足，中长期成长空间较大。 三、盈利预测与投资建议 预计21-23年公司实现收入18.43/21.16/24.38亿元，同比+12.6%/+14.8%/15.2%；实现归母净利润1.56/1.80/2.10亿元，同比+48.5%/+15.5%/+16.7%，对应EPS为0.99/1.14/ 1.33元，对应PE为23/20/17倍。公司估值低于乳制品行业可比公司25倍的平均PE水平（Wind一致预期，算术平均法，扣除部分以非液态奶主业公司），考虑到公司未来将持续秉持积极的市场扩张策略，维持“推荐”评级。 四、风险提示 产能释放速度不及预期，成本上涨超预期，食品安全问题等。 民生通信 | 傅鸣非 13003309666新易盛（300502）Q2业绩同环比高增，海外400G需求旺盛 一、事件概述 7月8日，公司发布2021年半年度业绩预告，公司预计2021年上半年实现归母净利润3.1-3.4亿元，同比增长66.12%-77.81%。 二、分析与判断 海外数通光模块持续放量，Q2业绩环比大增88% 按照公司预告中值计算，Q2实现归母净利润2.1亿元，同比增长56%，环比增长88%，同环比均大幅增长。上半年，由于国内5G建设节奏放缓，预计公司上半年营收主要来自海外数通市场。同时，公司在2020年下半年提前进行原材料备货，2020年末存货中原材料达4.2亿，而2020年初为1.8亿，提前备货大幅降低了上游原材料涨价对公司利润端的不利影响。海外数通光模块放量叠加供应链管理，公司上半年利润同比高增。 5G建设+数通400G升级，公司高速光模块步入爆发增长期 6月25日，移动和广电发布5G 700MHz宏基站招标公告，招标规模约48万座，下半年700MHz建设将落地，同时下半年也将迎来运营商非700MHz 5G基站的招标和建设落地，预计全年5G基站新建数量将超80万座（去年为58万座），全年5G建设将出现“前低后高”的节奏，下半年5G中回传光模块需求旺盛。数通市场方面，数据中心从三层结构到叶脊网络两层架构升级，云厂商400G需求量爆发式增长，预计21年全球400G需求量将超200万只（20年约70万只）。公司是国内极少少数可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块的企业，在硅光模块等相关研发项目也取得多项突破，全年将充分享受5G建设+数通400G升级红利。 三、投资建议 我们上调对公司的盈利预测，预计公司21-23年归母净利润为7.13/9.11/11.30亿元，对应PE为23/18/15倍，公司上市以来的估值中枢为68倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示 5G和数据中心建设不及预期；上游原材料涨价；行业竞争加剧 民生建材 | 杨侃 18611567286 东方雨虹（002271）Q2净利预增，竞争优势助力业绩持续增长 一、事件概述 2021年7月10日，公司发布2021年上半年业绩预告，预计2021H1实现归母净利润14.8-15.9亿元，同比增长35%-45%。 二、分析与判断 不惧成本扰动，公司2021Q2净利创新高 据我们测算，公司2021Q2单季度实现归母净利润11.8-12.9亿元，同比增长22%-33%，创单季度业绩新高，主要原因系防水板块销量增长及以建筑涂料为代表的非防水业务板块业绩放量。据Wind数据，以华东地区SBS改性沥青主流价为例，其2021年7月初价格较2020年末价格上涨了20.9%，而原材料占防水卷材及防水涂料营业成本比例均超过86%（2020年报数据）。虽然以沥青价格上升对公司业绩产业一定扰动，但公司凭借其竞争优势和品类扩张再创业绩新高。 防水板块：行业集中度提升+坐拥三大优势，公司市场份额进一步提升 行业层面，在消费升级、政策引导防水行业落后产能淘汰和房地产行业集中度提升的推动下，防水行业集中度稳步提升，利好龙头发展。公司层面，公司拥有渠道、品牌和资金三重优势，在行业竞争中保持绝对领先优势。总而言之，在行业集中度提升的趋势下，公司有望凭借三大优势带来的强大竞争力进一步提升市场份额，巩固防水“基本盘”。 非防水板块：多品类扩张有望成为公司未来增长新动能 公司在进一步巩固防水卷材及涂料龙头地位的同时，积极布局民用建材、节能保温、非织造布、特种砂浆、建筑涂料、建筑修缮和建筑粉料七大产业，已基本实现化学建材的全覆盖。我们认为，公司在防水领域长期积累的客户及渠道优势将助力公司品类拓展，实现1+N的迭代，从而进一步增强公司的增长韧性及中长期竞争力，并有望成为公司未来增长新动能。 三、投资建议 预计公司2021-2023年实现营业收入282.8/364.7/471.6亿元，归母净利润43.1/56.5/72.4亿元，EPS为1.71/2.24/2.87元，对应PE为31.6/24.1/18.8倍。以可比公司凯伦股份、科顺股份和北新建材2021年18.7倍的PE为参考，考虑到公司在防水行业的领军优势及品类扩张战略的顺利推进，给予公司2021年35倍的PE，维持“推荐”评级。 四、风险提示 房地产开工数据下降，防水行业集中度提升速度大幅放缓，沥青等原材料价格上涨。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，业务发展不达预期的风险。 近期研究活动安排 7 月配置策略精选 【民生研究】2021年7月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 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