【东吴晨报0709】【行业】电新、有色金属【个股】全志科技、璞泰来、青鸟消防、威胜信息

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0709】【行业】电新、有色金属【个股】全志科技、璞泰来、青鸟消防、威胜信息》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20210709 00:00 04:12 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 电新： 碳中和大势所趋，龙头强者恒强 国内光伏政策灵活友好，产业链博弈拐点已至，平价时代到来：21年最新光伏政策落地，提出90GW风光保障并网规模和允许平价竞价项目延期至明年，户用补贴3分/kwh，21年新核准光伏项目对标燃煤标杆电价，超市场预期！另外，屋顶分布式光伏政策出台，试点先行。6月硅料价格见顶，产业链博弈拐点已至。近期硅片电池片价格开始松动，7月初硅料价格首次下调，电池片和组件7月的开工率上调，组件龙头排产环比提升30-40%，下半年国内需求开始起量。海外平价时代已至，全面增长在即，我们预计21/22年国内光伏装机中值55GW/75GW，同增15%/36%，全球21/22年光伏装机中值160GW/220GW，同增15%/38%。长期看，中国2030年碳达峰，2060年碳中和，欧盟碳排放目标提到55%，美国提高碳排放目标，将推动光伏从辅助能源成长为主力能源。 光伏各环节投资机会：硅料：硅料短期需求强劲+供给有限，目前价格已达近十年最高位且无库存，21年确定性较强，22年产能陆续释放盈利回落；硅片：单晶硅片产能逐步投放，21Q3起进入激烈竞争阶段，行业盈利理性回落但龙头盈利韧性强，大尺寸趋势较为确定；电池：目前电池两头受压盈利处于底部位置，下半年出现尺寸分化，明年新技术成破局关键；组件：21年龙头出货规划大，大尺寸趋势加速，下半年量修复业绩环比改善，看好明年一体化龙头量利双升；逆变器：芯片紧缺利好龙头，国内龙头质优价廉加速出海，未来三年行业仍处高增长状态；跟踪支架：跟踪支架黄金赛道，国产替代+跟踪支架渗透率提升双红利；胶膜：21Q2胶膜降价+树脂价格高位运行，二三线厂商出清，明年粒子紧张+需求放量，胶膜量利双升；玻璃：需求较弱21Q2玻璃快速降价肃清行业格局，大尺寸玻璃下半年偏紧，双玻提速，龙头扩产集中度进一步提升。重点推荐：隆基股份、阳光电源、锦浪科技、晶澳科技、固德威、天合光能、福斯特、通威股份、中信博、福莱特、爱旭股份、捷佳伟创、林洋能源，关注海优新材、德业股份、大全新能源、信义光能、晶科能源、阿特斯、亚玛顿、赛伍技术、东方日升等。 21年陆风平价、装机回落，海风退补抢装，我们预计21年风电并网在30-40GW，实际吊装在50GW左右，和去年基本持平。产业招标价下跌+大宗顺周期涨价，我们预计21年盈利能力有一定压力，但产业链受益海风及海外装机增长，我们预计零部件环节业绩高增、整机环节弹性大，重点推荐：金风科技、天顺风能，关注日月股份、运达股份、金雷股份等。 风险提示：竞争加剧，电网消纳问题限制，政策超市场预期变化等。 （分析师 曾朵红） 有色金属： 稀土反攻：需求高增补库启动，新一波涨价 事件： 近日稀土价格连续上涨，7月7日氧化镨钕单日价格涨幅高达8%。 点评： 价格：触底后快速反弹。继阶段性触底（2021年6月）之后，稀土土价格迎来连续多日回升：截止7月2日，轻稀土镨钕氧化物、金属均价分别为54.35、66.75万元/吨，较底部上涨16%、17%；重稀土方面，氧化镝、铽均价分别为244、663万元/吨，分别底部上涨6%、7%。 库存：迅速去化，下游补库需求有望启动。根据百川盈孚数据，7月初我国氧化镨钕库存仅为3550吨，较年初下降近20%。考虑稀土下游新能源车、变频空调需求高景气，主流稀土产品镨钕金属、氧化镨钕价格较高点（2021年3月）已分别下滑19%、18%，我们认为下游厂家补库存需求有望启动，将继续拉升稀土价格。 需求端：汽车电动化超预期，风电、变频空调稳步增长。