【华创·每日最强音】外需变化是“表”,结构变化是“里”——从“里子”怎么看出口?|宏观+环保公用+非银(20210708)
(以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】外需变化是“表”,结构变化是“里”——从“里子”怎么看出口?|宏观+环保公用+非银(20210708)》研报附件原文摘录)
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,请勿对本资料进行任何形式的转发;若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合! 每日最强音0708.mp3 00:00 03:07 后退15秒 倍速 快进15秒 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达! 重点推荐 华创宏观 2021/07/06 1、中国擅长什么?中国出口比较优势主要在消费品,美欧日韩的比较优势主要在中间品。所以全球贸易结构向消费品和资本品倾斜的时候是利好中国的,向中间品倾斜的时候是利好美欧日韩的。 2、疫情冲击后的出口故事?几乎全部商品对中国依赖度都提升了。换个角度从国别看,几乎所有国家对中国的进口依赖度也都提升了。总结一句话,不管不同国家缺什么,中国基本是工业门类和商品品类最全的,总能从中国多买点什么。从出口增速而言,我们消费品出口增速是最快的,结论就是全球最缺的消费品恰好是我们最擅长出口的。 3、未来变化的方向?最简单分析思路是,找到各个国家的库存数据,从制造商库存和零售商库存分别看,前者代表供给,直接对应中间品和资本品需求,后者代表需求,直接对应消费品需求。但限于大多数国家库存数据的缺乏(比如我们中国就没有这两个数据),能分析的非常有限,全球国家库存数据缺失是研判出口最大的困难。但有一些零星的事实: 1)美国扣掉汽车的零售补库已经基本完成——美国消费品没那么缺了。 2)美国储蓄率提升主要来自于服务支出的减少——后续修复的动能主要看服务业了,服务业对我国出口带动力明显是不如商品零售的。 3)全球后续生产端修复带动的更多是中间品和资本品,而中间品并非是我国擅长出口的。 4)同时最具有中间品比较优势的美欧都在生产恢复当中,美国中间品恢复从四月开始明显提速,欧洲中间品占比也还有提升空间,这对中国出口而言,结构上并不是好消息。 一个模糊的大概方向——所有商品对中国的依赖度基本见顶(考虑到不同国家的复产节奏并不同步,因此回落速度偏慢),同时全球贸易结构从消费品到中间品的切换开始不利于我国,并且中间品最具有优势的国家正在快速恢复生产供应。 4、出口增速的研判 中国出口份额:考虑二者(商品依赖度、全球贸易结构系数)的不同情景估算,2021年中国出口份额或在16.4~16.9%之间,比2020年17.2%回落但依然高于2019年15.5%,过去十年中国出口份额提升速度大概年均0.6%,15.5+1.2≈16.7%,区间吻合也就意味着是恢复正常。 全球出口总量:联合国假设是全球贸易环比增速从现在到今年四季度,逐步降至过去十年均值。 中国出口:今年全年中国出口增速(两年平均)预计在9%-11%之间。预计下半年相比1-5月的13.6%回落至7~8%(几乎与名义GDP增速差不多)。出口大概率是2012年以来增速最快的一年,下半年相比上半年或略有降速但韧性仍存,对经济而言从正向拉动转为中性变量。 风险提示:疫情反复,海外刺激政策超预期。 具体内容详见报告《【华创宏观】外需变化是“表”,结构变化是“里”——从“里子”怎么看出口?&出口研判系列九》 华创环保公用 2021/07/07 事项: 7月5日晚,泰坦科技发布公告,拟定增募集资金不超过10.54亿元,用于公司生命科学总部园项目、补充流动资金项目。本次非公开发行股票面向不超过35名特定对象,发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的10%,即本次发行不超过约762万股。本次发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。拟募集资金总额约10.54亿元,其中7.74亿元用于公司生命科学总部园项目,2.8亿元用于补充流动资金项目。 评论: 生命科学总部园的建设有利于公司提升科技研发技术,助力国产替代。公司此次拟通过在奉贤综合保税区内购置土地,占地约6.1万平方米,新增建筑面积8.7万平方米,打造集研发制造及进出口于一体的综合性产业基地。