首次覆盖【石英股份】高端石英龙头,迈步新成长

（以下内容从国泰君安《首次覆盖【石英股份】高端石英龙头,迈步新成长》研报附件原文摘录）
　　报告导读： 我们认为公司将从传统光源与光纤石英材料供应商向打破外企垄断的高端半导体、光伏领域石英材料供应商转型，业绩弹性释放有望叠加价值重估。 摘要： 首次覆盖给予“增持“评级：我们认为公司将从传统光源与光纤石英材料供应商向打破外企垄断的高端半导体、光伏领域石英材料供应商转型，业绩弹性释放有望叠加估值重塑。我们预计2021-2023年EPS为0.69、1.01、1.35元,根据可比公司2022年30倍PE估值，给予公司30.30元目标价。 高端石英材料龙头，半导体领域拉开“自主可控”进口替代大幕。公司2020年以来陆续通过TEL、LAM、AMAT产品认证，打破了外企垄断的竞争壁垒。我们认为在国内半导体行业加速追赶及“自主可控”的背景下，石英材料龙头有望率先拉开进口替代的大幕。 高端光伏行业石英材料引领者，进口替代进行时。我们观察到光伏行业近年来不断的技术进步不仅带动了光伏行业发电成本的快速下降，需求爆发；同时也对上游石英材料提出了更高纯度、更优性价比的要求。我们观察到公司作为国内稀缺可以批量供货高端光伏行业高纯石英砂的企业，性价比优异，进口替代已然在途。 高端半导体、光伏产能投放在即，高端产品有望推动价值重估。我们认为公司过去产品下游主要集中在传统光源及5G光纤领域，面临LED替代及中低端价格竞争。而随着公司在高端半导体、光伏领域突破，新建产能投放在即恰逢其时。我们认为公司产品的全面高端化，将带动公司的价值重估。 风险提示：产能投放不及预期，下游半导体需求不确定性 1.投资要点 我们认为公司将从传统光源与光纤石英材料供应商向打破外企垄断的高端半导体、光伏领域石英材料供应商转型，恰逢公司产能投放在即，业绩弹性释放有望叠加价值重估。 高端石英材料龙头，半导体领域拉开“自主可控”进口替代大幕。我们认为公司是全球范围内少数几家具备半导体领域高端高纯石英砂及石英制品批量供货能力的企业。而公司2020年以来陆续通过东京电子TEL、Lam Research、美国应材AMAT产品认证，成功打破了外企垄断的竞争壁垒。我们认为在国内半导体行业加速追赶及“自主可控”的背景下，石英材料龙头有望率先拉开进口替代的大幕。 高端光伏行业石英材料引领者，进口替代进行时。我们观察到光伏行业近年来不断的技术进步不仅带动了光伏行业发电成本的快速下降，带动需求爆发；而同时也对上游石英材料提出了更高纯度、更优性价比的要求。我们观察到公司作为国内稀缺的可以批量供货高端光伏行业高纯石英砂企业，对标外企具备明显性价比，进口替代已然在途。 高端半导体、光伏产能投放在即，高端产品有望推动价值重估。我们认为公司过去产品下游主要集中在传统光源及5G光纤领域，面临LED替代及中低端价格竞争。而随着公司在高端半导体、光伏领域突破，新建产能20000 吨/年高纯石英砂、6000 吨/年电子级石英材料及 1800 吨/年石英砣产能将在 2021 年末全部建设完成。我们认为公司产品的全面高技术壁垒、认证壁垒、高盈利能力，将带动公司的价值重估。 1.1.首次覆盖给予增持评级 我们预测2021-2023年EPS为0.69、1.01、1.35元，营业收入为8.26、12.01、15.40亿元，净利润为2.43、3.56、4.76亿元。 估值： 1）PE，我们选取行业内可比三家企业，2022年平均PE为37.6倍，对应价格为37.98元； 2）PB，根据可比公司2021年平均9.26倍PB估值，对应价格为51.76元。 综合考虑公司业务发展前景及两种估值结果，考虑到公司摆脱传统光源业务束缚，高端半导体及光伏行业全面开始进口替代，我们给予2022年30倍PE估值，对应公司目标价30.3元，首次覆盖给予“增持”评级。 2.全产业链布局的高端石英材料龙头 公司是高端石英材料行业龙头，全产业链布局铸就优势。