【天风银行】国常会提出适时“降准”,利好银行!

（以下内容从天风证券《【天风银行】国常会提出适时“降准”,利好银行!》研报附件原文摘录）
　　点评 国常会提出适时“降准”，具体实施有待观察 7月7日国常会提出“适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降”。我们认为未来“降准”的可能性增加，但是否实施还有待观察。上一次在国常会中提出“降准”是在2020年6月17日，当时表述为“综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕”。但此后2020年6-7月并未实施降准，只是在7月1日下调了再贷款、再贴现利率。这次的表述为“适时运用”，态度上更为谨慎。相比于“降准”与否，背后的信号意义更值得关注。 信用投放预计从紧信用向稳信用转变 提出“降准”或是为减轻经济下行的潜在压力，信用投放有望趋稳。近期数据反映经济增长动能继续放缓。6月PMI回落到50.9%，连续第4个月下降。新出口订单PMI为48.1%，连续第2个月处于荣枯线以下。消费、投资不强。因此提前做好“降准”的准备，可以为后续货币政策进一步调整打好提前量。这次“降准”预告的信号意义较强，反映政策对经济托底的意愿上升。我们预计下半年信用格局将从“紧信用”向“稳信用”转变，社融增速从之前的快速回落转为逐步企稳，有利于银行资产规模重新回到扩张期。 “降息”的实际影响较小 虽然国常会强调“促进综合融资成本稳中有降”，但是我们认为未来贷款利率即使下调，对银行经营层面的影响相对有限。一方面银行净息差依然处于历史底部，一季度只有2.07%。在银行对盈利的刚性需求之下，全局“降息”的效果减弱。所以“降息”需要配套的宽松政策推动，比如近期调整存款上限利率，减轻了银行的负债成本。又如这次“降准”预告给银行提供了长期流动性。政策对冲之后，整体对银行的影响偏中性，不改变银行基本面修复的进程。另一方面贷款利率下降或集中在中小微企业层面。疫情之后大型企业率先恢复，中小企业恢复速度较慢。过高PPI增速带来的成本压力也主要体现在中下游的中小企业身上。加大对中小企业的信贷支持力度，才是经济托底的题中之意。因此未来将主要体现为结构性降息，而这一点在之前已经政策表述中已经反复提及，市场有足够的心理预期。 基本面坚韧，政策刺激助推行情再起 当前银行股的基本面改善主要来自于监管对利率管制的逐步松绑，较少受到经济需求边际回落的影响。考虑到上年二季度银行利润增速是低点，银行即便是正常发挥，也足以保证较好的业绩成长性。“降准”预期反映了下半年的逆周期政策逐步临近。在政策刺激之下，估值调整到位后的银行股有望迎来新一轮行情。个股推荐招商银行、平安银行、南京银行、兴业银行、杭州银行、宁波银行。银行半年报将于8月中旬披露，建议关注板块半年报行情的机会。 风险提示：疫情反复，经济下行超预期，政策出台超预期；资产质量波动 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】从AUM结构看财富管理趋势 ：银行业周报（6/28-7/4） 【天风银行】预测：6月社融增速继续下降？ NCD发行利率继续上升，净融资额转负：银行债务融资周报（6.26-7.2） 【天风银行】贷款利率可能会怎么降？ NCD发行利率进入上升通道？：银行债务融资周报（6.19-6.25） 理财收益率环比下降，恒丰银行理财子获批：银行理财周报 (6/14-6/20) NCD发行利率环比上升，募集成功率上升：银行债务融资周报（6.12-6.18） 【天风银行】理财收益率环比上升，理财子浮动管理费率最低：银行理财周报 (6/07-6/13) 【天风银行】现金类理财和货基差异收窄——现金类理财管理正式稿点评 【天风｜财富管理】三大能力与三分天下——大财富管理行业的现状与未来 【天风银行】NCD发行利率环比下降，净融资额再转负：银行债务融资周报（6.5-6.11） 5月金融数据点评：信贷同比略有改善，局部信用继续紧缩 - 拷贝 【天风银行】理财收益率环比下降，大行浮动管理费率较高：银行理财周报 (5/31-6/06) 【天风银行】严防经营贷违规入房市，看好贷款利率回升 【天风银行】NCD发行利率环比上升，募集成功率持续下降：银行债务融资周报（5.29-6.4） 【天风银行】预测：5月信贷投放会好转吗？ 【天风银行】理财收益率环比回升，非净值产品发行占比平稳：银行理财周报 (5/24-5/30) 【天风银行】NCD发行利率维持低位，净融资额转负：银行债务融资周报（5.22-5.28） 【天风银行】理财收益率平稳，非净值型产品发行占比续降：银行理财周报 (5/17-5/23) 【天风银行】2021Q1基金代销机构保有量点评：基金销售行业格局全披露，招行、东财的财富管理龙头优势显著 【天风银行】理财收益率平稳，净值化转型加快：银行理财4月报（4/1-5/2） 【天风银行】2021Q1基金代销机构保有量点评：基金销售行业格局全披露，招行、东财的财富管理龙头优势显著 【天风银行】社融增速继续回落，企业中长期贷款需求旺盛 【天风银行】“跨境理财通”试点实施细则出炉，年内有望落地 【预测】4月社融继续下降？ NCD发行利率小幅下降，短期限存单占比下旬提升-银行债务融资月（4.1-4.30） 上市银行20年报及1Q21业绩综述：业绩企稳，往后更精彩 1年期存单占比维持高位，机构3月份CD配置量大增：银行债务融资周报（4.10-4.16） 理财收益率平稳：银行理财周报 (4/5-4/11) 【天风银行】如何从新视角评估农商行的信用风险 【天风银行】3月金融数据点评：紧信用如约而至 净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财3月报（3.1-4.2） 【天风银行】预测：3月社融重回下降通道？ 【天风银行】3月份NCD发行利率平稳回落，期限结构拉长-银行债务融资月报（3.1-3.31） 理财收益率环比持平，开放式非净值型理财再现: 银行理财周报 (3/22-3/28) NCD发行利率续降，信用利差持续缩窄：银行债务融资周报（3.20-3.26） 理财收益率环比下降，非净值型产品发行占比下降：银行理财周报 (3/15-3/21) NCD发行利率回落，信用利差整体收窄：银行债务融资周报（3.13-3.19） 【天风银行】理财收益率环比回升，农行加大产品发行力度：银行理财周报 (3/8-3/14) 【天风银行】银行股的投资逻辑：为什么我们坚定看好银行股？ 【天风银行】NCD发行利率小幅回落，城商行发行占比上升：银行债务融资周报（3.6-3.12） 【天风银行】理财收益率略降，短期限产品受青睐银行：理财周报 (3/1-3/7) 【天风银行】2月金融数据点评：从急转弯到慢转弯 【天风银行】银行角度看两会，怎么理解金融让利实体？ 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财双月报（1.1-2.26） 【天风银行】预测：2月社融会继续下降吗？ 【天风银行】银行债务融资双月报（1.2-2.28）：NCD发行利率升幅先急后缓，异地存款禁令显效 【天风银行】互联网贷款监管打补丁，监管补短板靴子落地 【天风银行】银行债务融资周报（2.6-2.19）：NCD发行利率平稳，央行流动性预期引导生效 【天风银行】“碳中和”对银行意味着什么？ 【民生金融】点评TLAC管理办法和逆周期缓冲机制：资本要求提升或促使银行利润释放 2. 个股报告 【天风银行】常熟银行：上市银行首份业绩快报，利润增速超过15% 【天风银行】从盛京银行看辽宁省区域风险 【天风银行】常熟银行：存款和非息收入增速亮眼，资产质量保持领先 【天风银行】杭州银行：利润加速释放，拨备覆盖率再创新高 【天风银行】张家港行：利润增速高居上市农商行之首 【天风银行】兴业银行：同业之王不只是利润增速高这么简单 【天风银行】江苏银行：Q1利润同比增长22.79%，资产质量全面改善 【天风银行】长沙银行：规模加速扩张，业绩增长稳定 【天风银行】招商银行：净息差改善大，私行业务一骑绝尘 【天风银行】宁波银行：利润增速突破18%，净息差显著改善 【天风银行】平安银行：利润增速18.5%，创近6年新高 【天风银行】宁波银行：城商行龙头，高成长支撑高估值 【天风银行】33页深度剖析：摩根大通如何打造资管业务护城河？ 【天风银行】常熟银行：回归小微初心，利好量价提升 【天风银行】兴业银行：“商行+投行”典范，资产质量达近5年最优 【天风银行】工商银行：大行领头雁，业绩增速回正 【天风银行】无锡银行：量价齐升，不良率再创新低 【天风银行】光大银行：资产质量全面改善，财富管理取得积极进展 【天风银行】浦发银行：零售业务价质共升，利润增速转正可期 【天风银行】招商银行：零售银行真龙头，上调评级至“买入” 【天风银行】南京银行：拥抱数字金融，紧抓零售转型，重磅推出N Card！ 【天风银行】杭州银行：又一个利润增速超5%的上市银行 【天风银行】宁波银行：王者归来，利润增速近10% 【天风银行】邮储银行：牵手互联网，发力大零售，零售新龙头崛起 【民生金融】详细解读解读兴业银行一季报——业绩稳中向好，手续费收入改善 研究团队 首席分析师：郭其伟 银行业首席分析师，中山大学硕士学士。曾任职于中国建设银行、华泰证券、民生证券。2021年加入天风证券。曾获得新财富评选2016年银行第三、非银第五（团队）；2015年银行第四、非银第四（团队）。金牛奖2016年银行第三，2015年银行第四。Wind金牌分析师2016年银行第三，非银第一；2015年银行第二、非银第四。中国保险资管协会最受欢迎卖方分析师2016年银行第三。拥有多年金融业研究经验，专注于银行领域的行业分析。 分析师：朱于畋 天风证券银行业研究员，2020年新财富金融产业研究第三名；2019年新财富金融产业研究第三名、水晶球银行业入围，2019年新浪财经金麒麟银行最佳分析师第4，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。 研究员：廖紫苑 天风证券银行业研究员，新加坡国立大学硕士，浙江大学本科，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券。2021年加入天风证券。 重要声明 证券研究报告《“降准”临近，利好银行！》 对外发布时间：2021年7月8日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S0100519090001

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