【招商建筑定期报告】降准有望显著提升建筑板块投资信心和估值水平

（以下内容从招商证券《【招商建筑定期报告】降准有望显著提升建筑板块投资信心和估值水平》研报附件原文摘录）
　　Part 1 本周点评 Part 2 专项债和发改委重大项目信息速览 Part 3 重要行业资讯、本周行情回顾 Part 4 近期报告 本周点评 本周央行宣布降准0.5个百分点，超出市场预期。对于建筑业而言，社会流动性宽裕不但可以带来增量订单，也会改善业主和建筑企业流动性，提高周转率，增强企业盈利。因此，此次超预期降准可能对建筑行业和上市公司形成实质利好。 1、去年以来，疫情中的逆周期政策逐渐退出，年初以来发改委审批项目显著放缓，地产调控逐级加码，料货币乘数已经得到有效控制；目前我国总体存款准备金率仍然高于国外主要经济体，还有较大的下降空间，预计后续还会有多次降准举措，来润滑经济和信用。 2、我们多次在报告中提出，对建筑行业景气度、建筑企业经营情况起决定作用的是经济规律，不以任何人的主观意志为转移。预计我国固定资产投资在2028年左右到达增速为0、随后逐年开始负增长。预计未来很长一段时间（比如10年）建筑龙头企业、细分行业龙头、区域龙头等仍能每年维持一个可观的增速。 3、因此，目前的建筑板块估值水平可能过于悲观，尤其港股的很多央企达到0.2倍的PB水平，可能已经处于显著低估的状态。放眼未来一段时间，此次的降准、以及随后可能的专项债超预期发放，有望成为建筑板块估值向上的催化剂。 4、我们连续发出ESG系列报告，认为我国目前ESG基金对建筑行业持仓比例显著低于发达国家成熟ESG基金的持仓中位数。未来国内ESG基金规模会迅速增大，而且ESG指数中建筑权重占比较大，将会带动基金对建筑行业持仓比例的增加。又由于根据海外经验基金持仓比例与ESG评级有较强的相关性，而国内建筑公司ESG评分特别是央企评分显著优于全行业绝大部分公司，因此我们推荐ESG评级在AA级及以上的上市公司。详见《从ESG角度看建筑（一）：目前或是战略配置建筑的极佳时刻》、《从ESG角度看建筑之二：海外建筑公司CSR报告现状及PRI机构持仓相关性研究》。 5、因此，我们维持对于建筑板块的乐观预期。具体来说，1）双碳政策下预计将带动水泥、钢铁行业转型升级，推荐中材国际，建议关注中国中冶、中钢国际；2）装配式方面依然保持高景气，推荐 PC 龙头远大住工，建筑关注钢结构制造龙头鸿路钢构、工程龙头精工钢构等；3）预计清洁能源建设将迎景气度上行周期，推荐清洁能源建设和运营龙头中国电建，建议关注中国能源建设（H 股）及其拟借壳整体回 A 上市的葛洲坝、安徽建工、粤水电；4）预计行业龙头和细分子行业龙头的竞争优势和市占率进一步提高，推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交通建设、金螳螂等，建议关注苏交科、华设集团、设计总院等设计子行业龙头。 风险提示：宏观经济超预期下滑；流动性环境超预期收紧；政府债务监管措施显著加码；建设项目回款不达预期。 专项债和发改委重大项目信息速览 重要行业资讯、本周行情回顾 重要资讯 雄安新区：河北雄安新区容西片区建设有序推进 新华社报道，从河北雄安新区管委会了解到，作为雄安新区容城组团的重要组成部分，容西片区内的安置房、道路交通等项目有序推进。容西片区规划面积7.8平方公里，总人口约10万人，发展定位为以生活居住功能为主的宜居宜业综合城区、生态智能创新城区。（Wind，07-04） 发改委：国家能源局综合司关于做好新能源配套送出工程投资建设有关事项的通知 通知提出要加强电网和电源规划统筹协调，允许新能源配套送出工程由发电企业建设在碳达峰、碳中和目标背景下，风电、光伏发电装机将快速增长，并网消纳成为越来越重要的条件。为更好推动我国能源转型，满足新能源快速增长需求，避免风电、光伏发电等电源送出工程成为制约新能源发展的因素，发出有关事项通知（发改委官网，07-05） 发改委：发改委同意建设陕西-陕西输气管道项目一期工程 财联社7月5日讯，国家发展改革委批复山西吉县—陕西延长输气管道项目（一期工程），输气能力33亿立方米/年，项目总投资3.54亿元。