公司目前已经形成从高纯石英砂到电子级石英观棒材料及下游石英器件全产业链覆盖，且高纯石英砂自给率高。下游领域从早期的光源类产品，拓展至光伏多晶石英坩埚、光纤用高端石英材料、光伏硅片制造用石英以及目前快速放量的高纯石英砂、半导体石英产品。公司不断进步的技术推动产品向更多领域渗透，从国内光源类石英材料龙头向光纤、光伏及半导体石英全球龙头快步迈进。 截止2020年，公司营收规模为6.46亿元，同比基本维持稳定，我们认为近年来公司收入增长不显，一方面受到了传统光源业务受到LED替代的冲击，导致增长受限， 5G光纤业务在2019年后需求步入下行轨道；另一方面，公司的新增石英砂、石英材料等产能，受到疫情等外部因素影响，建设进程低于预期，也导致了增长停滞。但我们认为这些影响因素已经在逐步解除。 我们认为随着石英股份半导体三大企业认证通过、光伏领域需求景气持续抬升叠加技术路径升级，下游高端领域需求打开给予了公司新成长的空间。而公司半导体、光伏领域产能在2021H2及2022H1的恰逢其时的全面释放，将有助于公司迈向新的征程。 股权结构集中，控制权稳定。公司控股股份股东和实控人为陈士斌，其直接持股 28.2%，并通过富腾发展有限公司持股23.23%，合计持股 51.43%，控股权稳定。2021 年初公司原股东暨高管持股平台太平洋实业投资解散，其持有的公司股份分配到个人股东，其中邵静与陈士斌为夫妻，邵鹏为邵静弟弟，仇冰为邵静表弟，均与控股股东为一致行动人，合计持股比例为 59.27%。 3.石英：应用场景高端化，国内企业初露锋芒 我们观察到传统石英产品主要应用于传统光源、光纤光缆等方面，而随着下游半导体及光伏市场需求的爆发，带动高端石英材料需求持续扩容，石英产品需求结构将朝着高端化不断迈进。同时考虑到目前高端半导体及光伏领域石英材料基本由外企把控，在自主可控的背景下，我们认为高端石英材料在产业链上的重要作用也日益突显，随着我国石英企业加快产品认证的步伐，以石英股份为代表的国内企业突破了外企垄断，在高端石英市场中初露锋芒。 3.1.应用场景不断升级的后起之秀 石英是主要矿物成分为SiO2的重要基础材料。石英是一种坚硬、耐磨、化学性能稳定的硅酸盐矿物，其主要矿物成分是SiO2，颜色为乳白色、或无色半透明状，因其具有优越的物理、化学性能，石英成为国家战略性产业和支柱性产业发展进步过程中不可替代的基础材料。 石英砂根据纯度可以分成普通石英砂、精致石英砂、高纯石英砂、熔融石英砂和硅微粉。高纯石英砂采用高品位的石英石（SiO2含量大于99.80%）经过选矿、颚碎、煅烧、水淬、锤破对辊破、筛分、磁选色选、酸洗、浮选、湿筛分、水洗、固液分离、烤砂、强磁选等工艺生产而成，产品从中低端到高端一般应用路径为光源行业（99.5%~99.99%）、高端光学器件、激光器件（99.99%以上）、到光纤通信、半导体、光伏、微电子等领域（99.995~99.9999%）。 高纯石英砂还是石英玻璃的主要原料。石英玻璃由于其具备的一系列优良物理化学性能，被广泛应用于电光源及激光光电、光伏、光通讯、半导体、光学镀膜等产业，主要产品包括：大规模集成电路用高纯耐高温石英玻璃管、电弧法石英坩埚(太阳能级和半导体级) 、光通讯用石英玻璃、电光源用石英玻璃。 石英全产业链分为：石英砂→石英材料→石英制品→终端市场应用，其中：1）上游：高纯度石英砂由于技术工艺壁垒以及矿产原料受限，产量极少；2）中游：以石英制品和石英玻璃为主，石英制品包括：石英棒、石英管、石英环等3）终端市场应用中，半导体行业需求量最大且增速较快，光纤、光伏也具备较强增长潜力，将成为石英制品业绩新的增长点。 3.2.行业规模不断扩大，半导体应用为主要增长点 石英材料应用范围广泛，下游应用领域不断扩张以及技术提升带动石英市场规模稳步增长。2018年至2020年全球石英市场需求年均增长达7.5%，2020年全球石英市场需求量超过360亿元，较2019年同比上涨7.7%。