【民生证券研究院】晨会纪要20210709

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210709》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、行业观点 【民生电新】乘联会6月新能车销量点评：持续超预期，单月渗透率14%创新高，比亚迪零售超4万辆 4、个股观点 【民生电新】璞泰来（603659）扩产隔膜和设备，多业务齐头并进 【民生电子】全志科技（300458）AIOT龙头企业，上半年业绩高 5、近期研究活动安排 6、月度金股组合 今日活动预告 【民生通信】和而泰业绩沟通会 时间：7月9日 接入方式：电话接入 接入号码：400 810 5111 会议密码：72196091 欢迎各位领导参加！ ？？民生通信： 傅鸣非 13003309666？ 客户观点反馈 近期不同行业表现分化严重，行业景气与产业趋势成为近期市场的主导方向，景气度较高的新能源、电子等板块业绩较好，促进市场反弹。后续仍将以结构性机会为主，重点看好新能源车和光伏板块。 行业观点 民生电新 | 于潇 13917041099 乘联会6月新能车销量点评：持续超预期，单月渗透率14%创新高，比亚迪零售超4万辆 一、事件概述 乘联会公布6月新能车销量数据，批发销售22.7万辆，环比+14.7%，同比+165.7%；零售22.3万辆，环比+19.2%，同比+169.9%。1-6月批发累计108.7万辆，同比+231.5%；零售累计实现100.1万辆，同比+218.9%。乘联会预计全年实际销量将超过5月预测的240万辆。 二、分析与判断 （1）分类型看，6月纯电车型批发销量18.6万辆，环比+14.8%；PHEV零售销量4.1万辆，环比+20.6%，占比为18.1%，环比+0.7pct，PHEV中BYD销量达2.1万辆，环比+53%，未来将持续驱动混动车型销量。 （2）分级别看，纯电A级车型占比提升得益于终端对油车的替代需求走强。纯电车型中A00批发销量5.95万辆，占比26.2%，环比+0.3pct；A级销量5.2万辆，环比+22.3%，占比22.9%，环比+1.5pct；B级销量4.95万辆，环比+5.7%，占比21.8%，环比-1.7pct。 （3）分车企和品牌看，比亚迪持续高增，特斯拉批发销量持平。国内零售销量口径下，比亚迪4.0万辆，上通五3.1万辆，特斯拉中国2.8万辆（环比+28.3%，另有出口5千辆），埃安1.0万辆。造车新势力销量均创单月新高，蔚来8083辆、小鹏6565辆、理想7713辆、哪吒5138辆。 （4）从渗透率看，6月新能车零售渗透率14%，环比+2.6pct，创单月新高。1-6月渗透率10.2%，同比+4.4pct。6月，自主品牌中的新能车渗透率28.4%；豪车中渗透率14.2%；主流合资渗透率仅有2.2%，空间较大。 三、投资建议 短期看，中下游排产饱满，下半年将延续快速增长态势；今年中欧美新能车销量将超过250、200和60万辆，美国政策边际变化带来催化。中长期角度看，新能车是高确定高增长的赛道，当前较高估值有望被高增长消化，我们坚定看好新能源汽车板块，建议围绕三条主线布局： 1）高度确定的各行业龙头公司，推荐宁德时代、亿纬锂能、容百科技、华友钴业、中伟股份、恩捷股份、天赐材料、璞泰来，建议关注天奈科技、科达利、宏发股份、三花智控。 2）经营弹性较大的各细分行业优质公司，推荐中科电气、当升科技、星源材质、格林美、新宙邦、德方纳米。 3）业绩有望实现反转的企业，建议关注孚能科技和杉杉股份。 四、风险提示 终端新能源车销量不及预期，竞争加剧影响公司盈利性，扩产速度不及预期。 个股观点 民生电新 | 于潇 13917041099 璞泰来（603659）扩产隔膜和设备，多业务齐头并进 一、事件概述 7月7日，公司发布公告，将投资约52亿元建设广东肇庆生产基地，其中：1）投资38亿元建设年产40亿平隔膜涂覆项目，一期20亿平将于2023年投产，二期20亿平将于2026年建成投产；2）投资14亿元建设锂电自动化设备项目，预计将于2023年建成投产。 二、分析与判断 负极业务持续增长，一体化稳定单吨盈利 公司现有负极产能10万吨，2022年有效产能将达15-18万吨，2025年远期产能规划达35-40万吨。2020年公司负极出货6.3万吨，我们预计，公司21Q1出货约2万吨，今明两年有望满产满销。公司当前有石墨化产能6-7万吨，此后负极与石墨化同步扩产，自供率从70%逐步提升，带动公司石墨化加负极的单吨净利超过1万元/吨。客户方面，公司当前有LG、SDI、CATL、ATL、中航等优质动力和消费客户，头部客户的高端定制化产品供应也保证了公司的盈利能力。 