早报 | 原油冲高回落,油粕反弹夭折—20210707

（以下内容从中银国际期货《早报 | 原油冲高回落,油粕反弹夭折—20210707》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工0707 00:00 11:30 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块0707 00:00 05:16 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金融期货&期权0707 00:00 02:08 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品0707 00:00 04:20 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 国家统计局显示，2020年我国“三新”经济增加值为169254亿元，比上年增长4.5%（未扣除价格因素），比同期GDP现价增速高1.5个百分点；相当于GDP的比重为17.08%，比上年提高0.7个百分点。 国家发改委运行局召开全国煤炭储备能力建设现场会，要求着眼构建煤炭供应保障长效机制，继续加快推动政府煤炭储备设施建设，坚定不移地完成煤炭储备能力建设任务目标，推动形成调节灵活、保障有力的煤炭储备体系。 钢铁、钢结构、房地产三行业协会就推进钢结构发展进行会商。中钢协党委副书记姜维表示，钢铁协会对三个产业的合作充满期待，希望通过搭建跨产业联盟，打造上下游共建共享共赢的生态圈，共同促进钢铁、钢结构制造以及建筑行业间的融通合作。 能源化工 原油： 本期原油板块创逾一月最大跌幅，内盘SC原油期货夜盘收跌3.67%，报454.60元/桶；外盘Brent原油期货收跌3.41%，报74.53美元/桶，跌破75美元关口；WTI原油期货收跌2.38%，报73.37美元/桶。近日由于阿联酋坚决要求提高其基准配额线并加大增产力度，OPEC+会议无果而终，暂缓进一步增产。今日白宫新闻秘书珍·普萨基就此表示，拜登政府官员已与沙特阿拉伯及阿联酋的官员进行了交谈，希望能够达成协议以阻止原油价格上涨。这一表态一定程度上反映了美方抑制油价的倾向，一方面增强了市场对于OPEC+后续或就增产计划达成一致的预期；另一方面若OPEC+无法有效维持油价的相对稳定，则美伊谈判问题或重新成为市场焦点，美国可能通过放宽对伊制裁，即施压供给端以遏制油价上行势头，多方利空因素交织致使油价出现较大幅度的回调。当前市场风险较大，OPEC+走向难料，若能就增产达成共识，增产幅度至关重要；若内部分歧无法协调，组织分崩离析，或令市场陷入动荡。近期建议防范波动风险，谨慎操作。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块受成本端扰动，FU高硫燃期货夜盘收跌4.25%，报2615元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨3.51%，报3405元/吨。当前燃料油基本面较前期而言略有回温，从月差结构来看，外盘高低硫燃料油的近月月差均维持在Backwardation结构，内盘高硫燃FU 9-1价差继续近月升水状态，低硫燃LU 9-10价差徘徊在-25元/吨附近，较6月下旬有所收敛。从内外盘价差来看，高低硫燃料油均延续了内盘贴水结构，或因国内政策利好燃料油进口需求的影响。当前基本面相对持稳，高硫燃在较低库存水平的下方支撑下，叠加中东及南亚地区高温电力需求的利好作用，目前持稳运行。低硫燃方面，航运需求延续复苏态势。据标准普尔普氏提供的数据，截止6月28日当周，富查伊拉包括发电燃料和船用燃油在内的重质馏分油库存录得1186万桶，比前周减少8.4%。近期成本端波动风险较大，主要因为供给端不确定性加大，或对燃料油价格构成扰动，建议警惕。观点仅供参考。 塑料/PP： 据金联创统计，7月6日通用塑料两油库存约70.5万吨，较上一交易日下降1.5万吨。 