稀土需求主要为永磁材料，以钕铁硼为主。下游主要集中在汽车（50%）、风电（10%）和变频空调（8.4%）。2021年5月，我国新能源车、变频空调产量累计同比分别为239%、72%，高景气度持续，拉升对稀土需求。考虑汽车电动化有望不断提速，变频空调替代传统定频空调节奏加快，风电“十四五”期间年均新增装机有望维持60GW以上，因此我们推算，2021-2025年全国稀土需求增速有望维持20%。 供给端：配给刚性，立法护航。2006-2020年我国稀土开采控制总量年复合增速仅为3.5%，轻、中重稀土增速分别为3.2%、6.0%。2021年1月15日，工业和信息化部起草了《稀土管理条例（征求意见稿）》，上升到立法高度来规范稀土行业的发展。 投资建议：逻辑重申：受益下游新能源、节能领域需求高增，稀土供给实行配额制，稀土行业供需偏紧的格局有望长期维持；下游厂商库存迅速去化，且稀土价格自3月见顶后历经阶段性回调，补库存需求有望启动，稀土价格具备持续上涨的动力。继续推荐：1）具备较高稀土产量的行业巨头：盛和资源，建议关注北方稀土；2）稀土回收行业龙头：华宏科技。 风险提示：需求不及预期；供给增长超预期。 （分析师 杨件） 个股 全志科技（300458） 2021年半年度业绩预告点评 智能硬件&车载业务需求旺盛 公司业绩高速增长 事件：公司预计2021年半年度归母净利润为2.3-2.6亿元，同比增长167.29%-202.15%。 投资要点 智能硬件和智能车载持续放量，业绩实现高速增长：公司预计2021H1归母净利润为2.3-2.6亿元，yoy+167.29% - 202.15%，对应2021Q2归母净利润1.44-1.74亿元，yoy+139.21%-189.13%，QoQ+66.64%-101.41%。主要得益于公司智能硬件、智能车载等产品线下游需求旺盛，营业收入同比增长70%-90%，营业收入的持续增长及综合毛利率的提升带动了净利润的增长。公司间接参与中芯国际科创板股票发行的战略配售，按照出资份额确认的公允价值变动收益增加净利润约3000万元，报告期内，公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为4000万元。 AIoT趋势深入演进，公司卡位智能硬件优质赛道：AIoT是典型的长尾市场，目前仍处于拓品类阶段，智能化升级有望在各类硬件产品中持续渗透，进而推动AIoT市场规模扩容。公司布局智能家电优质赛道已久，积累了丰富的标杆客户资源和智能化技术方案的储备，积极参与打造空调、洗衣机等智能家电生态圈，相关SoC产品实现大规模量产，先发优势和技术竞争力使公司有望率先受益于家电智能化进程；扫地机市场接受度越来越高，需求量逐年高速增长，公司SoC产品在激光视觉扫地机场景中，围绕激光、视觉、ToF等扫地机品类持续投入开拓市场，占据重要市场位置及领先市场份额；在智能视觉市场，公司SoC产品在智能扫描翻译笔、智能摄像机、多路智能记录仪，人脸识别门禁等领域不断突破，得到市场及客户的一致认可并量产超千万颗，稳固了市场主流供应商地位。当前半导体行业供需矛盾尖锐，公司智能家电、扫地机、智能视觉等AIoT产品线的SoC芯片需求量旺盛，产品价值量高，同时公司积极优化客户和产品结构，盈利能力持续提升。 智能车载业务稳步推进，未来发展空间广阔：在智能车载领域，公司产品覆盖了智能车载多媒体、智能辅助驾驶等应用。前装市场，长安、上汽多款车型搭载T系列车规芯片大批量上市，T系列前装年出货量已超过百万颗，未来拓展空间仍十分广阔。后装市场，公司持续进行产品创新，继续巩固国内和海外后装市场主流方案供应商的地位。 盈利预测与投资评级：我们预计随着公司SoC产品在品类和应用市场的持续拓展，公司营收规模和盈利能力有望稳步提升，我们将公司2021-2023年归母净利润预测从4.43/5.97/7.87亿元上调至5.52/8.02//10.13亿元，当前市值对应2021-2023年PE为50/35/27倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。 （分析师 王平阳） 璞泰来（603659） 隔膜和设备产能扩建 全面打造锂电材料和设备平台 投资要点 事件：公司拟投资建设广东肇庆生产基地，投资建设隔膜涂覆40亿平产能及锂电自动化设备项目，项目计划总投资约52亿元，涂覆一期20亿㎡产能及锂电自动化设备项目，我们预计于2023年建成投产，二期20亿㎡产能预计于2026年建成投产。 公司扩产进度加速，就近配套大客户，未来订单确定性较强。公司扩产据测算可配套200gwh电池需求，我们预计公司在宁德时代涂覆主供地位维持，未来订单确定性较强。此前公司规划20亿平基涂一体化产能，于2025年完成三期产能建设，26年规划90亿平涂覆膜产能，20.5亿平基膜产能。20年年底公司涂覆膜产能15亿平+，基膜产能0.9-1亿平，我们预计21年出货量有望达到15亿平，22年公司涂覆膜出货量有望达30亿平以上，连续两年翻番增长。 加码设备业务布局，设备业务盈利明显向好。公司拟投资14亿元锂电自动化设备产能，我们预计2023年建成投产。公司目前设备业务进展顺利，完成产品认证并形成订单供应，且进入宁德时代、ATL、比亚迪、LG新能源等供应体系，我们预计21年可恢复高增长。 石墨化产能紧张，加工费涨价，负极一体化龙头充分收益。2020年负极石墨化产能大约70万吨，我们预计2021年新增产能约25万吨，预计2022年合计新增产能约30万吨。21年石墨化加工新增产能有限，加工费从底部1.4万/吨上涨20-40%，成本部分传导至负极价格。公司现有7-8万吨石墨化产能，且内蒙有5万吨石墨化产能在建，下半年投产，年底石墨化产能达12万吨，达到80%的配套能力。 一体化布局增厚利润，负极业务量利齐升。公司21年Q1负极单吨利润0.9万元/吨左右（不含石墨化），环比微增。出货量方面，公司深度绑定LG，此外，三星动力、宁德时代均开始放量，全年分别有望销售近1万吨，我们预计21年公司负极销量达到10万吨左右，同比增长近60%。公司江西6万吨一体化项目年底投产，年底产能达15万吨，此外四川基地在建20万吨一体化产能，一期5万吨将于明年下半年投产，随着新产能释放，我们预计22年公司负极销量达15万吨以上，同比增长50%。 投资建议：考虑到公司产能扩张加速，龙头地位稳固，结合行业高度景气下负极业务量利齐升，我们上修公司 21-23 年归母净利润至16.6/25.8/36.1亿元（原预期10.6/14.7/19.8亿元），同比分别149%/55%/40%；EPS 分别2.4/3.7/5.2 元/股；对应现价 PE 分别65/42/30倍，给予22年55x，对应目标价204.1元，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。 （分析师 曾朵红、阮巧燕） 青鸟消防（002960） 2021年中报预告点评 单季度收入增速显著提升 利润端关注更深层次表现 事件：公司发布2021年半年度业绩预告，我们预计收入为12.65-15.18亿元，增速为50%-80%；归母净利润为1.89-2.18亿元，增速为30%-50%。 我们按照业绩预告的中值测算，2021年上半年实现收入13.92亿元、归母净利润2.04亿元，对应Q2的收入为9.39亿元，同比增速为39.24%；归母净利润为1.53亿元，同比增速为8.93%。Q2的利润增速不达我们预期，但是需要注意，考虑到2020年Q2有疫情后带来的高基数效应，我们如果将2021Q1和Q2的数据均与2019年做复合增速的测算， 2021年Q1收入相比2019Q1增速为22.43%，2年复合增速不到11%；Q2收入相比2019Q2增速为68.79%，2年复合增速为30%，增速明显加快。利润端数据也是一样，2021Q1归母净利润相比2019Q1增速持平；2020Q2归母净利润相比2019Q2增速为69.44%，2年复合增速超过30%，增速明显加快。结合公司公告的内容，我们推断公司2021Q2归母净利润增速略低于预期原因如下： 1）为了加速提升市场份额，采用不涨价的策略，我们预计上半年毛利率微降。