全球石英行业下游市场中，半导体领域需求量最高，市场需求约为237亿元，约占总体需求的60-65%。 全球高纯石英砂消费量增速较快，半导体、光伏等新兴科技产业为下游主要消费市场。据世界半导体贸易统计WSTS数据，2012年至2019年全球高纯石英消费量从73.35万吨提升至121.44万吨，CAGR为6.5%。分下游消费市场看，新兴科技产业领域是高纯石英砂的主要消费市场。2019 年全球高纯石英消费量为121.44万吨，其中用于电光源领域消费4.74万吨、半导体领域消费79.30万吨，光伏领域消费14.52万吨，光通讯领域消费17.97万吨，其他领域消费4.91万吨，半导体、光伏、光通讯、电光源等战略性新兴产业领域约占消费量的96%。2012～2019年，全球高纯石英消耗量逐年增加，用于半导体、光通讯、光伏、电光源领域消费量逐年增加，用于其他领域消费逐年减少。 分结构看，我国石英砂生产仍以普通石英砂为主，高品质产品较少，2018年我国普通石英砂产量占比49.7%；精制石英砂产量占比42.6%；高纯及超高纯石英砂产量占比7.7%。目前我国石英砂市场规模较大，但高品质石英砂占比仍较低，生产结构有待进一步改善。 3.3.国内石英产品需求旺盛，但竞争格局呈现低端产品为主，高端产品受限于技术认证 我国石英市场需求旺盛，但是整体仍以低端产品为主，行业内竞争呈现白热化趋势。而高端石英需求增长潜力巨大，但从全球来看，份额基本集中在迈图、贺利氏等外企手中，且以国际半导体认证资格为准入门槛。而国内企业由于受限于半导体技术认证，多年难以进入国际高端市场。 海外企业占主导，行业集中度高。全球高端石英材料市场，尤其是电子级石英材料市场，主要由海外龙头企业掌握，CR3超过60%，市场集中度较高，且海外龙头企业，如贺利氏、迈图、东曹等均具备工艺及技术优势，且市场范围广，横跨欧亚美三大洲，市场优势较为明显。 国内石英需求旺盛，但低端产品过剩。中国是石英砂的领先消费者，2018年工业石英砂的需求量约占到全球总需求的三分之一。但近年来，由于房地产市场发展趋缓，对平板玻璃等石英砂的主要需求下降，同时GDP增速放缓，消费提振缓慢，日用玻璃行业需求同步下降。而我国石英砂行业中低端产品产能过剩，市场上主要品种供大于求，产品价格持续走低。 受限于技术认证，国内高端产品产能不足。国内行业集中度较高，龙头企业石英股份和菲利华CR2接近80%；但受限于国际技术认证，国内产品用于半导体行业的较少。我们估算石英股份2020年半导体行业收入约8000万，占整体收入比重约12%，明显低于全球市场半导体所占需求比重（60-65%）。 半导体设备商认证是进入主流供应体系的核心“门槛”。石英产品处于半导体工艺中的关键地位，只有通过AMAT、LAMResearch、TEL等半导体设备商的资质认证的供应商产品，才有资格进入对方供应链采购目录，所以产品认证通过与否是下游是否能够大规模放量，提升渗透率的核心要素。目前，全球仅6家企业通过TEL认证，国内企业仅有2家：菲利华通过认证的是低温刻蚀领域，石英股份目前已经获得低温、高温领域认证，国内企业已经打破了半导体的认证壁垒，锋芒初露。 3.4.石英行业需求趋向高端，半导体、光伏领域持续放量 我们认为随着光伏、半导体行业需求爆发，石英材料下游应用高端化明显加速，而考虑到目前高端石英材料领域基本由外企垄断，在我国“3060”目标框架的制定以及自主可控的政策背景下，我们认为已经突破认证壁垒的国内企业将迎来发展良机。 3.4.1.半导体行业：石英应用于制备圆晶及硅片环节 3.4.1.1.石英是半导体制备不可或缺的原料 石英材料性能优越，在多个环节起关键作用。高纯度石英材料是半导体1C芯片生产过程中的关键性辅助耗材，在切片、抛光、 氧化、外延、光刻、刻蚀、扩散、CVD和注入离子、磨平等对硅晶圆进行一系列处理的工艺环节中，石英玻璃凭借高纯度、耐高温、低的热膨胀等优良性能而被大量采用。