【东吴晨报0706】【行业】医药、轻工、汽车【个股】富满电子、天味食品、安井食品、迈为股份
（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0706】【行业】医药、轻工、汽车【个股】富满电子、天味食品、安井食品、迈为股份》研报附件原文摘录）
欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20210706 00:00 04:19 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 医药： CDE公开征求抗肿瘤创新药研发指导原则 利好创新药及CXO头部标的 投资要点 事件：2021年7月2日，CDE发布公开征求《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》（以下简称《原则》）意见的通知，指出抗肿瘤药物研发，从确定研发方向，到开展临床试验，都应贯彻以临床需求为核心的理念，开展以临床价值为导向的抗肿瘤药物研发。 倒逼药企加速创新，Me better药更受审评青睐：从临床试验设计看，《原则》指出抗肿瘤药选择阳性药作为对照时，应关注阳性对照药是否反映和代表了目标适应症患者最佳用药情况；当计划选择安慰剂或 BSC（最佳支持治疗）作为对照药时，则应确保该适应症在临床中确无标准治疗；当有BSC时，应优选BSC作为对照，而非安慰剂。一方面，这使得创新能力更强，致力于Me better和First in class药研发的Big Pharma与Biotech公司受益，同时也无形中加大了药企新药研发难度。另一方面，头部CXO公司凭借技术平台与申报经验优势，有望在此条件下，增加订单数量。 临床试验成本增加，外包渗透率长期有望转而提升：《原则》出台后，更新的研发方向，更多以BSC做对照的临床试验等将增加药企临床试验的成本，对新药研发中的临床试验设计与患者招募提出更高要求。我们认为拥有资金优势的创新药企、以及拥有丰富临床试验设计经验及充足临床资源的头部CRO企业有望率先受益。 目前《原则》仍在意见征求阶段，对已处于临床研究的新药研发影响有限。短期看，《原则》可能影响部分创新能力较差药企的研发投入与意愿。但长期看，我们认为创新药研发的马太效应将更加凸显，管线丰富的头部药企受影响较小。同时，我们认为客户结构的变化将导致CXO： （一）长期提升新药研发外包渗透率：新药研发与申报难度的提升凸显了CXO专业化分工的价值，特别是具有一体化平台布局的CXO龙头企业，将更受Biotech公司的青睐。 （二）带动CXO集中度的提升：头部CXO企业的客户也往往也是头部创新药企，其研发意愿与研发投入更为充足，受政策扰动小。 （三）具有成本与规模优势的国内临床CRO公司优势更为凸显：相较海外临床CRO公司，国内公司报价更低，在临床试验成本不断攀升的情况下更具竞争优势。 （四）推动新疗法CXO的加快到来：相对于小分子和单抗，双抗、ADC、细胞基因疗法等相对处于研发“蓝海”，《原则》指导下将有更多药企瞄准上述领域，甚至First in class新药，同时促进相关外包产业的繁荣，布局广泛的行业龙头将逐步获益。 综上，我们认为创新能力较强的头部Pharma与Biotech公司受政策扰动较小，而CXO行业长期逻辑不变，渗透率甚至有望受益提升，一线龙头企业将进一步脱颖而出：《原则》对创新药产业链影响深远，我们继续重点推荐创新药相应标的恒瑞医药、信达生物、荣昌生物-B、亚盛医药-B、康宁杰瑞制药-B、诺诚健华-B等；重点推荐CXO行业龙头药明康德、凯莱英、九洲药业等，建议关注泰格医药、药明生物等。 风险提示：政策出台的不确定性、一级市场Biotech融资的降温等。 （分析师 朱国广） 轻工： 5月个护家具阿里电商数据跟踪报告 618销售情况梳理：根据淘数据统计，家居全品类2021年618期间（6.1-6.18）CR10为24.0%，大促期间客户对品牌产品偏好提升（21年5月CR10为10.3%）。具体来看，索菲亚蝉联双平台定制冠军，累计成交额3.36亿元；芝华仕全网销售额突破6.1亿元；梦百合首次进入天猫床垫类TOP5。生活用纸方面，品类维达（不含得宝）以20.2%份额继续占据淘系第一，洁柔、心相印、清风份额分别为12.1%、10.8%、9.2%。文具类得力、晨光、百乐在淘系的销售额分别为1.1亿元、7046万元和2577万元，份额分别为8.8%、5.6%、2.1%。 纸巾个护5月电商数据：5月纸巾个护大盘增速整体呈现同比下降，主要由于20年疫情爆发期间线上消费激增带来的高基数效应及618虹吸效应导致，预计高基数效应将持续影响至7月。纸巾方面，5月仅有洁柔保持正增长（同比+8.1%），头部品牌间出现分化；从过去12个月数据来看，洁柔与维达份额呈提升态势，心相印、清风份额有所下滑。卫生巾方面，5月高洁丝（金佰利）、乐而雅（花王）、全棉时代（稳健医疗）表现较好，维持正增长，其中全棉时代（稳健医疗）表现靓丽，1-5月累同比增长101%。婴儿尿裤方面，5月碧芭宝贝、Babycare、好奇增速增长态势亮眼，其中好奇份额在过去十二个月中提升较为显著。 家居行业5月电商数据：5月家具大盘在高基数及电商大促分流下下行较为明显，软体类5月同比下滑21.4%。其中，沙发大盘5月同比下行21.6%，顾家家居同比+63.7%，过去十二个月中，林氏木业、芝华仕份额提升较为明显。