【招商基础化工】新安股份:核心产品景气度向上,上半年业绩大幅增长
（以下内容从招商证券《【招商基础化工】新安股份:核心产品景气度向上,上半年业绩大幅增长》研报附件原文摘录）
事件：公司发布2021年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润8.3亿-8.5亿元，同比增长907%-932%，扣非净利润8.2亿-8.4亿元，同比增长2122%-2177%；其中二季度单季实现归母净利润5.5亿-5.7亿元，同比增长778%-810%，环比增长98.3%-105.5%。 评论 ？ 1）核心产品量价齐升，助推业绩大幅增长。 2021年上半年公司生产经营恢复常态，核心产品草甘膦、有机硅受行业供需关系影响，景气度持续上行，产品价格及销量同比上涨明显。公司准确把握市场机遇，持续优化产品结构，充分发挥全球化网络布局优势，积极拓展市场份额，有效提升了经营质量。公司严控安全环保风险，保证各主要生产装置在安全、稳定、高效的状态下满负荷运转，为经营目标达成提供了有力保障。 ？ 2）草甘膦景气度上行，涨价幅度超预期。 2021年上半年草甘膦市场均价3.5万元/吨，同比上涨67.8%，其中二季度单季市场均价4.05万元/吨，环比2021Q1上涨37.4%；当前草甘膦华东市场价5万元/吨，自年初以来累计上涨81.8%，盈利丰厚，草甘膦成本支撑性强，下游市场需求旺盛，厂商订单多排至9月份。目前国内草甘膦总产能约72万吨/年，近五年产能淘汰近30%，未来新增产能少，农产品涨价有助于农化需求增长，供需关系持续向好。江山股份拟收购福华通达，交易完成后，行业集中度将大幅提高，草甘膦竞争格局进一步改善，龙头企业对市场控制力增强。 ？ 3）有机硅价格大幅上涨，价格传导性好。 2021年上半年有机硅DMC市场均价2.56万元/吨，同比上涨53.3%，其中二季度单季市场均价2.81万元/吨，环比2021Q1上涨21.4%；当前有机硅DMC市场价30500元/吨，自年初以来累计上涨38.6%，盈利水平大幅提升。2021年初以来国内有机硅单体新产能投产不及预期，近几年有机硅新应用场景增加，新能源汽车、光伏领域以及日用消费、医疗消费等市场快速增长，带动有机硅需求持续提升，行业供需关系趋紧。有机硅下游生胶、107胶、沉淀混炼胶市场价自年初以来分别上涨41.3%、37%、40%，产业链价格传导顺畅。 ？ 4）持续推出新项目，中长期成长性好。 公司是国内为数不多的同时生产草甘膦和有机硅，并形成协同效应的企业之一，稳步推进“成为硅基新材料和作物保护领域解决方案的全球领先者”的战略目标。2021年1月，公司控股合肥星宇，拓展了选择性除草剂的业务版图，宁夏新安草铵膦一期 3000 吨/年项目及配套二乙酯项目预计2021 年底进入试生产阶段。目前公司正推进高品质基础硅氧烷延伸产品的项目建设，开化特种有机硅新材料转型升级项目一季度开工建设；迈图三期今年下半年投入试生产，为公司向高端化方向发展积蓄动能。 ？ 5）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021~2023年公司归母净利润16.65亿、17.84亿、19.40亿元，EPS分别为2.03、2.18、2.37元，当前股价对应PE分别为9.4、8.7、8.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、产品放量不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆（深圳）：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，5年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。 曹承安（上海）：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券，2年化工实业，4年化工行研经验。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 李彤锋 清华大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 赵宇航 波茨坦大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件：公司发布2021年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润8.3亿-8.5亿元，同比增长907%-932%，扣非净利润8.2亿-8.4亿元，同比增长2122%-2177%；其中二季度单季实现归母净利润5.5亿-5.7亿元，同比增长778%-810%，环比增长98.3%-105.5%。 评论 ？ 1）核心产品量价齐升，助推业绩大幅增长。 2021年上半年公司生产经营恢复常态，核心产品草甘膦、有机硅受行业供需关系影响，景气度持续上行，产品价格及销量同比上涨明显。公司准确把握市场机遇，持续优化产品结构，充分发挥全球化网络布局优势，积极拓展市场份额，有效提升了经营质量。公司严控安全环保风险，保证各主要生产装置在安全、稳定、高效的状态下满负荷运转，为经营目标达成提供了有力保障。 ？ 2）草甘膦景气度上行，涨价幅度超预期。 2021年上半年草甘膦市场均价3.5万元/吨，同比上涨67.8%，其中二季度单季市场均价4.05万元/吨，环比2021Q1上涨37.4%；当前草甘膦华东市场价5万元/吨，自年初以来累计上涨81.8%，盈利丰厚，草甘膦成本支撑性强，下游市场需求旺盛，厂商订单多排至9月份。目前国内草甘膦总产能约72万吨/年，近五年产能淘汰近30%，未来新增产能少，农产品涨价有助于农化需求增长，供需关系持续向好。江山股份拟收购福华通达，交易完成后，行业集中度将大幅提高，草甘膦竞争格局进一步改善，龙头企业对市场控制力增强。 ？ 3）有机硅价格大幅上涨，价格传导性好。 2021年上半年有机硅DMC市场均价2.56万元/吨，同比上涨53.3%，其中二季度单季市场均价2.81万元/吨，环比2021Q1上涨21.4%；当前有机硅DMC市场价30500元/吨，自年初以来累计上涨38.6%，盈利水平大幅提升。2021年初以来国内有机硅单体新产能投产不及预期，近几年有机硅新应用场景增加，新能源汽车、光伏领域以及日用消费、医疗消费等市场快速增长，带动有机硅需求持续提升，行业供需关系趋紧。有机硅下游生胶、107胶、沉淀混炼胶市场价自年初以来分别上涨41.3%、37%、40%，产业链价格传导顺畅。 ？ 4）持续推出新项目，中长期成长性好。 公司是国内为数不多的同时生产草甘膦和有机硅，并形成协同效应的企业之一，稳步推进“成为硅基新材料和作物保护领域解决方案的全球领先者”的战略目标。2021年1月，公司控股合肥星宇，拓展了选择性除草剂的业务版图，宁夏新安草铵膦一期 3000 吨/年项目及配套二乙酯项目预计2021 年底进入试生产阶段。目前公司正推进高品质基础硅氧烷延伸产品的项目建设，开化特种有机硅新材料转型升级项目一季度开工建设；迈图三期今年下半年投入试生产，为公司向高端化方向发展积蓄动能。 ？ 5）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021~2023年公司归母净利润16.65亿、17.84亿、19.40亿元，EPS分别为2.03、2.18、2.37元，当前股价对应PE分别为9.4、8.7、8.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、产品放量不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆（深圳）：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，5年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。 曹承安（上海）：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券，2年化工实业，4年化工行研经验。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 李彤锋 清华大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 赵宇航 波茨坦大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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