低估的通胀传导;植发行业深度丨一周重点研究报告
（以下内容从开源证券《低估的通胀传导;植发行业深度丨一周重点研究报告》研报附件原文摘录）
总量研究 赵伟 首席经济学家 证书编号：S0790520060002 【宏观经济专题】低估的通胀传导 PPI创新高、CPI低位，并不能简单解释为价格传导有限，剔除猪肉和服务的CPI不低。与原材料直接相关、成本转嫁能力较强的消费品涨价，在CPI中早有明显体现。本轮PPI上行由供需共同驱动，而过去两轮以供给或需求单一驱动为主。驱动因素不同下，PPI上涨对CPI影响也不尽相同，使得本轮CPI变化并非历史的简单重复。未来一段时间，关注原材料涨价扩散、服务业补偿式涨价、供给收缩带来的猪价变化等“潜在”风险，带来的通胀预期变化，及对货币流动性的边际干扰。 风险提示：供给短缺持续，需求加速修复。 赵伟 首席经济学家 证书编号：S0790520060002 【宏观经济专题】钢材大涨，折射的全球大通胀脉络 年初以来，美欧等经济体内钢价大涨，部分钢材价格更是频频刷新历史新高。作为被广泛应用的工业原料之一，钢价的大涨，导致美欧等国内企业涨价压力大幅抬升，并开始向居民端加速传导。美欧等钢价大涨背后，是疫情改善、工业生产等持续修复，同时钢材供应不足、生产原料铁矿石价格大涨。美欧等钢材短缺，及铁矿石价格大涨背后的供给不足，与疫情、碳中和政策等密切相关。伴随疫情逐步收尾、推动工业生产及企业资本开支修复加快，美欧等主要经济体的钢材需求或持续高企。因为受到碳中和政策等影响，美欧等钢材的产能弹性将严重受限。 风险提示：病毒变异导致疫苗失效等。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程专题】新闻舆情数据选股能力初探 伴随着量化投资规模的蓬勃壮大，传统策略的同质化日趋严重，因子拥挤（Factors Crowding）的困境逐渐浮现，最终导致Alpha空间日渐缩窄。另类数据因其孕育的独特Alpha信息，为量化策略的收益提供了新的广袤空间。通联数据（Datayes）作为国内领先的数据智能金融科技公司，旗下的另类数据库种类丰富，其中新闻舆情数据作为其中另类数据的模块之一，蕴含丰富的股票情感信息。因新闻舆情数据来源广泛，媒介较多，较能满足总体上的客观公正，我们对所有样本的新闻舆情分数（SentimentScore）进行频数统计，总体来看新闻舆情分数略偏正向; 此外在每年的财报季时，新闻频次较多，尤其是4月叠加上市公司年报和一季报时，新闻频次达到了一年最高。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程专题】业绩超预期Plus组合的构建 业绩预告、业绩快报和定期报告构成了投资者了解上市公司的三个窗口。财务报告发布前后的事件收益中，披露时间最早的业绩预告未来超额收益表现最好，其次是业绩快报，公布时间最靠后的定期报告未来超额收益水平最低。多报告融合后的业绩预期外百分比因子分组收益虽然整体单调，但分组四和分组五比较靠近，多头年化收益率17.23%，夏普比率0.72，多空对冲年化收益率14.10%，夏普比率2.68。 基于不同维度等权合成得到的最终选股因子，选取其中得分最高的前N只股票构成投资组合，测试期内表现出了强劲的超额收益能力。投资组合持仓个股越高，超额收益水平相对越低。选取合成因子得分最高的30只股票构建的超预期30组合，在测试期内多头收益率高达43.13%，夏普比率为1.53，月度胜率约70%；对冲基准收益为31.08%，夏普比率为3.6，月度胜率超80%。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业研究 蔡明子 医药联席首席分析师 证书编号：S0790520070001 【行业深度】需求因“秃”而衍生，价值由“生”而彰显 我国植发行业处于初级发展阶段，2020年中国植发医疗服务市场规模为134亿元，其中民营占比约85%，规模较小但增速快，预计2020-2023年CAGR为25.36%。随着脱发年轻化带动需求增长、技术迭代更新提升治疗效果、政策驱动行业规范化等因素，预计植发行业将逐渐向透明化、个性化发展，并形成从植发到一站式综合毛发管理的产业链延伸，未来植发医疗服务行业成长空间广阔。 由于植发行业技术、医生、设备壁垒不高，集中度分散，标准化未建立，行业主要玩家均处于快速扩张阶段，高营销投入仍然是植发机构扩大业务、获客的主要手段，预计销售费用率在短期仍会保持较高水平。长期看龙头连锁机构将凭借累积客户优势降低获客成本，单店模型将得到优化；但新进入者和小单体竞争对手面临高获客成本，竞争力较弱，市场份额易被大连锁机构抢占，因此预计植发行业集中度将不断提升，领头植发连锁机构规模持续扩大。 【受益标的】三生制药、振东制药、开拓药业。 