床垫品类5月同比下行20.6%，在过去十二个月中，乳胶床垫、记忆棉床垫份额提升，消费者对软床的接受度正逐渐提升；分品牌看，喜临门20H2份额提升显著，梦百合份额逐渐提升。 文具行业5月电商数据：头部品牌份额波动具有季节性，春秋学汛期得力、晨光份额提升较多。从过去12个月数据来看，头部2家品牌中得力和晨光份额波动具有季节性，在春秋季开学前后份额较其他月份上升。2021年5月得力份额为8.7%，同比+0.8pp，环比-0.4pp；晨光份额为5.7%，同比-0.1pp，环比+0.3pp。 潮玩行业5月电商数据：2021年5月潮玩行业增速整体呈现上升趋势，同比增速为8.5%，环比增速为3.0%；其中泡泡玛特同比+33.4%，万代同比+19.3%。过去十二个月中，泡泡玛特份额呈上升趋势，万代份额较为稳定。 投资建议：生活用纸持续提示高浆价下头部品牌份额提升机会，重点推荐【中顺洁柔】，建议关注【维达国际】。家具类继续看好竣工回暖及行业格局优化共同催化下，细分龙头收入端加速，建议关注：软体类【敏华控股】、【顾家家居】、【梦百合】、【喜临门】；定制类【欧派家居】、【索菲亚】、【尚品宅配】、【志邦家居】、【金牌橱柜】、【皮阿诺】。文具行业建议关注回调后布局性价比较高的【晨光文具】。 风险提示：汇率及原材料价格大幅波动；地产竣工及销售不达预期；销售渠道结构未能形成适应性转变；宏观经济恢复未达预期。 （分析师 张潇、邹文婕） 汽车： 【华为汽车产业链深度第三篇】 CCA架构变革带来国产域控制器崛起 投资要点 汽车E/E架构不断升级，华为CCA架构指引未来发展趋势。1）ADAS功能升级导致算力需求提升。智能汽车时代，传统分布式ECU架构无法满足日益增长的算力需求，开始向“功能域”集中。2）“软件定义汽车”背景下，OTA升级需要软件实现SOA架构。传统分布式软件架构难以进行软件快速迭代升级，需要通过SOA架构实现新的软件框架。3）传统CAN/LIN总线向以太网升级，满足传输带宽及通信协议。以太网高带宽适合智能化时代大数据传输的需求，成为下一代车载主干网络的首选。其支持的SOME/IP通信协议也能够很好的支持SOA面向服务的软件架构。4）算力需求+SOA软件架构升级推动“功能域”集中趋势，“Zone”区域控制成为重要组成。5）华为推出CCA架构：“功能域”+“区域”集中，指引E/E架构未来发展趋势。 “功能域”集中趋势下域控制器需求提升，“Zone”区域控制器导致机电一体化产品向标准化智能执行器演进。域控制器主要需求增量来自自动驾驶域/智能座舱域/车身域/底盘域。其中，1）自动驾驶域单车价值量最高，价值量超过万元，后续渗透率加速提升；2）智能座舱域因为不涉及行车安全，渗透率提升速度高于自动驾驶域控制器；3）车身域控制器在原有BCM的基础上进一步集成相关控制器功能；4）底盘域控制器集成驱动/转向/制动等底盘执行功能，统一的实现整车运动控制，它的出现为自主底盘执行单元供应商提供新的机会。“Zone”区域控制器将就近接入的控制器算法上提，机电一体化产品向智能执行器转变。 电动智能化趋势下，域控制器和执行端控制器同步增长。电动智能化趋势下，主流主机厂下一代电子电气架构在未来1-2年推出，消费者对于自动驾驶/智能座舱以及功能不断迭代的需求推动四大域控制器渗透率提升。而电动智能化带来的升级趋势，会驱使车灯控制器、电动水泵控制器、电磁阀控制器、电动压缩机控制器以及智能底盘执行单元等渗透率持续提升。据我们测算，域控制器市场规模在2025/2030年达到1087/2307亿元，其中自动驾驶域控制器市场规模468/1240亿元，智能座舱域控制器市场规模292/620亿元，车身域控制器市场规模234/198亿元，底盘域控制器市场规模94/248亿元。执行端控制器数量不断提升，2025/2030年市场规模为274/318亿元。 相关标的：1）域控制器供应商：受益于自动驾驶/智能座舱功能渗透率不断提升，以及国产化替代趋势，对接纯软件与主机厂之间的需求，具备软硬件一体化能力，推荐【德赛西威】、【华阳集团】。2）底盘执行单元供应商：受益于电动智能化趋势，具备较高算法门槛，控制复杂度不断提升，有望通过底盘域控制器集成实现国产化替代推荐【华域汽车】、【拓普集团】，关注【伯特利】、【耐世特】。3）智能执行器：“Zone”区域控制器将机电一体化产品的控制功能上收，使其成为标准执行单元，技术门槛下降，品类易于扩张，集中度上升，关注【科博达】、【和而泰】。 风险提示：智能驾驶行业发展不及预期，法律法规限制智能驾驶发展，中美贸易摩擦加剧的风险。 （分析师 黄细里） 个股 富满电子（300671） 2021年半年度业绩预告点评 扬帆起航，业绩超市场预期 事件：公司预计2021年半年度归母净利润为3-3.3亿元，同比增长1124.56%-1247.02%。 投资要点 新品成果显现，业绩超市场预期：公司预计2021H1归母净利润为3-3.3亿元，yoy+1124.56%-1247.02%，对应2021Q2归母净利润2.38-2.68亿元，yoy+1232.98%-1400.67%，QoQ+287.57%-336.32%。主要得益于公司新产品成果显现，加之公司产品市场需求旺盛，报告期公司产品销售额、毛利率、归属上市公司股东的净利润较上年同期大幅增长。 LED驱动芯片量价齐升，充足产能配套巩固优势地位：LED驱动芯片供需矛盾尖锐，晶圆产能紧缺有望持续至2022年，公司相关产品价格涨幅可观，且业内驱动芯片厂商已开启新一轮涨价潮。