主要产品有用于提炼、清洗容器以及制作晶圆1C载体的石英坩埚、用于扩散、 氧化载体的扩散管和石英环、用于硅片外延工序的石英钟罩，硅片酸洗和超声波清 洗工序使用的花篮、支架，硅片扩散工序使用的硅片承栽器、石英玻璃舟等。 半导体芯片制造主要有设计-圆晶制造-封测三大环节，而其中技术难度最大的在于中间环节的单晶硅片制造到圆晶的制造环节，而这也是高端石英材料的主要应用场景；除此之外芯片光刻环节中的光掩膜版的主要基板材料也是石英玻璃。 1）硅片制造环节。 硅砂在超过2000度的高温与碳进行氧化还原反应生成98%以上纯度的冶金级硅，然后通过加热含碳的硅石来生成气态的二氧化硅（SiO2）再用纯度约98%的二氧化硅，通过压碎和化学反应生产含硅的三氯氢硅气体（SiHCl3）最后用改良西门子法，将三氯氢硅经过再一次的化学过程，用氢气还原制备出半导体级多晶硅。 多晶硅融化物需要在高纯石英坩埚（没有杂质，耐高温）中，加入籽晶，用拉制棒提拉得到单晶硅棒，之后再经过研磨、切片、抛光、清洗得到硅片。 2）圆晶制造环节。 圆晶是在硅片上，工序经过CVD、涂敷光刻胶、刻蚀、热处理、清洗等过程。这些工序中按照对于石英材料的不同要求分为高温及低温两大领域，各自约占一半。 高温领域，需要直接和硅片进行接触，石英扩散管、石英舟等产品需要具备高纯度及耐高温性。 低温领域，由于石英的化学稳定性高，主要用在刻蚀环节，需要用腐蚀性的液体去除晶圆上镂空的薄膜，主业有石英制的花篮、石英环等产品。同时硅片的酸洗、超声波清洗也需要用到石英制的花篮、清洗槽等产品。 3.4.1.2.国内半导体加速追赶，行业需求持续提升 半导体行业是石英材料的最大需求来源，占石英材料总需求60-65%，贡献最大占比。从规模来看，根据SEMI数据2020年全球半导体设备市场规模达到712亿美元，创历史新高，而其中国内随着大规模投资释放，规模跃居全球首位达到26%。预计2021-2022年，整体国内半导体设备市场规模依然会保持160亿美元以上的高位。 下游应用市场方兴未艾，行业有望保持高景气度。随着下游物联网、区块链、汽车电子、无人驾驶、5G等市场的发展，半导体行业迎来更多发展机遇和空间。未来存储器、汽车电子和工业用半导体芯片是带动半导体市场成长的最直接因素，5G网络、NB-IoT也将积极推动半导体产业步入黄金期。物联网将成为发展最快的领域，2015-2020年CAGR（复合年均增长率）高达13.3%，IC（集成电路）整体市场的增长率约为4.9%。同时，汽车电子领域也呈现出高速增长的态势，增长率达到10.3%。 半导体厂商资本支出持续增长，半导体市场成长可期。根据SEMI，2020年全球半导体企业的capx规模约1070亿美元，2021年预计同比增长超过30%至1400亿美元左右，增长迅速，其中国内开支预计达到约140亿美元。而核心企业台积电规划资本开支已经从2020年的170亿美金提升到未来三年资本开支1000亿美金；中芯国际2021年资本开支预计达43亿美元；华虹从2020年的11亿美金提升到2021年的13.5亿美金。 政策大力支持下，行业国产化进程有望加速。我们观察到占全球市场超过 95%的前 10 大代工厂商中国大陆厂商中芯国际、华虹半导体的合计营收为 48.53 亿美元，全球占比仅为 5.82%；同时我国目前半导体自给率仅为15%左右，国内企业的成长空间及国产替代空间广阔。我们认为在自主可控的政策背景下，石英材料作为目前半导体产业链中领先打破外企垄断实现自主可控的关键材料，进口替代有望加速。 3.4.2.国内光伏行业领跑全球，技术升级提升高端石英材料需求 石英在光伏行业的主要应用在于石英坩埚的主要原料，用于提拉单晶硅。单晶硅纯度很高、电学性能均匀，主要用于太阳电池的规模化生产，而直拉单晶硅是太阳电池用单晶硅的主要形式，通过在单晶炉中加热熔化高纯多晶硅原料，同时添加一定量的高纯掺杂剂 (如硼、磷等)，再经过引晶、缩颈、放肩、等径和收尾等晶体生长阶段生长成单晶硅。 