当前PE开工率在94%左右，其中线性排产比例为37.52%。部分石化调涨出厂价，场内交投气氛整体偏谨慎。国内市场价格高位，给予美元市场一定支撑，同时部分主流进口供应商可售货源不多，销售压力不大。持货商报盘涨跌不一，下游工厂接货意向较弱，市场部分价格涨势较昨日有所放缓，高价成交仍有阻力，实盘价格侧重一单一谈。短期来看塑料将受现货端影响，维持震荡偏弱走势。仅供参考。 当前PP开工率在91%左右，其中拉丝排产占比35.15%。石化方面出厂价格部分上调，成本端平稳支撑，贸易商随行就市部分报价小涨。下游终端延续谨慎操作为主，侧重实盘商谈。现货方面供需矛盾暂不突出，石化去库稳定，出厂价格尚有支撑，贸易商多随行报价出货，局部高价或有所松动。PP预计近期震荡。仅供参考。 PTA/乙二醇/短纤： 成本端稳健支撑PTA市场，供应端7月份PTA合约减量。且原料PX走势较好及聚酯开工负荷维持高位，整体月内供需仍存去库格局利好市场。昨日大连逸盛225和375万吨装置重启。PTA加工费继续改善至600元/吨以上。但昨夜原油下跌带动下PTA跟随跳水，在加工费修复至400元以内时预计价格回落至底部。仅供参考。 新疆天业乙二醇装置因故停车，具体重启时间待定。内蒙古一套新增24万吨乙二醇装置，日前因原料气供应不足，再度停车，重启待定。供应预期收紧，但乙二醇尝试冲高未果，出现回落走势，短期上行压力较大，仍有一定的回调空间。仅供参考。 短纤成本持续偏强，但下游对涤纶短纤高价货源已开始抵触，市场涨幅不及原料，行业加工费空间持续萎缩。虽然三房巷20万吨装置计划下旬检修，但届时上月检修的多套装置计划重启，故而供应变化不大。短期成本逻辑依旧偏弱，短纤市场仍将被动跟随原料波动为主。仅供参考。 甲醇： 国内甲醇市场呈现区域走势。内地市场表现一般，其中，西北部分新价下调后整体出货量偏少。值得一提是，下游消费淡季且后续西北部分烯烃检修等因素或对市场利空影响偏强。港口市场交投一般。预计短线甲醇市场或呈现偏弱走势。仅供参考。 橡胶： 华东天然橡胶现货报12950元/吨，泰国胶水报42.5泰铢/公斤，杯胶报42.3泰铢/公斤。本周产区原料收购价格明显走跌，供应商报盘普遍下调。马来西亚、泰国疫情形势严峻，封锁、防疫政策加严，市场担忧胶水需求受损，烟片胶及天然乳胶跌势更大。业者看空情绪发酵，买盘更显谨慎，零星成交价格宽幅低于报盘价。截至 7 月 6 日，上期所天然橡胶仓单减少 50 至 174,750 吨。本周轮胎开工宽幅下调，建党 100 周年活动，要求轮胎厂全面停产，停产时间在 3-5 天，对轮胎整体开工拖拽明显。船运紧张的情况下轮胎出口订单的交付速度依旧滞后，同时受高额船运费的影响海外客户推迟订货、出货的时间，导致近期轮胎出口订单减少的情况普遍。全钢胎出口订单波动较不明显。本周整体开工率在48%。技术分析上来看，日均线粘合，短期震荡。建议 RU2109高抛低吸操作，观点供参考。 工业品 纸浆： 银星报6400元/吨，巴桉4900元/吨。铜版纸下游需求清淡，整体需求有限，主流纸厂的库存相对偏高，渠道库存也处于高位。双胶纸整体供应充足，低价进口纸流通，市场价格倒挂现象仍然普遍。近期终端需求未见明显好转，下游印厂备货情绪低迷。白卡纸纸厂本月不再停机限产，部分经销商有止跌观望迹象。生活用纸市场平稳运行。下游谨慎拿货，刚需交易。本周青岛港和常熟港库存合计165.7万吨，环比减少0.6万吨，其中青岛港98.3万吨，常熟港67.4万吨。周二废纸价格上调 30 元/吨。离岸人民币汇率 6.46。09 期现基差 208。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。策略建议暂时观望。9-7 合约跨期价差-48，观点供参考。 纯碱： 纯碱厂家加权平均开工负荷83.2%，较上周提升2.5%，本周纯碱厂家产量在56.3万吨左右。国内纯碱厂家库存总量为51-52万吨，环比下降7.1%，同比下降59.3%，累计第八周库存下降。