根据TrendForce数据，2020年公司在国内LED显示驱动芯片市场的份额位居第四位，且高价值量的高端LED驱动芯片的产品占比达80%；目前，小间距&Mini LED显示的驱动芯片用量激增，并在室内场景快速提升渗透率；公司小间距&Mini LED显示驱动芯片凭借先发和性价比优势迅速占领市场，成为洲明、利亚德、木林森等优质客户的首选产品之一，产品加速放量。并且，公司LED驱动芯片已完成8寸升级12寸制造，提升产量的同时降低产品成本，公司预计2022年整体产能实现翻倍，充足的产能配套有力强化了公司在本轮芯片缺货潮中的优势供应地位。 卡位快充优质赛道，产品向高端化迈进：公司具备ACDC/LDO/PD快充协议芯片等千余种产品，其中，PD芯片集成度高、兼容性好，配套产能有望在2021H2显著增长，ACDC产品性能对标海外一线厂商，现已具备快充协议芯片+ACDC+同步整流的整套产品方案。目前公司在手订单充裕，产品价格仍处上行通道，产品在紫米、公牛等知名客户端高速放量，并成功切入倍思、傲基等高端客户和标准电源等高端应用市场。 平台化布局成效凸显，未来成长空间广阔：公司前瞻布局射频前端领域，已具备5G射频开关成熟产品，并大力研发射频tuner、WiFi PA等产品，部分射频芯片已量产且产能配套有保障，射频芯片业务有望成为22年的全新增长点，公司逐步由单一芯片提供商转变为模拟IC综合方案服务商，有望在未来实现可持续的高成长。 盈利预测与投资评级：我们预计随着公司各产品在品类和应用市场的持续拓展，公司营收规模和盈利能力有望稳步提升，我们将公司2021-2023年归母净利润预测从3.12/4.55/6.21亿元上调至10.11/14.09/18.22亿元，当前市值对应2021-2023年PE为29/21/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。 （分析师 王平阳） 天味食品（603317） 激励目标合理，稳健增长可期 事件：7月1日，公司发布2021年股票期权与限制性股票激励计划（草案），拟授予140名中层管理人员总计210万份权益，约占总股本0.27%。本计划包括两部分：1）股票期权：2万份股票期权，约占总股本0.003%，行权价29.77元/份；2）限制性股票：208万股限制性股票，约占总股本0.27%，授予价格为14.89元/股。 投资要点： 维持收入高增目标，较上期计划向后滚动一期，彰显公司扩张决心。本次激励以限制性股票方式为主，限制性股票与期权解锁目标一致，21/22营收同比增长不低于24%/25%，即收入分别不低于29.33/36.66亿，相比上次限制性股票解锁目标（20/21年收入分别不低于22.45/29.19亿元），对21年收入目标基本一致，相比于上次期权解锁目标略低（20/21年收入分别不低于25.91/38.86亿元）。此外，公司内部薪酬、奖金等考核目标仍是基于30%的增长目标。综合看，在当前复合料库存较高、竞争加剧背景下，目标仍属于较高水平，彰显公司推进全国化扩张的决心。本次激励计划需摊销总费用预计约2,433万元，对应21~23年分别摊销608/1,419/406万元，摊销影响相对有限。 着重激励销售中坚力量，有效扩大激励覆盖面，进一步绑定共同利益。本次激励计划覆盖140名中层管理人员，以销售核心中层人员及新加入管理人员为主，其中股票期权授予对象2人，为子公司成员，负责投资相关业务，限制性股票授予对象138人，以主业营销人员为主，本次激励着重考虑销售端，提升积极性，且不包括前次已参与限制性股票激励对象，有效扩大激励覆盖面，并进一步绑定核心中高层利益。 H1渠道梳理逐现成效，中长期品牌/渠道/产能拓展稳步推进。21H1公司持续梳理渠道，消化库存，当前已渐显成效，根据终端及渠道跟踪，产品新鲜度边际改善明显，渠道库存持续消化。随H2旺季来临，需求回暖、动销加速，我们预计环比将有改善明显。中长期看，公司为复合料赛道率先跑马圈地的龙头，持续推进渠道下沉与裂变，经销商数量大幅增长，虽然短期渠道机制需要理顺，但是中长期看先发优势明显，同时公司大力投入广宣塑造品牌形象，竞争壁垒将进一步巩固。产能上，随公司19万吨新产能逐步投产，将为快速扩张提供有力支撑。 盈利预测与投资评级：股权激励维持较高目标，上半年持续梳理库存，下半年旺季叠加渠道理顺，收入有望加速，给予“买入”评级。我们给予21-23年 EPS 预测为0.67/0.80/1.01元，当前股价对应PE分别为49/41/33倍，考虑公司在成长性赛道加速跑马圈地，看好中长期竞争优势进一步巩固，给予目标价48元，对应22 年60倍 PE，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，销售不达预期等。 （分析师 于芝欢） 安井食品（603345） 收购布局上游，加码预制菜肴 事件：6月19日，安井食品发布公告，拟以7.17亿元受让洪湖市新宏业食品有限公司71%股权。其中：1）受让肖华兵持有的40.50%的股权，对价4.09亿元；2）受让卢德俊持有的30.50%的股权，对价3.08亿元。本次受让完成后，安井食品将持有新宏业90%的股份。 投资要点 收购延伸产业链上游，加速布局预制菜业务。新宏业主营涵盖鱼糜、淡水小龙虾等产品，为国内水产品加工行业核心企业之一。据新宏业官网，其小龙虾年加工能力3万吨，鱼糜加工能力2万吨，居全国前列。新宏业是公司鱼糜原料核心供应商，2020年公司向其采购1.52亿元，为公司第三大供应商。