风险提示：营销投入带来业绩增长不及预期，产业链延伸进展不及预期。 个股研究 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【公司深度】南极电商（002127.SZ）：新南极：需求不灭，渠道更迭；优势持续 拼多多成为过去两年公司增长最快的渠道后，抖音电商也逐渐成为公司业绩新的驱动力；食品等新品类有望在2021年突破；获得国际快时尚C&A中国区线上运营权，品牌矩阵更加丰富，长期增长动能充足。我们维持盈利预测不变，预测2021-2023年归母净利润为15.4、20.9、27.0亿元，对应EPS分别为0.63、0.85和1.10元，当前股价对应PE为16.5、12.2、9.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：品类拓展不及预期，新渠道拓展不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【首次覆盖】中科星图（688586.SH）：中国版“Google Earth”，多极发力驱动高速成长 公司是国内数字地球行业的先行者，对标国际数字地球领先企业，形成自主研发的 GEOVIS 数字地球基础平台与面向政府、企业以及特种领域的应用平台产品，并成功进行产业化应用推广，形成了“数据+平台+应用”的应用模式，在基础软件平台、空天大数据应用与服务等方面形成了良好的市场口碑和竞争力。我们预测公司2021-2023年归母净利润为2.15、3.05、4.20亿元，EPS为0.98、1.38、1.91元/股，当前股价对应2021-2023年PE为61.4、43.3、31.4倍，公司PE及PEG估值高于行业可比公司平均水平，考虑公司在“数字地球”领域的领先地位，数据、技术、品牌优势突出，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场领域竞争加剧的风险；政策支持力度不及预期。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【首次覆盖】上海贝岭（600171.SH）：以电源业绩放量为基，享ADC国产化替代之时 上海贝岭是一家专注于泛模拟赛道的芯片设计厂商，曾由IDM模式转变为Fabless模式，其产品广泛布局于智能电表、摄像头模组、显示屏模组、高端及便携式医疗设备、工控设备及各类通用的消费电子产品等终端。2021年7月8日，公司发布半年度业绩预告，2021Q2公司归母净利润为2.51-2.56亿元、环比增长80.57%-84.17%，2021Q2公司扣非归母净利润为1.22-1.26亿元、环比增长60.52-65.79%。考虑到参股新洁能5.93%的股份对投资收益的持续性影响，我们预计2021-2023年公司分别获得3/2/2亿元的投资收益，并预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.54/8.82/11.48亿元，对应EPS为1.07/1.25/1.63元，当前股价对应PE为30.7/26.2/20.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：ADC研发进度存在不确定性；半导体行业景气度存在周期性波动特点；下游客户拓展速度存在不确定性。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【首次覆盖】福耀玻璃（600660.SH）：饰条业务拐点将至，汽玻龙头再度起航 福耀玻璃是全球汽车玻璃龙头，通过产业链垂直一体化整合进军铝饰条业务。新能源汽车放量有望带动铝饰条整体渗透率提升，2025年全球渗透率有望达到26%，市场空间或将超过220亿。福耀玻璃收购德国SAM后，有望通过技术、成本优势打造铝饰条业务核心竞争力。我们预计2021-2023年公司营收为242.9/293.9/353.9亿元，归母净利润为37.6/47.3/57.3亿元，EPS为1.50/1.89/2.28元/股，对应当前股价PE为36.7/29.1/24.1倍。我们认为铝饰条业务将为公司带来全新的增长空间，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期、铝饰条渗透率不及预期、原材料价格持续上涨。 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【首次覆盖】国轩高科（002074.SZ）：铁锂龙头迎业绩拐点，进入新的向上周期 国轩高科是国内动力电池行业二线龙头，其铁锂电池具有相对优势，加上大众入股提升其产品质量，公司有望在新一轮行业向上周期中充分受益。