【天风银行】NCD发行利率环比降幅大,6月银行大幅减持NCD:银行债务融资周报(7.2-7.9)

（以下内容从天风证券《【天风银行】NCD发行利率环比降幅大,6月银行大幅减持NCD:银行债务融资周报(7.2-7.9)》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·银行】朱于畋/郭其伟 NCD实际发行平均利率环比下降，短期限信用利差扩大 本期（7.2-7.9）同业存单发行平均票面利率为2.86%，较上期（6.26-7.2）下降了7BP。1）分评级：AAA级存单利率为2.70%，环比下降8BP；AA+级存单利率为2.89%，环比下降11BP；AA级存单利率为3.32%，环比下降了1BP。2）分主体：国有行股份行城商行农商行存单发行利率分别为2.72%2.62%2.92%2.74%，国有行存单实际发行利率较上期上升6BP。3）分期限结构：1M3M6M9M1Y期存单利率分别为2.38%2.71%2.89%3.07%3.12%，较上期分别下降18BP7BP2BP8BP13BP。 3月期限存单利差涨跌互现。本期（7.2-7.9）3月期AAAAA+AAAA-级存单信用利差分别为73BP87BP135BP136BP，AAAA-分别上升了17BP27BP。3月期国有行股份行城商行农商行同业存单信用利差分别为44BP54BP93BP84BP，国有行股份行分别较上期上升5BP4BP。城商行农商行均较上期下降了6BP。 NCD发行量上升，AAA存单发行量占比下降 本期同业存单实际发行量为3319.2亿元，环比增加1804.7亿元。同业存单到期量为2113.6亿元，环比下降424.4亿元；同业存单净融资额为1205.6亿元，环比下降2229.1亿元。1）分评级：AAA级发行占比为87.38%，AA+级存单发行占比为9.22%，AAA级存单发行占比下降。2）分主体：国有行股份行城商行农商行同业存单发行量分别为627.3亿元856.6亿元1367.9亿元401.6亿元，其中城商行同业存单发行量占比有所下降。国有行股份行城商行农商行同业存单发行占比为18.9%25.81%41.21%12.1%，股份行农商行存单发行量降幅较大。3）分期限结构：1月3月6月9月12月期存单发行占比分别为15.30%13.70%4.38%10.35%56.27%，12M存单发行量占比升幅较大。 NCD发行笔数募集成功率均下降 本期（7.2-7.9）同业存单总计发行682笔，较上期增加275笔。其中，AAA级存单发行358笔， AA+级存单发行209笔；国有行股份行城商行农商行存单发行笔数分别为15笔61笔401笔157笔。分别环比增加4笔23笔142笔79笔。同业存单总体募集成功率82%，较上期增加8%；AA+级存单募集成功率58%，环比增加2pct；从主体看，上海银行存单发行量第一、到期量第一，浦发银行存单余额第一。 截至6月底商业银行21M2同业存单持有量大幅下降。 商业银行债信用利差缩小，转债涨跌互现 本期没有银行发行其他类型债券。本期上清所AAA级商业银行债10Y-3Y信用利差为68BP，较上期上升4BP。本期上银转债、青农转债、张行转债、无锡转债因派发现金股利下调转股价。 风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。 正文 1. NCD实际发行利率环比下降，短期限信用利差扩大 1.1. 整体同业存单发行利率下降 本期整体同业存单实际发行利率较上期下降。本期（7.2-7.9）所有实际发行同业存单的平均票面利率为2.86%，较上期（6.26-7.2）下降了7BP。从评级来看，AAAAA+AAAA-级同业存单平均票面利率为2.70 %2.89%3.32 %3.32%。本期AAA级AA+级AA级同业存单实际发行利率较上期分别下降8BP11BP1BP，AAA级存单较上期上升11BP。 本期国有行同业存单实际发行利率有所上升（含所有期限）。本期（7.2-7.9）国有行股份行城商行农商行同业存单发行利率为2.72%2.62%2.92%2.74%，国有行存单实际发行利率较上期上升6BP。