（Wind，07-05） 重庆：鼓励社会资本参与铁路建设，推动铁路高质量发展 日前，重庆市人民政府办公厅印发了《关于深化铁路投融资改革推动全市铁路高质量发展的意见》，将以深化供给侧结构性改革为主线，发挥铁路骨干优势作用，统筹推进干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路发展，着力构建布局合理、覆盖广泛、高效便捷、安全经济的现代铁路网络，全面增强铁路安全质量水平、服务保障能力和综合发展实力，为建设高水平交通强市提供有力支撑。（Wind，07-05） 住建部：做好建筑业“证照分离”改革衔接有关工作 住建部决定取消工程勘察、工程设计、建筑业企业、工程监理等60余项建设工程企业资质。自2021年7月1日起，各级住建部门停止受理上述60余项建设工程企业资质的首次、延续、增项和重新核定的申请。（住建部官网，07-06） 山东：出台十条措施促建筑业高质量发展 7月6日，山东省政府新闻办召开《关于促进建筑业高质量发展的十条措施》新闻发布会，介绍省住房城乡建设厅等12部门《关于促进建筑业高质量发展的十条措施》的出台背景和主要内容。（央广网，07-06） 发改委：不得新建500米以上建筑 国家发改委近日印发《关于加强基础设施建设项目管理 确保工程安全质量的通知》，要求严格执行《住房和城乡建设部、国家发展改革委关于进一步加强城市与建筑风貌管理的通知》，对100米以上建筑应严格执行超限高层建筑工程抗震设防审批制度，与城市规模、空间尺度相适宜，与消防救援能力相匹配；严格限制新建250米以上建筑，确需建设的，要结合消防等专题论证进行建筑方案审查，并报住房城乡建设部备案；不得新建500米以上超高层建筑。（发改委官网，07-07） 上海：开工17个交通项目 近日，上海市集中开工17个交通基础设施项目，全面构建嘉定新城、松江新城、青浦新城、奉贤新城、南汇新城“五个新城”综合交通体系。本次集中开工的17个项目包括1条市域铁路线路嘉闵线，2号线西延伸等5条城市轨道交通，市域线申昆路停车场，市域线虹桥枢纽，洋山港水公铁集疏运系统及8条新城内道路。（交通运输部官网，07-07） 发改委：2025年底前具备条件的省级以上园区全部实施循环化改造 国家发改委网站公布了《“十四五”循环经济发展规划》。根据规划内容提到，园区循环化发展工程。制定各地区循环化发展园区清单，按照“一园一策”原则逐个制定循环化改造方案。组织园区企业实施清洁生产改造。（Wind，07-08） 发改委：建立资源循环型产业体系 《“十四五”循环经济发展规划》提出，到2025年，中国将基本建立资源循环型产业体系，资源循环利用产业产值将达5万亿元；主要资源产出率比2020年提高约20%，单位GDP能源消耗、用水量比2020年分别降低13.5%、16%左右。（发改委网，07-08） 发改委：建设50个大宗固废综合利用基地 国家发展和改革委员会近日下达京津冀协同发展专项2021年第一批中央预算内投资17亿元，围绕支撑服务北京非首都功能疏解，重点支持有助于提升雄安新区承接能力的再生水厂、供水厂水源配套项目，以及有助于实现雄安新区高铁站和启动区等区域快速通达的市政道路等项目建设。（Wind，07-08） 交通运输部：公示2020年度公路设计、施工、监理企业和监理工程师全国综合信用评价结果 交通运输部组织开展了2020年度全国公路设计、施工、监理企业及监理工程师信用评价工作，得出由住房城乡建设部许可资质的公路设计、施工企业，交通运输部许可资质的公路监理企业及其核准的公路工程监理工程师全国综合信用评价结果。（交通运输部官网，07-09） 商务部：发布《“十四五”商务发展规划》 《规划》提出，要围绕国内国际两个大局，统筹商务发展和安全，促进形成强大国内市场，推动高水平对外开放，积极参与全球经济治理体系改革，加快建设商务高质量发展体系。