根据公司公告，上半年受到大环境的影响原材料成本明显上升，但是公司通过精细化的管理措施，并没有进行过全面的价格上调，因此整体业务毛利率稳定。公司坚持不涨价，有利于快速提升市场份额。 2）上半年有股权激励费用2179万元，加回后利润增速超过50%。根据公司股权激励计划，2021年全年摊销费用合计4358.85万元，对应上半年2179.43万元，加回后上半年净利润为2.23亿以上，同比增速超50%。 3）研发、渠道投入力度较大，体现效果需要一定时间。根据公司公告内容，公司持续保持研发投入强度（完善现有国内外产品线及“朱鹮”芯片迭代升级），持续加强品牌和销售渠道的建设，在投入端保持快速增长，截至2021Q1末公司员工人数较2020Q1增加500余人，我们根据公司2020年年报可推算出公司平均员工薪酬为11.58万元/年，假设薪酬水平保持与2020年持平，可算出2021Q2增加员工薪酬1448万元，这些人员招聘进来后，由于主要是研发和渠道，相信效能的体现还需要一定的时间，所以费用提前反映了。因此，总结来看，无论是为了快速提升市场份额放弃涨价、新增股权激励费用，还是研发和渠道端公司持续加大投入，都是以牺牲部分短期利益，获取公司长期发展，利润端的扰动更多是中短期的因素，需要更加重视公司在收入端和市场份额方面的加速提升。 盈利预测与投资评级：我们维持公司预计归母净利润5.53、7.25、9.36亿元，对应EPS分别为1.59、2.08、2.69元，PE分别为16、12、9倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求超预期下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。 （分析师 刘博、唐亚辉） 威胜信息（688100） 电力物联网领军者打造横向平台化拓展能力 数智化城市新锐崭露头角 投资要点 威胜信息是电力物联网行业领军者：威胜信息实现从芯片到解决方案的完整产业链布局，基于电力物联网的核心技术优势和布局，进一步延伸至数智化城市。目前威胜信息是电力物联网行业的引领者，在国网、南网等客户中位列第一梯队，未来将进一步围绕能源流和信息流构建能源互联网，提供从数据感知、数据传输到应用管理的综合能源互联网解决方案。 加快平台化扩展，数智化城市新锐崭露头角：威胜信息立足电力物联网，基于大数据、云计算以及边缘计算等核心技术，构建威胜信息物联网智慧云平台，拓展智慧园区、智慧水务以及智慧燃气等多个业务领域，加快抢占数智化城市物联网市场；我们认为，威胜信息作为业内少有的全产业链布局的公司，在电力、水务等行业具备领先的解决方案，因此业内竞争对手横向平台化拓展能力更强。 “双碳”的碳计量和碳交易，成为电力物联网及数字化城市加快推进的关键：当前“碳中和、碳达峰”成为经济工作的重点任务之一，构建以新能源为主题的新型电力系统成为实现“碳达峰、碳中和”的重要举措；从电力物联网来讲，智能化电网、数字化电网是满足传统电网智能化需求的重要支撑，因为当前电力物联网处于技术迭代升级的关键阶段，我们预计未来5年将保持高速增长；其次从智慧城市物联网来讲，综合能源创新的运营模式能够满足多元化的场景需求，进一步带动智慧水务、园区以及消防等多方面的需求高速增长。 盈利预测与投资评级：我们预计21-23年的营业收入分别为18.72、24.17、31.26亿元，同比增长+29.2%、+29.1%、+29.4%；实现归母净利润3.60、4.74以及6.29亿元，同比增长+31%、+32%和+33%，EPS分别为0.72、0.95、1.26元，对应的估值为36、28、21X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；客户集中风险；客户订单不及预期；产能不足风险；电力物联网推进不及预期。 （分析师 侯宾） 七月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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