开源晨会0708丨六月光伏设备大放异彩,建议重点关注锂电设备;国轩高科、三友化工、汇量科技

（以下内容从开源证券《开源晨会0708丨六月光伏设备大放异彩,建议重点关注锂电设备;国轩高科、三友化工、汇量科技》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【策略】认知的转换刚刚开始——评7月6日若干事——投资策略点评-20210706 【金融工程】业绩超预期Plus组合的构建——开源量化评论（25）-20210707 行业公司 【机械】六月光伏设备大放异彩，建议重点关注锂电设备——机械行业月报-20210706 【传媒：汇量科技(01860.HK)】二季度Mintegral收入表现亮眼，客户侧和流量侧持续恢复——港股公司信息更新报告-20210707 【电力设备与新能源：国轩高科(002074.SZ)】铁锂龙头迎业绩拐点，进入新的向上周期——公司首次覆盖报告-20210707 【化工：三友化工(600409.SH)】Q2业绩同比大幅扭亏，粘胶景气反转拉开序幕——公司信息更新报告-20210707 研报摘要 牟一凌 策略首席分析师 证书编号：S0790520040001 【策略】 认知的转换刚刚开始——评7月6日若干事——投资策略点评-20210706 1、再提“查配资，控制杠杆”，下跌的市场“浮想联翩” 2021年7月6日，国务院办公厅印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，具体来看主要有两阶段目标：一是到2022年，资本市场违法犯罪法律责任制度体系建设取得重要进展，依法从严打击证券违法活动的执法司法体制和协调配合机制初步建立，证券违法犯罪成本显著提高，重大违法犯罪案件多发频发态势得到有效遏制，投资者权利救济渠道更加通畅，资本市场秩序明显改善；二是到2025年，资本市场法律体系更加科学完备，中国特色证券执法司法体制更加健全，证券执法司法透明度、规范性和公信力显著提升，行政执法与刑事司法衔接高效顺畅，崇法守信、规范透明、开放包容的良好资本市场生态全面形成。 2、历史数据指示：战术上没有恐慌的必要 恰逢(2021年7月6日)市场出现一定调整，部分投资者担心上述《意见》中“加强场外配资监测，依法坚决打击规模化、体系化场外配资活动。严格核查证券投资资金来源合法性，严控杠杆率”会对市场流动性产生较大影响。历史数据看，类似政策对市场影响并不稳定：2020年7月8日至7月11日，证监会、银保监以及金融委先后发声严查场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，要求全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，期间上证整体维持高位震荡，7月14至7月16日整体下跌6.77%；2021年3月12日，网上流传《个人贷款提前收回告知函》，经营贷、消费贷流入楼市、股市将成为监管打击的方向，而在随后3月15日，上证指数整体下跌0.96%，此后市场基本见底。 3、潜在流动性的冲击：该来的其实已经来了，未必会更差 我们以融资买入/全A成交额度量两融活跃度来看，两融活跃度处于历史中枢区间，明显低于2020年7月以及2021年2月高点；另一方面，考虑到“配资”的百度搜索指数在一定程度上可以反映市场的配资热度，而近期有关“配资”的百度搜索热度同样处于历史相对较低的位置，这意味着当前市场的配资热度也可能处于相对较低的位置。唯一不确定的是，投资者担心的部分消费贷资金直接入市和通过公募基金产品入市。那么我们认为上述影响已经在发生，市场已经在反应：第一，近期A股持续调整，且机构长期重仓股整体表现较弱；另一方面，公募风格的南下资金近期呈现了较大幅度撤离。如果投资者担心的非法资金以“本金”形式入市会有实质性影响，那么影响可能已经有一定显现，不用过度担忧。 4、但更长期的估值问题面临拐点 2019年以来，伴随融资环境的宽松，民营企业融资环境放松，但是在较低实体回报率水平下，“永续经营、赢家通吃”的成为主流叙事，非头部企业与个人资本并不以扩大自身规模为目的，而是以各种形式参与到“不被世界改变的企业”的投资中，这与2019年年中以来外资配置部分资产放缓，但公募基金流入加速同时部分核心资产估值抬升节奏吻合。类似的情况曾出现于美国90年代末的科网泡沫中，害怕被机器与智能化替代的个人不断买入科技股资产，一定程度推升了泡沫。而当下，伴随实体回报率的上升，以及我们看到“脱虚向实”的政策的出台，长期收益率向ROE回归将变得必要，合理估值中枢的探寻将是长期过程。