股份行城商行农商行分别下降1BP6BP9BP。 本期全部期限同业存单实际发行利率有所下降。本期（7.2-7.9）1月3月6月9月12月期同业存单发行平均票面利率为2.38%2.71%2.89%3.07%3.12%。较上期分别下降18BP7BP2BP8BP13BP。 1.2. 本期3月期各级存单利差涨跌互现 本期3月期限存单利差涨跌互现。本期（7.2-7.9）3月期AAAAA+AAAA-级存单信用利差分别为73BP87BP135BP136BP，其中， AAAA-分别上升了17BP27BP。1年期AAAAA+AAAA-级存单信用利差分别为47BP82BP114BP114BP，较上期分别下降了4BP7BP3BP3BP。 国有行及股份行发行存单利差普遍扩大。本期（7.2-7.9）3月期国有行股份行城商行农商行同业存单信用利差分别为49BP55BP91BP83BP，其中，国有行股份行较上期上升了5BP1BP，城商行农商行均较上期下降了2BP。1年期国有行股份行城商行农商行同业存单信用利差分别为37BP38BP75BP50BP，其中，国有行股份行分别较上期上升5BP4BP。城商行农商行均较上期下降了6BP。 2. 同业存单融资额上升，AAA存单发行量占比下降 2.1. 本期同业存单融资额上升 本期同业存单发行量上升、到期量下降。本期同业存单实际发行量为3319.2亿元，环比增加1804.7亿元；同业存单到期量为2113.6亿元，环比下降424.4亿元；同业存单净融资额为1205.6亿元，环比下降2229.1亿元。 本期AAA存单占比下降。本期AAA级同业存单发行量为2900.4总量比例为87.38%，环比上升1576.3亿元；AA+级存单发行量为306.1亿元，占发行总量比例为9.22%，环比上升0.08pct，AA+以上的存单发行量占比处于较高水平；AA级及以下发行量为112.7亿元，占发行总量比例为3. 4%，环比下降0.04pct。 2.2. 本期城商行发行量占比下降，各类银行净融资额均为正 本期城商行存单发行量占比有所下降。本期国有行股份行城商行农商行同业存单发行量分别为627.3亿元856.6亿元1367.9亿元401.6亿元，其中城商行同业存单发行量占比有所下降。国有行股份行城商行农商行同业存单发行量分别环比上升549亿元587.5亿元372.2亿元253.6亿元。国有行股份行城商行农商行净融资额为318.6亿元243.3亿元457.2 5亿元146.6亿元。本期所有类型银行净融资额均为正. 本期12月期同业存单发行占比最大。本期1月3月6月9月12月期存单发行占比分别为15.30%13.70%4.38%10.35%56.27%。本期9M12M期限同业存单发行量占比上升，分别较上期上升3.45%34.37%，1M3M6M存单发行占比下降6.78%21.76%9.27%。 3. 同业存单发行笔数、募集成功率下降 3.1. 国有行城商行城商行农商行同业存单发行笔数均上升 本期同业存单整体发行笔数较上期上升。本期总计发行同业存单682笔，较上期增加275笔。其中，AAA级存单发行358笔，环比减少134笔，AA+级存单发行209笔，环比减少107笔，AA级及以下存单发行115笔，环比减少34笔。国有行股份行城商行农商行存单发行笔数分别为15笔61笔401笔157笔。 本期AA级以上同业存单募集成功率比上期上升。本期总计同业存单募集成功率为82%，比上期增加8%。其中，AAA级存单募集率为87%，比上期增加4pct；AA+级存单募集成功率为58%，环比上升2pct；AA级及以下的成功率为59%。国有商业银行股份行城商行农商行存单募集成功率为100%84%75%81%。 3.2. 上海银行存单发行量第一、到期量第一 本期上海银行存单发行总额第一、到期总额第一。本期（7.2-7.9）同业存单发行量前三的银行为上海建设兴业银行，分别发行435.6亿元361.4亿元342.1亿元。本期上海银行同业存单到期额为398.4亿元，占本期到期总额的8.76%。 浦发银行同业存单余额第一。截至7月9日，同业存单总余额中，上海浦东发展银行存单余额第一，为8649亿元。华夏银行同业存单余额位列第十，同业存单余额为3582.2亿元。 