根据公司2020年年报数据显示，公司积极处理存量库存，外销/计提减值力度较大，现金流改善。行业层面磷酸铁锂电池在乘用车领域应用占比逐渐提升，乘用车用户回款周期短，我们预计2021年动力电池的装机量有望较2020年大幅提升，未来几年保持30-40%的增长；公司层面大众入股后对公司产品品控方面严格要求并进行技术指导和监测，有望整体提升公司产品的质量和一致性。我们预计公司业绩将持续增长，2021-2023年归母净利润分别为5.08/8.18/10.77亿元，EPS分别为0.40/0.64/0.84元，当前股价对应P/E为108.3/67.3/51.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业技术变革、行业竞争加剧、与大众合作不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【首次覆盖】深圳华强（000062.SZ）：电子产业互联网平台蓄势待发 2014年深圳华强战略转型，切入电子元器件分销领域，通过外延并购和内生增长，成为国内电子元器件产业互联网龙头。2019年公司设立华强电子网集团，覆盖长尾现货市场，产业互联网平台蓄势待发。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.56、11.39、13.91亿元，对应EPS分别为0.91、1.09、1.33元，对应当前股价PE分别为19.4、16.3、13.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：货源紧张导致备货不足；中美贸易摩擦恶化；线上平台发展不及预期。 苑建 医药联席首席分析师 证书编号：S0790520050003 【首次覆盖】以岭药业（002603.SZ）：迈入发展新阶段的中药龙头 以岭药业在专利创新中药的研发、生产和销售领域积淀深厚。公司以“络病理论”为指导，有多个创新中药上市，众多药物处于不同研究阶段，产品线不断丰富；疫情过后公司品牌知名度和美誉度大幅提升；营销体系变革效果也有望逐步显现。我们预计2021-2023年收入分别为110.40/128.98/146.50亿元，同比增长25.7%/16.8%/13.6%，归母净利润为16.77/20.10/23.67亿元，同比增长37.6%/19.9%/17.8%，当前股价对应PE分别为21.9/18.3/15.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：中成药纳入集采；中药材价格上涨幅度超预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【首次覆盖】滨化股份（601678.SH）：清华工研院助力公司转型腾飞，“老滨化”重装崛起 公司在传统氯碱行业深耕多年，拥有烧碱产能61万吨、环氧丙烷产能28万吨，是烧碱、环氧丙烷双龙头老牌企业。2016年，清华工研院间接入股公司，2020年4月，清华工研院副院长朱德权正式出任公司董事长，带领公司开启腾飞之路。目前，公司正在逐步由传统氯碱化工向碳三碳四新材料及新能源领域转型发展，目前碳三碳四项目正在如火如荼建设中，建设完成后有望驱动公司业绩实现3倍增长。我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为14.53、17.70、23.84亿元，EPS分别为0.82、1.00、1.35元/股，当前股价对应2021-2023年PE分别为9.2、7.5、5.6倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下行等。 齐东 房地产首席分析师 证书编号：S0790520060001 【港股首次覆盖】宝龙商业（09909.HK）：规模奠基，运营至上，行业领先的商管开拓者 宝龙商业是国内一家领先的商业运营服务供应商，公司商业运营为主，住宅物管为辅，盈利能力改善空间大；集团内生增长强劲，叠加行业空间可观、整合空间大，公司后续外延拓展具备较大优势；同时公司持续调整区域布局，长三角为公司重点布局区域。我们预测公司2021-2023年归母净利润4.49、6.24、8.57亿元，同比增长46.1%、39.0%、37.3%；EPS分别为0.7、1.0、1.3元，当前股价对应PE为32.9、23.7、17.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济不景气，居民支付能力下降；成本刚性，毛利持续压缩。