同时，在实体回报上升阶段，低估的价值股反而迎来机会。 风险提示：经济复苏不及预期；大宗商品价格超预期下滑。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 业绩超预期Plus组合的构建——开源量化评论（25）-20210707 1、业绩预告、业绩快报和定期报告构成了投资者了解上市公司的三个窗口 在2019年之前，业绩预告披露数量整体呈现波动上升的趋势，后续随着监管机构对业绩预告披露要求的放松，上市公司业绩预告披露数量有一定程度的下降。业绩快报披露主要集中在中报和年报两个时期，其中又以年报的业绩快报为主。随着上市公司数量不断增加，且退市节奏相对较缓慢，定期报告披露数量逐年稳定上升。 沪深300指数成分股分析师覆盖度持续保持在90%以上的水平；中证500指数成分股分析师覆盖度在70%~90%之间浮动；随着注册制的实施，公司上市节奏加快，全市场个股的分析师覆盖率呈现了较大幅度的下滑，从16年Q3的75%以上的覆盖率水平逐步下降到21年Q1不足50%的覆盖率。 财务报告发布前后的事件收益中，披露时间最早的业绩预告未来超额收益表现最好，其次是业绩快报，公布时间最靠后的定期报告未来超额收益水平最低。 2、预期外盈余（SUE）因子和预期外百分比（PCT）因子均具有良好的选股表现 多报告融合后的SUE因子表现相对业绩预告SUE因子，虽然在多头端收益有了一定的下降，但是在分组收益的区分度上有了提升；从多空净值来看，相比定期报告亦出现明显改善。在测试区间期间，多报告融合后的多头年化收益率为21.56%，夏普比率0.72，多空对冲年化收益率为14.15%，夏普比率为3.46。 多报告融合后的业绩预期外百分比因子分组收益虽然整体单调，但分组四和分组五比较靠近，多头年化收益率17.23%，夏普比率0.72，多空对冲年化收益率14.10%，夏普比率2.68。 3、超预期股票池内收益增强大有可为 在测试期间，超预期个股在分析师覆盖股票池中占比大约处于30%~40%的区间，2020年第一季度由于受新冠疫情的影响，超预期个股占比下滑到20%左右水平，受益于国内疫情率先控制，2021年一季度在2020年低基数的基础上业绩超预期个股占比大幅上升到60%的水平。 超预期股票池内的选股，我们从多个不同的角度展开测试，包括基于财务数据的标准化预期外因子、基于价格数据的区间收益和跳空收益、基于交易行为的开源金工独家因子，以及基于资金流的大小单残差。结果表明，以上所选因子在超预期股票池内均具有良好的区分度。 基于不同维度等权合成得到的最终选股因子，选取其中得分最高的前N只股票构成投资组合，测试期内表现出了强劲的超额收益能力。投资组合持仓个股越高，超额收益水平相对越低。 选取合成因子得分最高的30只股票构建的超预期30组合，在测试期内多头收益率高达43.13%，夏普比率为1.53，月度胜率约70%；对冲基准收益为31.08%，夏普比率为3.6，月度胜率超80%。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 王珂 机械首席分析师 证书编号：S0790520110002 【机械】 六月光伏设备大放异彩，建议重点关注锂电设备——机械行业月报-20210706 1、六月光伏设备大放异彩，下半年行业催化不断，预计板块半年业绩靓丽 受上游价格有所平抑、光伏行业展会催化和技术趋势明朗等因素影响，2021年6月光伏设备板块领涨机械行业。电池片是光伏产业的核心，是迭代最快的环节，决定了未来产业链技术路线和效率走向。受行业降本增效需求影响，光伏设备厂商订单饱满，预计2021年上半年板块公司业绩靓丽，继续推荐光伏设备板块。 2、六月总结：光伏设备大放异彩，下半年行业催化仍不断 2021年6月机械设备指数上涨2.32%，2021年6月机械设备行业在全部28个行业中涨跌幅排名第八位。其中，光伏设备板块领涨机械行业，2021年6月光伏设备厂商大放异彩。受上半年硅料价格平抑影响，产业链利润有望再分配，下游投资和装机规划有望复苏并且反超，同时伴随着新型电池技术的推广，下游厂商积极拥抱高效电池技术，一体化组件企业积极布局高效电池。硅料价格平抑叠加新型技术推广，2021年下半年或将释放大量光伏设备需求。光伏行业2021年下半年催化不断，光伏设备板块公司业绩有望持续增长。 3、行情回顾：光伏设备板块领涨，预计板块半年业绩靓丽 2021年6月机械设备指数上涨2.32%，其中光伏设备板块平均涨幅26.96%。