【华创交运*业绩点评】中远海控半年报预增:Q2扣非净利216亿,预计高运价下Q3利润或进一步上行
(以下内容从华创证券《【华创交运*业绩点评】中远海控半年报预增:Q2扣非净利216亿,预计高运价下Q3利润或进一步上行》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司发布2021年上半年度业绩预增公告:Q2扣非归母净利同比+26倍至216亿。 1)上半年:归母净利润达370.9亿元,同比+32倍;扣非归母净利370.2亿元,同比+41倍、环比+40%。其中二季度:归母净利216.4亿元、同比+25倍;扣非归母净利216.1亿元,同比+26倍,环比+40%。 2)经营数据方面:上半年CCFI均值2067,同比+134%、环比+92%;其中Q2均值2164,同比+153%、环比+11%;SCFI均值3029,同比232%、环比+92%;其中Q2均值3259,同比+263%、环比+17%。 2、系统性供需紧张在特殊事件催化下不断加剧,我们报告持续强调的业绩弹性与运价持续性超预期正在不断验证。 1)我们认为目前集运市场的供应链瓶颈源自于去年三季度起从缺船、缺箱到集疏运劳工短缺而形成的层层递进式的供需错配。当前不应单独看待某些环节的缺箱、堵港问题,而是多数供应链环节出现周转效率放缓的系统性问题。在集运供需已高度不平衡的情况下,Q2受到苏伊士运河事件影响发酵、盐田港疫情等特殊事件扰动下,航次班期混乱、空箱调运受限、枢纽港拥堵所造成的有效运力供给紧张持续加剧,推动运价大幅上涨。 2)高频数据: 需求端,Q2洛杉矶港进口箱量182万TEU,同比+76%、环比+11%;出口端八大枢纽港4-6月吞吐量增速19%/14%/6%,其中6月下滑系盐田港疫情影响。 供给端,港口方面根据克拉克森堵港指数,美东、美西、英国、地中海Q2在港集装箱船均值同比+112%、+25%、+31%、+10%,环比-7%、-2%、+5%、+1%,美线环比下滑同样受出口端盐田港疫情拥堵影响。内陆集疏运方面,Q2圣佩德罗湾40/45 ft.拖车在码头、仓库/街道平均滞留时间依旧在3.7、6.8天的高位。船舶供给方面,克拉克森集装箱船租金指数连续54周上涨,Q2均值同比+271%、环比+56%,反映船舶运力持续紧张。 3、我们预计Q3运价进一步上涨,业绩或再度环比明显增长。我们认为判断运价拐点依旧遵循“货量下降—舱位利用率下降—船东降价”的机制,需求是核心变量。目前欧美进口需求持续旺盛,NRF 6月再度上调Q3进口箱量预测值,预计环比持平、同比+7.5%。干线舱位利用接近满载水平,Q3传统集运旺季期间运价或环比上涨。但同时也需关注,大幅度涨价落地后运价对进出口企业的利润侵蚀或抑制中小货主订舱需求。基于我们此前深度报告中论证扣非利润TTM与CCFI TTM的强关联性,预计Q3业绩仍将环比明显增长。 4、盈利预测: 基于行业内系统性运力短缺加剧带来的高运价持续性超预期,我们预计21-23年归母净利至809、491、290亿元,对应三年EPS为6.60、4.01、2.37元(不考虑转增股本),维持“强推”评级。 风险提示:运力规模扩张,欧美进口需求超预期下滑,即期运价跌破长协价等。 具体内容详见华创证券研究所2021年7月8日发布的报告《 中远海控2021年半年报预增点评:Q2扣非净利216亿,预计高运价下Q3利润或进一步上行》。 2021/4【华创交运*业绩点评】中远海控一季报:Q1经营净现金流同比增长17倍至270亿,预计运价持续性有望续超预期,强调“强推”评级 2021/4【华创交运*业绩点评】中远海控一季报预增:21Q1预计净利154.5亿,业绩超预期,预计Q2供需紧张叠加长协切换,利润依旧可观 2021/3【华创交运*业绩点评】中远海控2020年报:20Q4经营净现金流同比+260%至223亿元,转增股本彰显公司对股东回报的高度重视 2021/3【华创交运*深度】产业趋势看企业之中远海控:周期弹性博弈?价值中枢上移! 