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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总量研究 赵伟 首席经济学家 证书编号：S0790520060002 【宏观经济专题】低估的通胀传导 PPI创新高、CPI低位，并不能简单解释为价格传导有限，剔除猪肉和服务的CPI不低。与原材料直接相关、成本转嫁能力较强的消费品涨价，在CPI中早有明显体现。本轮PPI上行由供需共同驱动，而过去两轮以供给或需求单一驱动为主。驱动因素不同下，PPI上涨对CPI影响也不尽相同，使得本轮CPI变化并非历史的简单重复。未来一段时间，关注原材料涨价扩散、服务业补偿式涨价、供给收缩带来的猪价变化等“潜在”风险，带来的通胀预期变化，及对货币流动性的边际干扰。 风险提示：供给短缺持续，需求加速修复。 赵伟 首席经济学家 证书编号：S0790520060002 【宏观经济专题】钢材大涨，折射的全球大通胀脉络 年初以来，美欧等经济体内钢价大涨，部分钢材价格更是频频刷新历史新高。作为被广泛应用的工业原料之一，钢价的大涨，导致美欧等国内企业涨价压力大幅抬升，并开始向居民端加速传导。美欧等钢价大涨背后，是疫情改善、工业生产等持续修复，同时钢材供应不足、生产原料铁矿石价格大涨。美欧等钢材短缺，及铁矿石价格大涨背后的供给不足，与疫情、碳中和政策等密切相关。伴随疫情逐步收尾、推动工业生产及企业资本开支修复加快，美欧等主要经济体的钢材需求或持续高企。因为受到碳中和政策等影响，美欧等钢材的产能弹性将严重受限。 风险提示：病毒变异导致疫苗失效等。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程专题】新闻舆情数据选股能力初探 伴随着量化投资规模的蓬勃壮大，传统策略的同质化日趋严重，因子拥挤（Factors Crowding）的困境逐渐浮现，最终导致Alpha空间日渐缩窄。另类数据因其孕育的独特Alpha信息，为量化策略的收益提供了新的广袤空间。通联数据（Datayes）作为国内领先的数据智能金融科技公司，旗下的另类数据库种类丰富，其中新闻舆情数据作为其中另类数据的模块之一，蕴含丰富的股票情感信息。因新闻舆情数据来源广泛，媒介较多，较能满足总体上的客观公正，我们对所有样本的新闻舆情分数（SentimentScore）进行频数统计，总体来看新闻舆情分数略偏正向; 此外在每年的财报季时，新闻频次较多，尤其是4月叠加上市公司年报和一季报时，新闻频次达到了一年最高。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程专题】业绩超预期Plus组合的构建 业绩预告、业绩快报和定期报告构成了投资者了解上市公司的三个窗口。财务报告发布前后的事件收益中，披露时间最早的业绩预告未来超额收益表现最好，其次是业绩快报，公布时间最靠后的定期报告未来超额收益水平最低。多报告融合后的业绩预期外百分比因子分组收益虽然整体单调，但分组四和分组五比较靠近，多头年化收益率17.23%，夏普比率0.72，多空对冲年化收益率14.10%，夏普比率2.68。 基于不同维度等权合成得到的最终选股因子，选取其中得分最高的前N只股票构成投资组合，测试期内表现出了强劲的超额收益能力。投资组合持仓个股越高，超额收益水平相对越低。选取合成因子得分最高的30只股票构建的超预期30组合，在测试期内多头收益率高达43.13%，夏普比率为1.53，月度胜率约70%；对冲基准收益为31.08%，夏普比率为3.6，月度胜率超80%。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业研究 蔡明子 医药联席首席分析师 证书编号：S0790520070001 【行业深度】需求因“秃”而衍生，价值由“生”而彰显 我国植发行业处于初级发展阶段，2020年中国植发医疗服务市场规模为134亿元，其中民营占比约85%，规模较小但增速快，预计2020-2023年CAGR为25.36%。随着脱发年轻化带动需求增长、技术迭代更新提升治疗效果、政策驱动行业规范化等因素，预计植发行业将逐渐向透明化、个性化发展，并形成从植发到一站式综合毛发管理的产业链延伸，未来植发医疗服务行业成长空间广阔。 由于植发行业技术、医生、设备壁垒不高，集中度分散，标准化未建立，行业主要玩家均处于快速扩张阶段，高营销投入仍然是植发机构扩大业务、获客的主要手段，预计销售费用率在短期仍会保持较高水平。长期看龙头连锁机构将凭借累积客户优势降低获客成本，单店模型将得到优化；但新进入者和小单体竞争对手面临高获客成本，竞争力较弱，市场份额易被大连锁机构抢占，因此预计植发行业集中度将不断提升，领头植发连锁机构规模持续扩大。 【受益标的】三生制药、振东制药、开拓药业。 风险提示：营销投入带来业绩增长不及预期，产业链延伸进展不及预期。 