目前直拉单晶生长技术目前主要有直拉 (CZ) 法、磁场直拉 (MCZ) 法、直拉区熔 (CFZ) 法 3 种。磁场直拉 (MCZ) 法和直拉区熔 (CFZ) 法两种拉晶工艺的成本较高，尚未实现大规模产业化推广，CZ 法由于成本优势得到了规模化应用，目前占据着单晶产业化的主导地位。目前行业普遍采用的提拉单晶技术是多次直拉法 RCZ（Recharged Czocharlski），RCZ 在每次拉完一根单晶棒后通过加料装置将多晶硅料添加到盛有剩余硅液的石英坩埚内，待提拉完成的单晶硅棒冷却取出后重新提拉下一根。RCZ 法平均连续生产6 根单晶硅棒就需要更换坩埚，石英坩埚作为单晶提拉中的耗材，消耗量较大。 我国光伏产业领跑全球，国产替代提振石英需求。我国光伏累计装机容量呈现快速上升趋势，2020年我国光伏新增装机48.2GW，连续8年位居全球首位，市场规模增速迅猛。高纯石英砂主要用于制作单晶石英坩埚，用于提拉单晶硅容器，因此光伏行业的新增装机容量的持续提升将持续提升高纯石英砂需求水平。石英坩埚作为光伏组件的生产原料，随着光伏产业的发展，石英坩埚的市场需求不断增加。 P型电池转N型电池，高纯石英砂需求空间进一步打开。晶硅电池技术是以硅片为衬底，根据硅片的差异区分为P型电池和N型电池。PECR 电池已基本取代常规电池（BSF）成为市场主流，虽然效率仍有一定提升空间，但量产转换效率已接近 24%左右的极限，进一步挖潜的空间不大，而 N 型单晶电池技术由于效率提升潜力巨大，量产效率有望从目前的 24%左右提升至接近 26%，并且还具有双面率高、温度系数低、无光衰、弱光性能好等优势，将成为接力 PERC 技术，推动发电成本继续下降的下一代主流电池技术，市场份额将逐步占据主导。 我们观察到，隆基股份的2020年11月份以来公告披露总计超过30GW新增都是N型电池项目，同时包括东方日升、淮宁能源、Meyer Burger等企业都有逐步投放N型电池的投产计划。根据CPIA预测，2030年，N型电池的市占率或将从目前的3.5%大幅提升到56%左右，前景十分广阔。 而考虑到N型电池相对P型对于原材料辅材的纯度要求更高，一般P型坩埚可以制备6根单晶硅棒，而N型只能制备3根，对于石英坩埚消耗翻番，P型电池向N型电池的转换将极大提升石英坩埚的需求量，进一步为高纯石英砂的需求增长打开空间。 4.高端石英龙头，突破半导体认证壁垒，产能释放恰逢其时 我们认为公司是全球范围内少数几家具备半导体领域高端高纯石英砂及石英制品批量供货能力的企业。而公司2020年以来陆续通过东京电子TEL、Lam Research、美国应材AMAT产品认证，成为全球第三家国内率先通过全球三大半导体设备厂商认证的企业，打破了外企垄断的竞争壁垒。 而随着公司在高端半导体、光伏领域突破，新建产能20000 吨/年高纯石英砂、6000 吨/年电子级石英材料及 1800 吨/年石英砣产能将在 2021 年末全部建设完成。我们认为公司产品的全面高技术壁垒、认证壁垒、高盈利能力，将带动公司的价值重估。 4.1.基本完成三大半导体认证，突破认证壁垒，全球前三国内领先 公司已于近期基本完成全球三大半导体企业东京电子TEL高温/低温刻蚀、LAM高温刻蚀、美国应用材料AMAT（超过60%产品）认证，成为国内首家完成TEL高温扩散领域认证的企业，全球前三，极大提升了公司产品在世界半导体行业的地位，有利于进一步扩大公司在国际高端半导体石英材料应用市场的份额。 由于半导体材料对于制备高端半导体起到至关重要的作用，导致半导体材料具有严格的认证流程，成为技术壁垒后的又一重要的认证壁垒，目前形成东京电子（TEL）、应用材料和 Lam Research 三大半导体厂商的认证体系。半导体石英材料目前全球仅6家企业通过TEL认证，国内企业目前仅石英股份与菲利华两家通过，石英股份率先通过高温与低温两项认证。 公司高温认证难度，技术壁垒更高。石英股份认证的为高温领域（扩散）的电熔，难度高于低温领域的认证。