【管理人面对面】交易逻辑以政策导向 一板块短期行情持续

（以下内容从湘财证券《【管理人面对面】交易逻辑以政策导向 一板块短期行情持续》研报附件原文摘录）
　　上个月，市场继续延续结构性行情，电动车、太阳能、医美等板块继续上涨，而传统的如水泥、保险、地产、机械持续下跌，市场走出了非常强的分化走势，和我们上个月的判断基本一致。 我们上个月对最近的经济基本面、流动性和疫情有详细的分析，目前看没有大的变化。我们在思考的问题是，经济的下滑会持续比较长的时间还是会在下半年企稳回升，因为这将影响流动性的变化方向，疫情本身对国内流动性的影响力将会慢慢弱化。 我们知道去年下半年以来其实国内需求一直没有恢复到疫情前，但是出口一直超预期，导致出口企业经营很好。最近我们观察到美国的需求在弱化，出口订单开始缩减，这也是最近经济增速下行的主要原因。现在多数投资者认为下半年经济会继续下滑，少数认为下半年会企稳回升。由于美国疫情控制住后，可能会减少实物消费，增加服务消费，所以对我们的出口拉动有限，不排除疫情后美国经济反而比较平淡的可能性。因此，从目前看我们对下半年经济相对看淡，但是考虑到相关股票跌幅巨大，我们也在密切关注这些行业拐点的机会，尤其是如果国内流动性下半年相对宽松，可能会有一定弹性。 总体上，我们对于经济强相关的行业保持谨慎，相对看好电动车、军工等和经济相关度不大的板块，然后密切关注底部反转的行业或者个股机会。 半导体大涨原因： 1、缺货涨价带来毛利率提升 2、国产市场份额提升 3、产品高阶化带来单价和毛利率同时提升 当前半导体板块投资机会分析 根据以上分析，业绩大涨的三个原因三季度还会持续，所以板块整体来说，三季度业绩环比二季度应该还会更好。回顾以往历年历史，当年业绩高速增长板块，一般都是可以远远跑赢大盘的，相信今年的半导体板块也不会例外，所以板块短期行情是可以持续的。今年价升量平，展望明年，量升价平，在明年年底缺货有效缓解之前，半导体业绩是可以持续的。 市场中性&期权 本周周四出现现货与衍生品升贴水差异较大的情况，但周五随着标的低开1%迅速收敛；整体波动率并未随着实现波动的增大而走高。大部分产品实现正收益，我们将保持稳健的风格，为投资者提供良好的投资体验。 结合市场盘面，如果说七一建党100年前，市场炒作的主逻辑是看政策上鼓励什么，那么7月1日后的市场则是财报行情，中报好不好将成为股票价格判断的重要标准。其实，目前市场上我们交流下来，大家对中报什么领域好，什么领域不好心里都是清楚的。但是目前的市场交易的逻辑是政策导向，国家鼓励搞新能车，搞太阳能，虽然他们二季度受成本上涨压力最大，比如光伏行业组件涨价后，二季度出现了采购量的低迷，同样新能车行业整车完全没有提价，但是上游锂价同比增长超过150%，这并不妨碍他们在6月份走势很强。6月份大家揣着明白装糊涂，7月份开始集中披露预报，我相信会有重大影响。过去几年，大家对定期报告是非常敏感的，外资和国内机构投资者的调仓依据往往就是定期财报是否符合预期。比如，我们用过去几年的定期财报做回溯测试，发现定期财报里依据营业利润增长率进行调仓是效果更佳的指标，而穿越牛熊周期能力最强的策略是ROE在标准化后的提升排名。上周有个报告讲依据中报一致预期下的ROE策略调仓思路，其中最大的变化是把周期公司放进来了，尤其是资源股，除此之外短期活跃的芯片MCU板块也是同样的道理。这也是我对市场接下来一段时间风格切换将有利于我们持仓的判断依据之一。

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