本次收购有利于公司延伸产业链上游，稳定原料供应，平滑成本波动，推动小龙虾预制菜肴产品布局。 收购价格合理，对赌降低风险。2018-2020年新宏业实现营业收入6.49/9.24/ 9.37亿元，净利润0.80 /0.85 /0.69亿元，净利润率12.3%/9.2%/7.4%。根据业绩目标，安井支付对价PE分别为13.8/12.6/11.2X，收购价格较为合理。同时，公司拟通过对赌协议降低收购风险。1）出让方承诺2021-2023年规范净利润不低于0.73/0.80/0.90亿元，承诺期内若任一年份未达承诺业绩的80%，需双倍补偿差额；业绩承诺期满时，若未达累计净利润总和目标，同样需双倍补偿差额；2）本次交易将形成约5亿元商誉，若业绩承诺期满后发生商誉减值，公司将获赔偿，赔偿金额=商誉减值金额-出让方已支付业绩补偿款。同时，公司推出激励机制绑定新宏业管理层利益：1）若业绩超额完成则以现金形式给予薪资奖励。2）出让人肖华兵以不低于3.5亿元购买安井股票，据业绩承诺达成情况，分三期逐步解锁。此外，收购完成后安井有权委派新宏业董事及监事、提名或推荐高级管理人员，有利于加速整合。 定增扩产，护航增长。此前安井发布定增预案，拟募集资金不超过57.4亿元用于新基地建设、老基地扩建与技改等项目，改善产能不足，完善渠道布局。产品端，提出双剑合璧，火锅丸、米面、预制菜三路并进，巩固主菜优势，积极布局第二增长曲线。渠道端，采取 “开餐饮，推BC，扫盲区”策略，全渠道发力，积极应对渠道变革。本次收购亦为公司加速发展提供重要支撑。 盈利预测与投资评级：公司布局产业链上游，加速产能建设，中长期核心竞争力进一步巩固，维持“买入”评级。我们维持21-23年 EPS 预测为 3.53/4.60/5.98元，当前股价对应PE 分别为 67/52/40 倍，考虑公司具备强竞争优势，定增加速扩张，维持目标价276元，对应 22 年60倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，原材料价格上行，定增进度不及预期等。 （分析师 于芝欢） 迈为股份（300751） 面板领域拓展顺利 泛半导体设备龙头初显 事件：2021年6月30日-7月2日，DIC EXPO 2021国际显示技术及应用创新展于上海新国际博览中心举办。迈为股份携其显示行业的核心装备系列产品亮相此次盛会，并在现场展示了其在微型LED设备领域的最新研发成果——Mini LED晶圆激光改质切割设备。 投资要点 新品Mini LED晶圆激光改质切割设备问世，微型显示领域优势明显 迈为股份在微型LED设备领域的最新研发成果为Mini LED晶圆激光改质切割设备，主要用于LED蓝宝石晶圆及Mini LED晶圆的内部改质加工。该设备具备七大优势：（1）配备高精密直线电机，高速度X-Y运动平台；（2）自动广角轮廓，无人值守全自动加工，残片也可全自动加工；（3）自主研发的DFT动态追踪补偿技术，实现高效率、高品质加工；（4）兼容传统LED蓝宝石晶圆及Mini LED晶圆加工；（5）兼容2~6英寸晶圆加工；（6）自动扫描条码，上抛生产信息；（7）采用总线控制系统、自诊断系统，故障率低、稳定性高、设备易维护。 凭借高研发投入，迈为已形成OLED激光设备多层次的研发布局 公司2017年9月进军OLED行业，自主开发了柔性屏激光切割设备、柔性屏激光异形切割设备、Cell激光修复设备等核心制程设备。公司自主研发的柔性激光切割设备2018年6月中标维信诺固安工厂，2019年5月第一条OLED FILM CUT整线交付，是国内首台OLED面板Cell端切割设备，2019年底已实现稳定量产，经量产验证整体性能、工艺和技术指标与进口设备等同，产量和良率优于国外同类产品。 截至2020年11月30日，公司OLED面板设备累计研发投入达3,409万元。公司OLED面板设备研发团队拥有研发技术人员100人左右，以汪玉树为首的重要研发骨干在激光器开发、外光路设计、整体设备集成、激光与材料作用研究等相关领域研发经验丰富。 多领域布局半导体和OLED，泛半导体领域设备龙头初显 迈为作为当前的光伏电池片设备龙头，现已形成真空技术、激光技术、印刷技术三大基准技术平台，未来将依托三项平台型技术继续开拓光伏、OLED、半导体设备市场。从公司目前布局来看，公司的激光技术主要目标OLED和半导体领域，为公司成为跨领域的专用设备商奠定基础。凭借在丝网印刷领域积累多年的视觉定位技术以及光伏激光开槽领域的激光技术，公司在OLED和半导体领域拓展顺利。（1）显示领域：迈为已完成九款设备的研发，硬件自主研发制造，软件自主开发；（2）半导体领域：迈为凭借激光有望在晶圆切割设备上率先国产化。迈为晶圆切割设备产品参数已达国内领先水平，和海外龙头相比，迈为设备在定位精度、机器尺寸及机器重量等方面仍有改进空间。 盈利预测与投资评级：公司作为具备先发优势的 HJT 整线设备龙头充分受益于HJT电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开广阔成长空间。我们维持公司2021-2023年的净利润预测，分别为 5.60/9.09/12.46亿元，当前股价对应动态PE分别为78/48/35倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期，HJT扩产不及预期。 （分析师 周尔双、朱贝贝） 七月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。
欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20210706 00:00 04:19 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 医药： CDE公开征求抗肿瘤创新药研发指导原则 利好创新药及CXO头部标的 投资要点 事件：2021年7月2日，CDE发布公开征求《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》（以下简称《原则》）意见的通知，指出抗肿瘤药物研发，从确定研发方向，到开展临床试验，都应贯彻以临床需求为核心的理念，开展以临床价值为导向的抗肿瘤药物研发。 倒逼药企加速创新，Me better药更受审评青睐：从临床试验设计看，《原则》指出抗肿瘤药选择阳性药作为对照时，应关注阳性对照药是否反映和代表了目标适应症患者最佳用药情况；当计划选择安慰剂或 BSC（最佳支持治疗）作为对照药时，则应确保该适应症在临床中确无标准治疗；当有BSC时，应优选BSC作为对照，而非安慰剂。一方面，这使得创新能力更强，致力于Me better和First in class药研发的Big Pharma与Biotech公司受益，同时也无形中加大了药企新药研发难度。另一方面，头部CXO公司凭借技术平台与申报经验优势，有望在此条件下，增加订单数量。 临床试验成本增加，外包渗透率长期有望转而提升：《原则》出台后，更新的研发方向，更多以BSC做对照的临床试验等将增加药企临床试验的成本，对新药研发中的临床试验设计与患者招募提出更高要求。我们认为拥有资金优势的创新药企、以及拥有丰富临床试验设计经验及充足临床资源的头部CRO企业有望率先受益。 目前《原则》仍在意见征求阶段，对已处于临床研究的新药研发影响有限。短期看，《原则》可能影响部分创新能力较差药企的研发投入与意愿。但长期看，我们认为创新药研发的马太效应将更加凸显，管线丰富的头部药企受影响较小。同时，我们认为客户结构的变化将导致CXO： （一）长期提升新药研发外包渗透率：新药研发与申报难度的提升凸显了CXO专业化分工的价值，特别是具有一体化平台布局的CXO龙头企业，将更受Biotech公司的青睐。 （二）带动CXO集中度的提升：头部CXO企业的客户也往往也是头部创新药企，其研发意愿与研发投入更为充足，受政策扰动小。 （三）具有成本与规模优势的国内临床CRO公司优势更为凸显：相较海外临床CRO公司，国内公司报价更低，在临床试验成本不断攀升的情况下更具竞争优势。 （四）推动新疗法CXO的加快到来：相对于小分子和单抗，双抗、ADC、细胞基因疗法等相对处于研发“蓝海”，《原则》指导下将有更多药企瞄准上述领域，甚至First in class新药，同时促进相关外包产业的繁荣，布局广泛的行业龙头将逐步获益。 综上，我们认为创新能力较强的头部Pharma与Biotech公司受政策扰动较小，而CXO行业长期逻辑不变，渗透率甚至有望受益提升，一线龙头企业将进一步脱颖而出：《原则》对创新药产业链影响深远，我们继续重点推荐创新药相应标的恒瑞医药、信达生物、荣昌生物-B、亚盛医药-B、康宁杰瑞制药-B、诺诚健华-B等；重点推荐CXO行业龙头药明康德、凯莱英、九洲药业等，建议关注泰格医药、药明生物等。 风险提示：政策出台的不确定性、一级市场Biotech融资的降温等。 （分析师 朱国广） 轻工： 5月个护家具阿里电商数据跟踪报告 618销售情况梳理：根据淘数据统计，家居全品类2021年618期间（6.1-6.18）CR10为24.0%，大促期间客户对品牌产品偏好提升（21年5月CR10为10.3%）。具体来看，索菲亚蝉联双平台定制冠军，累计成交额3.36亿元；芝华仕全网销售额突破6.1亿元；梦百合首次进入天猫床垫类TOP5。生活用纸方面，品类维达（不含得宝）以20.2%份额继续占据淘系第一，洁柔、心相印、清风份额分别为12.1%、10.8%、9.2%。文具类得力、晨光、百乐在淘系的销售额分别为1.1亿元、7046万元和2577万元，份额分别为8.8%、5.6%、2.1%。 纸巾个护5月电商数据：5月纸巾个护大盘增速整体呈现同比下降，主要由于20年疫情爆发期间线上消费激增带来的高基数效应及618虹吸效应导致，预计高基数效应将持续影响至7月。纸巾方面，5月仅有洁柔保持正增长（同比+8.1%），头部品牌间出现分化；从过去12个月数据来看，洁柔与维达份额呈提升态势，心相印、清风份额有所下滑。卫生巾方面，5月高洁丝（金佰利）、乐而雅（花王）、全棉时代（稳健医疗）表现较好，维持正增长，其中全棉时代（稳健医疗）表现靓丽，1-5月累同比增长101%。婴儿尿裤方面，5月碧芭宝贝、Babycare、好奇增速增长态势亮眼，其中好奇份额在过去十二个月中提升较为显著。 家居行业5月电商数据：5月家具大盘在高基数及电商大促分流下下行较为明显，软体类5月同比下滑21.4%。其中，沙发大盘5月同比下行21.6%，顾家家居同比+63.7%，过去十二个月中，林氏木业、芝华仕份额提升较为明显。床垫品类5月同比下行20.6%，在过去十二个月中，乳胶床垫、记忆棉床垫份额提升，消费者对软床的接受度正逐渐提升；分品牌看，喜临门20H2份额提升显著，梦百合份额逐渐提升。 文具行业5月电商数据：头部品牌份额波动具有季节性，春秋学汛期得力、晨光份额提升较多。