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司发布2021年上半年度业绩预增公告:Q2扣非归母净利同比+26倍至216亿。 1)上半年:归母净利润达370.9亿元,同比+32倍;扣非归母净利370.2亿元,同比+41倍、环比+40%。其中二季度:归母净利216.4亿元、同比+25倍;扣非归母净利216.1亿元,同比+26倍,环比+40%。 2)经营数据方面:上半年CCFI均值2067,同比+134%、环比+92%;其中Q2均值2164,同比+153%、环比+11%;SCFI均值3029,同比232%、环比+92%;其中Q2均值3259,同比+263%、环比+17%。 2、系统性供需紧张在特殊事件催化下不断加剧,我们报告持续强调的业绩弹性与运价持续性超预期正在不断验证。 1)我们认为目前集运市场的供应链瓶颈源自于去年三季度起从缺船、缺箱到集疏运劳工短缺而形成的层层递进式的供需错配。当前不应单独看待某些环节的缺箱、堵港问题,而是多数供应链环节出现周转效率放缓的系统性问题。在集运供需已高度不平衡的情况下,Q2受到苏伊士运河事件影响发酵、盐田港疫情等特殊事件扰动下,航次班期混乱、空箱调运受限、枢纽港拥堵所造成的有效运力供给紧张持续加剧,推动运价大幅上涨。 2)高频数据: 需求端,Q2洛杉矶港进口箱量182万TEU,同比+76%、环比+11%;出口端八大枢纽港4-6月吞吐量增速19%/14%/6%,其中6月下滑系盐田港疫情影响。 供给端,港口方面根据克拉克森堵港指数,美东、美西、英国、地中海Q2在港集装箱船均值同比+112%、+25%、+31%、+10%,环比-7%、-2%、+5%、+1%,美线环比下滑同样受出口端盐田港疫情拥堵影响。内陆集疏运方面,Q2圣佩德罗湾40/45 ft.拖车在码头、仓库/街道平均滞留时间依旧在3.7、6.8天的高位。船舶供给方面,克拉克森集装箱船租金指数连续54周上涨,Q2均值同比+271%、环比+56%,反映船舶运力持续紧张。 3、我们预计Q3运价进一步上涨,业绩或再度环比明显增长。我们认为判断运价拐点依旧遵循“货量下降—舱位利用率下降—船东降价”的机制,需求是核心变量。目前欧美进口需求持续旺盛,NRF 6月再度上调Q3进口箱量预测值,预计环比持平、同比+7.5%。干线舱位利用接近满载水平,Q3传统集运旺季期间运价或环比上涨。但同时也需关注,大幅度涨价落地后运价对进出口企业的利润侵蚀或抑制中小货主订舱需求。基于我们此前深度报告中论证扣非利润TTM与CCFI TTM的强关联性,预计Q3业绩仍将环比明显增长。 4、盈利预测: 基于行业内系统性运力短缺加剧带来的高运价持续性超预期,我们预计21-23年归母净利至809、491、290亿元,对应三年EPS为6.60、4.01、2.37元(不考虑转增股本),维持“强推”评级。 风险提示:运力规模扩张,欧美进口需求超预期下滑,即期运价跌破长协价等。 具体内容详见华创证券研究所2021年7月8日发布的报告《 中远海控2021年半年报预增点评:Q2扣非净利216亿,预计高运价下Q3利润或进一步上行》。 2021/4【华创交运*业绩点评】中远海控一季报:Q1经营净现金流同比增长17倍至270亿,预计运价持续性有望续超预期,强调“强推”评级 2021/4【华创交运*业绩点评】中远海控一季报预增:21Q1预计净利154.5亿,业绩超预期,预计Q2供需紧张叠加长协切换,利润依旧可观 2021/3【华创交运*业绩点评】中远海控2020年报:20Q4经营净现金流同比+260%至223亿元,转增股本彰显公司对股东回报的高度重视 2021/3【华创交运*深度】产业趋势看企业之中远海控:周期弹性博弈?价值中枢上移! 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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