个股研究 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【公司深度】南极电商（002127.SZ）：新南极：需求不灭，渠道更迭；优势持续 拼多多成为过去两年公司增长最快的渠道后，抖音电商也逐渐成为公司业绩新的驱动力；食品等新品类有望在2021年突破；获得国际快时尚C&A中国区线上运营权，品牌矩阵更加丰富，长期增长动能充足。我们维持盈利预测不变，预测2021-2023年归母净利润为15.4、20.9、27.0亿元，对应EPS分别为0.63、0.85和1.10元，当前股价对应PE为16.5、12.2、9.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：品类拓展不及预期，新渠道拓展不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【首次覆盖】中科星图（688586.SH）：中国版“Google Earth”，多极发力驱动高速成长 公司是国内数字地球行业的先行者，对标国际数字地球领先企业，形成自主研发的 GEOVIS 数字地球基础平台与面向政府、企业以及特种领域的应用平台产品，并成功进行产业化应用推广，形成了“数据+平台+应用”的应用模式，在基础软件平台、空天大数据应用与服务等方面形成了良好的市场口碑和竞争力。我们预测公司2021-2023年归母净利润为2.15、3.05、4.20亿元，EPS为0.98、1.38、1.91元/股，当前股价对应2021-2023年PE为61.4、43.3、31.4倍，公司PE及PEG估值高于行业可比公司平均水平，考虑公司在“数字地球”领域的领先地位，数据、技术、品牌优势突出，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场领域竞争加剧的风险；政策支持力度不及预期。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【首次覆盖】上海贝岭（600171.SH）：以电源业绩放量为基，享ADC国产化替代之时 上海贝岭是一家专注于泛模拟赛道的芯片设计厂商，曾由IDM模式转变为Fabless模式，其产品广泛布局于智能电表、摄像头模组、显示屏模组、高端及便携式医疗设备、工控设备及各类通用的消费电子产品等终端。2021年7月8日，公司发布半年度业绩预告，2021Q2公司归母净利润为2.51-2.56亿元、环比增长80.57%-84.17%，2021Q2公司扣非归母净利润为1.22-1.26亿元、环比增长60.52-65.79%。考虑到参股新洁能5.93%的股份对投资收益的持续性影响，我们预计2021-2023年公司分别获得3/2/2亿元的投资收益，并预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.54/8.82/11.48亿元，对应EPS为1.07/1.25/1.63元，当前股价对应PE为30.7/26.2/20.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：ADC研发进度存在不确定性；半导体行业景气度存在周期性波动特点；下游客户拓展速度存在不确定性。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【首次覆盖】福耀玻璃（600660.SH）：饰条业务拐点将至，汽玻龙头再度起航 福耀玻璃是全球汽车玻璃龙头，通过产业链垂直一体化整合进军铝饰条业务。新能源汽车放量有望带动铝饰条整体渗透率提升，2025年全球渗透率有望达到26%，市场空间或将超过220亿。福耀玻璃收购德国SAM后，有望通过技术、成本优势打造铝饰条业务核心竞争力。我们预计2021-2023年公司营收为242.9/293.9/353.9亿元，归母净利润为37.6/47.3/57.3亿元，EPS为1.50/1.89/2.28元/股，对应当前股价PE为36.7/29.1/24.1倍。我们认为铝饰条业务将为公司带来全新的增长空间，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期、铝饰条渗透率不及预期、原材料价格持续上涨。 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【首次覆盖】国轩高科（002074.SZ）：铁锂龙头迎业绩拐点，进入新的向上周期 国轩高科是国内动力电池行业二线龙头，其铁锂电池具有相对优势，加上大众入股提升其产品质量，公司有望在新一轮行业向上周期中充分受益。根据公司2020年年报数据显示，公司积极处理存量库存，外销/计提减值力度较大，现金流改善。