从过去12个月数据来看，头部2家品牌中得力和晨光份额波动具有季节性，在春秋季开学前后份额较其他月份上升。2021年5月得力份额为8.7%，同比+0.8pp，环比-0.4pp；晨光份额为5.7%，同比-0.1pp，环比+0.3pp。 潮玩行业5月电商数据：2021年5月潮玩行业增速整体呈现上升趋势，同比增速为8.5%，环比增速为3.0%；其中泡泡玛特同比+33.4%，万代同比+19.3%。过去十二个月中，泡泡玛特份额呈上升趋势，万代份额较为稳定。 投资建议：生活用纸持续提示高浆价下头部品牌份额提升机会，重点推荐【中顺洁柔】，建议关注【维达国际】。家具类继续看好竣工回暖及行业格局优化共同催化下，细分龙头收入端加速，建议关注：软体类【敏华控股】、【顾家家居】、【梦百合】、【喜临门】；定制类【欧派家居】、【索菲亚】、【尚品宅配】、【志邦家居】、【金牌橱柜】、【皮阿诺】。文具行业建议关注回调后布局性价比较高的【晨光文具】。 风险提示：汇率及原材料价格大幅波动；地产竣工及销售不达预期；销售渠道结构未能形成适应性转变；宏观经济恢复未达预期。 （分析师 张潇、邹文婕） 汽车： 【华为汽车产业链深度第三篇】 CCA架构变革带来国产域控制器崛起 投资要点 汽车E/E架构不断升级，华为CCA架构指引未来发展趋势。1）ADAS功能升级导致算力需求提升。智能汽车时代，传统分布式ECU架构无法满足日益增长的算力需求，开始向“功能域”集中。2）“软件定义汽车”背景下，OTA升级需要软件实现SOA架构。传统分布式软件架构难以进行软件快速迭代升级，需要通过SOA架构实现新的软件框架。3）传统CAN/LIN总线向以太网升级，满足传输带宽及通信协议。以太网高带宽适合智能化时代大数据传输的需求，成为下一代车载主干网络的首选。其支持的SOME/IP通信协议也能够很好的支持SOA面向服务的软件架构。4）算力需求+SOA软件架构升级推动“功能域”集中趋势，“Zone”区域控制成为重要组成。5）华为推出CCA架构：“功能域”+“区域”集中，指引E/E架构未来发展趋势。 “功能域”集中趋势下域控制器需求提升，“Zone”区域控制器导致机电一体化产品向标准化智能执行器演进。域控制器主要需求增量来自自动驾驶域/智能座舱域/车身域/底盘域。其中，1）自动驾驶域单车价值量最高，价值量超过万元，后续渗透率加速提升；2）智能座舱域因为不涉及行车安全，渗透率提升速度高于自动驾驶域控制器；3）车身域控制器在原有BCM的基础上进一步集成相关控制器功能；4）底盘域控制器集成驱动/转向/制动等底盘执行功能，统一的实现整车运动控制，它的出现为自主底盘执行单元供应商提供新的机会。“Zone”区域控制器将就近接入的控制器算法上提，机电一体化产品向智能执行器转变。 电动智能化趋势下，域控制器和执行端控制器同步增长。电动智能化趋势下，主流主机厂下一代电子电气架构在未来1-2年推出，消费者对于自动驾驶/智能座舱以及功能不断迭代的需求推动四大域控制器渗透率提升。而电动智能化带来的升级趋势，会驱使车灯控制器、电动水泵控制器、电磁阀控制器、电动压缩机控制器以及智能底盘执行单元等渗透率持续提升。据我们测算，域控制器市场规模在2025/2030年达到1087/2307亿元，其中自动驾驶域控制器市场规模468/1240亿元，智能座舱域控制器市场规模292/620亿元，车身域控制器市场规模234/198亿元，底盘域控制器市场规模94/248亿元。执行端控制器数量不断提升，2025/2030年市场规模为274/318亿元。 相关标的：1）域控制器供应商：受益于自动驾驶/智能座舱功能渗透率不断提升，以及国产化替代趋势，对接纯软件与主机厂之间的需求，具备软硬件一体化能力，推荐【德赛西威】、【华阳集团】。2）底盘执行单元供应商：受益于电动智能化趋势，具备较高算法门槛，控制复杂度不断提升，有望通过底盘域控制器集成实现国产化替代推荐【华域汽车】、【拓普集团】，关注【伯特利】、【耐世特】。3）智能执行器：“Zone”区域控制器将机电一体化产品的控制功能上收，使其成为标准执行单元，技术门槛下降，品类易于扩张，集中度上升，关注【科博达】、【和而泰】。 风险提示：智能驾驶行业发展不及预期，法律法规限制智能驾驶发展，中美贸易摩擦加剧的风险。 （分析师 黄细里） 个股 富满电子（300671） 2021年半年度业绩预告点评 扬帆起航，业绩超市场预期 事件：公司预计2021年半年度归母净利润为3-3.3亿元，同比增长1124.56%-1247.02%。 投资要点 新品成果显现，业绩超市场预期：公司预计2021H1归母净利润为3-3.3亿元，yoy+1124.56%-1247.02%，对应2021Q2归母净利润2.38-2.68亿元，yoy+1232.98%-1400.67%，QoQ+287.57%-336.32%。主要得益于公司新产品成果显现，加之公司产品市场需求旺盛，报告期公司产品销售额、毛利率、归属上市公司股东的净利润较上年同期大幅增长。 LED驱动芯片量价齐升，充足产能配套巩固优势地位：LED驱动芯片供需矛盾尖锐，晶圆产能紧缺有望持续至2022年，公司相关产品价格涨幅可观，且业内驱动芯片厂商已开启新一轮涨价潮。根据TrendForce数据，2020年公司在国内LED显示驱动芯片市场的份额位居第四位，且高价值量的高端LED驱动芯片的产品占比达80%；目前，小间距&Mini LED显示的驱动芯片用量激增，并在室内场景快速提升渗透率；公司小间距&Mini LED显示驱动芯片凭借先发和性价比优势迅速占领市场，成为洲明、利亚德、木林森等优质客户的首选产品之一，产品加速放量。