公司拟在本次项目中建设“科学服务研发转化功能型平台”,主要针对技术分析中心、工艺研发中心产品的工艺路线进行放大规模化生产及生产工艺改进等研发。研发内容涵盖质谱仪、色谱仪等高端仪器设备及部件,以及特种血清、培养基等高端生物试剂,着力解决高端科研试剂、精密仪器设备高度依赖进口、本土制造能力薄弱的问题,促进国产替代的发展。本项目的实施能够加强公司的科研技术水平、自主高端产品制造能力及产业化能力,提升科研实力和市场影响力。 保障产品供应稳定,推进国产科研物资高效出海。公司本次募投项目拟建设“科研物资战略储备基地”,针对国内空白或生产替代能力薄弱的产品进行战略储备,目的是保证6个月以上应急重点科研物资储备。此项目料将能够保障公司供应链稳定,并具备短期内应对突然事件的能力。此外,公司还建设“科研物资进出口及通报关平台”,将产业专业产品知识与政府监管政策结合,优化进出口流程,高效保障多品类、多规格的重要科研物资快速通关,缩短相关产品进出口周期,助力国产自主品牌的科研物资出口,打造国内科学服务业高新精产品出口基地。 增强资金实力,提升公司竞争力。未来几年,公司业务将有望快速扩张,在市场开拓、日常经营等环节对流动资金的需求也将进一步加大。因此,公司拟募集2.8亿元用于缓解公司快速发展带来的资金压力,强化研发能力、保障产品供应稳定,增强公司竞争能力,降低经营风险,保证公司健康发展。 盈利预测、估值及投资评级:在我国科研创新大潮推动下,泰坦科技综合全面的产品服务能力以及日趋完善的渠道布局将有望带动公司体量快速增长,同时未来伴随自主品牌占比提升以及规模化优势显现,毛利率有望持续处于上行通道,我们预计2021-2023年公司归母净利润1.61、2.44、3.64亿元,同比增长57.3%、51.2%、49.1%,对应PE为130、86、58倍,我们给予公司2022年100倍PE估值,维持 “强推”评级。 风险提示:区域拓展风险;仓储物流风险;行业竞争加剧。 具体内容详见报告《【华创环保公用】泰坦科技(688133)重大事项点评:定增扩产提升科研能力,强化龙头优势》 华创非银 2021/07/07 事项: 子公司东方财富证券试点开展基金投资顾问业务收到中国证监会批准。 评论: 基于天天基金“投顾管家”,较同业积累了更多投顾运营经验。天天基金投顾管家起步早、接入机构多、方案多样、接入方式宽松,多维度满足客户需求。(1)接入机构面广,锚定投顾超市定位:与同业比,除接入南方基金、嘉实财富、中欧财富、易方达基金外。天天基金投顾管家亦接入了华夏财富、中国银河及国联证券等基金子公司及券商。(2)投顾方案:除传统的高收益、稳健、均衡型投顾外,天天基金推出了子女教育、养老储蓄型投顾方案。此类方案力图挖掘客户的中长期的特定资金用途需求,且更侧重于客户基金保有。(3)接入方式:天天基金投顾管家以小程序的形式为投顾机构引流,用户点击后跳转入对应投顾机构界面。而同业投顾管家提供统一的标准化界面。天天锚定投顾超市定位,本身标识度不强,但本次东财证券获取投顾资格后,公司在引流上是否有侧重值得观察,而前期积累的丰富运营经验及数据将是业务上快车道的重要保障。(4)重视程度:投顾管家拥有天天基金APP一级入口,于公司而言战略地位明显。支付宝投顾管家需在“理财—基金—投顾管家”寻找,这是平台定位带来的差异。 财富管理事业群成立,此次获批基金投顾有望更快落地。今年6月公司宣布进行组织架构调整,取消“证券期货事业群”及“基金事业群”,成立“财富管理事业群”。预计投顾牌照到位之后,证券及基金业务之间的联动或将更为密切。从过往东财证券与天天基金合作方式来看,此次东财证券基金投顾或将首先在投顾管家页面内落地,进一步的引流及资源倾斜有待观察。 投资建议:过往财富管理主要通过线下方式为高净值为主的客户提供财富管理服务。基金投顾是弥补线上长尾客户财富管理空白的关键一步。公司目前业务核心是为零售客户提供互联网理财及证券交易。因此,此次获批基金投顾业务资格是公司推进财富管理转型的关键一步。目前公司相关业务正处于起步阶段,未来可以持续关注公司在财富管理上的进展。我们基于上半年股基成交情况及良好的两融及基金销售规模,维持“推荐”评级。 风险提示:市场交易量回落;风险偏好下降;资本市场创新不及预期;宏观流动性有所收紧;国内及全球疫情反复、加重;实体经济复苏不及预期。 