行业层面磷酸铁锂电池在乘用车领域应用占比逐渐提升，乘用车用户回款周期短，我们预计2021年动力电池的装机量有望较2020年大幅提升，未来几年保持30-40%的增长；公司层面大众入股后对公司产品品控方面严格要求并进行技术指导和监测，有望整体提升公司产品的质量和一致性。我们预计公司业绩将持续增长，2021-2023年归母净利润分别为5.08/8.18/10.77亿元，EPS分别为0.40/0.64/0.84元，当前股价对应P/E为108.3/67.3/51.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业技术变革、行业竞争加剧、与大众合作不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【首次覆盖】深圳华强（000062.SZ）：电子产业互联网平台蓄势待发 2014年深圳华强战略转型，切入电子元器件分销领域，通过外延并购和内生增长，成为国内电子元器件产业互联网龙头。2019年公司设立华强电子网集团，覆盖长尾现货市场，产业互联网平台蓄势待发。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.56、11.39、13.91亿元，对应EPS分别为0.91、1.09、1.33元，对应当前股价PE分别为19.4、16.3、13.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：货源紧张导致备货不足；中美贸易摩擦恶化；线上平台发展不及预期。 苑建 医药联席首席分析师 证书编号：S0790520050003 【首次覆盖】以岭药业（002603.SZ）：迈入发展新阶段的中药龙头 以岭药业在专利创新中药的研发、生产和销售领域积淀深厚。公司以“络病理论”为指导，有多个创新中药上市，众多药物处于不同研究阶段，产品线不断丰富；疫情过后公司品牌知名度和美誉度大幅提升；营销体系变革效果也有望逐步显现。我们预计2021-2023年收入分别为110.40/128.98/146.50亿元，同比增长25.7%/16.8%/13.6%，归母净利润为16.77/20.10/23.67亿元，同比增长37.6%/19.9%/17.8%，当前股价对应PE分别为21.9/18.3/15.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：中成药纳入集采；中药材价格上涨幅度超预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【首次覆盖】滨化股份（601678.SH）：清华工研院助力公司转型腾飞，“老滨化”重装崛起 公司在传统氯碱行业深耕多年，拥有烧碱产能61万吨、环氧丙烷产能28万吨，是烧碱、环氧丙烷双龙头老牌企业。2016年，清华工研院间接入股公司，2020年4月，清华工研院副院长朱德权正式出任公司董事长，带领公司开启腾飞之路。目前，公司正在逐步由传统氯碱化工向碳三碳四新材料及新能源领域转型发展，目前碳三碳四项目正在如火如荼建设中，建设完成后有望驱动公司业绩实现3倍增长。我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为14.53、17.70、23.84亿元，EPS分别为0.82、1.00、1.35元/股，当前股价对应2021-2023年PE分别为9.2、7.5、5.6倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下行等。 齐东 房地产首席分析师 证书编号：S0790520060001 【港股首次覆盖】宝龙商业（09909.HK）：规模奠基，运营至上，行业领先的商管开拓者 宝龙商业是国内一家领先的商业运营服务供应商，公司商业运营为主，住宅物管为辅，盈利能力改善空间大；集团内生增长强劲，叠加行业空间可观、整合空间大，公司后续外延拓展具备较大优势；同时公司持续调整区域布局，长三角为公司重点布局区域。我们预测公司2021-2023年归母净利润4.49、6.24、8.57亿元，同比增长46.1%、39.0%、37.3%；EPS分别为0.7、1.0、1.3元，当前股价对应PE为32.9、23.7、17.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济不景气，居民支付能力下降；成本刚性，毛利持续压缩。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所
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