对比光伏板块，光伏设备板块2021Q1展现出更高的业绩增速。2021Q1光伏设备板块公司平均实现营收7.61亿元，同比增长70.39%，2021Q1光伏板块公司平均实现营收21.92亿元，同比增长54.95%。在“双碳”目标的推动下，下游公司扩产周期已至，扩产初期光伏设备厂商或将展示出较光伏厂商更高的业绩增速，预计光伏设备板块公司2021年上半年业绩靓丽。 4、投资建议：推荐光伏设备板块，建议关注锂电设备板块 继续推荐光伏设备板块。上游硅料价格有所平抑后，下游企业纷纷宣布扩产，对高效电池的技术也从观望走向入局。不同技术路线在未来一年将呈现赛马趋势。随着产线效率数据和经济性展开比拼，优质设备公司有望脱颖而出。可以关注两类企业，一类在电池片工艺环节实现快速积累的龙头公司，一类是组件设备转型布局电池片设备的技术新秀。同时建议关注锂电设备板块。随着海外扩产进入快车道，叠加未来半年国内新能源汽车销量预期乐观，锂电设备行业拐点已至。 动力电池需求端方面，1-5月份全球主要市场新能源汽车销量保持旺盛势头，下半年新能源车需求、储能需求有望继续共振向上。全球“碳中和”背景下，新能源车渗透率加速提升、风光上网标配储能等成为锂电池需求的重磅主力。海内外电池扩产进入快车道，未来半年锂电设备需求有望进入集中释放期。 风险提示：全球新增装机不及预期，设备厂商研发不及预期，下游扩产不及预期。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 汇量科技(01860.HK)：二季度Mintegral收入表现亮眼，客户侧和流量侧持续恢复——港股公司信息更新报告-20210707 1、2021Q2核心平台Mintegral收入再创新高，维持“买入”评级 2021年7月7日，公司发布2021年第二季度Mintegral平台的未经审核经营数据公告。2021Q2，Mintegral平台实现1.28亿美元收入；在2020Q2疫情利好的高基数基础上，收入同比增长53.1%；在2021Q1收入达历史新高的前提下，仍环比增长32.4%；或因算法迭代带动ARPU提升，以及国内业务快速发展，从而实现收入高增长，彰显平台强大的技术实力和广阔发展前景。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年营业收入分别为6.70/8.20/9.98亿美元，净利润分别为0.04/0.30/0.75亿美元，对应EPS分别为0.00/0.02/0.05美元，对应当前股价PS分别为3.4/2.7/2.3倍，维持“买入”评级。 2、客户侧和流量侧进一步恢复，或验证Mintegral品牌竞争力不断提升 2020年下半年的海外舆论攻击事件影响或逐渐消退，且根据AppsFlyer的数据，Mintegral已上升至全球广告平台中的第六名，品牌竞争力不断增强，从而吸引更多广告主，2021Q2客户侧和流量侧恢复良好。2021年第二季度，在客户侧，广告主环比留存率达86.0%，新增的广告主数量环比增长28.1%；在流量侧，流量发布者的环比留存率达92.9%，新增的流量发布者数量环比增长16.8%，流量App的数量环比增长15.3%。经营数据的持续向好或侧面证明Mintegral的抗风险实力，平台已重新步入发展快车道。 3、Mintegral有望形成规模效应带动盈利能力提升，SaaS工具生态建设加速中 随着Mintegral平台规模扩大，或增强对于上下游的议价能力，同时客户LTV持续提升，以及研发、销售费用边际递减，强经营杠杆逐步体现，有望迎来毛利率和净利率的上行阶段。此外，2021年4月公司收购热云科技，为Mintegral开拓中国市场提供了强有力的数据支撑和客户资源，有望形成国内国外双循环发展，未来建立起更丰富的SaaS商业化体系。 风险提示：广告行业政策变化、行业竞争加剧、GA平台商业化不及预期等。 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【电力设备与新能源】 国轩高科(002074.SZ)：铁锂龙头迎业绩拐点，进入新的向上周期——公司首次覆盖报告-20210707 1、公司内外部环境全面向好，业绩拐点确立，首次覆盖，给予“买入”评级 国轩高科是国内动力电池行业二线龙头，其铁锂电池具有相对优势，加上大众入股提升其产品质量，公司有望在新一轮行业向上周期中充分受益。根据公司2020年年报数据显示，公司积极处理存量库存，外销/计提减值力度较大，现金流改善。