涂覆业务积极扩产，绑定CATL 2020年公司出货7.3亿平，我们预计，公司2021年一季度涂覆加工出货3-4亿平，全年有望出货15亿平。2022年公司产能将达到30亿平，此次投资建设的40亿平隔膜涂覆项目，有望帮助公司达成2023年50亿平总产能，到2026年，公司涂覆产能将超过70亿平，将满足下游旺盛需求。客户方面，公司绑定CATL，出货占比超过一半，同时对其他国内电池厂客户也有出货。 锂电设备业务稳步增长 锂电设备方面，公司2020年收入4.6亿元，毛利率为27%，2021年营收有望进一步增长，公司在原有优势产品涂布、分切和烘箱等的基础上，也开发完成了检测、卷绕、叠片等产品。随着下游电池厂商积极扩产，公司有望受益于设备需求高增已经形成涂布、卷绕、叠片、化成分容等核心产品线，全球动力电池厂商加码资本开支，进入新一轮扩产高峰，预计将拉动公司锂电设备高速增长。 增资PVDF生产公司，提升产业协同 5月26日公司发布公告，以1.92亿元对乳源东阳光氟树脂有限公司的增资，取得公司60%股权。乳源东阳光氟树脂主要从事制冷剂、氟精细化工、盐酸、氢氟酸、氟树脂、氟膜等产品，其中PVDF是正极材料中广泛应用的粘结剂，下游需求旺盛，将带来价格提升。公司此次增资款项用于目标公司1万吨/年PVDF+2.7万吨/年R142b项目，有利于进一步完善在基膜、涂覆材料、粘结剂、涂覆设备与涂覆加工的产业闭环，与公司粘结剂业务形成有效的产业协同。 三、投资建议 考虑到下游需求旺盛，公司积极扩产，各业务齐头并进，我们上调了公司 2021-2023 年归母净利润至14.84、21.54、31.34亿元（此前预期为12.59、15.95、22.01亿元），同比分别增长122%、45%、46%，当前股价对应2021-2023 年 PE 分别为73、50、35倍。参考 CS新能车指数159倍PE（TTM），考虑到公司是负极龙头，多元化发展，给予“推荐”评级。 四、风险提示 终端新能源车销量不及预期，竞争加剧影响公司盈利性，扩产速度不及预期。 民生电子 | 王芳 18916064780 全志科技（300458）AIOT龙头企业，上半年业绩高增 一、事件概述 2021/7/7，公司预告上半年归母净利润2.3-2.6亿元，同比增长167%-202%扣非归母净利润2-2.3亿元，同比增长177%-218%。 二、分析与判断 Q2环比大增近80%，业绩表现亮眼 按照预告中值计算，Q2归母净利润1.59亿元，同比增长165%，环比增长85%，Q2扣非归母净利润1.38亿元，同比增长182%，环比大幅增长79%。公司智能硬件、智能车载等产品线下游需求旺盛，上半年营收同比增长80%，同时毛利率环比提升，带来利润大幅增长。 AIOT平台型布局，多领域步入高速增长期 公司下游扫地机器人、智能音箱、车载电子等行业持续爆发：1）扫地机器人，公司绑定石头、云鲸等新兴客户，目前扫地机器人处于行业快速增长前期，预计2024年市场空间达231亿元，如果按照美国12%的渗透率，国内扫地机器人年出货量有望超千万台，并且扫地机器人算法要求持续提升，行业有望量价齐升；2）智能音箱，据 Omdia 数据，2020 年全球智能音箱出货量为 1.36 亿台，预计到 2025 年将达到 3.45 亿台，CAGR达 20.5%；3）车载电子，公司T系列芯片已经前装搭载在长安、上汽、一汽等多款车型，出货量超百万。随着产能瓶颈打开，后装海量市场进一步开拓。 三、投资建议 公司作为横跨智能家居、消费电子、泛安防、汽车电子多领域的平台型SOC公司，AIOT龙头属性确定性强，上半年晶圆产能紧张，公司享受价格甜蜜期，预计明年晶圆产能才会有所缓解，届时公司产能瓶颈进一步打开。我们预计2021-23年公司营收至24/32/41亿元，归母净利润至5/7/9亿元，对应估值54/39/31倍，参考SW半导体2021/7/7最新TTM估值93倍，我们认为公司低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示 需求景气度不及预期，产能紧缺持续性不及预期等。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 7 月配置策略精选 【民生研究】2021年7月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究 报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210709民生证券研究院晨会纪要》20210709

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