具体内容详见报告《【华创非银】东方财富(300059)重大事项点评:获批基金投顾资格,看好公司财富管理转型》 总量研究 【华创金工】综合模型择时系列之二:循序渐进,综合兵器V2 公司研究 【华创汽车】吉利汽车(00175.HK)重大事项点评:三季度开启新局面 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,请勿对本资料进行任何形式的转发;若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合! 每日最强音0708.mp3 00:00 03:07 后退15秒 倍速 快进15秒 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达! 重点推荐 华创宏观 2021/07/06 1、中国擅长什么?中国出口比较优势主要在消费品,美欧日韩的比较优势主要在中间品。所以全球贸易结构向消费品和资本品倾斜的时候是利好中国的,向中间品倾斜的时候是利好美欧日韩的。 2、疫情冲击后的出口故事?几乎全部商品对中国依赖度都提升了。换个角度从国别看,几乎所有国家对中国的进口依赖度也都提升了。总结一句话,不管不同国家缺什么,中国基本是工业门类和商品品类最全的,总能从中国多买点什么。从出口增速而言,我们消费品出口增速是最快的,结论就是全球最缺的消费品恰好是我们最擅长出口的。 3、未来变化的方向?最简单分析思路是,找到各个国家的库存数据,从制造商库存和零售商库存分别看,前者代表供给,直接对应中间品和资本品需求,后者代表需求,直接对应消费品需求。但限于大多数国家库存数据的缺乏(比如我们中国就没有这两个数据),能分析的非常有限,全球国家库存数据缺失是研判出口最大的困难。但有一些零星的事实: 1)美国扣掉汽车的零售补库已经基本完成——美国消费品没那么缺了。 2)美国储蓄率提升主要来自于服务支出的减少——后续修复的动能主要看服务业了,服务业对我国出口带动力明显是不如商品零售的。 3)全球后续生产端修复带动的更多是中间品和资本品,而中间品并非是我国擅长出口的。 4)同时最具有中间品比较优势的美欧都在生产恢复当中,美国中间品恢复从四月开始明显提速,欧洲中间品占比也还有提升空间,这对中国出口而言,结构上并不是好消息。 一个模糊的大概方向——所有商品对中国的依赖度基本见顶(考虑到不同国家的复产节奏并不同步,因此回落速度偏慢),同时全球贸易结构从消费品到中间品的切换开始不利于我国,并且中间品最具有优势的国家正在快速恢复生产供应。 4、出口增速的研判 中国出口份额:考虑二者(商品依赖度、全球贸易结构系数)的不同情景估算,2021年中国出口份额或在16.4~16.9%之间,比2020年17.2%回落但依然高于2019年15.5%,过去十年中国出口份额提升速度大概年均0.6%,15.5+1.2≈16.7%,区间吻合也就意味着是恢复正常。 全球出口总量:联合国假设是全球贸易环比增速从现在到今年四季度,逐步降至过去十年均值。 中国出口:今年全年中国出口增速(两年平均)预计在9%-11%之间。预计下半年相比1-5月的13.6%回落至7~8%(几乎与名义GDP增速差不多)。出口大概率是2012年以来增速最快的一年,下半年相比上半年或略有降速但韧性仍存,对经济而言从正向拉动转为中性变量。 风险提示:疫情反复,海外刺激政策超预期。 具体内容详见报告《【华创宏观】外需变化是“表”,结构变化是“里”——从“里子”怎么看出口?&出口研判系列九》 华创环保公用 2021/07/07 事项: 7月5日晚,泰坦科技发布公告,拟定增募集资金不超过10.54亿元,用于公司生命科学总部园项目、补充流动资金项目。本次非公开发行股票面向不超过35名特定对象,发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的10%,即本次发行不超过约762万股。本次发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。拟募集资金总额约10.54亿元,其中7.74亿元用于公司生命科学总部园项目,2.8亿元用于补充流动资金项目。 评论: 生命科学总部园的建设有利于公司提升科技研发技术,助力国产替代。公司此次拟通过在奉贤综合保税区内购置土地,占地约6.1万平方米,新增建筑面积8.7万平方米,打造集研发制造及进出口于一体的综合性产业基地。公司拟在本次项目中建设“科学服务研发转化功能型平台”,主要针对技术分析中心、工艺研发中心产品的工艺路线进行放大规模化生产及生产工艺改进等研发。研发内容涵盖质谱仪、色谱仪等高端仪器设备及部件,以及特种血清、培养基等高端生物试剂,着力解决高端科研试剂、精密仪器设备高度依赖进口、本土制造能力薄弱的问题,促进国产替代的发展。