卓创数据显示，本周玻璃库存增加 1.3%至 2057 万重箱，连续 6 周增长。终端库存压力不大，终端传导较慢，部分订单出现推迟。沙河厂家和贸易商库存均有小幅下降，华南地区多数企业产销平衡，库存小幅上升。但当前整体库存仍处于历年同期低位。东北市场走货一般，价格维持稳定。华东市场持稳，山东市场整体产销尚可，企业稳价出货为主。7 月 6 日，沙河安全实业 5mm 大板持平 2752 元/吨。重碱价格不变，期现价差 387。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略上建议逢低做多。1-9 合约跨期价差 209，观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌202美元，跌幅2.13%，LME铝收跌52美元，跌幅2.03%，LME锌收跌23美元，跌幅0.8%，LME镍收跌410美元，跌幅2.22%，LME锡收跌95美元，跌幅0.3%。美国6月ISM非制造业指数PMI为60.1，预期为63.5，反映出就业仍未达到预期。欧洲央行行长拉加德已重新开始努力完成她在2020年初提出的战略评估，该评估可能最早于7月8日完成，愿意接受“2%左右的通货膨胀”料将被市场接受，市场一直在预期其他央行的价格目标也会发生这样的变化。云锡检修导致的短期需求减弱并没有带来国内矿加工费的上涨，云南边境输入病例增多，入关暂时关闭。据SMM调研，2021年6月电线电缆企业开工率为83.94%，环比增加2.75个百分点，同比减少19.33个百分点。金属价格回落市政工程加大了工程用缆需求，民用电线市场观望情绪占主导，订单环比走弱。金属价格回落，企业利润恢复。空调生产淡季，国内龙头空调企业排产出现下降。汽车和家电行业消费需求小幅滑落。建议短线交易为主 ，关注美就业数据和国内实体消费需求现状。 黑色金属 钢材： 从6月放款周期来看，72个重点城市中，46个城市房贷放款周期延长，已超过6成。6月地方政府债券发行近8000亿元，较5月发行量继续增多，并且发行定价市场化水平有所提高。展望下半年，专家认为，地方债发行将继续加快，8月和9月可能成为发行小高峰。2021年6月销售各类挖掘机23100台，同比下降6.19%；其中国内16965台，同比下降21.9%；出口6135台，同比增长111%。基本面来看，节日过后，本周钢厂生铁产量环比上升，但贸易商库存和钢厂库存预计继续上升，这对钢价形成一定压力。整体来看，山西及唐山地区钢厂快速复产导致原料价格大幅上涨，钢厂利润快速下滑，钢价在成本支撑下表现坚挺。昨日唐山钢坯价格上涨40元至4930元/吨，关注钢厂和矿山复产情况。 双焦： 7月6日夜盘交易时段，黑色系涨跌不一。焦煤主力合约下跌2.4%，报收1931.5。焦炭主力合约下跌2.83%，报收2608。焦煤焦炭现货方面，据今日甘其毛都口岸管委会会议讨论后决定，计划明日开启恢复通关，初步计划明日通关车辆控制在100车以内, 另因7月10-18日那达慕大会，策克口岸和满都拉口岸初步确定11-15日闭关，甘其毛都口岸是否闭关暂未明确。此外，山西省能源局发布文件，《关于做好2021年全省煤炭储备能力建设工作的通知》，其中计划2021年全省形成新增300万吨以上政府可调度煤炭储备能力。各省市承担150万吨，各省国有重点煤炭集团公司承担剩下150万吨。此外，商业煤炭储备目标2021年底省内新增2000万吨，其中煤炭企业新增1000万吨，流动环节煤炭储备能力新增1000万吨。而整体来看，就国家发改委最新消息，未来将在全国建设2亿吨政府可调度储备能力，今年可形成1亿吨左右。近期又组织了一批煤炭储备资源，将根据供需形势适时投放。预计国家焦煤焦炭储备的投放将对目前焦煤焦炭现货价格高企，供需双紧的格局带来舒缓。不过目前来看，仍需市场检验。观点仅供参考。 金融期权 实际波动略有升高，高频数据计算出的实际波动率在15.5%左右；昨日沪深300指数全天振幅在1.25%左右，超过隐含波动率。隐含波动率反而略有下降，沪深300股指期权近月隐含波动率接近实际波动率。