石英股份自上市后加快进行半导体石英的认证工作，经历长达 4 年的漫长验证，2019 年年中公司在日立高新、东京电子刻蚀阶段用石英材料取得突破。成为全球第三家、国内首家通过TEL高温扩散领域认证的原材料供应商，实现了国产石英材料零的突破，由于该认证技术难度大、认证门槛高、认证程序复杂等特点，短期内难以有新的进入者。随着三大半导体认证的通过，公司在国际高端半导体石英材料应用市场的份额料将进一步扩大。 4.2.产能释放叠加下游认证突破、需求释放，新成长新征程 我们认为随着石英股份半导体三大企业认证通过、光伏领域需求景气持续抬升叠加技术路径升级，下游高端领域需求打开给予了公司新成长的空间。而公司半导体、光伏领域产能在2021H2及2022H1的恰逢其时的全面释放，将有助于公司迈向新的征程。 由于石英砂高度提纯的技术难度性及高纯石英原矿的资源性，目前全球能批量化生产高纯石英砂的企业仅有三家：尤尼明、挪威TQC和石英股份。 半导体行业，由于国内企业受到认证壁垒限制，及各个半导体企业对于半导体材料的重视，半导体行业用高纯石英砂及石英制品基本100%采用尤尼明、挪威TQC产品。我们认为随着石英股份石英材料基本通过三大半导体企业认证，公司后续对于三大半导体企业出货量将将逐步发力；而国内半导体企业中芯国际、北方华创等企业，在“自主可控”政策背景下，有望明显加快石英产品的国内采购步伐。同时，石英股份也在加快自身高纯石英砂在三大半导体企业的认证步伐，如果后续通过认证，将会明显提升自身盈利能力。 根据公司可转债跟踪评级报告，公司年产6000吨电子级石英产品项目，截至2020年底，公司共建成6条生产线，4条投入生产，全部产能有望2022年上半年全部投产使用。 光伏行业，进口替代已然在途。我们估算光伏行业高纯石英砂需求量在4.5万-5万吨左右，参考欧晶科技招股书，其高纯石英砂主要采购于美国尤尼明公司，2020H1采购平均价格为3.05万/吨；而石英股份2020年石英砂对外出售均价约1.96万/吨，比尤尼明进口价格低约30%，具备明显的性价比。 2020年石英股份高纯石英砂对外出售7272吨，对应市占率约15%。我们认为制约公司市占率发挥的主要因素来自于产能瓶颈，目前公司具有 15000 吨/年高纯石英砂产能，已然处于超产状态。公司在建石英砂二期产能 20000 吨/年 2018 年开始建设，预计 2021Q4实现投产，总产能将提升至 35000 吨/年，增加 14000吨/年的外销产能，有望明显提升公司在光伏高纯石英砂领域市占率。 4.3.传统光源业务，产品转型升级摆脱LED替代 公司2015年60%以上的营收来自于传统的石英光源业务，而受到LED的不断冲击，公司光源业务增长承压。我们观察到公司近年来不断开拓特种光源业务，摆脱LED冲击，红外加热、紫外固化、紫外线消毒、紫外活化处理、紫外氧化、高品质分析及测量灯具等高端光源应用快速提升；而受新冠病毒影响，人们的个人卫生及公共安全意识有了很大程度的提高，促使消毒杀菌的紫外光源行业获得了空前的发展，受此带动公司2020年光源业务实现8%增长，实现2.8亿收入。 我们认为随着公司特种光源业务，例如农用植物生长灯、影院灯、激光灯、半导体光清洗灯等高端光源石英材料市场需求的稳步增长，有望拉动公司整体光源业务的稳步抬升。 5.风险提示 产能投放不及预期。公司产能一方面依赖于自身建设，另一方面供电设施需要根据政府的建设规划进行，如果政府供电设施的建设低于预期，将会拖缓公司产能的投放节奏，从而影响后续营收。 下游半导体需求不确定性。虽然公司已经通过三大半导体企业认证及国内半导体认证，但是海外企业放量的多少及国内进口替代时间性尚存不确定性，将会影响公司后续的出货量。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 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