本项目的实施能够加强公司的科研技术水平、自主高端产品制造能力及产业化能力,提升科研实力和市场影响力。 保障产品供应稳定,推进国产科研物资高效出海。公司本次募投项目拟建设“科研物资战略储备基地”,针对国内空白或生产替代能力薄弱的产品进行战略储备,目的是保证6个月以上应急重点科研物资储备。此项目料将能够保障公司供应链稳定,并具备短期内应对突然事件的能力。此外,公司还建设“科研物资进出口及通报关平台”,将产业专业产品知识与政府监管政策结合,优化进出口流程,高效保障多品类、多规格的重要科研物资快速通关,缩短相关产品进出口周期,助力国产自主品牌的科研物资出口,打造国内科学服务业高新精产品出口基地。 增强资金实力,提升公司竞争力。未来几年,公司业务将有望快速扩张,在市场开拓、日常经营等环节对流动资金的需求也将进一步加大。因此,公司拟募集2.8亿元用于缓解公司快速发展带来的资金压力,强化研发能力、保障产品供应稳定,增强公司竞争能力,降低经营风险,保证公司健康发展。 盈利预测、估值及投资评级:在我国科研创新大潮推动下,泰坦科技综合全面的产品服务能力以及日趋完善的渠道布局将有望带动公司体量快速增长,同时未来伴随自主品牌占比提升以及规模化优势显现,毛利率有望持续处于上行通道,我们预计2021-2023年公司归母净利润1.61、2.44、3.64亿元,同比增长57.3%、51.2%、49.1%,对应PE为130、86、58倍,我们给予公司2022年100倍PE估值,维持 “强推”评级。 风险提示:区域拓展风险;仓储物流风险;行业竞争加剧。 具体内容详见报告《【华创环保公用】泰坦科技(688133)重大事项点评:定增扩产提升科研能力,强化龙头优势》 华创非银 2021/07/07 事项: 子公司东方财富证券试点开展基金投资顾问业务收到中国证监会批准。 评论: 基于天天基金“投顾管家”,较同业积累了更多投顾运营经验。天天基金投顾管家起步早、接入机构多、方案多样、接入方式宽松,多维度满足客户需求。(1)接入机构面广,锚定投顾超市定位:与同业比,除接入南方基金、嘉实财富、中欧财富、易方达基金外。天天基金投顾管家亦接入了华夏财富、中国银河及国联证券等基金子公司及券商。(2)投顾方案:除传统的高收益、稳健、均衡型投顾外,天天基金推出了子女教育、养老储蓄型投顾方案。此类方案力图挖掘客户的中长期的特定资金用途需求,且更侧重于客户基金保有。(3)接入方式:天天基金投顾管家以小程序的形式为投顾机构引流,用户点击后跳转入对应投顾机构界面。而同业投顾管家提供统一的标准化界面。天天锚定投顾超市定位,本身标识度不强,但本次东财证券获取投顾资格后,公司在引流上是否有侧重值得观察,而前期积累的丰富运营经验及数据将是业务上快车道的重要保障。(4)重视程度:投顾管家拥有天天基金APP一级入口,于公司而言战略地位明显。支付宝投顾管家需在“理财—基金—投顾管家”寻找,这是平台定位带来的差异。 财富管理事业群成立,此次获批基金投顾有望更快落地。今年6月公司宣布进行组织架构调整,取消“证券期货事业群”及“基金事业群”,成立“财富管理事业群”。预计投顾牌照到位之后,证券及基金业务之间的联动或将更为密切。从过往东财证券与天天基金合作方式来看,此次东财证券基金投顾或将首先在投顾管家页面内落地,进一步的引流及资源倾斜有待观察。 投资建议:过往财富管理主要通过线下方式为高净值为主的客户提供财富管理服务。基金投顾是弥补线上长尾客户财富管理空白的关键一步。公司目前业务核心是为零售客户提供互联网理财及证券交易。因此,此次获批基金投顾业务资格是公司推进财富管理转型的关键一步。目前公司相关业务正处于起步阶段,未来可以持续关注公司在财富管理上的进展。我们基于上半年股基成交情况及良好的两融及基金销售规模,维持“推荐”评级。 风险提示:市场交易量回落;风险偏好下降;资本市场创新不及预期;宏观流动性有所收紧;国内及全球疫情反复、加重;实体经济复苏不及预期。 具体内容详见报告《【华创非银】东方财富(300059)重大事项点评:获批基金投顾资格,看好公司财富管理转型》 总量研究 【华创金工】综合模型择时系列之二:循序渐进,综合兵器V2 公司研究 【华创汽车】吉利汽车(00175.HK)重大事项点评:三季度开启新局面 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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