并且，公司LED驱动芯片已完成8寸升级12寸制造，提升产量的同时降低产品成本，公司预计2022年整体产能实现翻倍，充足的产能配套有力强化了公司在本轮芯片缺货潮中的优势供应地位。 卡位快充优质赛道，产品向高端化迈进：公司具备ACDC/LDO/PD快充协议芯片等千余种产品，其中，PD芯片集成度高、兼容性好，配套产能有望在2021H2显著增长，ACDC产品性能对标海外一线厂商，现已具备快充协议芯片+ACDC+同步整流的整套产品方案。目前公司在手订单充裕，产品价格仍处上行通道，产品在紫米、公牛等知名客户端高速放量，并成功切入倍思、傲基等高端客户和标准电源等高端应用市场。 平台化布局成效凸显，未来成长空间广阔：公司前瞻布局射频前端领域，已具备5G射频开关成熟产品，并大力研发射频tuner、WiFi PA等产品，部分射频芯片已量产且产能配套有保障，射频芯片业务有望成为22年的全新增长点，公司逐步由单一芯片提供商转变为模拟IC综合方案服务商，有望在未来实现可持续的高成长。 盈利预测与投资评级：我们预计随着公司各产品在品类和应用市场的持续拓展，公司营收规模和盈利能力有望稳步提升，我们将公司2021-2023年归母净利润预测从3.12/4.55/6.21亿元上调至10.11/14.09/18.22亿元，当前市值对应2021-2023年PE为29/21/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。 （分析师 王平阳） 天味食品（603317） 激励目标合理，稳健增长可期 事件：7月1日，公司发布2021年股票期权与限制性股票激励计划（草案），拟授予140名中层管理人员总计210万份权益，约占总股本0.27%。本计划包括两部分：1）股票期权：2万份股票期权，约占总股本0.003%，行权价29.77元/份；2）限制性股票：208万股限制性股票，约占总股本0.27%，授予价格为14.89元/股。 投资要点： 维持收入高增目标，较上期计划向后滚动一期，彰显公司扩张决心。本次激励以限制性股票方式为主，限制性股票与期权解锁目标一致，21/22营收同比增长不低于24%/25%，即收入分别不低于29.33/36.66亿，相比上次限制性股票解锁目标（20/21年收入分别不低于22.45/29.19亿元），对21年收入目标基本一致，相比于上次期权解锁目标略低（20/21年收入分别不低于25.91/38.86亿元）。此外，公司内部薪酬、奖金等考核目标仍是基于30%的增长目标。综合看，在当前复合料库存较高、竞争加剧背景下，目标仍属于较高水平，彰显公司推进全国化扩张的决心。本次激励计划需摊销总费用预计约2,433万元，对应21~23年分别摊销608/1,419/406万元，摊销影响相对有限。 着重激励销售中坚力量，有效扩大激励覆盖面，进一步绑定共同利益。本次激励计划覆盖140名中层管理人员，以销售核心中层人员及新加入管理人员为主，其中股票期权授予对象2人，为子公司成员，负责投资相关业务，限制性股票授予对象138人，以主业营销人员为主，本次激励着重考虑销售端，提升积极性，且不包括前次已参与限制性股票激励对象，有效扩大激励覆盖面，并进一步绑定核心中高层利益。 H1渠道梳理逐现成效，中长期品牌/渠道/产能拓展稳步推进。21H1公司持续梳理渠道，消化库存，当前已渐显成效，根据终端及渠道跟踪，产品新鲜度边际改善明显，渠道库存持续消化。随H2旺季来临，需求回暖、动销加速，我们预计环比将有改善明显。中长期看，公司为复合料赛道率先跑马圈地的龙头，持续推进渠道下沉与裂变，经销商数量大幅增长，虽然短期渠道机制需要理顺，但是中长期看先发优势明显，同时公司大力投入广宣塑造品牌形象，竞争壁垒将进一步巩固。产能上，随公司19万吨新产能逐步投产，将为快速扩张提供有力支撑。 盈利预测与投资评级：股权激励维持较高目标，上半年持续梳理库存，下半年旺季叠加渠道理顺，收入有望加速，给予“买入”评级。我们给予21-23年 EPS 预测为0.67/0.80/1.01元，当前股价对应PE分别为49/41/33倍，考虑公司在成长性赛道加速跑马圈地，看好中长期竞争优势进一步巩固，给予目标价48元，对应22 年60倍 PE，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，销售不达预期等。 （分析师 于芝欢） 安井食品（603345） 收购布局上游，加码预制菜肴 事件：6月19日，安井食品发布公告，拟以7.17亿元受让洪湖市新宏业食品有限公司71%股权。其中：1）受让肖华兵持有的40.50%的股权，对价4.09亿元；2）受让卢德俊持有的30.50%的股权，对价3.08亿元。本次受让完成后，安井食品将持有新宏业90%的股份。 投资要点 收购延伸产业链上游，加速布局预制菜业务。新宏业主营涵盖鱼糜、淡水小龙虾等产品，为国内水产品加工行业核心企业之一。据新宏业官网，其小龙虾年加工能力3万吨，鱼糜加工能力2万吨，居全国前列。新宏业是公司鱼糜原料核心供应商，2020年公司向其采购1.52亿元，为公司第三大供应商。本次收购有利于公司延伸产业链上游，稳定原料供应，平滑成本波动，推动小龙虾预制菜肴产品布局。 收购价格合理，对赌降低风险。