4. 商业银行21M6同业存单持有量大幅下降 商业银行同业存单持有量大幅上升。截至21年6月底，上清所同业存单托管总量为123602.14亿元，较5月底降低1824亿元。根据上清所债券投资者结构分类，广义基金包括基金公司和非法人类产品，21年6月广义基金持有同业存单65322.49亿元，环比下降618亿元，托管量下降；特殊结算成员商业银行信用社存单持有量为10035.81亿元 36105.10亿元 4687.43亿元，环比变动为-497亿元 -1061亿元 -407亿元，商业银行存单持有量大幅下降。 国有行、农商行减持同业存单。截至21年6月底，商业银行中，国有行持有存单8352.93亿元，环比下降383亿元。股份行城商行农商行存单持有量为1158.28亿元 5177.75亿元 20549.14亿元，其中农商行存单持有量环比大幅下降，减少897亿元。 5. 商业银行债信用利差缩小，转债涨跌互现 5.1. 商业银行债信用利差较上期下降 上清所AAA级商业银行债信用利差较上期有所缩小。本期AAA级3年期商业银行债平均收益率为3.15%，下降了10BP。AAA级10年期商业银行债平均收益率为3.83%，环比下降6BP。AAA级商业银行债信用利差为68BP，较上期上升了4BP。 5.2. 本期转债涨跌互现 本期转债涨跌互现。本期正股多数下跌，只有3家正股实现上涨，其中，南京银行收盘上涨4.06%。杭州银行下跌最多，较上期收盘下跌16.41%。本期可转债涨幅最大的是苏行转债，较上期收盘上涨6.5%。转债中有七只上涨，分别是苏行转债、上银转债、紫银转债、浦发转债、苏银转债、中信转债、苏农转债。 本期商业银行转债转股溢价率多数上涨。6.26-7.2报告期内，银行（申万）指数平均报价3864点，环比下跌71.15点。本期浦发转债平均转股溢价率最高，为49.72%，苏银转债转平均转股溢价率最低，为10.67%。 青农转债相对股性较强。截至7月9日，偏债型可转债中，浦发转债平价价格为68.58元，平价底价溢价率-33.28%，债性较强。平衡型可转债中，青农转债平价价格为105.98元，平价底价溢价率为-10.67%，股性相对较强。 本期上银转债、青农转债、张行转债、无锡转债下调转股价。根据修正条款，截至7月9日，浦发转债、中信转债、南银转债在连续30个交易日内已有30个交易日、上瘾转债有24个交易日，苏农转债有1个交易日、紫银转债有19天正股收盘价低于当前转股价的80%。上银转债因为每10股派发现金股利4.00元，下调转股价格至10.63元；青农转债因为每10股派发现金股利1.5元，下调转股价格至4. 32元；张行转债因为每10股派发现金股利1.6元，下调转股价格至5.6元；无锡转债因为每10股派发现金股利1.8元，下调转股价格至5. 61元。 风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。 近期报告 1. 行业报告 《银行-行业点评:银行大跌之后怎么看？》 2021-07-09 《银行-行业研究简报:理财收益率环比下降，浮动管理费率环比上升：银行理财周报 (6/28-7/4)》 2021-07-08 《银行-行业点评:国常会提出适时“降准”，利好银行！》 2021-07-08 《银行-行业点评:国常会提出适时“降准”，利好银行！》 2021-07-08《银行-行业研究周报:从AUM结构看财富管理趋势》 2021-07-05《银行-行业研究简报:预测：6月社融增速继续下降？》 2021-07-04 NCD发行利率进入上升通道？：银行债务融资周报（6.19-6.25） 理财收益率环比下降，恒丰银行理财子获批：银行理财周报 (6/14-6/20) 【天风银行】从盛京银行看辽宁省区域风险 NCD发行利率环比上升，募集成功率上升：银行债务融资周报（6.12-6.18） 【天风银行】预测：5月信贷投放会好转吗？ 【天风银行】理财收益率环比回升，非净值产品发行占比平稳：银行理财周报 (5/24-5/30) 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