行业层面磷酸铁锂电池在乘用车领域应用占比逐渐提升，乘用车用户回款周期短，我们预计2021年动力电池的装机量有望较2020年大幅提升，未来几年保持30-40%的增长；公司层面大众入股后对公司产品品控方面严格要求并进行技术指导和监测，有望整体提升公司产品的质量和一致性。我们预计公司业绩将持续增长，2021-2023年归母净利润分别为5.08/8.18/10.77亿元，EPS分别为0.40/0.64/0.84元，当前股价对应P/E为108.3/67.3/51.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 2、产品性能指标不输宁德时代/比亚迪，大众派驻专家提升公司产品竞争力 公司研发的JTM电池技术在能量密度、循环次数等指标上达到全球领先的水平，不输宁德时代（CTP）和比亚迪（刀片电池）的电池指标。大众中国对国轩高科实验室进行认证审核，且已向国轩高科派驻20人左右的专家团队，涵盖电池的仿真和验证、制造工艺、质量控制、电池测试等方面，有望全方位的提升公司产品竞争力。 3、公司积极进行产业链整合，上游合资建厂控制成本，下游稳健扩产开拓客户 公司积极引进电池正极材料、隔膜等上下游配套企业，加强核心材料（锂矿、四大主材、辅材等）布局，完成自供体系搭建，不断拓展产业链的广度和深度；应对下游需求大幅扩张，公司稳步推进扩产计划；客户端公司集中优势资源，细化市场竞争策略，着力突破动力电池市场占有率；大众入股带来正向的品牌效应，有助于向其他优质客户开拓业务。 风险提示：行业技术变革、行业竞争加剧、与大众合作不及预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 三友化工(600409.SH)：Q2业绩同比大幅扭亏，粘胶景气反转拉开序幕——公司信息更新报告-20210707 1、Q2业绩同比大幅扭亏为盈，粘胶和纯碱景气上行，维持公司“买入”评级 公司预计2021年上半年实现归母净利润扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为11.50亿元到12.00亿元；预计2021年Q2单季度实现归母净利润5.56-6.06亿元，同比大幅扭亏为盈。2021年上半年公司主导产品粘胶短纤、纯碱、PVC、有机硅DMC售价同比大幅上涨，下半年粘胶短纤、纯碱等产品景气有望持续。我们维持2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为30.31、30.46、33.34亿元，对应EPS分别为1.47、1.48、1.61元，当前股价对应2021-2023年PE分别为7.2、7.2、6.5倍，维持公司“买入”评级。 2、纯碱等主营产品价格同比大幅上升，价差扩大，公司Q2业绩大幅扭亏 2020年Q2受疫情影响，公司主导产品价格、价差大幅下跌。2021年以来，经济形势向好，公司产品价格大幅上涨。虽然主要原材料浆粕、电石、硅块、原煤等价格也同比呈现不同程度上涨，但公司抓住市场有利时机，使主导产品售价上涨幅度远大于生产成本增长幅度，实现业绩同比扭亏。受益于光伏玻璃产能陆续投产，对纯碱消耗增加，根据卓创资讯，2021年Q2纯碱平均价格为1,785元/吨，同比+45.19%，公司作为纯碱龙头充分受益；有机硅DMC平均价格为27,703元/吨，同比+78.45%；粘胶短纤平均价格为14,164元/吨，同比+32.76%。 3、粘胶短纤Q2淡季已过，景气上行拉开序幕，持续程度有望超预期 Q2为粘胶短纤传统淡季，粘胶短纤价差环比缩窄。根据百川盈孚，截至7月2日，粘胶短纤库存达27.80万吨，行业开工率仅65.73%，均接近疫情水平。随着Q3旺季逐步开启，粘胶短纤价格止跌反弹，目前已自12,600元/吨的底部上涨100元/吨，厂商惜售情绪渐起。复盘2009年化工景气周期，彼时粘胶短纤景气持续时长达22个月。目前海外纺服需求复苏强劲，根据Wind，2021年5月美国服装及服装配饰店销售额262.44亿美元，较2019年同期大幅增长13.71%，我们坚定看好2021年下半年粘胶短纤景气持续程度超预期。 风险提示：宏观经济复苏不及预期、下游需求大幅下滑、安全环保生产等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.07.07 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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