2018-2020年新宏业实现营业收入6.49/9.24/ 9.37亿元，净利润0.80 /0.85 /0.69亿元，净利润率12.3%/9.2%/7.4%。根据业绩目标，安井支付对价PE分别为13.8/12.6/11.2X，收购价格较为合理。同时，公司拟通过对赌协议降低收购风险。1）出让方承诺2021-2023年规范净利润不低于0.73/0.80/0.90亿元，承诺期内若任一年份未达承诺业绩的80%，需双倍补偿差额；业绩承诺期满时，若未达累计净利润总和目标，同样需双倍补偿差额；2）本次交易将形成约5亿元商誉，若业绩承诺期满后发生商誉减值，公司将获赔偿，赔偿金额=商誉减值金额-出让方已支付业绩补偿款。同时，公司推出激励机制绑定新宏业管理层利益：1）若业绩超额完成则以现金形式给予薪资奖励。2）出让人肖华兵以不低于3.5亿元购买安井股票，据业绩承诺达成情况，分三期逐步解锁。此外，收购完成后安井有权委派新宏业董事及监事、提名或推荐高级管理人员，有利于加速整合。 定增扩产，护航增长。此前安井发布定增预案，拟募集资金不超过57.4亿元用于新基地建设、老基地扩建与技改等项目，改善产能不足，完善渠道布局。产品端，提出双剑合璧，火锅丸、米面、预制菜三路并进，巩固主菜优势，积极布局第二增长曲线。渠道端，采取 “开餐饮，推BC，扫盲区”策略，全渠道发力，积极应对渠道变革。本次收购亦为公司加速发展提供重要支撑。 盈利预测与投资评级：公司布局产业链上游，加速产能建设，中长期核心竞争力进一步巩固，维持“买入”评级。我们维持21-23年 EPS 预测为 3.53/4.60/5.98元，当前股价对应PE 分别为 67/52/40 倍，考虑公司具备强竞争优势，定增加速扩张，维持目标价276元，对应 22 年60倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，原材料价格上行，定增进度不及预期等。 （分析师 于芝欢） 迈为股份（300751） 面板领域拓展顺利 泛半导体设备龙头初显 事件：2021年6月30日-7月2日，DIC EXPO 2021国际显示技术及应用创新展于上海新国际博览中心举办。迈为股份携其显示行业的核心装备系列产品亮相此次盛会，并在现场展示了其在微型LED设备领域的最新研发成果——Mini LED晶圆激光改质切割设备。 投资要点 新品Mini LED晶圆激光改质切割设备问世，微型显示领域优势明显 迈为股份在微型LED设备领域的最新研发成果为Mini LED晶圆激光改质切割设备，主要用于LED蓝宝石晶圆及Mini LED晶圆的内部改质加工。该设备具备七大优势：（1）配备高精密直线电机，高速度X-Y运动平台；（2）自动广角轮廓，无人值守全自动加工，残片也可全自动加工；（3）自主研发的DFT动态追踪补偿技术，实现高效率、高品质加工；（4）兼容传统LED蓝宝石晶圆及Mini LED晶圆加工；（5）兼容2~6英寸晶圆加工；（6）自动扫描条码，上抛生产信息；（7）采用总线控制系统、自诊断系统，故障率低、稳定性高、设备易维护。 凭借高研发投入，迈为已形成OLED激光设备多层次的研发布局 公司2017年9月进军OLED行业，自主开发了柔性屏激光切割设备、柔性屏激光异形切割设备、Cell激光修复设备等核心制程设备。公司自主研发的柔性激光切割设备2018年6月中标维信诺固安工厂，2019年5月第一条OLED FILM CUT整线交付，是国内首台OLED面板Cell端切割设备，2019年底已实现稳定量产，经量产验证整体性能、工艺和技术指标与进口设备等同，产量和良率优于国外同类产品。 截至2020年11月30日，公司OLED面板设备累计研发投入达3,409万元。公司OLED面板设备研发团队拥有研发技术人员100人左右，以汪玉树为首的重要研发骨干在激光器开发、外光路设计、整体设备集成、激光与材料作用研究等相关领域研发经验丰富。 多领域布局半导体和OLED，泛半导体领域设备龙头初显 迈为作为当前的光伏电池片设备龙头，现已形成真空技术、激光技术、印刷技术三大基准技术平台，未来将依托三项平台型技术继续开拓光伏、OLED、半导体设备市场。从公司目前布局来看，公司的激光技术主要目标OLED和半导体领域，为公司成为跨领域的专用设备商奠定基础。凭借在丝网印刷领域积累多年的视觉定位技术以及光伏激光开槽领域的激光技术，公司在OLED和半导体领域拓展顺利。（1）显示领域：迈为已完成九款设备的研发，硬件自主研发制造，软件自主开发；（2）半导体领域：迈为凭借激光有望在晶圆切割设备上率先国产化。迈为晶圆切割设备产品参数已达国内领先水平，和海外龙头相比，迈为设备在定位精度、机器尺寸及机器重量等方面仍有改进空间。 盈利预测与投资评级：公司作为具备先发优势的 HJT 整线设备龙头充分受益于HJT电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开广阔成长空间。我们维持公司2021-2023年的净利润预测，分别为 5.60/9.09/12.46亿元，当前股价对应动态PE分别为78/48/35倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期，HJT扩产不及预期。 （分析师 周尔双、朱贝贝） 七月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。
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