（商务部官网，07-09） 统计局：2021年6月份居民消费价格同比上涨1.1%，环比下降0.4% 2021年6月份，全国居民消费价格同比上涨1.1%。其中，城市上涨1.2%，农村上涨0.7%；食品价格下降1.7%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨1.0%。上半年，全国居民消费价格比去年同期上涨0.5%。（统计局官网，07-09） 行情回顾 近期报告 从ESG角度看建筑（二）:海外建筑公司CSR报告现状及PRI机构持仓相关性研究【招商建筑深度报告】 核心观点 美国：信息披露规范全面，制定《道德准则》引导公司治理。在所选发达国家代表建筑公司中，美国代表公司CSR报告信息披露的规范性、全面性处于领先地位。公司治理部分，着重完善公司官网上信息的披露。合规方面，美欧企业通过制定公司行为规范、道德准则等规章制度细节阐述公司治理标准，这些标准文件均可在官网单独下载。 欧洲：数据披露角度多元，案例内容丰富详实。以HOCHTIEF公司为代表的欧洲企业对于ESG数据各角度的全面披露是其他企业难以做到的。此外，欧洲企业在报告中对案例的选取与列举相对优于其他地区。在Bouygues的CSR报告中，丰富的实践与案例被用于解释相关政策与数据，以帮助投资者更好地理解。 日本：公司治理体系透明完善、重视多元化发展。日企非常重视CSR报告中公司治理部分的内容。以大和房屋、大林组为代表的日本企业的CSR报告公司治理部分信息披露，是发达国家中较全面而完善的；在CSR报告中，对公司治理体系框架、公司董事会组成、选举原则、会议情况有详细的记载，且对公司各部门的权力与职责范围有明确规定。相比欧美企业公司治理内容主要在公司官网、单独政策文件中，而忽视CSR报告对公司治理信息的详细披露，日企报告中对公司治理的详尽介绍有助于监管部门、投资者快速了解公司文化与治理体系。 ESG评分变化与持仓变化存在正相关，可指导对建筑公司投资。通过分别对美、欧、日等发达国家和地区代表ESG基金对公司持仓比例与对应ESG评分相关性的进一步研究，我们发现ESG基金对上市公司股票的持仓量皆与公司ESG评价有较强的正相关性，即当某公司ESG评分上升时，对其持股的基金有较大概率会增加该公司的持仓比例。但相关性仅适用于某一只股票，股票之间无法比较，换言之，加入某只股票的ESG历史评级整体较高，并不意味着ESG基金对应持仓量同样高于其他评级较低的股票。 投资建议：发达国家代表公司的CSR报告为国内上市公司提供了良好的借鉴作用，也为我们评判国内公司ESG实践情况提供了重要参考；同时，国外企业ESG评分与持仓量变化的相关性为我们参考ESG评分进行投资决策提供了事实依据。综上所述，根据ESG投资理念，我们推荐以中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国中冶等在ESG指数中权重较高，并且业绩较好的建筑公司进行资产配置。 风险提示：ESG评分仅是ESG基金持仓变化的参考因素之一，其他因可能导致持仓量与ESG评分变动趋势相反；监管机构对CSR报告规范性政策要求落地不及预期；国内ESG评级规范性不及预期。 报告链接：从ESG角度看建筑（二）:海外建筑公司CSR报告现状及PRI机构持仓相关性研究【招商建筑深度报告】 证券研究报告：【降准有望显著提升建筑板块投资信心和估值水平】 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1090521050001 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1090521050002 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn 请扫描下方二维码关注“招商建筑团队”微信公众号

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