【招商房地产】从核心企业和供应链角度理解降准的积极意义——央行降准之房地产及供应链点评

（以下内容从招商证券《【招商房地产】从核心企业和供应链角度理解降准的积极意义——央行降准之房地产及供应链点评》研报附件原文摘录）
　　摘要： 供应商缺的不仅仅是便宜的钱，更多缺的是钱本身（现金流）；认为降准一方面或缓解供应链上企业资金及资金成本压力，另一方面会加快核心企业（房企）和供应链分化，加速核心企业和供应商双集中度提高；降准或降低供应链和行业系统性风险暴露可能；同时或保障合理购房需求的个贷正常化；继续强调开发板块看好观点，看好绝对收益，同时强调趋势性看好房地产产业链上各环节龙头。 事件 为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。 点评 （1）供应商缺的不仅仅是便宜的钱，更多缺的是钱本身（现金流）。从央行发文表态看，理解本次降准是为了应对今年以来部分大宗商品价格持续上涨给一些小微企业带来的成本上升问题，加大对小微企业的支持力度。近期，从房地产产业链和供应链角度看，房企的各种严监管一定程度上也使得供应商、供应链上的小微企业现金流承压，从供应链融资看，供应商缺的不仅仅是便宜的钱，更多缺的是钱（现金流）。 （2）认为降准一方面或缓解供应链上企业资金压力，另一方面会加快核心企业（房企）和供应商分化，加速核心企业和供应商双集中度提高。 自我造血能力强的房企原本就在给供应链创造价值，在降准下，核心企业（房企）的供应链资金流更加稳定，短期或强化成本管理能力和供货保障下的周转能力，而中长期，稳定的供应链关系更将给此类房企带来产品力提升，提高产品附加值和溢价率；小微企业的现金流若改善实际上是打通了供应链的堵塞点，使得资金转起来，对整个供应链都具备正面意义； 造血能力弱的房企或进一步丧失优质供应商合作，核心企业地位下降，但，在诸如加快回款，降低拿地等“做对的事情”导向下，也能缓解或降低现金流压力，降低系统性风险出现的概率；如未来在在现金流结构改善后能稳健经营、增加分红，也或能在城镇化最后一节站稳脚跟，同时提高股东回报； （3）降准或保障合理购房需求的个贷正常化。近期，市场反馈按揭贷款吃紧，结果表现为招商证券房地产组按揭贷款利差边际变化趋势指标下行，后续或出现回升，判断降准或能缓解个贷供应不足的现状，对合理购房需求形成支撑。 （4）综上，认为降准或降低行业系统性风险暴露可能，同时加速供应链上企业和供应链核心企业分化和集中度提高。建议配置造血能力强的房企和产业链各环节龙头： 对于开发类标的，在近期a、市场风格切换动力回升，b、竞争趋缓预期下，首次集中拿地毛利未改善已较充分price in，继续强调板块看好观点，看好绝对收益。三类标的：长期现金流结构稳健且增长不落伍：【龙湖集团】【万科】【保利地产】【华润置地】等；现金流结构在上一轮周期后出现改善且具备起码1-2种能力基因的：【金地集团】【金科股份】【中南建设】等；具备独特拿地模式，成本和产品溢价有望在新形势下凸显：【华侨城】等； 同时，关注另外一种可能，虽增长中枢下移，但若房企保持稳定增长后分红提升，或导致PE估值的健壮性提升，因为从利润到现金流的匹配度提高； 对于产业链，在核心企业所在供应链改善预期下，系统性和趋势性配置房地产产业链上各个龙头，不限于设计环节、建造采购环节、交易环节、资产管理环节等的龙头公司。 风险提示：销售复苏持续性低于预期，流动性收紧超预期，政策边际收紧超预期，三四线销售回调大幅超预期。 喜欢本篇内容请给我们点个在看

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