目前隐含波动率接近实际波动率，说明卖出策略对冲的难度有所上升。未来继续关注隐含波动率与实际波动率的差距。偏度指标有所上升，近月期权偏度指标接近水平。合成期货基差出现明显修复。策略方面，仍然以卖出策略为主，方向策略采用备兑策略增厚收益。 股指期货 昨日权益市场呈现较显著的震荡行情，两市成交额超1.1万亿，成交情绪有所上升，北向资金全天净流出6000万元。风格方面，成长价值今日反转，价值板块领涨，大盘指数内部分化明显。行业方面，稀土、白酒、汽车与碳中和带动指数回弹，医药医美再度下跌。股指持仓量出现较大量的上行，但IF与IH的贴水率继续上行，也意味着多单进场的力量更为强势，也意味着可能有部分资金抄底进场，叠加近期成交情绪上行，指数方面可能于后续开始反弹，面中报炒作逻辑下，周期股以及小盘成长占优，同时流动性预期稳健，短线中小市值占优，故在三品种股指期货中，IC还是维持占优状态，但由于市场当前仍旧处于不稳定状态，因此配置方面，我们还是推荐多IC空IF的策略来应对市场波动。 豆类油脂 豆粕: 由于预期美国作物天气改善，隔夜CBOT大豆1306.25跌91.75、豆油58.78跌3.74、豆粕362.5跌24.8、国内豆粕市场供应面相对宽松，近月进口大豆有集中到港及高压榨压力，国内油厂豆粕累库趋势将进一步明显，可能到8月份市场压力才会有所释放。整体看，我国油厂榨利短期难以修复，成本端的支撑仍将使得我国豆粕行情跟随美豆趋势，预计今日豆粕弱势运行。 油脂: 油脂板块近期企稳反弹，有气象模型显示，明尼苏达、内布拉斯加、衣阿华等州出现降雨，但北达科他与南达科塔州大部分地区仍降雨偏少；西部玉米带/北部平原部分地区的气温高于正常水平，而美国其他地区的气温略低于正常水平，尤其是在中南部/三角洲地区。所以，新的作物评级应该会看到西部、北部种植带的情况恶化，但其他地方可能会出现改善以抵消。总体而言，暂时没有出现进一步大范围恶化情况，市场等待进一步天气进展指引。棕榈油方面，马来西亚库存增幅受限：据悉，路透数据显示，6月份马来西亚棕油产量或增至169万吨，出口受中国买盘和印度棕油进口税下调提振，或升至139万吨，6月棕油库存或增至169万吨，近八个月的高位。总体而言，棕油处于增产期，但疫情下劳工短缺限制了产量的提高，印度和中国的补库需求限制了库存的更大增长。近期天气形势依依旧焦灼在美国西北和北部平原地区，与其他地区降雨改善或相互抵消，市场没有出现大范围的进一步天气恶化表现，市场仍继续等待天气市场进一步指引。美豆油偏强依旧走低库存逻辑，即便豁免政策实施，仍不改偏低现实，马棕油近期累库增幅受限，油脂市场总体偏强。 软商品 棉花： 隔夜郑棉冲高回落，新高附近压力明显。7月6日抛储成交依然火爆，成交率100%，新疆棉成交均价16575元/吨，涨65元/吨，地产棉成交均价16265元/吨，涨39元/吨。下游原料库存不高，目前短暂补库后企业将趋于理性。CF2109为新棉合约，由于有通胀预期，对于新棉收购存涨价担忧。去年新疆轧花厂普遍收购成本在15000-15500元/吨。操作上，CF2109合约16000元/吨上方建议观望或多单离场。观点供参考。 白糖： 截至6月底广西累计销糖371.14万吨，同比增加28.79万吨，产销率59.04%，同比减少10。22%。工业库存257.65万吨，同比增加73.15万吨。现货市场制糖企业昨报价5580-5600元/吨，下调10元/吨，昆明现货市企业报价5470-5500元/吨维持不变。操作上，郑糖目前已至高位，对消费旺季预期有所兑现，建议多单离场，等待回调至5500元/吨下方机会。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 胡子奇[Z0010642] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 严 彬[Z0015241] 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